張學(xué)慶

二十國集團正在向全球經(jīng)濟注入超過5萬億美元，以作為有針對性的財政政策、經(jīng)濟措施和擔(dān)保計劃的一部分，抵消大流行病對社會、經(jīng)濟的影響。

截至4月9日，新冠肺炎疫情已經(jīng)肆虐到全球208個國家和地區(qū)，累計確診病例超過150萬例。新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響將會越來越顯著，需要全球協(xié)同抗疫。為此G20召開應(yīng)對新冠肺炎特別峰會，商討全球如何減低流行病對社會、經(jīng)濟和金融的影響。

3月27日晚，二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)對新冠肺炎特別峰會發(fā)表聲明指出，二十國集團正在向全球經(jīng)濟注入超過5萬億美元，以作為有針對性的財政政策、經(jīng)濟措施和擔(dān)保計劃的一部分，抵消大流行病對社會、經(jīng)濟的影響。

美聯(lián)儲提供流動性

隨著疫情的全球化快速蔓延，各國政府和國際組織正在快速行動。

美國已于3月29日完成總額2.2萬億美元紓困計劃的立法審批程序，美聯(lián)儲更是在3月不到一個月的時間里完成了對除股票和垃圾債市場之外，幾乎所有重要市場領(lǐng)域的支持，并向國際市場提供美元流動性支持。

在此次危機苗頭開始顯現(xiàn)時，美聯(lián)儲以最大決心進行干預(yù)。美聯(lián)儲一共購買了約1萬億美元的國債和MBS，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模首次突破5萬億美元大關(guān)。

從債券市場到票據(jù)市場，美聯(lián)儲成了最大的買家。以3個月商業(yè)票據(jù)來看，票據(jù)市場流動性有所改善，預(yù)計票據(jù)利差仍會隨著美聯(lián)儲介入在4月份繼續(xù)改善。另一方面，ECB解除國債持有限制，導(dǎo)致歐元走強和歐元區(qū)國債利差逐漸縮小。

美國財政部與美聯(lián)儲聯(lián)合救市，2萬億美元紓困計劃獲批。從1.2萬億美元到2萬億美元，再到參議院全票通過和總統(tǒng)迅速簽字，一共耗時不到10天。法案包括對個人進行直接支付、增加失業(yè)保險、對企業(yè)的貸款和補助，以及為醫(yī)院、州和市政當(dāng)局提供更多的醫(yī)療資源。

法律規(guī)定，美聯(lián)儲不允許存在投資損失，所以財政部計劃將2萬億美元中的4500億美元作為保證金，為美聯(lián)儲的4.5萬億美元貸款提供緩沖墊。

美國的2萬億美元紓困計劃之后還有恢復(fù)計劃，國會眾議院院長佩洛西表示，后面仍會有多個法案出臺，如果疫情持續(xù)到夏天，美國人民仍將能收到現(xiàn)金支票;疫情結(jié)束后還需出臺恢復(fù)計劃，民主黨對基建計劃頗有野心。

在北美，加拿大央行宣布降息，將基準(zhǔn)隔夜利率降低50個基點至0.25%。加拿大央行啟動商業(yè)票據(jù)購買計劃，將在二級市場買入加拿大政府債券，每周購入至少50億加元政府債券。

歐洲：“不惜一切代價”應(yīng)對

在歐洲，各國領(lǐng)導(dǎo)人此前推出的財政政策已暫緩執(zhí)行，同時承諾將“不惜一切代價”應(yīng)對疫情。

英國央行維持基準(zhǔn)利率在0.1%不變，維持6450億英鎊債券購買規(guī)模不變，符合預(yù)期;貨幣政策委員會一致同意本次利率決定。如有必要，央行可進一步擴大資產(chǎn)購買。

意大利總理孔特表示，意大利刺激計劃將遠(yuǎn)超500億歐元。

長期奉行財政保守導(dǎo)向的德國于3月23日通過了總規(guī)模7500億歐元的紓困計劃，其中2020年追加1560億歐元的補充預(yù)算。德國議會已授予政府緊急狀況權(quán)力，允許無限制舉債，暫停了2013年以來的“債務(wù)剎車”。同時，德國議會批準(zhǔn)1.1萬億歐元的一攬子救助計劃以保護經(jīng)濟。德國的態(tài)度轉(zhuǎn)變無疑為南歐國家實施財政刺激政策解除了部分障礙，加上英國近乎慷慨的財政補助政策，全球赤字率無疑將大幅上升。

德國總理默克爾稱，歐盟面臨成立以來最嚴(yán)重的危機，只有歐盟整體成功，德國才會成功;歐盟需要經(jīng)濟重建計劃，考慮了削減限制措施的選項。

日本擴大經(jīng)濟對策

在亞洲，日本政府將于4月匯總的應(yīng)對新冠病毒疫情擴大緊急經(jīng)濟對策大致框架曝光。加上已經(jīng)敲定的措施，項目費總額將超過相當(dāng)于GDP約一成的56萬億日元，財政支出則預(yù)計超過15萬億日元。

新加坡推出總值480億新加坡元第二份刺激計劃，將從儲備中調(diào)出170億新加坡元來為刺激措施提供資金。新加坡金管局表示，將通過一項新的美元工具向該國銀行業(yè)提供最高600億美元資金。

印度央行決定降息75個基點至4.4%，將逆回購利率下調(diào)至4%，將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)100個基點至3%。印度央行行長稱，5%的GDP增速目標(biāo)面臨著風(fēng)險，定向長期再融資操作的規(guī)模將高達1萬億盧比。印度央行公布應(yīng)對病毒一攬子監(jiān)管措施細(xì)節(jié)，允許推遲償付零售及農(nóng)業(yè)貸款。

IMF組織也在G20峰會上表示，目前已具備1萬億美元資金能力幫助新興經(jīng)濟體，并請求G20成員國提供幫助將應(yīng)急融資能力提高1倍。

IMF預(yù)計全球經(jīng)濟衰退

IMF總裁格奧爾基耶娃表示，IMF預(yù)計全球經(jīng)濟產(chǎn)出在2020年陷入萎縮，并在2021年復(fù)蘇;萎縮的幅度以及復(fù)蘇的速度將取決于控制疫情的情況。

國際金融協(xié)會發(fā)布報告，預(yù)計今年全球經(jīng)濟將負(fù)增長1.5%，其中發(fā)達經(jīng)濟體將萎縮3.3%，新興經(jīng)濟體將僅增長1.1%。這是該機構(gòu)3月第三次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，凸顯全球經(jīng)濟形勢正日趨惡化。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，美國采取的貨幣及財政行動，有助避免出現(xiàn)類似于2008年的信貸危機。

財政赤字壓力上升

由于各國相繼采取財政措施應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)濟沖擊，不可避免引發(fā)財政赤字攀升，成為疫情過去后阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇的隱憂。

摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Chetan Ahya預(yù)計，美國在大規(guī)模財政刺激下，周期性調(diào)整的初級財政赤字將在2020年上升至GDP的14%（假設(shè)刺激額為2萬億美元），達到1930年代以來的最高水平，而2009年僅為GDP的7%。到2020年，總的財政赤字將上升至GDP的18%左右。而富國銀行則預(yù)期，美國政府可能在第二季度增加其債務(wù)1.4萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的11.2%。

Ahya稱，甚至在冠狀病毒爆發(fā)之前，全球經(jīng)濟就一直面臨人口、債務(wù)和通貨膨脹的三重挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上講，疫情對收入構(gòu)成了重大沖擊，對總需求的影響最終將產(chǎn)生新的通貨緊縮壓力。

隨著名義國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長減弱以及國家、家庭和企業(yè)面臨的債務(wù)水平上升，債務(wù)挑戰(zhàn)在短期內(nèi)也將更加明顯。

意大利政府采取一系列財政刺激，并放棄了10年以來嚴(yán)密控制的預(yù)算赤字。具體來看，意大利政府正在部署至少500億歐元（合550億美元）的經(jīng)濟援助以應(yīng)對疫情沖擊。這將使已經(jīng)總計占GDP的135%的借款增加，超過德國的兩倍。

智庫Prometeia預(yù)計，意大利的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）到2020年將下降6.5%;預(yù)計到今年年底，歐元區(qū)第三經(jīng)濟體的債務(wù)將增至GDP的150%。

財政赤字的迅速膨脹為意大利疫情過去后的經(jīng)濟復(fù)蘇帶來隱憂。Scope Ratings主權(quán)評級主管Dennis Shen認(rèn)為，財政失衡是一個嚴(yán)重問題，因為它們會影響投資者的信心，并為流動性帶來長期風(fēng)險。

危機期間預(yù)算的“周期性”削弱有時會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性后果：意大利公司、銀行和政府資產(chǎn)負(fù)債表在2020年的疲弱甚至?xí)p少其在2021年或2022年的投資，一次性赤字可能到2021年甚至2022年仍不會被完全消除。

而對歐洲來說，意大利放棄預(yù)算赤字控制，將給歐央行和歐洲經(jīng)濟帶來考驗?，F(xiàn)在，意大利的財務(wù)狀況完全取決于歐洲央行來限制其借貸成本。

債務(wù)違約風(fēng)險上升

而在一些更脆弱的國家，主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險逐漸浮現(xiàn)。

根據(jù)研究公司Capital Economics的數(shù)據(jù)，包括安哥拉和尼日利亞在內(nèi)，全球18個國家的美元計價債券目前處于不良水平，收益率比美國國債高出10個百分點以上。從歷史上看，這種價差預(yù)示著違約，盡管價格變化不一定意味著一個國家會違約。

Capital Economics新興市場經(jīng)濟學(xué)家愛德華·格洛索普（Edward Glossop）表示：“出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約浪潮的可能性是有史以來最高的?！?/p>

最脆弱的國家包括贊比亞、安哥拉、尼日利亞和加納，厄瓜多爾已經(jīng)開始進行債務(wù)重組。而在新冠病毒沖擊全球金融市場之前，委內(nèi)瑞拉、阿根廷和黎巴嫩就已經(jīng)出現(xiàn)主權(quán)債券違約。