陳 鳴

(廣西大學商學院 廣西 南寧 530004)

一、引言

金融科產(chǎn)業(yè)結(jié)合大數(shù)據(jù)，區(qū)塊鏈，物聯(lián)網(wǎng)，人工智能和云計算等新一代基建信息建設(shè)，不僅可以應用于金融行業(yè)，還可以廣泛應用于其他場景和產(chǎn)業(yè)。近年來，金融科技發(fā)展熱潮席卷全國，無論是初創(chuàng)型企業(yè)還是行業(yè)巨頭都在跑步進場布局。僅僅在2015年，全國就新注冊4300家金融科技公司，其中包括螞蟻金服，京東金融(JD.com)，百度(Duxiaoman Financial)，拉卡拉金融，中安保險和其他知名金融技術(shù)巨頭，其估值甚至達到了數(shù)十萬美元。十億人民幣。

當前，民營企業(yè)和小微企業(yè)的融資困難和昂貴的融資難以完全解決。同時，傳統(tǒng)制造業(yè)目前正面臨前所未有的局面，如何向高端邁進，從產(chǎn)業(yè)鏈低附加值走向高附加值，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級成為一個難題。而通過金融科技，就能使得企業(yè)和小微企業(yè)更輕松地獲得融資，促進傳統(tǒng)制造業(yè)向智能制造的轉(zhuǎn)型，并促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的升級。

二、文獻綜述

目前，實踐界和理論界都對技術(shù)產(chǎn)業(yè)和金融技術(shù)本身有很多研究成果。一是對金融科技及其作用的研究。Fintech是英文名稱“Fintech”的中文翻譯，F(xiàn)intech是英文單詞“Finance”和“Technology”的組合，即金融和技術(shù)的深度融合。這是一種對金融產(chǎn)生深遠影響的技術(shù)，但是現(xiàn)在的含義遠不止對金融業(yè)產(chǎn)生影響，反而對其他行業(yè)產(chǎn)生影響。朱俊杰等(2017)通過實證分析指出，金融科技可以有效促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)高級化合理化，尤其影響本土制造業(yè)的發(fā)展，但效用是邊際遞減的，同時也對第三方產(chǎn)業(yè)升級起著積極作用?？傊?，該效果是一個動態(tài)的沖擊進程，短期內(nèi)是正向的，但是隨著時間的增長會逐漸遞減，并最終產(chǎn)生負面影響。[1]

研究討論最多的在于金融科技對商業(yè)銀行的影響效果。張德茂和姜亮(2018)提出由于傳統(tǒng)商行缺乏足夠的內(nèi)部增長動因，因此需要通過轉(zhuǎn)型重新恢復活力。而轉(zhuǎn)型向金融科技領(lǐng)域發(fā)展，毫無疑問是最容易實行也是優(yōu)勢最大化的選擇。[2]孫娜(2018)提出，金融科技雖然給商業(yè)銀行在傳統(tǒng)領(lǐng)域帶來了巨大的沖擊與挑戰(zhàn)，同時也帶來了難得的發(fā)展轉(zhuǎn)型機遇。所以通過金融科技推動商業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，促進商業(yè)銀行的持續(xù)調(diào)整，積極與金融科技公司合作，可以重塑企業(yè)的核心競爭力。[3]

綜上所述，雖然對于金融科技領(lǐng)域的作用及發(fā)展路徑的研究已較為豐碩，但目前的研究更多聚焦于從宏觀層面考慮金融科技產(chǎn)業(yè)的作用及影響，對于現(xiàn)狀生態(tài)以及微觀企業(yè)的研究并不多。因此，本文基于產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP范式，并結(jié)合金融科技產(chǎn)業(yè)的具體企業(yè)范例加以研究，同時指出了如何規(guī)避風險，推動該產(chǎn)業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

三、金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

(一)國際金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況

金融科技行業(yè)繼續(xù)受到資本青睞，投資額和交易規(guī)模逐漸增加，全球金融科技行業(yè)日趨成熟。2018年，全球金融科技領(lǐng)域共有2196筆融資，融資金額達到1118億美元，比2017年的508億美元激增近120%，而且規(guī)模更大。在全球金融市場上，美國金融科技公司2018年上半年融資規(guī)模就已經(jīng)超過50億美元遠超17年同期融資水平。而亞洲金融科技公司融資規(guī)模更是井噴式發(fā)展，達到168億美元，需要注意的是去年同期僅為20億美元。從金融科技公司數(shù)量的角度來看，2016年全球金融科技公司數(shù)量已達到八千家，與2015年相比增長了270%，而18年全球金融科技公司數(shù)量已超過一萬家。從世界發(fā)展角度來看，金融科技有著北美和亞洲引領(lǐng)的趨勢，而美國和中國則已經(jīng)成為其中的領(lǐng)導者，引領(lǐng)者全球的發(fā)展變革。各國的監(jiān)管者已經(jīng)就監(jiān)管理念中的監(jiān)管和創(chuàng)新的重要性達成共識，并且在監(jiān)管技術(shù)上也表現(xiàn)出許多變化和改進。

(二)中國金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況

2018年,金融科技市場表現(xiàn)活躍,行業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L，金融科技產(chǎn)業(yè)營收規(guī)模保持穩(wěn)定增長,市場規(guī)模尚有大幅提升空間?？偟膩砜矗慕鹑诳萍脊緮?shù)量和金融科技融資額均居世界前列；傳統(tǒng)金融也開始聚焦于金融科技同時注重與市場顛覆創(chuàng)新者的合作；另一方面，發(fā)展迅速的金融科技行業(yè)對于人才的需要也呈現(xiàn)巨大的缺口，急需一批優(yōu)質(zhì)而富有經(jīng)驗的高級人才；政府和監(jiān)管機構(gòu)高度重視金融技術(shù)的發(fā)展，并針對其業(yè)務模式和安全領(lǐng)域有針對性的出臺監(jiān)管措施，使得金融業(yè)不偏離既定軌道，繼續(xù)高速穩(wěn)定的發(fā)展。

根據(jù)畢馬威(KPMG)2019年《全球100強金融科技報告》，前50強中國占據(jù)七個席位，前11強中更是占據(jù)四個席位，特別值得關(guān)注的是前五名占據(jù)兩個席位。在這些公司之中，螞蟻金服無疑以其卓越的技術(shù)和先進的模式不僅成為國內(nèi)的頭部企業(yè)更是成為全球金融技術(shù)公司的領(lǐng)導者和風向標。其他幾家例如京東金融(JD.com)和百度(度小滿金融)分別排在第三和第六，而陸金所排在第十一位。

四、中國金融科技產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)

(一)市場集中度

由于大部分公司未公布該數(shù)據(jù)，并且業(yè)務活動類型很多，因此不能簡單地將其概括為融資借款或明智的投資咨詢。本文根據(jù)主要金融技術(shù)公司的估值進行計算。高度集中意味著在該領(lǐng)域有一些大型平臺,該行業(yè)用戶流量大，可以在一定程度上反映中國金融科技行業(yè)的壟斷程度。根據(jù)公開資料整理及第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，如下圖

資料來源：愛分析

當前中國金融科技行業(yè)前四名公司的估值占全行業(yè)的90%以上，屬于極高寡占型市場結(jié)構(gòu)。而且金融科技市場頭部領(lǐng)先公司“馬太效應”凸顯，呈現(xiàn)高度寡頭壟斷，頭部公司憑借著先發(fā)優(yōu)勢、資本力量、技術(shù)優(yōu)勢、客戶人群，占領(lǐng)著絕對的市場份額。像螞蟻金服和京東金融占的第一梯隊，第二梯隊及腰部企業(yè)依然在進行著激烈的競爭。

(二)差別化優(yōu)勢

產(chǎn)品差異是指企業(yè)為占據(jù)有利位置采取的一種非價格競爭的方法。企業(yè)使用各種方法來創(chuàng)建足以觸發(fā)其提供給客戶的產(chǎn)品中的客戶偏好的特殊性的事實，以便客戶可以有效地將其與其他競爭企業(yè)提供的類似產(chǎn)品區(qū)分開。其實現(xiàn)途徑主要有外觀、包裝、品牌、服務、分銷渠道、廣告和促銷活動等。

當前金融科技產(chǎn)業(yè)，頭部企業(yè)均為綜合服務類，例如螞蟻金服業(yè)務可以分為四大板塊，支付平臺有著支付寶和網(wǎng)上銀行業(yè)務；其他諸如融資、理財、保險平臺，阿里有著螞蟻微貸、螞蟻花唄、螞蟻財富等眾多業(yè)務；其他類似螞蟻金融云的業(yè)務，則有著大數(shù)據(jù)分析和云計算處理；芝麻信用有著小微企業(yè)信用報告等功能。

京東金融也為綜合服務類，旗下的物流金融、企業(yè)金采、企業(yè)金庫、藍鯨征信、京寶貝、京小貸形成了一個完整的系統(tǒng)，業(yè)務包含融資借貸、云計算、大數(shù)據(jù)、征信、資產(chǎn)托管、智能投顧等眾多領(lǐng)域。

而二梯隊的陸金所和網(wǎng)上銀行則更加關(guān)注于融資借貸和資產(chǎn)托管領(lǐng)域。由此可見，金融科技企業(yè)若想在眾多競爭者中脫穎而出，需要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能，在多個領(lǐng)域發(fā)力，形成自己完整的業(yè)務和產(chǎn)品體系。

(三)新企業(yè)進入壁壘

金融科技，雖然借助于先進科技技術(shù)，但其內(nèi)核仍為更好的開展金融業(yè)務。而要開展金融業(yè)務則需要獲取相關(guān)牌照和相關(guān)部門和政府的支持并符合法律法規(guī)。大部分公司采取參股、收購和成立子公司來申請牌照。例如安碩信息，在16年投資五千萬元入股涼山州商業(yè)銀行，以求獲得銀行牌照特許經(jīng)營；恒生電子為獲取保險牌照，高價出資一億元入股粵財信用保險公司，獲取保險牌照；而漢得信息則是成立全資保理子公司，申請牌照。因此，金融科技產(chǎn)業(yè)對資金和技術(shù)還有背書都有著嚴格的要求，其本身屬于高壁壘產(chǎn)業(yè)。

五、中國金融科技產(chǎn)業(yè)的市場行為

(一)企業(yè)融資并購與戰(zhàn)略聯(lián)盟

為快速實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，在內(nèi)容、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈擴張等領(lǐng)域擁有更強的競爭力，金融科技企業(yè)持續(xù)進行著多輪融資和多領(lǐng)域的投資，已獲得更大的應用場景和客戶人群。以螞蟻金服為例，自成立以來，螞蟻金服已完成150余筆外資投資，涉及金融，企業(yè)服務，汽車運輸，本地生活，娛樂，醫(yī)療衛(wèi)生，人工智能等行業(yè)。

其他國內(nèi)一線VC/PE機構(gòu)，除了直接投資方案外，也在全面布局未來方向。Ant在方案底部還投資了一系列SaaS公司，例如Octopus，Xiaobao Online和其他授權(quán)B的公司，這些投資與B的主營業(yè)務并無關(guān)系。螞蟻金服同理也在謀求全球布局，差異化的方向提前布置賽道，進行國內(nèi)外企業(yè)并購，以在未來帶動主營業(yè)務的增長。2015年，螞蟻金服連續(xù)兩輪參與印度最大的電子錢包Paytm的母公司One97的投資，并在印度尼西亞，泰國，馬來西亞和菲律賓等東南亞國家進行了巨額投資。此外，螞蟻金服也在進軍發(fā)達國家市場，諸如韓國和美國。

(二)盈利模式

提供金融服務獲取的利潤可以分為：手續(xù)費及傭金、利差收入、資金沉淀收入、廣告費收入、增值服務收入等相關(guān)收入。螞蟻金服主要通過支付寶和螞蟻花唄產(chǎn)生的巨額資金量收取手續(xù)費，例如支付收取的手續(xù)費和螞蟻花唄分期利息和逾期手續(xù)費。其自營理財產(chǎn)品余額寶也足夠產(chǎn)生可觀的利差收入，同理還有網(wǎng)商銀行自營資金。淘寶支付時，付款時間和劃撥給商家的時間差，款項并不是直接劃給商家，而是需要消費者確認收貨才能完成。而在此期間的會產(chǎn)生大概五天的活期存款收益。雖然總體來看利率較低，但基于廣闊市場購物電商平臺淘寶帶來的巨大交易額，由此留存有大量沉淀資金，產(chǎn)生的收益便已構(gòu)成收入的主要來源。至于投放廣告和會員增值服務產(chǎn)生的收入也是重要部分。

六、市場績效

市場績效，其是指在一定的市場結(jié)構(gòu)以及市場行為共同的作用下，經(jīng)市場運行最后所形成的經(jīng)濟結(jié)果。這經(jīng)濟結(jié)果一般由可以通過市場規(guī)模、利潤率、產(chǎn)業(yè)的配置率等來衡量呈現(xiàn)。本節(jié)將以螞蟻金服為例，對其企業(yè)的績效進行統(tǒng)計、處理以及分析。

(一)利潤率低

低利潤率在金融科技公司是常態(tài)。因為金融科技公司利用互聯(lián)網(wǎng)平臺的運營模式對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務進行改造和升級，從而獲得強大的網(wǎng)絡效應。但是在此階段之前，該平臺將不可避免地經(jīng)歷高投資，低增長的階段。只有當他們繼續(xù)創(chuàng)新，投資于研發(fā)并推出有吸引力的新產(chǎn)品時，他們才能形成持續(xù)有效的用戶鎖定。因此，平臺公司更注重資源投資的效率，而不是將公司的收入和利潤作為最重要的考核指標，只能將公司的整體利潤率保持在較低水平。

(二)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平

金融科技作為互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的另一個，但它們是最具創(chuàng)新性的。構(gòu)思并引入該領(lǐng)域的各種尖端技術(shù)，以快速更新金融主流，創(chuàng)新產(chǎn)品，并以最具破壞性的方式加速金融市場的發(fā)展，將超越傳統(tǒng)的“金融創(chuàng)新”概念。“應該指出的是，應用于金融科技企業(yè)的技術(shù)需要具有支持業(yè)務快速發(fā)展的特征，這是應用級資源整合的結(jié)果。如果技術(shù)能力良好，但自身對快速發(fā)展并沒有長期文化金融科技公司將采用它的增長潛力。

七、產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化策略

(一)監(jiān)管機構(gòu)需要加強以數(shù)據(jù)驅(qū)動為核心的金融監(jiān)管

管機構(gòu)不能放松對于金融科技的監(jiān)管，而現(xiàn)代的監(jiān)管往往不是簡單的人力和技術(shù)就能全面覆蓋，因此需要建立大數(shù)據(jù)分析和風險預警機制。依靠大數(shù)據(jù)，人工智能，云計算和區(qū)塊鏈等技術(shù)有助于早期發(fā)現(xiàn)和預防財務風險。它還可以實現(xiàn)同步監(jiān)管跟蹤，并為事后監(jiān)管提供有力的證據(jù)基礎(chǔ)。另外，監(jiān)管機構(gòu)需要評估由區(qū)塊鏈系統(tǒng)收集的結(jié)算信息，并據(jù)此來識別風險程度。結(jié)合金融機構(gòu)現(xiàn)有交易信息，通過云計算進行數(shù)據(jù)分析可以更好地分析核心信息，如特定機構(gòu)的風險水平。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管經(jīng)驗，為金融機構(gòu)等建立風險預警線。通過建立的有效監(jiān)測機制，一旦金融機構(gòu)的風險可能觸及風險預警線，或者存在其他的重大風險，監(jiān)管機構(gòu)就可以提前介入監(jiān)管并采取相應措施予以及時管控，避免失控。

(二)加強風險控制

例如螞蟻金服、京東金融在網(wǎng)絡平臺進行數(shù)據(jù)分析處理過程中對大數(shù)據(jù)風險管控并沒有達到理想的境界，若是系統(tǒng)性風險長期累積，將會出現(xiàn)連鎖反應導致互聯(lián)網(wǎng)金融危機。近年來金融科技企業(yè)已認識到平臺風險控制的重要性，并采取了一系列風控措施。比如螞蟻金服下的余額寶將個人最高的持有額度從100萬元不斷下調(diào)到10萬元，并向貨幣基金開放代銷渠道，由此可見螞蟻金服已經(jīng)深刻認識到市場風險波動并提前采取了風控審查。

八、產(chǎn)業(yè)組織政策分析

作為國家重點引領(lǐng)的金融科技產(chǎn)業(yè)，它不僅可以自身創(chuàng)造價值，而且還可以促進其他行業(yè)創(chuàng)造更大的價值。而使用SCP經(jīng)典范式框架分析金融科技產(chǎn)業(yè)，不僅清晰了市場結(jié)構(gòu)，而且更明確了市場結(jié)構(gòu)是決定市場行為和市場績效的因素。結(jié)合前文分析，筆者認為，金融科技產(chǎn)業(yè)只有通過深耕差異化戰(zhàn)略逐步改進市場結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新技術(shù)和探索盈利模式逐步規(guī)范市場行為、提高資源配置效率提升市場績效等，才能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。