免稅行業(yè)：電商業(yè)務(wù) 免稅龍頭的另一面

投資要點(diǎn)

1、跨境電商：政策規(guī)范與支持下高成長(zhǎng)，模式多元、龍頭顯現(xiàn)。

2、免稅電商：拓寬新渠道，助力新成長(zhǎng)。

聚焦跨境電商，近幾年政策規(guī)范與支持下蓬勃發(fā)展，2018年銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)1613億元/+45%，物流以保稅備貨為主，兼有海外直郵，其中保稅倉(cāng)綜合稅率（一般香化/高檔香化9.1%/23.1%）優(yōu)于一般貿(mào)易，但次于免稅，清關(guān)較快，但品牌支持，購(gòu)買(mǎi)額度等有一定限制，且需承擔(dān)庫(kù)存、退貨等成本?？缇畴娚棠Ｊ蕉嘣?，包括平臺(tái)招商+自營(yíng)、C2C+B2C等多模式。目前考拉海購(gòu)、天貓國(guó)際等龍頭顯現(xiàn)，但因背靠平臺(tái)差異發(fā)展模式有不同，獲客成本、供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等定成敗，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下龍頭更集中。

聚焦免稅電商，韓國(guó)免稅電商起步較早，目前已成其免稅重點(diǎn)渠道之一（2019年線(xiàn)上銷(xiāo)售占比近30%）。疫情期代購(gòu)線(xiàn)下轉(zhuǎn)線(xiàn)上，韓國(guó)政府亦多項(xiàng)并舉鼓勵(lì)線(xiàn)上免稅銷(xiāo)售，意圖再次搶占中國(guó)市場(chǎng)。但國(guó)內(nèi)免稅亦積極電商布局，疫情前中免線(xiàn)上預(yù)購(gòu)奠基;疫情中海南離島線(xiàn)上補(bǔ)購(gòu)+日上直郵+香港線(xiàn)上購(gòu)落地，促銷(xiāo)+SKU豐富下快速發(fā)展，雖完稅但盈利能力預(yù)計(jì)仍有支撐;疫情后中免有望與相關(guān)部門(mén)、品牌商爭(zhēng)取常態(tài)化布局完稅電商業(yè)務(wù)。綜合來(lái)看，中免未來(lái)有望依托規(guī)模、渠道等優(yōu)勢(shì)，綜合布局免稅線(xiàn)上預(yù)購(gòu)+回頭購(gòu)等電商業(yè)務(wù)，與線(xiàn)下免稅協(xié)同發(fā)展。重點(diǎn)推薦：中國(guó)國(guó)旅。

北斗系統(tǒng)：洞面向全球的高精度導(dǎo)航服務(wù)

投資要點(diǎn)

1、全球衛(wèi)星導(dǎo)航方興未艾，北斗有望憑借性能先進(jìn)性獲得較快發(fā)展。

北斗系統(tǒng)定位導(dǎo)航授時(shí)服務(wù)性能在全球范圍內(nèi)定位精度為10米、高程10米（95%），授時(shí)精度為20納秒（95%），測(cè)速精度為0.2米每秒（95%），服務(wù)可用性大于99%。其中，在亞太地區(qū)，定位精度水平5米、高程5米（95%）。實(shí)測(cè)結(jié)果表明，北斗系統(tǒng)服務(wù)能力全面達(dá)到并優(yōu)于上述指標(biāo)?？偟膩?lái)說(shuō)，北斗系統(tǒng)有三大特色：一是空間段采用三種軌道衛(wèi)星組成混合星座，與其它衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)相比高軌衛(wèi)星更多，抗遮擋能力強(qiáng)，尤其在低緯度地區(qū)性能優(yōu)勢(shì)更為明顯;二是提供多個(gè)頻點(diǎn)的導(dǎo)航信號(hào)，能夠通過(guò)多頻信號(hào)組合使用等方式提高服務(wù)精度;三是創(chuàng)新融合了導(dǎo)航與通信功能，具備基本導(dǎo)航、短報(bào)文通信、國(guó)際搜救、星基增強(qiáng)和精密單點(diǎn)定位等多種服務(wù)能力，系統(tǒng)功能高度集成，實(shí)現(xiàn)了集約高效。

重點(diǎn)看好終端和系統(tǒng)交付環(huán)節(jié)。5月21日，中國(guó)人民政治協(xié)商會(huì)議第十三屆全國(guó)委員會(huì)第三次會(huì)議在北京召開(kāi)。全國(guó)政協(xié)委員、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)工程總設(shè)計(jì)師楊長(zhǎng)風(fēng)亮相會(huì)議首場(chǎng)委員通道，以視頻連線(xiàn)形式接受記者提問(wèn)，介紹北斗系統(tǒng)建設(shè)發(fā)展的最新進(jìn)展。楊長(zhǎng)風(fēng)委員表示，北斗系統(tǒng)已經(jīng)在交通運(yùn)輸、農(nóng)林漁業(yè)、減災(zāi)救災(zāi)等各行各業(yè)得到廣泛應(yīng)用。在今年的新冠肺炎疫情防控中，北斗系統(tǒng)也發(fā)揮了積極作用。我們?cè)缫咽褂帽倍诽峁┑姆?wù)，比如手機(jī)就是一個(gè)智能導(dǎo)航終端，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)新入網(wǎng)的智能手機(jī)中已有70%以上提供北斗服務(wù)，北斗正讓我們的生活變得更加智能、更加便捷。

重點(diǎn)推薦：北斗星通、海格通信、華力創(chuàng)通和華測(cè)導(dǎo)航。