趙一葦

7月9日， 土耳其伊斯坦布爾著名的傳統(tǒng)市場——伊斯坦布爾大巴扎里的黃金飾品店。近期，黃金首飾價格也頻繁上調(diào)。

時隔9年，黃金價格再創(chuàng)新高。

8月3日，現(xiàn)貨黃金價格盤中最高至1988.40美元/盎司，再次刷新紀(jì)錄。實際上，最近一周，現(xiàn)貨黃金價格已多次突破2011年9月6日創(chuàng)下的1921美元/盎司的歷史最高價。盡管出現(xiàn)幾次沖高后回落，但金價仍然保持八周連續(xù)上漲。

今年以來，金價已漲近30%。自2015年年底現(xiàn)貨黃金盤創(chuàng)出1046.4美元/盎司的階段低點后，便進(jìn)入上升周期，目前現(xiàn)貨黃金價格漲幅累計已超過80%。

炒金熱潮瘋狂來襲。在黃金近年來的最高點位，大批投資者蜂擁入場。世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2020年上半年，黃金投資增加了11.6噸。上半年全球黃金ETF持倉增至3621噸，均刷新歷史紀(jì)錄。

金價大漲，國內(nèi)眾多投資者欲涌入黃金交易市場，多家銀行卻按下賬戶貴金屬開倉交易的“暫停鍵”。7月28日，上海黃金交易所發(fā)出公告，警示金銀交易風(fēng)險。當(dāng)天，中國工商銀行發(fā)布通知稱，將暫停賬戶鉑金、賬戶鈀金、賬戶貴金屬指數(shù)全部產(chǎn)品的開倉交易。此后，交通銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等多家銀行跟進(jìn)，宣布暫停部分貴金屬賬戶開倉交易。

在此情況下，黃金市場走勢成為熱點話題。

7月31日，世界黃金協(xié)會發(fā)布《2020年第二季度暨上半年全球黃金需求趨勢》報告，該協(xié)會研究部研究經(jīng)理Krishan Gopaul在報告會上表示，由于受疫情和國際形勢變動影響，當(dāng)前國際市場上黃金的避險需求上升，黃金被作為對沖通脹和貨幣貶值的工具受到廣泛關(guān)注，涌入的投資者又進(jìn)一步增強了黃金的投資需求，助推黃金的價格上漲。

Krishan Gopaul指出，西方市場投資者和機構(gòu)投資者購買黃金的動機主要出于避險需求的考慮，而東方市場投資者則主要將金條、金幣等黃金產(chǎn)品作為流動性來源，尤其在疫情影響下人們收入縮水，恰逢黃金在多種貨幣計價中均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，也推動了金條、金幣等黃金產(chǎn)品的回收。

“當(dāng)前黃金價格總體偏高，投資需理性慎重?！敝袊S金協(xié)會副會長張永濤在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，“這一輪金價暴漲主要受全球疫情與國際貨幣政策影響，漲勢已超出預(yù)期。投資者如果把黃金作為長期投資，可考慮適當(dāng)配置;如果做短線投資，現(xiàn)在并不是一個合適的時機?！?h3>避險情緒高漲

2020年1～6月，國際黃金現(xiàn)貨均價1645.4美元/盎司，同比增長25.9%，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價369.1元/克，同比增長28.3%。

張永濤指出，此次全球范圍內(nèi)黃金價格大漲主要是受疫情影響，特別是美國作為黃金交易大國，其股市波動和失業(yè)率增高等因素助推了黃金價格。此外，政治摩擦加劇、全球央行大放水、美元指數(shù)持續(xù)走低、通脹預(yù)期走高，均是這一波黃金上漲行情的推動因素。

“黃金的避險作用正在凸顯。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院助理院長賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“受近期美國股市下跌和貨幣政策影響，有大量投資機構(gòu)正在逃離美股，尋求避險資產(chǎn)，黃金正成為共同選擇?！?/p>

而世界黃金協(xié)會指出，當(dāng)前的黃金漲勢是由高不確定性的市場環(huán)境、極低的實際利率和多頭的瘋狂加倉共同推動的，這些因素都跟黃金的投資需求有關(guān)。也正因如此，黃金的避險性質(zhì)逐漸削弱，并且變得越來越像一種投機性質(zhì)極重的風(fēng)險資產(chǎn)。

“當(dāng)前黃金市場避險情緒高漲，有過熱傾向，投資依然需要謹(jǐn)慎?！睆堄罎颉吨袊侣勚芸繁硎?，普通投資者投資黃金分兩種情況，一是普通黃金投資，這要求投資者拉長投資時間，以五年或十年等投資周期來計算，選擇低買高賣;第二種則是關(guān)注黃金產(chǎn)品的收藏屬性，在不同年份買入不同特點和紀(jì)念意義的產(chǎn)品。“目前來看，短期投資的風(fēng)險較大”。

事實上，劇烈波動正是近段時間黃金行情的常態(tài)。7月30日，美國二季度GDP公布后，金價先漲后跌，現(xiàn)貨黃金一度跌破1940關(guān)口，日內(nèi)跌幅擴大至逾1%，盤中多次出現(xiàn)短線大幅下挫。當(dāng)周，黃金已出現(xiàn)8次15分鐘內(nèi)超過15美元的短線振幅，10美元左右的短線振幅次數(shù)則更多。

十年黃金價格走勢圖

資料來源/紐約商業(yè)交易所。制圖/韓春燕。截至日期：2020年8月3日

“最近金價走勢反復(fù)，加上部分國家疫情明顯反彈，可能會在短期內(nèi)導(dǎo)致波動性快速上升。”世界黃金協(xié)會在報告中指出，疫情暴發(fā)給資產(chǎn)配置帶來了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，黃金市場如今變得空前擁擠，游資的進(jìn)入加速了市場資本流動也加劇了價格的波動。

世界黃金協(xié)會研究部研究經(jīng)理Krishan Gopaul指出，如果將北美市場和歐洲市場的金條金幣投資者總量相加，占今年上半年全球市場的43%?！斑@相當(dāng)于2008年時西方市場對金條金幣市場的投資需求情況?！?/p>

濃厚的避險情緒下，黃金外的其他多個貴金屬品種均有所沖高。7月以來，白銀、鈀金、鉑金價格紛紛創(chuàng)下新高，同時帶動相關(guān)資產(chǎn)價格大漲，市場投資熱情高漲。

“近期關(guān)注金市投資的客戶非常多，有八成理財客戶都會咨詢黃金或貴金屬相關(guān)理財產(chǎn)品?！币晃粐秀y行理財經(jīng)理告訴《中國新聞周刊》，最近一周金價多次沖高后回調(diào)，激發(fā)了很多理財客戶的投資興趣和熱情，“大家普遍看好金市的未來走勢，大多數(shù)客戶都想趁金價回調(diào)入手一些，謹(jǐn)慎觀望的客戶成了少數(shù)?！?/p>

對黃金動心的不僅是有經(jīng)驗的投資者。有八年理財經(jīng)驗的投資者陳昀告訴《中國新聞周刊》，從2019年中至今，他配置的黃金投資產(chǎn)品綜合收益已超過20%。在今年3月的短暫下跌中，他又進(jìn)一步加大了黃金配置力度。也正是從4月開始，黃金價格一路看漲，身邊越來越多人開始向他咨詢投資黃金的問題。

“所有人都想搭一程快車。不僅是資深投資者，甚至投資‘小白也在跟風(fēng)。買不了紙黃金，就買黃金基金和概念股?！标愱乐毖?，“現(xiàn)在大家討論的已經(jīng)是怎么買、買多少，而不是懂不懂、要不要買?！?h3>金價還能漲嗎？

現(xiàn)在“入金”還有機會嗎？目前來看，金價看多情緒仍占主導(dǎo)。

7月下旬，多家機構(gòu)紛紛上調(diào)黃金目標(biāo)價格。國際上，花旗預(yù)計2020年黃金均價為每盎司1750美元。高盛上調(diào)12個月金價預(yù)估，至2300美元/盎司。瑞銀將下半年黃金目標(biāo)價上調(diào)至2000美元/盎司。國內(nèi)，中信證券、民生證券等機構(gòu)均維持黃金長期上行判斷。中信證券已上調(diào)黃金目標(biāo)價，至2100美元/盎司。

“從當(dāng)前機構(gòu)倉位情況來看，多倉倉位是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于空倉的?！辟Z晉京向《中國新聞周刊》表示，“這說明機構(gòu)投資者仍然看好黃金的上漲趨勢。”

金價上漲，國內(nèi)黃金市場交易也明顯活躍。2020年1～6月，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊3.38萬噸，同比增長13.28%，成交額雙邊12.43萬億元，同比增長44.03%;上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊4.30萬噸，同比增長42.48%，成交額雙邊15.40萬億元，同比增長74.17%。上半年，國內(nèi)黃金ETF共增持10.76噸，6月末國內(nèi)黃金ETF持有量達(dá)到55.47噸。

“中國黃金市場的交易量和交易額均增速非?？欤淮_定因素太多，風(fēng)險也越來越大?！睆堄罎榻B，“近期上金所、多家銀行發(fā)警告、暫停貴金屬交易的措施，也是在給市場降溫?！?/p>

在多家銀行暫停部分貴金屬交易并告知市場風(fēng)險后，黃金價格仍然保持強勢，在7月27日創(chuàng)下歷史新高后，又屢次沖高回落，現(xiàn)貨黃金價格一度徘徊在1980美元附近，期貨黃金價格則再次突破了2000大關(guān)。

中信證券研報指出，黃金此輪的周期還沒有結(jié)束，黃金在資產(chǎn)配置中能夠起到分散風(fēng)險的重要作用，可以維持對黃金的戰(zhàn)略配置。中性情況下金價未來仍然有160～320美元的上漲空間，但具體仍然取決于疫情及經(jīng)濟的變化，年底疫苗是否順利、美國經(jīng)濟會不會發(fā)生其他風(fēng)險等因素，都是決定未來實際走勢的主要變數(shù)。對于短期交易型投資者，還要警惕高位波動和快速上升后的回調(diào)風(fēng)險

“目前黃金正處于新一輪上漲周期中，預(yù)計仍有上漲空間，但短期存在波動風(fēng)險。”賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“總體來說黃金適合做長期穩(wěn)健的投資，不適合短炒。”

世界黃金協(xié)會則提醒投資者：黃金的三個月期和一年期滾動回報率的變動幅度不到兩個標(biāo)準(zhǔn)差，遠(yuǎn)低于以往出現(xiàn)劇烈波動時的水平。這一指標(biāo)顯示，黃金當(dāng)前積累的漲幅并不是本輪牛市行情的終點，其過于特殊的增長速度可能也會導(dǎo)致未來一段時間出現(xiàn)的更大波動。

張永濤認(rèn)為，未來黃金價格走勢主要看疫情在全球范圍內(nèi)的控制情況。如果疫情加重，金價還有可能上漲;如果疫情得到控制，金價將會有較大幅度的回調(diào)。

實物黃金價值幾何？

金價大漲，黃金首飾價格也水漲船高。7月以來，國內(nèi)金飾品牌均出現(xiàn)頻繁調(diào)價，多家品牌已上調(diào)價格十余次，單周漲幅達(dá)8%。8月3日，以周大福、老鳳祥、老廟黃金為代表的國內(nèi)知名黃金珠寶品牌，黃金掛牌價格已達(dá)563元/克～596元/克區(qū)間，刷新黃金報價最高紀(jì)錄。對比去年同期普遍410元/克的價格，漲幅已超過40%。

“金價上漲后，黃金飾品價格也跟著上漲了?！币患抑S金品牌專柜負(fù)責(zé)人告訴《中國新聞周刊》，“最近購買黃金飾品的顧客投資意愿比較強，尤其偏愛大克重黃金飾品，金條、金幣等投資金的銷量也有明顯提升?！?/p>

實物黃金市場看似一片大漲。但值得注意的是，買金人依然是少數(shù)。多方數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)實中黃金的實物需求依然疲弱?！白罱齻€月，店內(nèi)包括首飾金和投資金，銷售額只達(dá)到去年七成?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人透露，“金價正在高位，但實物黃金市場的消費者有買跌不買漲的心理，加上疫情沖擊，黃金消費就更難提升了”。

不同于紙黃金的追漲態(tài)勢，上半年實物黃金市場并未迎來提振。

中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，中國黃金產(chǎn)量、消費量雙雙同比下滑，國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量同期相比下降了5.87%至170.07噸，全國黃金實際消費量323.29噸相比下降38.25%。其中，黃金首飾同比下降42.06%，金條及金幣同比下降32.12%，工業(yè)及其他黃金產(chǎn)品同比下降25.16%。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)則顯示，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，黃金總需求與2019年同期相比下降了6%至2076噸，而總供應(yīng)量下降5.9%至2192噸。同時，由于全球經(jīng)濟增長陷入停滯，黃金價格高企以及消費者可支配收入的緊縮，上半年黃金飾品的需求下降了46%至572噸，工業(yè)用黃金需求也下降了13%至140噸。上半年，全球央行共購買了233噸黃金，比2019年的紀(jì)錄水平下降39%，選擇增加黃金儲備的銀行數(shù)量也減少了。

澳新銀行也指出，今年上半年，印度和中國黃金消費者的需求分別下降了55%和48%。因此，實物市場在2020年將出現(xiàn)1397噸的過剩。

對此，世界黃金協(xié)會市場分析師Louise Street認(rèn)為，2020年初，消費者對黃金實物的需求受到疫情的殘酷打擊。接下來的六個月中，黃金零售市場可能還會保持低迷，但是疫情的不確定性意味著，黃金的避險地位將在可預(yù)見的未來持續(xù)吸引投資者，金價可能還會出現(xiàn)與消費需求背離的漲勢。

“對于普通投資者來說，若此時寄希望于投資實物黃金獲取收益，是不理性且充滿風(fēng)險的?！?中國人民大學(xué)重陽金融研究院助理院長賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“實物黃金的價格幾乎一定是高于紙黃金價格的，但實物黃金的避險價值和投資屬性并不清晰，絕不能將兩者混為一談。”