一、財務戰(zhàn)略理論

（一）財務戰(zhàn)略的定義

戰(zhàn)略管理理論和財務管理理論有機結合，就形成了財務戰(zhàn)略。雖然國內外很多學者對財務戰(zhàn)略進行了研究，但目前尚未能夠形成相對統(tǒng)一的定義和認識。但是總結學者們的觀點，可以得出以下結論：

1.財務戰(zhàn)略的目的是運用戰(zhàn)略理論解決財務問題。由于財務戰(zhàn)略理論是以戰(zhàn)略理論為基礎建立的新理論，所以在分析資金運動時還應關注運動過程中的財務關系。

2.由于需要和企業(yè)戰(zhàn)略相適應，所以財務戰(zhàn)略具有長期性。因為長期因素是戰(zhàn)略制定的基礎，所以與之契合的財務戰(zhàn)略就不能是短期的。

3.企業(yè)內部情況和外部的環(huán)境都會影響到財務戰(zhàn)略的制定。因為制度的制定必然是要受到主觀因素和客觀因素的影響，而對于公司而言，內部情況就是主觀因素，外部環(huán)境則是客觀因素。

4.財務戰(zhàn)略需與企業(yè)戰(zhàn)略保持同步。作為企業(yè)戰(zhàn)略資金表現(xiàn)形式的財務戰(zhàn)略，其在企業(yè)戰(zhàn)略中處于主導地位，所以會隨著資金活動計劃的變動而變動。

（二）財務戰(zhàn)略的分類：

財務戰(zhàn)略按照職能類型，可以分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。

1.融資戰(zhàn)略指企業(yè)對日常經(jīng)營和投資發(fā)展所需資金來源進行的規(guī)劃。企業(yè)的融資方式通?？梢苑譃閮仍慈谫Y和外源融資，而外源融資又可以分為權益融資和債務融資。

2.投資戰(zhàn)略指企業(yè)依據(jù)日常經(jīng)營、擴張規(guī)模、拓展業(yè)務等活動的資金需求，對企業(yè)現(xiàn)有資金分配利用所進行的規(guī)劃。

3.股利分配戰(zhàn)略對企業(yè)是否將部分稅后利潤分配給股東產(chǎn)生影響。

二、A航空集團有限公司簡介

1988年，中國A航空集團有限公司前身---中國A航空公司成立。為了發(fā)展成具有較強競爭能力的國際型航空企業(yè)，1993年10月，中國A航空集團公司成立，成功實現(xiàn)了由區(qū)域性航空公司向國際性航空公司的轉變。1994年12月31日以原公司上?？偛亢妥?、分公司整體改制為股份公司，其他沒有關聯(lián)的全資子公司及在合資企業(yè)中的全部股權從原公司分立成為A航空集團公司。集團公司作為唯一發(fā)起人，以發(fā)起方式設立中國A航空股份有限公司。2002年10月11日，在北京人民大會堂宣告成立中國A航空集團有限公司。中國A航空集團公司（以下簡稱A集團）是以原A航空集團公司為主體，兼并原中國西北航空公司、聯(lián)合原中國云南航空公司組建而成，是國務院國資委監(jiān)管的中央企業(yè)，我國三大骨干航空運輸集團之一。2017年12月30日，中國A航空集團公司正式更名為中國A航空集團有限公司，A集團正式由全民所有制企業(yè)改制為國有獨資公司。2018年1月17日，A航空公司發(fā)布關于《機上便攜式電子設備使用規(guī)范》的公告，標志著A航空公司率先按照中國民航局《大型飛機公共航空運輸承運人運行合格審定規(guī)則》第五次修訂，正式形成A航空公司的“落地細則”。

作為A集團核心主業(yè)的中國A航空股份有限公司，是中國民航業(yè)內第一家上市公司，于1997年分別在紐約、香港和上海的證券交易所掛牌上市，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實施大集團、大公司戰(zhàn)略打下了重要基礎。A航空公司以上海為客運、貨運樞紐，昆明、西安、武漢為區(qū)域樞紐，航線覆蓋北美、南美、歐洲、中亞、南亞、東南亞、北非、南非及澳洲等地區(qū)，構建起一個通往世界各地的航空網(wǎng)絡。

三、A航空集團有限公司財務戰(zhàn)略分析

（一）融資戰(zhàn)略分析

一個公司開始經(jīng)濟活動的基礎是擁有充足的資金，融資活動恰恰是能夠為公司提供資金的方式之一。按照資金來源方向，融資活動可以分為外部融資和內部融資。外部融資就是通過發(fā)行股票、債券，銀行貸款等方式，從企業(yè)外部獲取大量的資金；內部融資則是把公司經(jīng)營活動獲取的資金資本化。但無論內部還是外部融資都是有一定的限制條件的，所以公司需要根據(jù)自身的實際情況，制定合理有效的融資戰(zhàn)略。公司資本結構是制定融資戰(zhàn)略的基礎，內外部融資渠道籌措的資金構成了公司的資本結構。

1.權益融資

表1 權益融資情況

根據(jù)表1，可以看出短短6年間，集團先后實施了4次權益融資計劃，其中2016年采取定向增發(fā)的方式，向上海勵程信息技術咨詢有限公司等4名特定投資者非公開發(fā)行股份。表明集團通過外部融資的方式為公司的發(fā)展注入“血液”。這也可能是導致集團短期償債能力指標雖然向好發(fā)展，但是仍距離最佳比率差距較遠的原因。由于多次，不斷的從外部進行融資，致使集團的債務較多，償債負擔并不輕松，償債能力難以大幅度，飛躍式發(fā)展。

2.債券融資

表2 債券融資情況

近些年，由于債券融資獨具特色的節(jié)稅功效和杠桿作用，所以許多公司都愿意采用債券融資的方式，甚至將其作為企業(yè)發(fā)展注入資金的首選方式。但是，債券融資也有著其自身的局限性，需要向債權人支付一定的對價，作為使用其資金的報酬。上表是A集團2014年-2019年，6年間4次債券融資行為。超短期融資券是在銀行間債券市場發(fā)行的并在約定期限內還本付息的有價證券，從表格中得出結論：集團傾向于使用這種辦法進行融資，究其原因如下有兩點：其一是由于超短期融資券融資還本付息的時間短，風險小，所以大大降低了企業(yè)的融資成本；其二是由于時間短，所以融資靈活性較高，能夠及時填補資金短缺，加強了集團應對突發(fā)資金短缺狀況的能力。

根據(jù)下面表3和圖4可以發(fā)現(xiàn)，2016年、2018年和2019年的流動負債占比較大，但是就負債情況總體而言，近6年，流動負債和非流動負債占比變化都不大。但是集團長期借款占比和短期借款占比變化則較為明顯，這一點也可以和上文分析的超短期融資券形成呼應，由于A集團近幾年多次采用超短期融資券的方式進行融資，所以其借款方式占比發(fā)生了較大的變化。

表3 2014年-2019年A集團債務結構表

圖4 2014年-2019年債務結構圖

3.資本結構

所謂資本結構就是指各種資本在總資本所占的百分比。根據(jù)表5可以看出，本文選取了四個數(shù)據(jù)指標，分別是：產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率、股東權益比率和長期資本負債率，來分析A集團的資本結構。

表5 2014年-2019年A集團資本結構表

圖6 2014年-2019年資本結構圖

根據(jù)圖6和表5，我們清晰的看出，四個指標中，除了股東權益比率是呈現(xiàn)總體上升的趨勢外，另外三個指標都是表現(xiàn)出下降的態(tài)勢。產(chǎn)權比率就是負債總額除以所有者權益總額后得出的數(shù)據(jù)。2014-2019年間，A集團產(chǎn)權比率一直呈現(xiàn)下降的趨勢，這說明了集團的產(chǎn)權比率向低水位發(fā)展，雖然遠遠沒有達到理想標準的50%，但集團的長期償債能力在逐漸變強。近六年，資產(chǎn)負債率由81.97%變?yōu)?5.12%，降低了6.85個百分點，這體現(xiàn)了隨著集團的發(fā)展，其長期償債壓力漸漸降低。股東權益比率是指股東權益在總資產(chǎn)中所占的份額比例。數(shù)值越大，表明股東權益的比重越大，可以體現(xiàn)負債越少，融資成本越低，償債風險越小。集團的數(shù)據(jù)顯示，股東權益比率由18.03%上漲至24.88%，雖然據(jù)償債風險較小還有不少的距離，但是體現(xiàn)了良好的發(fā)展趨勢，同時也表明負債漸漸減少，融資成本較2014年下降了不少。長期資本負債率是非流動負債與非流動負債、股東權益之和的比值，該指標近幾年大體呈現(xiàn)下降趨勢，表明償債壓力有所緩和。總體而言，雖然集團償債能力不是十分強，但是進過幾年的發(fā)展進步，該方面能力逐漸增強。

（二）投資戰(zhàn)略分析

公司資金的去向是由投資活動決定的，投資活動的計劃會影響企業(yè)未來一段時間的發(fā)展方向和發(fā)展狀態(tài)，因此合理的投資計劃是必不可少的，相應的投資戰(zhàn)略分析也顯得尤為重要。投資活動一般可以分為兩類：內部投資和外部投資。圖表7主要表現(xiàn)的是近6年A集團內部投資行為，集團通過購買機組的方式，把資金注入到經(jīng)營活動中，以擴大機組規(guī)模。表8則表現(xiàn)的是集團近6年部分外部融資的情況，集團通過發(fā)行股票、債券等方式，吸收資本市場的資金，為公司的發(fā)展注入“活力”。

表7 A航空公司2014年-2019年飛機架數(shù)統(tǒng)計表

表8 A航空公司2014年-2019年發(fā)行股票情況

（三）股利分配戰(zhàn)略

表9 2014年-2019年A集團母公司股東凈利潤和分紅情況

根據(jù)表9可以發(fā)現(xiàn)，2014年和2015年兩年是采取不分紅的政策，甚至再向前追溯幾年，A集團至少4年沒有分紅了。這主要是因為公司經(jīng)營狀況和盈利能力仍舊有待提高，部分款項是用于彌補以前年度虧損，所以無法給股東們進行分紅，但是這往往會影響股東的投資熱情，以后在進行籌措資金的難度會加大。此外還會給資本市場上的其他投資者一個不好的印象，懷疑公司的經(jīng)營狀況，流失部分潛在的投資者，更有甚者可能導致公司股價的下降，公司資產(chǎn)縮水。所以隨著公司經(jīng)營狀況、業(yè)績和營運能力的不斷增強，在公司經(jīng)濟狀況越來越好的情況下，從2016年開始，公司改變了股票分配的政策，開始給母公司的股東分紅。該行為給投資者打了一劑強心劑，雖然分紅的金額遠遠沒有南方航空等大型航空公司的多，但是能夠看出公司的進步和管理層為之做出的努力。

四、結語

自從改革開放以來，我國的經(jīng)濟迅猛發(fā)展，時至今日位居世界第二大經(jīng)濟體。而作為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分的民航運輸業(yè)，起作用至關重要。民航運輸業(yè)中具體表現(xiàn)方式之一，航空公司的發(fā)展狀況對民航運輸業(yè)的發(fā)展有著顯著的影響，因此航空公司的發(fā)展、經(jīng)營狀況十分具有研究價值。本文通過運用財務戰(zhàn)略理論，從融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配三個方面，分析了A航空集團有限公司的經(jīng)營狀況。運用了流動負債、非流動負債、長期負債、產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率等數(shù)據(jù)指標，得出A集團的償債能力稍顯不足，但是與日俱增，日漸增強；運用超短期融資券、股票、分紅、飛機機組數(shù)量等指標分析出：集團通過內、外融資的方式為集團注入血液，融資后資金的使用大部分用于機場建設和購買機組的結論。綜上所述，A航空集團今年發(fā)展狀況良好，償債能力增強，未來發(fā)展前景十分可觀。