摘 要：我國不論從能源生產(chǎn)角度還是從能源消費角度而言，均位居世界前列。然而我國并不是國際原油中心，對原油價格影響能力有限，建設國際原油定價中心對于我國來說是有重大意義的。基于此，從中國建設國際原油定價中心的現(xiàn)實背景、必要性與實踐路徑分別進行闡述。

關鍵詞：原油;期貨;定價中心

中圖分類號：F830.91 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2020）19-0167-02

引言

決勝全面建成小康社會，實現(xiàn)中華民族偉大復興的中國夢，對保障我國能源安全提出了新的更高要求。依據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年，我國原油進口量41 957萬噸;2018年，我國原油生產(chǎn)總量27 046.54萬噸標準煤，石油消費總量87 696萬噸標準煤。我國不論從能源生產(chǎn)角度而言，還是從能源消費角度而言，均位居世界前列。根據(jù)供給—需求理論，雖然我國原油生產(chǎn)總量和原油消費總量是巨大的，但是我國并不是國際原油中心，對原油價格影響能力有限。我國是世界第八大原油生產(chǎn)國、第二大原油消費國和最大的原油進口國，可是國際原油交易市場使用的定價基準是紐約商品交易所（NYMEX）的WTI（美國西德克薩斯輕質原油）原油期貨合約價格和倫敦洲際交易所（ICE）的Brent（北海布倫特原油）原油期貨合約價格。由此觀之，建設國際原油定價中心對于我國來說是刻不容緩的。

一、中國建設國際原油定價中心的現(xiàn)實背景

在資源配置的過程中，市場所起到的作用是基礎性與決定性的。價格在這一過程中扮演著不可或缺的角色。在最初的國際貿(mào)易中，資源價格是現(xiàn)貨商們相互買賣貨物的價格。二戰(zhàn)后，隨著金融國際化程度不斷加深，資源價格從廣義上來說，既包含了全球貿(mào)易中的現(xiàn)貨價格，也包含了在時間與空間上具有跨期性的大宗商品期貨價格?，F(xiàn)貨買賣的價格主要影響當下生產(chǎn)與消費活動，期貨市場上的價格則反映出市場主要參與者對資源價格在未來的預期。加之，大宗商品期貨市場的期貨交易參與者眾多，可以代表供求雙方的力量，導致期貨交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能。及至今日，不僅行政機關參考期貨價格制定宏觀經(jīng)濟政策，而且大宗商品的供銷商也會依據(jù)期貨價格，進一步組織、安排現(xiàn)貨生產(chǎn)，鎖定現(xiàn)貨原材料的生產(chǎn)成本，實現(xiàn)企業(yè)自身的預期利潤。

在國際上，原油價格屬性已逐漸從商品屬性向金融屬性過度。傳統(tǒng)意義上，原油生產(chǎn)商和貿(mào)易商掌握著原油的供應與交易，原油價格在很大程度上是一種商品價格。如今，原油期貨交易位于原油貿(mào)易中的上游，原油價格幾乎成為了一種金融產(chǎn)品價格。一方面，國際原油貿(mào)易中是以美元為計價結算貨幣的;另一方面，美元的世界貨幣屬性加劇了原油買賣價格中期貨價格的主導性作用。如果國際原油定價中心在我國，我國對原油價格就可以發(fā)揮更大影響作用。這樣一來，不僅我國會加強能源安全建設，而且，我國原油企業(yè)可以更為透徹地洞悉原油價格，采取套期保值措施，規(guī)避原油價格風險。國際原油定價中心的形成，也有助于我國建設多層次資本市場。

二、中國建設國際原油定價中心的必要性

（一）有助于我國對原油價格發(fā)揮自身的影響力

石油期貨價格與一般期貨價格的構成基本類似，包括兩部分：一是產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的成本、利潤和稅金，二是期貨交易中發(fā)生的成本、商品流通費用和預期利潤[1]。然而，國際原油期貨的價格容易受到投機性因素的影響，例如投資基金炒作國際原油期貨價格。并且，國際原油期貨的價格也容易受到美元升值與貶值、世界各主要國家貨幣相互之間的匯率、世界各主要國家中央銀行的所確定的利率政策與國際資本跨境流動的影響。

原油期貨市場由原油現(xiàn)貨市場衍生而來，原油現(xiàn)貨市場是原油期貨市場的基礎。從長期來看，原油期貨價格與原油現(xiàn)貨價格會遵循價值規(guī)律，在價格運動的方向上趨于一致，在價格漲跌幅度上也趨于接近。但是，在一系列復雜因素的影響下，國際原油期貨價格會在短期內(nèi)脫離原油基本供求關系，在一定程度上背離原油現(xiàn)貨價格。

我國建設國際原油定價中心后，就可以在原油價格的上漲與下跌之中發(fā)揮自身在原油價格方面的影響力。在這種背景下，無論是作為宏觀經(jīng)濟主體的國家，還是作為微觀經(jīng)濟主體的企業(yè)公司與市場投資者，都可以更好地利用在上海國際能源交易中心掛牌上市交易的原油期貨進行套期保值與風險管理。

（二）有助于我國不斷推進人民幣國際化進程

IMF（國際貨幣基金組織）正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR（特別提款權）。這在人民幣國際化進程中，成為歷史上的一件大事，對中國產(chǎn)生重要的影響。隨著人民幣國際化，人民幣可以跨越國界并在國外流通，成為國際公認的定價、結算和儲備貨幣。一個國家的貨幣成為世界貨幣前提，是該國貨幣為大宗商品貿(mào)易中常常使用的計價、結算貨幣。在以習近平同志為核心的黨中央決策部署下，我國已經(jīng)與世界上大多數(shù)國家簽署了貨幣互換協(xié)議，并且還同“一帶一路”沿線的大部分國家締結了人民幣貿(mào)易結算協(xié)定。人民幣國際化進程的推動與國際原油定價中心的建設是相輔相成、相互促進的，原油是最為重要的國際大宗商品之一，以人民幣作為原油貿(mào)易交割與結算貨幣是我國建設原油定價中心的題中應有之義。我國建設國際原油定價中心為人民幣國際化進程的不斷推進提供了強大的動力，以人民幣為原油貿(mào)易交割與結算的計價貨幣，有助于擴大人民幣在各種國際大宗商品貿(mào)易中的結算使用頻率。

（三）有助于我國維護國家能源安全和經(jīng)濟利益

經(jīng)濟全球化程度不斷加深，我國作為經(jīng)濟全球化進程中的重要參與者與建設者，我國受國際原油貿(mào)易市場價格漲跌與國際原油期貨市場價格波動的影響日益顯現(xiàn)，而我國在防范系統(tǒng)性原油經(jīng)濟風險的能力方面有進一步提升的空間。有學者曾指出，如果國際原油現(xiàn)貨價格上漲10美元并維持一年的話，那么我國經(jīng)濟增長率的負面影響會超過0.5個百分點。以現(xiàn)在中國每天進口200萬桶石油計算，如果國際油價每桶上漲10美元，那么中國每天就要多支付2 000萬美元[2]。我國建設具有國際影響力的原油定價中心之后，就可以利用本國在國際原油貿(mào)易價格中的影響力，來穩(wěn)定國內(nèi)原油價格，保護國家能源安全戰(zhàn)略利益。定價中心的建立就是要捍衛(wèi)發(fā)展中國家的利益，在競爭中取得公平，不能使國際基金炒作中國因素，中國人自己卻被邊緣化。全世界都在分享中國經(jīng)濟帶來的好處，而我們自己被邊緣化，我們應該從邊緣化走向主流，這也是我們成為大宗商品定價中心的核心意義所在[3]。

三、中國建設國際原油定價中心的實踐路徑

（一）還原原油商品屬性，全面深化改革原油期貨市場價格機制

我國已經(jīng)于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心正式掛牌上市原油期貨，至此，我國已經(jīng)初步建立起原油期貨市場。并且，我國正在不斷完善原油期貨市場基礎制度，持續(xù)提升控制原油期貨交易風險水平。在此過程中，我國需要全面深化改革原油期貨市場價格機制，日益完善以市場供給與需求為基礎的市場價格形成機制，逐漸把金融屬性從原油商品中剝離出來、恢復原油商品屬性。國務院證券監(jiān)督管理機構需要對原油期貨市場交易與現(xiàn)貨市場交割結算制定并實施更為嚴格的、有效的監(jiān)管措施，這是不斷發(fā)展、壯大原油期貨市場的必由之路。同時，我國需要形成主要由原油商品市場決定原油商品價格的機制，建立健全原油法治體系，不斷完善改革原油生產(chǎn)與交易的相關制度與流程。不僅如此，我國還需要不斷優(yōu)化原油期貨，以使其不斷適應我國實體經(jīng)濟發(fā)展的需求，推動原油市場供給側改革。

（二）進一步推動原油期貨市場對外開放

習近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣布一系列擴大對外開放政策，為我國進一步擴大原油期貨市場對外開放奠定了堅實的政策基礎和制度保障。在第11屆陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會主席易會滿強調(diào)，改革開放是新時代發(fā)展中國資本市場的必由之路，是推動全球資本市場共同繁榮的重要動力。中國在經(jīng)濟全球化進程中的地位是不可或缺的。眾多跨國經(jīng)營的原油企業(yè)在中國的經(jīng)營份額不斷加重，這些企業(yè)一方面在我國買賣原油現(xiàn)貨，另一方面，企業(yè)經(jīng)營者有運用原油期貨進行套期保值、規(guī)避風險的需求。加之，市場套利交易者的參與會為原油期貨市場提供更為充分的市場流動性，有助于豐富原油期貨市場。我國證券監(jiān)督管理機構需要不斷落實原油期貨市場各項開放舉措。同時，我國需要進一步落實負面清單制度，在此基礎上鼓勵外資期貨公司在我國開展與原油期貨相關的業(yè)務，以此推動原油現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)與原油期貨行業(yè)的規(guī)范、有序競爭，最終達到原油期貨行業(yè)服務水平不斷提高的良好局面。近些年來，我國經(jīng)濟金融更是不斷融入世界經(jīng)濟之中，眾多國際一流機構投資者常常要求參與我國原油期貨市場的交易與交割。我國需要繼續(xù)制定、修訂有關政策、制度，吸引國際優(yōu)質期貨投資公司，引入更多的國際資金建設我國的國際原油定價中心。我國需要進一步優(yōu)化我國原油期貨市場，以適應國際原油期貨市場的各種要求。

（三）鼓勵、支持、引導國內(nèi)原油現(xiàn)貨企業(yè)與金融機構穩(wěn)步有序地交易原油期貨

我國建設國際原油定價中心的中流砥柱依然是國內(nèi)原油現(xiàn)貨企業(yè)與金融機構。在我國的金融系統(tǒng)之中，金融機構大體上可以分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。由此可見，在我國的金融體系中，銀行的地位是至關重要的。而根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》的規(guī)定，我國商業(yè)銀行沒有交易原油期貨的權限。這樣一來，我國的原油現(xiàn)貨企業(yè)與私人銀行客戶沒有辦法通過商業(yè)銀行渠道進行原油期貨的套期保值與套利交易，而原油現(xiàn)貨企業(yè)與私人銀行客戶卻有著極強的規(guī)避風險和資產(chǎn)配置的動力。于是，商業(yè)銀行只能作為合格境內(nèi)機構投資者（QDII）在境外資本市場上，尤其是國際金融衍生品市場上，從事原油期貨套期保值與套利交易。但是這樣一來，商業(yè)銀行、原油現(xiàn)貨企業(yè)、私人銀行客戶等本身的交易成本與交易風險都在不斷上升。畢竟，原油價格波動本身就會帶來巨大風險，我國機構參與者與個人參與者卻被置于風險敞口之下，而并沒有風險對沖工具。所以，我國證券監(jiān)督管理機構需要適時、適當?shù)剡M行頂層設計、優(yōu)化制度安排，在金融風險與原油價格漲跌風險可控的情況下，對相關市場主題參與原油期貨市場交易可行性進行充分調(diào)查、研究、論證和壓力測試。并且，我國證券監(jiān)督管理委員會需要鼓勵、支持、引導國內(nèi)原油現(xiàn)貨企業(yè)與金融機構穩(wěn)步有序地參與到原油期貨市場之中。目前，我國原油現(xiàn)貨企業(yè)在參與原油期貨市場交易時，還存在一定的制度約束機制。部分原油現(xiàn)貨企業(yè)利用原油期貨套期保值，規(guī)避價格風險的參與意識還有待進一步提高。所以，我國有關部門需要持續(xù)去除制度壁壘，繼續(xù)推動取消相關政策限制，鼓勵和支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本利用期貨市場套期保值和管理風險。

（四）加強全方位國際合作，提升我國建設國際原油定價中心的影響力

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)領導小組組長習近平6月13日主持召開中央財經(jīng)領導小組第六次會議，研究我國能源安全戰(zhàn)略。習近平發(fā)表重要講話指出，全方位加強國際合作，實現(xiàn)開放條件下能源安全。在主要立足國內(nèi)的前提條件下，在能源生產(chǎn)和消費革命所涉及的各個方面加強國際合作，有效利用國際資源。經(jīng)濟全球化與金融國際化的發(fā)展進程是不以人的意志為轉移的，我國在原油戰(zhàn)略儲備安全、原油商品價格風險可控等方面有強烈戰(zhàn)略需求，挺立在時代潮頭的中國必須要在原油定價方面先發(fā)制人。在第十三屆上海衍生品市場論壇上，中國證監(jiān)會方星海副主席也談到了證監(jiān)會將加強與境外期貨監(jiān)管機構、交易所在跨境監(jiān)管合作、人員互訪、培訓研究、信息互換等方面的對話溝通，增進了解，促進共識，共商發(fā)展。我們也鼓勵支持我國期貨業(yè)走向國際市場，并為他們“走出去”創(chuàng)造條件。

參考文獻：

[1] ?祝金榮.淺析石油期貨價格的形成機制[J].商業(yè)時代，2006，（4）：58.

[2] ?李寶林.新世紀前期中國“資源安全”不可小覷[J].中國國情國力，2004，（2）：5.

[3] ?常清，喻猛國.定價權回歸為期不遠——從戰(zhàn)略高度認識《期貨交易管理條例》出臺[J].資本市場，2007，（5）：23.

收稿日期：2020-01-09

作者簡介：趙良育（1993-），男，陜西眉縣人，碩士研究生，從事馬克思主義中國化研究。