陳碧華

（中核環(huán)保工程有限公司，北京 101149）

財(cái)務(wù)評價(jià)是項(xiàng)目投資可行性研究的重要方法， 通過主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的測算、 分析， 對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)評估， 為企業(yè)投資決策提供重要依據(jù)。 對于適宜地浸技術(shù)開發(fā)的砂巖型鈾礦床， 在工程可行性研究階段， 根據(jù)鈾礦床開發(fā)技術(shù)條件、 外部建設(shè)條件和主要設(shè)計(jì)工藝方案， 遵循國家及地方現(xiàn)行的財(cái)稅制度等相關(guān)法規(guī)， 常采用靜態(tài)經(jīng)濟(jì)分析與動態(tài)經(jīng)濟(jì)分析相結(jié)合的財(cái)務(wù)評價(jià)方法， 對地浸采鈾工程的盈利性和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，以評價(jià)財(cái)務(wù)可行性。

某地浸采鈾項(xiàng)目工程所在礦床鈾資源豐富， 交通較為便利， 電力能源充沛， 原材料及建筑材料供應(yīng)充足， 礦床地質(zhì)條件較好，附近無環(huán)境敏感區(qū)域。 根據(jù)現(xiàn)場試驗(yàn)研究結(jié)果，該礦床適宜采用CO2＋O2地浸采鈾技術(shù)開發(fā)，獲得的試驗(yàn)參數(shù)可以滿足項(xiàng)目建設(shè)需要，具備了開展可行性研究的基礎(chǔ)。 筆者簡要介紹財(cái)務(wù)評價(jià)中投資估算、 成本估算的基本方法， 進(jìn)行項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計(jì)算， 并對項(xiàng)目的盈利能力、 主要參數(shù)敏感性和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1 財(cái)務(wù)評價(jià)主要數(shù)據(jù)

1.1 礦床數(shù)據(jù)

項(xiàng)目工程所處礦床第四系地下水資源豐富、埋藏淺，水位埋深為3.82～5.65 m，單井涌水量在2 000～3 000 m3/d。 地下水化學(xué)類型為HCO3—Ca、HCO3—Ca·Na 型，礦化度小于1 g/L，該含水層與含礦含水層無水力聯(lián)系，是工業(yè)用水的良好水源。 項(xiàng)目建設(shè)條件較為適宜［1］。

鈾礦體呈板狀， 由北向南緩傾， 傾角約1°～3°［4］。 礦體平均厚度5.66 m， 平均品位0.026 3%，平均平米鈾量3.17 kg/m2，礦層頂板埋深264.85～511.45 m，底板埋深267.75～515.40 m［1］。含礦含水層地下水類型主要有松散巖類孔隙水和碎屑巖類裂隙孔隙水， 承壓水靜水位平均為240 m；礦石滲透性為0.17 m/d。隔水層厚度一般，較為連續(xù)，地下水中HCO3-含量為2.05 g/L。

含礦含水層巖石礦物成分以石英、 黏土礦物為主， 含少量的長石、 云母， 其中石英含量22.80%～38.50%，黏土礦物含量36.40%～64.90%， 鉀長石含量1.60%～10.40%， 鈉長石含量0%～10.00%， 普遍碳酸鹽含量1.38%～9.94%，極少含黃鐵礦。

根據(jù)該礦床地質(zhì)、 水文地質(zhì)和礦物成分條件分析，礦床適宜采用CO2＋O2地浸工藝開采。

1.2 工藝技術(shù)參數(shù)

根據(jù)礦床數(shù)據(jù)和現(xiàn)場試驗(yàn)， 可以確定井場主要工藝技術(shù)參數(shù)有［2］：礦石浸出率75%、浸出液平均鈾濃度25 mg/L、 單孔抽液量6.5 m3/h 和單孔注液量2.6 m3/h。 采用七點(diǎn)型布置為主， 五點(diǎn)型、 行列式布置為輔， 井距30 m。其中井場布置11 個(gè)采區(qū)，共布置抽出井309 個(gè)，注入井758 個(gè)，監(jiān)測井57 個(gè)，總計(jì)1 124 個(gè)。

依據(jù)現(xiàn)場試驗(yàn)推薦的工藝流程和參數(shù)，結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)要求， 水冶工藝采用地浸浸出液→過濾→吸附→淋洗→酸化→沉淀→壓濾、洗滌→“111”產(chǎn)品流程，水冶回收率95%。

項(xiàng)目工程服務(wù)年限17 a。 其中： 項(xiàng)目建設(shè)期4 a，生產(chǎn)經(jīng)營期13 a。

2 財(cái)務(wù)評價(jià)方法

2.1 投資估算與資金籌措

投資估算采用靜態(tài)經(jīng)濟(jì)分析和動態(tài)經(jīng)濟(jì)分析相結(jié)合的方法。 根據(jù)項(xiàng)目的技術(shù)方案、建設(shè)條件、 產(chǎn)品方案等相關(guān)條件， 以及國家和地方現(xiàn)行的財(cái)稅制度等相關(guān)法規(guī)，經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目估算單位投資為163.06 萬元/tU，其中建筑工程費(fèi)102.02 萬元/tU， 工藝設(shè)備購置費(fèi)13.12 萬元/tU，工藝設(shè)備安裝費(fèi)4.93 萬元/tU，其他費(fèi)用19.13 萬元/tU，預(yù)備費(fèi)11.13 萬元/tU，建設(shè)期貸款利息5.55 萬元/tU， 流動資金7.18 萬元/tU。 固定資產(chǎn)投資155.88 萬元/tU中， 企業(yè)自籌資金96.76 萬 元/tU， 其 余59.12 萬元/tU 向銀行借款，建設(shè)期利息根據(jù)借款額度及當(dāng)前長期借款利率4.90%計(jì)算。項(xiàng)目流動資金全部為企業(yè)自籌。

2.2 成本與費(fèi)用估算

2.2.1 成本分類和歸集

總成本費(fèi)用可分為生產(chǎn)成本、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用等。

按成本法進(jìn)行估算，生產(chǎn)成本為材料費(fèi)、燃料和動力費(fèi)、 工資及福利費(fèi)用、 制造費(fèi)用之和。 其中， 制造費(fèi)用為折舊費(fèi)、 修理費(fèi)、其他制造費(fèi)用之和。 其他制造費(fèi)主要包括安全生產(chǎn)費(fèi)用、維簡費(fèi)用和退役治理費(fèi)用等［3］。

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中常采用經(jīng)營成本概念，又稱為付現(xiàn)成本， 不包括折舊與攤銷和財(cái)務(wù)成本。其構(gòu)成和估算方法為：

經(jīng)營成本＝外購原材料、 燃料和動力費(fèi)＋工資及福利費(fèi)＋修理費(fèi)＋其他費(fèi)用。 其中， 其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、 管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的其余部分。

2.2.2 成本估算

項(xiàng)目主要原材料及輔助材料、 動力、 燃料等消耗量按工業(yè)性試驗(yàn)結(jié)果確定， 以現(xiàn)行市場價(jià)格為基礎(chǔ)，采用到現(xiàn)場綜合價(jià)估算。

項(xiàng)目定員80 人。根據(jù)類似生產(chǎn)企業(yè)平均工資水平和擬建項(xiàng)目勞動生產(chǎn)率情況， 設(shè)定人均平均工資及福利為19.8 萬元/a。

按照項(xiàng)目服務(wù)年限為13a，建筑物折舊年限按13 a 計(jì)算，設(shè)備折舊年限按10 a 計(jì)算，殘值率0%。固定資產(chǎn)的綜合修理費(fèi)按固定資產(chǎn)原值的2%計(jì)算。其他資產(chǎn)按5 a 計(jì)算攤銷費(fèi)。

其他制造費(fèi)用中， 礦產(chǎn)資源稅按銷售收入的3%計(jì)；勘探補(bǔ)償費(fèi)按銷售收入的14%計(jì)；研究與開發(fā)費(fèi)按1 萬元/tU 金屬計(jì)；租地面積786 671 m2，按照與當(dāng)?shù)睾炗喌淖獾貐f(xié)議，租地費(fèi)按1.5 元/m2年計(jì)。 在投產(chǎn)后的13 a 內(nèi)，每噸鈾提取退役治理費(fèi)1.7 萬元，每噸鈾金屬提取維簡費(fèi)6 萬元，安全生產(chǎn)費(fèi)按2.2 萬元/tU計(jì)算。

財(cái)務(wù)費(fèi)用是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用以及預(yù)計(jì)負(fù)債產(chǎn)生的利息， 在此指長期借款利息以及計(jì)提固定資產(chǎn)棄置費(fèi)利息，根據(jù)借款利率4.90%計(jì)算， 財(cái)務(wù)成本約2.90萬元/tU。

營業(yè)費(fèi)用因鈾產(chǎn)品與下游企業(yè)簽訂長期協(xié)議， 產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)、 裝卸費(fèi)用等不包含銷售價(jià)格內(nèi)， 由下游企業(yè)承擔(dān)。 經(jīng)計(jì)算， 項(xiàng)目工程主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)見表1。

3 敏感性分析

3.1 盈利能力分析

地浸采鈾項(xiàng)目工程生產(chǎn)期年平均總成本費(fèi)用為17 562.05 萬元，其中：年均固定成本14 473.68 萬元，年均可變成本3 088.37 萬元，年均營業(yè)收入26 325.82 萬元。

根據(jù)投資估算和成本估算結(jié)果（表1），本項(xiàng)目工程投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 （稅后）為10.88%，高于行業(yè)基準(zhǔn)值8%；生產(chǎn)期平均稅后利潤7 330.90 萬元， 投資稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為1.03 億元； 全部投資回收期9.61 a， 生產(chǎn)期平均盈虧平衡點(diǎn)為62.66%，高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)50%。以上結(jié)果表明該項(xiàng)目工程具有較強(qiáng)的盈利能力和清償能力。

3.2 不同因素敏感性分析

為預(yù)測一些因素未來發(fā)生變化時(shí)， 對經(jīng)濟(jì)效益的影響， 就銷售價(jià)格、 產(chǎn)品產(chǎn)量、 經(jīng)營成本、 建設(shè)投資四個(gè)因素變化對經(jīng)濟(jì)效益的影響進(jìn)行敏感性分析，結(jié)果見表2［3］。其中銷售收入的變化包括價(jià)格、 產(chǎn)量、 品位和回收率等與銷售收入有關(guān)變化； 經(jīng)營成本的變化包括原輔材料、 燃料、 動力的單位消耗和價(jià)格等有關(guān)指標(biāo)的變化。

表1 項(xiàng)目工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)Table 1 Technical and economic indicators of project

從表2 中看出：1）當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生-30%～30%的變化時(shí)， 項(xiàng)目內(nèi)部收益率變化在-3.89%～19.31%之間， 產(chǎn)品價(jià)格與內(nèi)部收益率呈正相關(guān)，以8%的行業(yè)基本收益率為基準(zhǔn)，產(chǎn)品價(jià)格的臨界點(diǎn)為-9.22%。 價(jià)格敏感度系數(shù)為4.53～2.58，產(chǎn)品價(jià)格與敏感度系數(shù)呈負(fù)相關(guān)。2）當(dāng)生產(chǎn)產(chǎn)量發(fā)生-30%～30%的變化時(shí)， 項(xiàng)目內(nèi)部收益率變化在4.12%～15.58%之間， 生產(chǎn)產(chǎn)量與內(nèi)部收益率呈正相關(guān)， 臨界點(diǎn)為-15.16%。 生產(chǎn)產(chǎn)量敏感度系數(shù)為2.07～1.44， 生產(chǎn)產(chǎn)量與敏感度系數(shù)呈負(fù)相關(guān)。3） 當(dāng)經(jīng)營成本發(fā)生-30%～30%的變化時(shí)， 項(xiàng)目內(nèi)部收益率變化在16.59%～3.25%之間， 經(jīng)營成本與內(nèi)部收益率呈負(fù)相關(guān)， 經(jīng)營成本的臨界點(diǎn)為14.56%， 敏感度系數(shù)為-1.75～-2.34。4）當(dāng)項(xiàng)目投資發(fā)生-30%～30%的變化時(shí)， 項(xiàng)目內(nèi)部收益率變化在16.44%～6.68%之間，項(xiàng)目投資與內(nèi)部收益率呈負(fù)相關(guān)，項(xiàng)目投資的臨界點(diǎn)為23.52%，敏感度系數(shù)為-1.70～-1.29。

產(chǎn)品價(jià)格、 生產(chǎn)產(chǎn)量、 經(jīng)營成本、 項(xiàng)目投資與項(xiàng)目收益率的變化關(guān)系見圖1～4。

表2 項(xiàng)目工程各因素敏感性分析Table 2 Susceptibility analysis of Various factors for engineering project

圖1 產(chǎn)品價(jià)格與收益率關(guān)系Fig.1 Relationship of product price to return rate

圖2 經(jīng)營成本與收益率關(guān)系Fig.2 Relationship of operating cost to return rate

圖3 生產(chǎn)產(chǎn)量與收益率關(guān)系Fig.3 Relationship of production to return rate

通過圖1～4 分析可知，產(chǎn)品價(jià)格平均每增加5%，收益率平均增加2.2%；生產(chǎn)產(chǎn)量平均每增加5%，收益率增加0.96%； 經(jīng)營成本平均每增加5%，收益率下降1.11%，項(xiàng)目投資平均每增加5%， 收益率下降0.81%。 因此， 產(chǎn)品價(jià)格最為敏感， 其次為經(jīng)營成本，再次為產(chǎn)品產(chǎn)量，建設(shè)投資相對最為不敏感。

4 主要風(fēng)險(xiǎn)因素分析

4.1 天然鈾價(jià)格

國際市場天然鈾價(jià)格在2009 年1 月至2010 年6 月，國際市場一直在低位徘徊， 曾一度下跌至107 美元/kgU。 從2010 年7 月開始， 國際市場天然鈾價(jià)格又開始了新一輪的上 漲， 2011 年2 月 達(dá) 到190 USD/kgU。 受2011 年3 月份日本福島核電站泄漏影響， 天然鈾價(jià)格連續(xù)下滑，2017 年至今在52～78 USD/kgU 波動［4］。

從長期來看， 隨著天然鈾開采程度的加深， 可低成本開采的鈾礦山減少， 開采難度加大， 所需原材料價(jià)格、 運(yùn)輸和人工成本等上漲， 天然鈾開采成本將不斷增加； 同時(shí)，隨著全球核電發(fā)展對天然鈾需求的不斷增長，世界天然鈾將面臨全面短缺， 供需矛盾會越來越突出。

因此， 國際天然鈾價(jià)格正處于歷史低谷時(shí)期， 未來將會保持緩慢上升之勢， 有利于本項(xiàng)目，不會導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)營產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 礦山經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

圖4 項(xiàng)目投資與收益率關(guān)系Fig.4 Relationship of investment to return rate

項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期間， 礦山服務(wù)年與鈾資源儲量呈正相關(guān)，如果隨著勘探程度的提高，鈾資源量將發(fā)生變化，將影響礦山服務(wù)年限；如果原材料、 動力、 燃料、 人員工資、 各種管理費(fèi)用等大幅上漲， 將增大生產(chǎn)成本， 降低項(xiàng)目利潤。綜上所述，這些條件一旦成立，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益將受到嚴(yán)重影響， 增加礦山經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

本項(xiàng)目地浸開采試驗(yàn)時(shí)， 試驗(yàn)塊段開拓后資源儲量較勘探減少了15%?？梢姡谠撯櫟V床存在鈾礦資源儲量減少的風(fēng)險(xiǎn)， 其風(fēng)險(xiǎn)程度與勘查級別息息相關(guān)， 勘查級別越低，風(fēng)險(xiǎn)越大。 項(xiàng)目設(shè)計(jì)利用的鈾資源中332 級別以上資源儲量僅占60.02%，存在鈾礦資源儲量減少并導(dǎo)致礦山服務(wù)年限減少的風(fēng)險(xiǎn)，由表1 可知，如果礦山服務(wù)年限低于9.61 a，將導(dǎo)致項(xiàng)目投資無法收回。

近年來， 隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展， 煤炭、 石油等價(jià)格的上漲不斷帶動建筑材料、化工原材料、 設(shè)備等的價(jià)格和人工費(fèi)用的上漲。 本項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容較多， 施工的工程量較大， 且存在深鉆孔施工、 多層礦體開采等技術(shù)難度， 也將會引起項(xiàng)目工程投資和成本的增加。

因此， 本項(xiàng)目工程開采過程中， 應(yīng)重視礦床資源量變化，國家鈾產(chǎn)品經(jīng)營政策調(diào)整，以及市場原材料、 設(shè)備、 人員工資等因素的變化； 同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目生產(chǎn)期間經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管控， 重視市場的主導(dǎo)作用和市場分析， 科學(xué)管理，有效降低成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。

5 結(jié)語

通過對某地浸采鈾工程項(xiàng)目可行性財(cái)務(wù)評價(jià)，可得出以下結(jié)論：

1）項(xiàng)目投資合理，經(jīng)濟(jì)可行。

2）項(xiàng)目生產(chǎn)期年均利潤總額8 624.58 萬元， 所得稅1 293.69 萬元， 凈利潤7 330.90萬元；項(xiàng)目投資稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率10.88%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（Ic＝8%）10 337.01 萬元；項(xiàng)目投資稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.84%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（Ic＝8%）18 239.03 萬元。資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.87%， 高于行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率（8%）；項(xiàng)目資本金凈利潤率17.63%，高于銀行同期貸款利率； 可產(chǎn)生一定經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

3） 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為9.61 a， 投資回收期低于項(xiàng)目生產(chǎn)期限， 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可以完全收回投資。

4）以生產(chǎn)能力利用率表示的項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)為62.66%，項(xiàng)目工程抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

5）以價(jià)格、產(chǎn)量、經(jīng)營成本和建設(shè)投資項(xiàng)目敏感性因素分析表明， 價(jià)格最為敏感，其次為經(jīng)營成本、產(chǎn)量和建設(shè)投資。