楊陽(yáng)

5月14日晚間，證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委2020年第72次會(huì)議審核結(jié)果顯示，四會(huì)富仕電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四會(huì)富仕”）創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)過(guò)會(huì)。四會(huì)富仕擬公開發(fā)行不超過(guò)1，416萬(wàn)股，募集約3.76億元資金。其中，2.78億元用于新建年產(chǎn)45萬(wàn)平方米高可靠性線路板項(xiàng)目，4，254.39萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)，5，500萬(wàn)元用于償還銀行欠款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

四會(huì)富仕電子的IPO之路可謂一路順?biāo)欤m然經(jīng)過(guò)了2018年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后利潤(rùn)指標(biāo)才勉強(qiáng)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板5000萬(wàn)扣非凈利潤(rùn)的“紅線”指標(biāo)，但其自2019年5月正式遞交IPO申請(qǐng)后，僅用了一年時(shí)間便超越了數(shù)家早于其排隊(duì)擬上市的企業(yè)即將進(jìn)入發(fā)審程序。四會(huì)富仕電子此次過(guò)會(huì)，在一定程度上是有著標(biāo)桿意義的，其應(yīng)該是近年來(lái)首例未徹底清理對(duì)賭協(xié)議而闖關(guān)發(fā)審會(huì)，這也是市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。

不過(guò)，雖然有這么多標(biāo)桿意義，但《股市動(dòng)態(tài)分析》記者深入研讀招股書后發(fā)現(xiàn)，四會(huì)富仕存在夸大募集資金需求，關(guān)聯(lián)交易金額較大，重要的關(guān)聯(lián)方、股東何光武敏感期離職等問(wèn)題，需要引起投資者的警惕。

嚴(yán)重夸大募資需求

2016年至2019年，四會(huì)富仕的產(chǎn)能情況分別為：23.65萬(wàn)㎡、32.2萬(wàn)㎡、44.55萬(wàn)㎡和51.26萬(wàn)㎡（半年25.63）。作為典型的制造業(yè)企業(yè)，四會(huì)富仕的生產(chǎn)性資產(chǎn)來(lái)自于固定資產(chǎn)。其中，機(jī)械設(shè)備原值能夠體現(xiàn)出公司的產(chǎn)能情況，上述同一區(qū)間內(nèi)四會(huì)富仕的機(jī)械設(shè)備原值分別為：5，840.65萬(wàn)元、8，724.00萬(wàn)元、11，202.93萬(wàn)元和11，855.08。

從募投項(xiàng)目情況看，四會(huì)富仕擬募集資金共計(jì)37，596.58萬(wàn)元。其中，公司預(yù)計(jì)募投新增45萬(wàn)㎡的高可靠性線路板項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投入金額為27，842.19萬(wàn)元，其中18，911.82萬(wàn)元用于設(shè)備購(gòu)置（包括安裝）。由上述數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算出公司每年新增產(chǎn)能的單位設(shè)備投入情況。（見表一）

表一：四會(huì)富仕新增產(chǎn)能單位設(shè)備投入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

如表一所示，四會(huì)富仕2017年至2019年新增產(chǎn)能的單位設(shè)備投入分別為：337.23元/㎡、200.72元/㎡和97.19元/㎡，2016年以來(lái)新增產(chǎn)能單位設(shè)備投入為217.84元/㎡?？梢钥吹焦镜膯挝划a(chǎn)能的設(shè)備投入是在持續(xù)下滑的。2016年以來(lái)新增產(chǎn)能的單位設(shè)備投入金額為217.84元。但是，從四會(huì)富仕募投產(chǎn)能情況看，公司新增的45萬(wàn)㎡的產(chǎn)能，設(shè)備投入18，911.82萬(wàn)元，單位設(shè)備投入達(dá)420.26元/㎡，是2016年公司整體產(chǎn)能擴(kuò)張的217.84元/㎡單位投入的192.93%。即使以募投產(chǎn)能對(duì)比2017年單位產(chǎn)能擴(kuò)張投入的最高峰值，募投項(xiàng)目也是其124.62%。

可以大膽的猜測(cè)，四會(huì)富仕有明顯的夸大募資需求而上市圈錢的嫌疑。且面對(duì)記者提出的“為何募投投入遠(yuǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能單位設(shè)備高于2016年以來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張的單位投入”問(wèn)題，四會(huì)富仕在沉默許久時(shí)間后，還是選擇不回答。

關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題突出

2016年至2018年，四會(huì)富仕存在數(shù)額龐大的關(guān)聯(lián)交易，金額分別為：2，029.59萬(wàn)元、1，375.44萬(wàn)元和1，833.47萬(wàn)元。占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為：9.71%、4.70%和5.06%。其中，關(guān)聯(lián)方包括東和商事、興電企業(yè)、富士科技和深圳一搏，關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容主要是銷售PCB板。（見表二）

表二：四會(huì)富仕2016年以來(lái)關(guān)聯(lián)交易情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

2017年，四會(huì)富仕對(duì)股權(quán)進(jìn)行了較大調(diào)整，東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路的控制人分別將其持有公司的股權(quán)全部對(duì)外轉(zhuǎn)讓，上述公司也不再是四會(huì)富仕的關(guān)聯(lián)方。根據(jù)公司披露的2019H1的數(shù)據(jù)，四會(huì)富仕對(duì)上述“關(guān)聯(lián)方”的交易金額分別為223.81萬(wàn)元、277.21萬(wàn)元、502.37萬(wàn)元、0萬(wàn)元，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為5.03%，總金額和占營(yíng)收比依舊不低。除此之外，四會(huì)富仕上述報(bào)告期還存在一定數(shù)額的關(guān)聯(lián)采購(gòu)。

東和商事、興電企業(yè)、富士電路、一博電路當(dāng)年入股公司的具體緣由不得而知，上述公司轉(zhuǎn)讓股份的股權(quán)受讓方分別是誰(shuí)？是否依舊有潛在關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題呢。

關(guān)鍵人物敏感期離職

自然人何光武持有四會(huì)富仕控股股東13.54%的出資額，其也通過(guò)此間接持有了四會(huì)富仕電子此次IPO前7.13%的股份。對(duì)于四會(huì)富仕電子而言，何光武并非普通的董事，在一定程度上，其更應(yīng)算做為四會(huì)富仕電子的創(chuàng)始人之一。2018年11月，何光武辭去四會(huì)富仕董事職務(wù)。何光武投資或任職的多家企業(yè)從事印制電路板相關(guān)業(yè)務(wù)，且報(bào)告期內(nèi)與四會(huì)富仕存在關(guān)聯(lián)交易。其中，香港美邦曾代四會(huì)富仕收貨款。

就是這樣一位對(duì)四會(huì)富仕電子具有舉足輕重地位的關(guān)鍵人物，并此前已經(jīng)擔(dān)任其董事多年，卻在上市輔導(dǎo)并即將申報(bào)IPO前夕突然辭任董事？

四會(huì)富仕并未在招股書中說(shuō)明何光武辭去公司董事職務(wù)的原因，但何光武投資或任職的多家企業(yè)從事印制電路板相關(guān)業(yè)務(wù)，四會(huì)富仕與上述企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題或難以解決。結(jié)合前文內(nèi)容，四會(huì)富仕重要關(guān)聯(lián)方在2017和2018年先后退出公司股東序列，何光武和關(guān)聯(lián)方股東的退出，是否是有意為之，躲避相關(guān)敏感認(rèn)定的行為呢？

報(bào)告期內(nèi)四會(huì)富仕關(guān)聯(lián)交易頻繁且金額龐大，而作為公司控股股東重要出資人的何光武投資的其他企業(yè)，同樣與公司存在頻繁的關(guān)聯(lián)交易。這從側(cè)面說(shuō)明，四會(huì)富仕的關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)滲透到經(jīng)營(yíng)中的各個(gè)角落，大概率無(wú)法消除。

而何光武控制或投資的其他企業(yè)，與四會(huì)富仕的業(yè)務(wù)存在明顯的重疊，但四會(huì)富仕并對(duì)其主要客戶及供應(yīng)商進(jìn)行披露，相關(guān)公司是否有幫助四會(huì)富仕承擔(dān)成本和表外債務(wù)，以美化報(bào)表，助力上市的情況也不得而知。