本刊綜合

第一家未盈利上市企業(yè)、第一家同股不同權(quán)企業(yè)、第一家紅籌股企業(yè)……目前，科創(chuàng)板開板已滿周歲。在多方呵護(hù)和澆灌下，“硬科技”之花正在科創(chuàng)板這片“試驗(yàn)田”里盡情生發(fā)。

020年7月22日，是科創(chuàng)板開市一周年的日子。隨著當(dāng)日7只新股集體亮相，目前科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量已從一年前的首批25家，迅速擴(kuò)容至140家。截至當(dāng)日，科創(chuàng)板共向140家上市企業(yè)“輸血”2179億元。

作為探路中國資本市場的改革“試驗(yàn)田”，一年來科創(chuàng)板助力“硬科技”企業(yè)發(fā)展，其市場包容性、行業(yè)集聚性、品牌示范性得以充分顯現(xiàn)，上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性和成長性尤為明顯。科創(chuàng)板用包容性的制度設(shè)計(jì)，破題“資本市場助力科技創(chuàng)新”，極大地豐富了我國資本市場的組成部分，為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。

7月22日上午，開市一周年的科創(chuàng)板迎來了又一批“新鮮血液”。隨著奇安信等7家公司掛牌，科創(chuàng)板上市公司總數(shù)增至140家。

讓處于不同生命周期的科創(chuàng)企業(yè)共享改革紅利，是科創(chuàng)板面對(duì)“資本市場助力科技創(chuàng)新”重大考題作出的解答。

——試點(diǎn)注冊(cè)制提升市場效率。截至7月21日，科創(chuàng)板已先后受理407家公司的上市申請(qǐng)，147家進(jìn)入發(fā)行階段。已報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)科創(chuàng)企業(yè)審核用時(shí)平均僅為62天，推行“注冊(cè)制2.0”后這一過程縮短至58天。

——聚焦“硬科技”展現(xiàn)“科創(chuàng)底色”。已上市140家公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司合計(jì)占比接近六成。

140家公司平均擁有107項(xiàng)發(fā)明專利;剔除百奧泰、神州細(xì)胞、澤璟制藥，137家公司平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為12.9%，其中寒武紀(jì)、君實(shí)生物研發(fā)占比超過100%。140家公司2019年末固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例平均值僅為12.4%，凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)接近12.7%，呈現(xiàn)出高資本利用率特征。

——引導(dǎo)社會(huì)資本匯聚科技創(chuàng)新。包含中芯國際69.43億元超額配售金額在內(nèi)，科創(chuàng)板共向140家企業(yè)“輸血”2179億元。

——帶動(dòng)“中國科創(chuàng)”價(jià)值重估。截至7月21日，已上市133家公司總市值達(dá)2.62萬億元。細(xì)分行業(yè)龍頭金山辦公、中芯國際、滬硅產(chǎn)業(yè)、中微公司、瀾起科技、寒武紀(jì)等邁入“千億市值陣營”。

——優(yōu)化交易制度，加快均衡價(jià)格形成。開市以來科創(chuàng)板日均成交184億元，二級(jí)市場充分博弈令科創(chuàng)板日均換手率從開市首月的4.3%逐步降至最近的2.1%。主板市場平均7天形成的定價(jià)效果，科創(chuàng)板僅用1天就能實(shí)現(xiàn)，整體水平與美國等境外成熟市場表現(xiàn)基本一致。

在申萬宏源證券研究所所長周海晨看來，科創(chuàng)板啟動(dòng)首年在創(chuàng)新突破中平穩(wěn)有序運(yùn)行，彌補(bǔ)了A股發(fā)行制度在服務(wù)科技創(chuàng)新類企業(yè)方面的短板，緩解了科技型企業(yè)輕資產(chǎn)、高投入等天然屬性與我國目前仍以間接融資方式為主之間的矛盾。

“一年來的改革實(shí)踐成果顯示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是契合中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和科創(chuàng)生態(tài)實(shí)情的‘量身定制的改革?！敝芎３空f。

不拘一格 提升市場包容度

“夢(mèng)想是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？”2014年9月，馬云在阿里巴巴赴美上市的敲鐘現(xiàn)場，道出了這一年度“金句”。

然而，這家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭“舍近求遠(yuǎn)”的背后，藏著諸多無奈和遺憾。在當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境下，境外注冊(cè)加之“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓阿里巴巴不得不選擇在境外上市。主要為傳統(tǒng)制造企業(yè)量身定做的審核制，也成為諸多中國創(chuàng)新企業(yè)相繼“出走”的重要因素。

錯(cuò)失本土優(yōu)質(zhì)上市資源之痛，化作中國資本市場反思與改革的動(dòng)力。5年之后，A股全力擁抱科技創(chuàng)新并試點(diǎn)注冊(cè)制的“夢(mèng)想”，終于照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。

2019年初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，提出將允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。在此基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板精心設(shè)置了更多元的上市條件：在市場和財(cái)務(wù)條件方面，引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。還特別針對(duì)紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，另行制定了2套上市標(biāo)準(zhǔn)?！?+2”的個(gè)性化上市標(biāo)準(zhǔn)選擇，給予申報(bào)企業(yè)充分的包容性和適應(yīng)性。

對(duì)科創(chuàng)板陣營中的眾多企業(yè)而言，“包容”是科創(chuàng)板最大的吸引力所在。2020年1月23日，化學(xué)及生物新藥研發(fā)企業(yè)澤璟制藥登陸科創(chuàng)板，成為A股未盈利上市第一股。其上市時(shí)公司所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)銷售收入且尚未盈利，2019年?duì)I業(yè)收入為0，歸母凈利潤為-4.62億元。其在科創(chuàng)板上市選擇的是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)營業(yè)收入或凈利潤沒有要求，僅要求“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元”，以及“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)”。

除未盈利企業(yè)之外，科創(chuàng)板還允許同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，已經(jīng)陸續(xù)破冰。

2020年1月20日，具有特殊表決權(quán)架構(gòu)的企業(yè)優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板，成為A股同股不同權(quán)第一股。2020年2月27日，華潤微掛牌上市，成為A股紅籌第一股。開市一年間，科創(chuàng)板成功地將一批“明星企業(yè)”招至麾下。這些企業(yè)被科創(chuàng)板“包容”特質(zhì)吸引而來，站上自身發(fā)展新起點(diǎn)的同時(shí)，也在新中國證券發(fā)展史上留下了獨(dú)特的印記。

值得注意的是，7月20日支付寶母公司螞蟻集團(tuán)“官宣”了尋求在科創(chuàng)板和港交所同時(shí)上市的計(jì)劃。業(yè)內(nèi)估算，其目標(biāo)估值達(dá)2000億美元。這也意味著，“星光熠熠”的科創(chuàng)板將以更加包容的姿態(tài)，擁抱來自金融科技等更廣泛領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)。

過去的一年中，科創(chuàng)板在基礎(chǔ)制度上做了諸多創(chuàng)新，從制度構(gòu)建到審核節(jié)奏，從受理企業(yè)到監(jiān)管動(dòng)態(tài)，從科創(chuàng)成色到市場波動(dòng)，科創(chuàng)板的一舉一動(dòng)都在撩撥市場各方的心弦。

“企業(yè)發(fā)行上市的門檻降低了，信息披露質(zhì)量提高了，發(fā)行上市可預(yù)期性更強(qiáng)了?！庇匈Y本市場研究專家如此評(píng)價(jià)科創(chuàng)板的制度運(yùn)行。通過精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅(jiān)持公開透明、可預(yù)期審核，建立市場化的發(fā)行承銷制度等舉措，科創(chuàng)板搭建起“四梁八柱”的市場制度。