李嵐君

近期，爆款基金密集出爐，資金蜂擁入市，大有牛市風范。A股卻波瀾不驚，未見牛氣沖天。

某基金公司副總經理林天（化名）一語道破天機：部分爆款基金在打開申贖后，就會遭遇密集的贖單，規(guī)模迅速下降。這背后，是賺得小利后，銀行等渠道引導客戶贖回基金，并追逐下一個爆款。銀行等渠道熱衷于這種“左手倒右手”游戲，目的則是提升中間業(yè)務收入。

“這樣一來，表面上看，場外資金迫不及待地入市，產品特別好發(fā)，但剔除贖舊買新的‘注水部分，實際沖進A股市場的資金，沒有大家想象的多?！绷痔煺f，“銀行等渠道熱衷這種游戲，給基金公司帶來了巨大的經營壓力。”

數據佐證了林天的說法。從Wind數據統(tǒng)計來看，截至6月16日，4月至今，與一季度比較，股票型基金的總份額不升反降， 但從發(fā)行數據來看，4月至今股票型新基金的首發(fā)額已有513億份。

5%的止盈線？

不止一位基金公司的銷售人員反映，今年以來，銀行等渠道勸客戶贖舊買新的動作明顯較以往頻繁，而且不少客戶經理遵循“5%止盈線”的原則，即產品盈利達到5%后，就勸導客戶贖回，將資金引導到潛在爆款的新基金發(fā)行當中。

基金公司的銷售人員猜測，這可能是今年經濟環(huán)境特殊的背景下，銀行中間業(yè)務收入的考核壓力增加，導致短線投資基金的風氣開始彌漫：每一次基金產品的申贖，都如同券商交易傭金一般，會提供申贖費用，而這些，都有可能轉化為銀行等渠道的收益。

不僅如此，在短線操作盛行的背景下，銀行等渠道對基金公司的話語權也陡增，以瓜分管理費收入為主的尾隨傭金比例也有望提升，這是一塊令人垂涎的“肥肉”。

而一位業(yè)內人士指出，由于新基金銷售時賺取的認購費普遍高于存量基金帶來的尾隨傭金，因此，銀行更愿意引導客戶贖回老基金，認購新基金。

這似乎已經成了業(yè)內的普遍現(xiàn)象，記者從多家渠道了解到的情況都證實了這一點。

某銀行的支行負責人在交流中，并不認可“5%止盈線”的說法，但他坦承，客戶經理引導投資者基金配置的活躍度在增加。該負責人認為，中間業(yè)務收入確實是重要的考核指標，但客戶經理努力引導客戶變換資產配置，最終目標也是讓客戶能夠獲得賺錢效應。

“招商銀行在財富管理業(yè)務端的迅速崛起，給其他銀行以巨大的壓力，如何給客戶提供賺錢效應以留住客戶，也是銀行員工當前面臨的重要問題?！痹撠撠熑苏f，“A股又是反復震蕩的走勢，賺了錢就落袋為安，也是投資者很容易產生的想法?！?/p>

基金業(yè)內人士對這種現(xiàn)象極度反感。林天指出，增量資金進場其實不如預期，不少投資人在銀行引導下甚至形成了基金打新心理，不少“爆款基”、“日光基”形成背后是發(fā)行市場的虛假繁榮。說到底是投資者對基金不夠了解，而搶購爆款后，往往由于過高的業(yè)績期望落空，再次造成大額贖回惡性循環(huán)。

記者從多家基金公司了解到，銀行等渠道引導客戶贖舊買新的狀況，不僅發(fā)生在部分爆款基金中，而且業(yè)績剛有起色的一些老基金產品也頻遭沖擊。

上海某基金公司市場部負責人就透露，此前一個幾十億規(guī)模的基金產品，最近有十幾個點的業(yè)績后，贖回的單子突然洶涌而來，規(guī)模一下子就跌到十億附近。

“基金經理驚呆了！”該市場部負責人說。

“短”與“長”的激烈碰撞

越來越傾向于長期價值投資理念的基金經理們，對于銀行等渠道助推短線交易的行為，頗感無奈。

上海某管理百億級規(guī)模的基金經理就表示，從表面看，銀行等渠道引導客戶短線頻繁操作基金買賣，只是影響了基金公司的份額變化，但這種風氣彌漫開來，成為基金持有人的普遍心態(tài)，那必然會傳導至基金經理，迫使基金經理在個股進行短線交易。

“道理很簡單，一旦較大規(guī)模的贖回出現(xiàn)，那基金經理必須賣出股票來應對贖回要求。如果基金經理是基于長期價值投資理念布局個股，那這種大規(guī)模的賣出就會顯著沖擊基金的業(yè)績。所以，我們也很煩惱‘爆款的出現(xiàn)，它有可能會逼迫我們調倉?！痹摶鸾浝碚f，“而且，如果這種短線交易的風氣壯大，那我就不得不多留一些現(xiàn)金預防流動性風險，這對于基金產品的運作顯然是一種浪費。”

而短期大量資金的涌入和流出，也對“爆款基金”的基金經理造成了苦惱。一位基金經理甚至抱怨稱，如此巨量的資金，按照自己原有的操作風格，無法配置到合適的個股上?！巴顿Y能力是有上限的，我了解的個股就那么多，資金涌進來，單一個股多配幾個億，都能把股價打飛了?！痹摶鸾浝碚f，“最后只能增配基金經理，分擔一下壓力?！?/p>

林天也指出，即便是明星基金經理，也有投資上限，更何況是市場經驗有限、因為短期業(yè)績突然名聲大噪的年輕基金經理，他們承接資金的能力遠低于爆款時涌入的資金。林天強調，如不具備“爆款”資質的產品在發(fā)行市場大熱后，只會導致投資人權益受損，長此以往，不利于基金行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

尤其首發(fā)“巨無霸”基金，在投資運作過程中，它們的建倉和調倉難度都遠大于正常規(guī)模的基金，業(yè)績和運作風險也往往會受到影響，如何有效保護投資者利益成為難題。

摘自《中國證券報》