呼喚“改革?！?/h1>
2020-08-06 14:26
南風(fēng)窗 2020年16期
2020年六七月之交，上證指數(shù)突然被拉升，并穿透3000點(diǎn)大關(guān)，最高突破3400點(diǎn)。
但是，談“牛市”顯然言之過早。2015年的“牛市”，上證指數(shù)沖向了5200點(diǎn)，但它早已被定論為“杠桿?！?。
到7月下旬，在新一輪的“科技股”概念熱潮之后，股市再次出現(xiàn)了回調(diào)。未來走向，有待觀察。
尤其對中小投資者來說，理性投資比什么都重要。那種篤定自己將成為概率贏家的過度自信行為，無疑是對個(gè)人和家庭財(cái)務(wù)的不負(fù)責(zé)任。過去這些年，很多人因此遭受懲罰。
實(shí)際上，A股的走向，一直都是被“流動(dòng)性”這個(gè)超級因素深刻地影響，甚至決定著。簡而言之，有多少錢流入股市，流入的途徑是什么，將最終決定股市走向哪條路—是“杠桿?！?，還是“健康?！?。
在應(yīng)對疫情和國際貿(mào)易博弈的特殊時(shí)點(diǎn)，幾個(gè)變量決定著股市走向：一是跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，二是社會融資規(guī)模的增幅，三是有沒有足夠的概念來提振投資者的興奮度。六七月之交的上漲，我們很容易從以上三個(gè)變量中找到一些線索。
然而，中國股市最需要的變量并不是這些，而是持續(xù)的改革。注冊制已在科創(chuàng)板付諸實(shí)施，它不斷對整個(gè)A股的舊有運(yùn)作邏輯施加著影響，但這還不夠。
如果說注冊制是股市制度建設(shè)的雙輪之一，那么嚴(yán)刑峻法即是雙輪之二，缺一不可。如果只有注冊制，而無嚴(yán)刑峻法，那么市場將可能成為新的財(cái)富轉(zhuǎn)移場所。在融資者缺乏約束而中小投資者被引誘的地方，所謂的“牛市”很可能是曇花一現(xiàn)。
近年來，從退市制度落實(shí)、投資者訴訟制度改革等行動(dòng)開始，一系列良性的勢頭正在發(fā)軔。但改革還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
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但是，談“牛市”顯然言之過早。2015年的“牛市”，上證指數(shù)沖向了5200點(diǎn)，但它早已被定論為“杠桿?！?。
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尤其對中小投資者來說，理性投資比什么都重要。那種篤定自己將成為概率贏家的過度自信行為，無疑是對個(gè)人和家庭財(cái)務(wù)的不負(fù)責(zé)任。過去這些年，很多人因此遭受懲罰。
實(shí)際上，A股的走向，一直都是被“流動(dòng)性”這個(gè)超級因素深刻地影響，甚至決定著。簡而言之，有多少錢流入股市，流入的途徑是什么，將最終決定股市走向哪條路—是“杠桿?！?，還是“健康?！?。
在應(yīng)對疫情和國際貿(mào)易博弈的特殊時(shí)點(diǎn)，幾個(gè)變量決定著股市走向：一是跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，二是社會融資規(guī)模的增幅，三是有沒有足夠的概念來提振投資者的興奮度。六七月之交的上漲，我們很容易從以上三個(gè)變量中找到一些線索。
然而，中國股市最需要的變量并不是這些，而是持續(xù)的改革。注冊制已在科創(chuàng)板付諸實(shí)施，它不斷對整個(gè)A股的舊有運(yùn)作邏輯施加著影響，但這還不夠。
如果說注冊制是股市制度建設(shè)的雙輪之一，那么嚴(yán)刑峻法即是雙輪之二，缺一不可。如果只有注冊制，而無嚴(yán)刑峻法，那么市場將可能成為新的財(cái)富轉(zhuǎn)移場所。在融資者缺乏約束而中小投資者被引誘的地方，所謂的“牛市”很可能是曇花一現(xiàn)。
近年來，從退市制度落實(shí)、投資者訴訟制度改革等行動(dòng)開始，一系列良性的勢頭正在發(fā)軔。但改革還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
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