曹井雪

“有人辭官歸故里，有人星夜赴考場。”對于主投香港和美國的內(nèi)地QDII基金來說，上半年業(yè)績回報分化明顯，下半年主投哪一市場或成配置難題。

今年以來，歐美主要股市呈現(xiàn)過山車般走勢，導致出海QDII基金業(yè)績分化加?。呵捌咴翾DII基金平均收益率超過20%，榜首端富國藍籌精選的收益率已經(jīng)接近80%，規(guī)模也增至4.45億元。但是，至今仍然生活在水深火熱中的QDII產(chǎn)品也不在少數(shù)，特別是建信、交銀等幾家公司旗下的主動型QDII，年內(nèi)似乎不約而同地遭遇業(yè)績規(guī)?！半p殺”。

海外股市風大浪急，恪守基金契約出海征戰(zhàn)的QDII或許需要孤注一擲的勇氣，《紅周刊》記者就注意到部分QDII“一往無前”：季報顯示，建信全球機遇QDII尋求在美股上突破，當季十大重倉中僅騰訊一只非美股，但是開年迄今仍然負收益。更有甚者，交銀環(huán)球精選已經(jīng)連續(xù)多季未在十大重倉中持有過港股了。下半年， 貌似更多的QDII舵手還是對歐美股市心存忌憚，接下來或許會愈發(fā)向估值洼地的港股集中。

美股QDII業(yè)績“吊車尾”

根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，截至8月6日，有近三分之一的主動權(quán)益類QDII基金今年以來的凈值增長率不足10%。而造成這部分基金業(yè)績欠佳的原因，除了對標印度和越南的產(chǎn)品之外，其余業(yè)績欠佳產(chǎn)品的重倉標的多數(shù)為美股。

例如主動權(quán)益類QDII建信新興市場優(yōu)選和建信全球機遇，截至8月6日收盤，兩者今年以來的凈值增長率分別僅為0.62%和0.91%。天天基金網(wǎng)顯示，這兩只產(chǎn)品均由李博涵掌舵，而且都以美股為主要重倉標的，前十大重倉股中美股數(shù)量達到9只。

分析兩只產(chǎn)品業(yè)績欠佳的原因，以建信全球機遇為例，格上財富研究員張婷向《紅周刊》記者坦言：“基金頗為迷你的規(guī)模束縛了基金經(jīng)理的手腳，從十大重倉股來看，美股市場中最受歡迎的五大科技股FAANG，除去奈飛外，該基金均有倉位配置，但是單一標的的占比頗為有限。整體來看，該基金前十大重倉股占比僅為32%?！?/p>

具體說來，季報顯示建信全球機遇上半年末的股票倉位為72.7%，從二季度十大重倉股來看，迄今尚未有一只標的股能夠?qū)崿F(xiàn)年內(nèi)漲幅翻番，其中表現(xiàn)最好的是第五大重倉股亞馬遜，該股年內(nèi)漲幅約在75%一線，疊加考慮倉位和持倉占比的因素，持倉該股對組合的凈值貢獻僅約為2.7%。

不盡人意的業(yè)績讓該基金本就迷你的規(guī)?！把┥霞铀?，建信全球機遇二季度末的規(guī)模只有5097萬元，較去年同一時期下降了1829萬元;而同樣業(yè)績欠佳的建信新興市場優(yōu)選規(guī)模只有2565萬元，二季報中也進行了預警說明：“報告期內(nèi)基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元超過連續(xù)20個工作日。”作為一家頭部銀行系公募，《紅周刊》記者查閱Wind資訊發(fā)現(xiàn)，目前建信全球資源已經(jīng)在年初轉(zhuǎn)型成被動型產(chǎn)品，而公司旗下的主動型QDII僅余上述兩只，遺憾的是這兩只產(chǎn)品皆存清盤風險，而兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理中皆有李博涵。

天天基金網(wǎng)的資料顯示，作為加拿大籍華人，李博涵目前的基金經(jīng)理崗位從業(yè)年限已經(jīng)超過7年，同時擁有加拿大兩家銀行的工作背景;但是任職建信以來卻遭遇到挫折，目前現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模僅約1.55億元，任職期間最佳基金回報僅約10.56%。

在季報總結(jié)中，李博涵也對未來市場的預期相對謹慎：“新冠病毒在歐洲已明顯緩和，美國受騷亂等因素影響出現(xiàn)二次爆發(fā)，新興市場呈現(xiàn)分化態(tài)勢，經(jīng)濟能否如期修復存在較大不確定性?！?h3>能源主題QDII集體遭遇滑鐵盧

而在主要對標美國的QDII中，全市場類的QDII還并非業(yè)績墊底者，能源主題QDII損失最為慘重。由于今年新冠疫情以及地緣政治的影響，國際油價出現(xiàn)大幅波動：截至8月6日，今年以來標普500能源指數(shù)跌幅接近40%，區(qū)間最大跌幅達到58%;同時，恒生能源指數(shù)年內(nèi)跌幅也約為30%，因此重倉能源股的QDII基金幾乎集體墊底。

以諾安油氣能源為例，今年以來該基金的凈值增長率只有-39.2%，幾乎與相關能源指數(shù)跌幅趨于一致。究其原因，從該基金的重倉投資情況來看，它主要投資于能源類股票ETF。根據(jù)基金的二季報，該基金投資基金的倉位達到67.06%，而投資股票的倉位僅為0.05%，本質(zhì)上該基金屬于FOF型的QDII。

具體看來，該基金重倉的5只基金均是能源指數(shù)ETF基金，而它們今年也無一例外出現(xiàn)了下跌。例如第一大重倉基金SPDR OIL EXP（油氣開采指數(shù)ETF），該基金年初迄今凈值回撤幅度達到43%，而其重倉的另四只基金今年以來的凈值也分別回撤了37.1%、38.51%、35.65%和37.92%。

此前諾安油氣能源的基金經(jīng)理宋青曾在季報中表示“通過持有能源股票ETF達到分散風險的效果”，但是在系統(tǒng)性風險的侵襲下國際油價整體走弱，從最終的效果看，這一策略未能達到分散風險的目的。

除該基金外，年內(nèi)排名靠后的還有廣發(fā)道瓊斯美國石油、南方道瓊斯美國精選和上投摩根全球天然資源等。但有所區(qū)別的是，它們主要掛鉤的還是股票類資產(chǎn)。然而今年以來，與石油相關的資產(chǎn)無一例外出現(xiàn)下跌，無論重倉相關的股票還是重倉相關的基金，實際都難逃凈值回撤的命運。

例如上投摩根全球天然資源，截至8月6日，該基金今年以來的凈值增長率僅為-12.04%。從該基金的二季報來看，其重倉股都是世界大型的礦業(yè)、石油石化上市公司，世界第一大礦業(yè)公司必和必拓就是該基金的第一大重倉股，但今年以來的股價漲幅僅為0.2%。而在公司重倉股中，石油石化公司的跌幅則較為明顯，?？松梨凇⒑账构竞脱┓瘕埞蓛r分別下跌了35.02%、18.72%和25.72%，成為基金年內(nèi)凈值回撤的主要原因。但東方不亮西方亮，第二季度基金還重倉了多只黃金股，近期國際黃金價格大漲，也部分對沖掉了此前石油股帶來的凈值回撤。

此外，《紅周刊》記者還注意到一個奇怪的現(xiàn)象，與其他落后的產(chǎn)品規(guī)模明顯縮水不同，能源主題QDII的業(yè)績雖然都處于墊底的位置，但是基金的規(guī)模卻顯著增大。諾安油氣能源和上投摩根全球天然資源二季度末的規(guī)模分別為9.13億元和2.41億元，分別較去年同期增長8.38億元和1.34億元。

對此，一位不愿具名的基金分析師指出：“投資者的考慮是多方面的，主要原因還是能源產(chǎn)品前期大幅下挫，讓投資者看到其中抄底的機會，從而增倉能源主題QDII。但是這個判斷并不一定合理，海外疫情還比較嚴重，能源資產(chǎn)也好、美股市場也好，它們都經(jīng)歷了先大跌后反彈的情況，后期大幅震蕩的概率較大。”

港股QDII基金整體排名靠前

《紅周刊》記者注意到，年內(nèi)QDII基金業(yè)績分化較為嚴重，除上述業(yè)績表現(xiàn)差的產(chǎn)品外，QDII基金中也不乏凈值表現(xiàn)出色的產(chǎn)品：截至最新收盤，排行榜首的富國藍籌精選的凈值已經(jīng)達到77.69%，此外，廣發(fā)全球精選和匯添富全球消費的凈值增長率也均超過70%。

但記者注意到一點，業(yè)績排名靠前的QDII產(chǎn)品大多以港股作為重倉品種。而有趣的一點是，部分頭部公募坐擁兩只香港主題的QDII基金，但是在今年的二級市場中業(yè)績呈現(xiàn)天壤之別，例如南方基金旗下的南方香港成長和南方香港優(yōu)選。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤，前者年內(nèi)的凈值增長率達到65.78%，后者年內(nèi)的凈值增長率僅為19.75%。單純從十大重倉的標的來看，香港成長當季重倉標的中選到了嗶哩嗶哩和新高教集團兩只翻番股，但它們沒有出現(xiàn)在香港優(yōu)選當季的十大重倉之中。

分析開年迄今的QDII排行榜時，張婷向《紅周刊》記者表示：“今年港股的資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)漲幅均在40%以上，在這些行業(yè)精選個股能獲得較大的超額收益。對比看重倉美股的基金，精選個股的超額收益相對較少，因此整體表現(xiàn)相形見絀?！?/p>

例如富國藍籌精選，其重倉股中港股的醫(yī)藥股對凈值的貢獻尤為明顯，該基金重倉的康希諾生物-B、春立醫(yī)療和信達生物今年以來的漲幅都超過了90%，但該基金重倉的美股則只有新東方1只。

如是背景下，老生常談的話題再度被熱議：QDII基金是否應該全線回縮到香港大本營呢？從基金二季度數(shù)據(jù)來看，QDII基金投資中國香港的比例已經(jīng)達到了48.86%。對此，國海富蘭克林基金經(jīng)理徐成向記者指出，香港市場的流動性更多是以美聯(lián)儲或歐洲央行為主導，海外疫情還有非常大的不確定性，美聯(lián)儲在貨幣政策上的轉(zhuǎn)向尚需更多時間。下半年香港市場確定性更高、更為寬松，同時南下資金已經(jīng)連續(xù)16個月流入港股，提供了較好的流動性支持。

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）