周少鵬

市場(chǎng)方面，近期券商都是圍繞兩會(huì)議題給出投資策略。一向看牛市行情的龍頭券商中信證券，本期仍然看多，整體策略是政策目標(biāo)沒(méi)有變，外部風(fēng)險(xiǎn)有限。

他們認(rèn)為，兩會(huì)政府工作報(bào)告在財(cái)政支出、貨幣寬松趨勢(shì)上表述符合預(yù)期，減稅降費(fèi)規(guī)模略超預(yù)期，與中小企業(yè)紓困相關(guān)寬信用舉措明顯加碼。工作報(bào)告不設(shè)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)不等于沒(méi)有政策目標(biāo)，“六保”的實(shí)現(xiàn)本身就隱含了3%-3.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。

盡管內(nèi)部政策趨勢(shì)仍在，但近期外部擾動(dòng)事件開(kāi)始增多?！案郯鎳?guó)安法”引發(fā)了投資者對(duì)于美國(guó)制裁香港的擔(dān)憂，但實(shí)際上內(nèi)地通過(guò)香港發(fā)往美國(guó)的轉(zhuǎn)口貨值僅占香港總轉(zhuǎn)口貨值的不到15%，并且在極端情形下對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的影響占中國(guó)內(nèi)地總出口額比重也僅有2%。香港是美國(guó)最大的貿(mào)易順差來(lái)源地，制裁香港對(duì)美國(guó)影響大于對(duì)中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港影響。況且，當(dāng)前美國(guó)的疫情和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)并不支持短期重啟大范圍的貿(mào)易摩擦。

從全年來(lái)看，基本面快速恢復(fù)，全球資金再配置加速，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)至股市三大驅(qū)動(dòng)力并未發(fā)生變化。不過(guò)即將進(jìn)入6月，更加頻繁的中美摩擦?xí)?duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，導(dǎo)致市場(chǎng)上行動(dòng)力不足：不少前期因?yàn)檫@些因素堅(jiān)決減倉(cāng)且4月沒(méi)回補(bǔ)倉(cāng)位的投資者，會(huì)等這些不確定性因素的落地才有可能重新加倉(cāng)入場(chǎng);而前期疫情最恐慌階段成功“抄底”的一部分投資者，則可能因此而逐步選擇兌現(xiàn)收益。不過(guò)，從影響程度而言，未來(lái)一段時(shí)期中美間的摩擦預(yù)計(jì)仍以影響小、頻率高為特征，給市場(chǎng)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性影響有限。

本周券商最新報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

每期金股：寧波高發(fā)

本期筆者看好寧波高發(fā)。寧波高發(fā)是國(guó)內(nèi)從事汽車操縱控制產(chǎn)品的專業(yè)企業(yè)。公司的看點(diǎn)主要有三點(diǎn)：1）換擋器行業(yè)步入電子擋時(shí)代，行業(yè)滲透率有望翻倍，同時(shí)單車價(jià)值量也會(huì)提高，公司核心產(chǎn)品進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段;2）拓展新客戶，配套爆款車型;3）財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

電子擋滲透率將大幅提升

公司業(yè)務(wù)主要有換擋器、汽車?yán)骱碗娮佑烷T三塊，2019年三個(gè)業(yè)務(wù)占比分別為47.1%、26.5%和14%，其中換擋器是公司常年核心業(yè)務(wù)，公司在這一領(lǐng)域深耕多年，市占率高達(dá)24.3%，早已成為該領(lǐng)域龍頭。

換擋器行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)紅利主要來(lái)自兩塊，一塊是受益國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋滲透率提升。開(kāi)車的人都知道，汽車有手動(dòng)擋和自動(dòng)檔兩種，換擋器也分為這兩大類。隨著汽車電子普及和汽車智能化程度提升，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)也從手動(dòng)擋逐步向自動(dòng)檔演化。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)自動(dòng)擋份額從2015年的43%逐年提升至2019年上半年的70%，呈現(xiàn)逐年攀升之勢(shì)。雖然目前數(shù)值看起來(lái)比例很高了，但是相比北美的96%和日本的83%，滲透率還有一定上升空間。

另一塊是電子擋帶來(lái)單車價(jià)值提升。電子擋屬于自動(dòng)擋操縱器中的一個(gè)新分支。電子擋具備科技感，可設(shè)計(jì)為旋鈕式、按鈕式、飛行器等各種新穎模式，受消費(fèi)者高度追捧。只不過(guò)以前電子擋由于價(jià)格較高，只適用于豪華車型以及新能源汽車，如奧迪A8L，寶馬5系。但近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)整車銷量增速放緩，車企為了增強(qiáng)車型的差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，逐漸將電子擋從豪華車型向中低端車型滲透。

目前，電子擋的滲透率僅為29%，券商預(yù)計(jì)，未來(lái)1-2年內(nèi)，電子擋的滲透率有望提升至50%，長(zhǎng)期看會(huì)突破90%。長(zhǎng)期不敢確定，但是中期滲透率的提升還是可以預(yù)期。畢竟現(xiàn)實(shí)中，我們?cè)谝恍┲械投塑囆椭幸呀?jīng)能看到電子擋的運(yùn)用，如吉利博越、長(zhǎng)安CS75。

電子擋滲透率的提升，不僅僅是量的增長(zhǎng)，還有價(jià)格的提升。手動(dòng)檔操縱器的單車價(jià)格約為120元，自動(dòng)擋為250-320元，而到了電子擋，單車價(jià)值預(yù)計(jì)提升到了700元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)秀 產(chǎn)品配套爆款車型

受益自動(dòng)檔操縱器持續(xù)滲透以及公司新客戶新產(chǎn)品開(kāi)拓，公司營(yíng)收體量不斷提升，2013年-2018年?duì)I收從4.5億元增長(zhǎng)至12.9億元，年復(fù)合增速24%;同期凈利潤(rùn)從0.8億元增長(zhǎng)至22億元，年復(fù)合增速28%。公司的資產(chǎn)負(fù)債率常年保持低位，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~常年為正值且逐年攀升，盈利質(zhì)量頗佳，更難得的是，公司每年還堅(jiān)持高分紅，常年股息率保持3.5%左右，在A股汽零企業(yè)實(shí)屬罕見(jiàn)。2019年整個(gè)汽車行業(yè)銷售低迷，汽車銷量同比下降8.2%，其中乘用車下降9.6%。受此影響，公司收入端和利潤(rùn)端均受損。但是公司主業(yè)毛利率仍然穩(wěn)定在33%，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到3.3億元的水平，資產(chǎn)負(fù)債率只有14.7%。

展望未來(lái)，汽零企業(yè)有沒(méi)有成長(zhǎng)力，除了行業(yè)增長(zhǎng)紅利外，另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于下游的客戶是否優(yōu)質(zhì)，是否出現(xiàn)爆款車型。

圖表：中國(guó)乘用車市場(chǎng)z自動(dòng)，手動(dòng)擋份額

寧波高發(fā)的主要客戶有上汽五菱、吉利、比亞迪、上汽大眾、一汽大眾、宇通、江淮等，前五大客戶銷售額常年穩(wěn)定在60%附近。一季度疫情過(guò)后，核心客戶銷量出現(xiàn)觸底回升，第一大客戶上汽五菱4月銷量觸底回升，實(shí)現(xiàn)銷量12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14%，第二大客戶吉利銷量10.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2%。此外，公司還新進(jìn)長(zhǎng)安和長(zhǎng)城兩家國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)整車廠供應(yīng)鏈，配套博越和哈弗等爆款產(chǎn)品。2019年已開(kāi)始供貨M6，今年將開(kāi)始向F系列和H系列等爆款車型供貨，全年看營(yíng)收彈性十足。