張桔

公募基金二季報(bào)披露工作已經(jīng)落幕，在權(quán)益類爆款牛市盛宴中，主動(dòng)權(quán)益類公募的規(guī)模出現(xiàn)兩極分化，既有規(guī)模達(dá)百億產(chǎn)品，也有類似諾德新享、東海核心價(jià)值、建信穩(wěn)健回報(bào)等臨近清盤線且規(guī)模不足0.1億元的產(chǎn)品。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)地公募基金公司中，財(cái)通、泰信、金信是二季度末曝光清盤隱患較多的幾家公司，它們的共同點(diǎn)是規(guī)模排名均處于中游靠下的位置，同時(shí)權(quán)益類基金產(chǎn)品基本在公司產(chǎn)品中處于弱勢(shì)一方。

平安證券基金分析師賈志指出：“2019年以來的結(jié)構(gòu)性行情，使得部分風(fēng)格與市場(chǎng)特征匹配的基金表現(xiàn)優(yōu)異。固收產(chǎn)品遭遇規(guī)模下降，權(quán)益產(chǎn)品贖舊買新，迷你產(chǎn)品面臨清盤危機(jī)，而更多的則是明星基金經(jīng)理新品的虹吸效應(yīng)。對(duì)于中小基金公司來說，渠道弱是致命傷。”

泰信基金年內(nèi)無一只新品發(fā)行，多只老產(chǎn)品規(guī)模慘淡

天相投顧報(bào)告顯示，第二季度公募基金整體盈利7557.27億元，其中盈利前11位的公司合計(jì)利潤(rùn)占全行業(yè)的半壁江山，特別是易方達(dá)和華夏兩家公司的盈利規(guī)模均超過500億元。相較頭部基金公司的盈利能力，泰信基金似乎成為爆款權(quán)益盛宴中的犧牲品，二季度僅實(shí)現(xiàn)盈利約4.27億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日， 泰信基金的資產(chǎn)管理規(guī)模約為58.4億元，這一規(guī)模在內(nèi)地141家公募基金公司中排名第108位。從公司的股債兩類產(chǎn)品規(guī)模看，兩大類資產(chǎn)基本打了個(gè)平手：權(quán)益類基金產(chǎn)品規(guī)模約為27.59億元，固收類基金產(chǎn)品規(guī)模約為30.79億元。

縱覽泰信基金的二季報(bào)，公司的兩只股基均為被動(dòng)指數(shù)型基金，其他主動(dòng)權(quán)益類基金則出自混基陣營(yíng)。在14只產(chǎn)品中，除去泰信先行策略彼時(shí)規(guī)模突破10億元大關(guān)外，其余基金規(guī)模均在5億元之下，特別是泰信鑫利、泰信鑫選、泰信互聯(lián)網(wǎng)+、泰信智選成長(zhǎng)、泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、泰信行業(yè)精選、泰信發(fā)展主題、泰信藍(lán)籌精選、泰信優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)的季末規(guī)模皆在1億元之下，占比超過60%。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，泰信互聯(lián)網(wǎng)+和泰信鑫利在季報(bào)中提示當(dāng)季出現(xiàn)清盤風(fēng)險(xiǎn)。以泰信互聯(lián)網(wǎng)+為例，這只成立于 2016年6月的基金產(chǎn)品，首募規(guī)模約為3.67億份，但至今年上半年末，基金的最新規(guī)模僅為0.367億份（0.5億元）。對(duì)此，基金季報(bào)披露，在4月1日到4月30日、5月11日到6月15日，均有連續(xù)二十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。

規(guī)模的不濟(jì)自然和業(yè)績(jī)表現(xiàn)密切相關(guān)，無論從年化收益還是今年以來的凈值表現(xiàn)，泰信互聯(lián)網(wǎng)+基本位列同類中游。二季度，其十大重倉(cāng)股雖然所屬行業(yè)多為科技股和醫(yī)藥股，但因基金經(jīng)理對(duì)于十大重倉(cāng)股的配置比較平均，第一大重倉(cāng)股僅比第十大重倉(cāng)股高了一個(gè)百分點(diǎn)，這種平均配置的思路雖然安全，但也平滑了凈值上沖動(dòng)力。雖然公司發(fā)行的產(chǎn)品中，新銳基金經(jīng)理董季周憑借幾乎清一色重倉(cāng)科技股，將泰信中小盤的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率做到了超過60%，但令人遺憾的是，其管理的基金速產(chǎn)品規(guī)模卻僅有3.01億元。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，泰信今年迄今尚未發(fā)行成立過任何一只公募基金新品。對(duì)此現(xiàn)象，一位不愿具名的券商分析師指出：“頭部公司的明星產(chǎn)品一旦發(fā)行，一般是各大銀行的重點(diǎn)安排對(duì)象，甚至可能全渠道推廣。小公司被擠占檔期后，產(chǎn)品發(fā)行只能往后排，與同期發(fā)行的大公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)也較為乏力。在此背景下，小型基金公司確實(shí)很難從宣發(fā)角度突圍，只能等待產(chǎn)品業(yè)績(jī)和口碑的慢慢積累。”

三只權(quán)益類產(chǎn)品符合清盤條件，財(cái)通基金或?qū)ⅰ皳]淚斬馬謖”

相比泰信基金多只產(chǎn)品游走于清盤邊緣，總部同在上海的財(cái)通基金似乎更加危險(xiǎn)，其接近三分之一的混基半年末規(guī)模不足1億元。二季報(bào)顯示，財(cái)通新視野、財(cái)通量化價(jià)值優(yōu)選和財(cái)通新興藍(lán)籌的基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的天數(shù)，分別達(dá)到101個(gè)工作日、61個(gè)工作日和100個(gè)工作日。

以其中天數(shù)最長(zhǎng)的財(cái)通新視野為例，其基金經(jīng)理是昔日長(zhǎng)信的明星基金經(jīng)理談潔穎，但在其轉(zhuǎn)投財(cái)通后卻似乎“水土不服”，目前掌管的三只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率均在30%以內(nèi)。2018年6月，財(cái)通新視野首募時(shí)的兩類份額合計(jì)約為12.31億份，但差不多過去兩年時(shí)間，其產(chǎn)品的最新兩類份額規(guī)模卻僅約為0.27億份?；鸾?jīng)理在季報(bào)總結(jié)中曾指出：“通過對(duì)行業(yè)及公司基本面的深入分析和合理的價(jià)值評(píng)估，依據(jù)行業(yè)景氣度重點(diǎn)配置了計(jì)算機(jī)以及電子行業(yè)的龍頭公司?！被蛟S正是其對(duì)單一熱點(diǎn)行業(yè)過于依賴，當(dāng)季重倉(cāng)的太極股份、美年健康、四維圖新、南洋股份、美亞柏科等重倉(cāng)股年內(nèi)漲幅有限直接影響了產(chǎn)品凈值表現(xiàn)。

除去談潔穎的財(cái)通新視野外，另兩只命懸一線的基金均由夏欽掌舵。特別是從名稱上理解，財(cái)通新興藍(lán)籌本應(yīng)頗為契合市場(chǎng)熱點(diǎn)的。去年2月底成立時(shí)，兩類份額規(guī)模約為4.11億，這一略顯袖珍的規(guī)模本可以在結(jié)構(gòu)性行情中大展身手，但基金經(jīng)理偏保守的持倉(cāng)風(fēng)格，遺憾地與去年的科技股行情擦身而過;今年一季報(bào)顯示，基金經(jīng)理的思路基本趨向于“白酒+科技+醫(yī)藥”三大熱點(diǎn)行業(yè)混搭，但或許是在這些品種高位時(shí)才抱團(tuán)的原因，收獲一般。

濟(jì)安金信基金分析師程穎指出，“對(duì)于迷你基金較多的中小型公募來說，提高旗下產(chǎn)品的投研管理能力是第一要?jiǎng)?wù)，可以招募更多經(jīng)驗(yàn)豐富的投研人員或過往業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理?！?h3>重倉(cāng)股持倉(cāng)高度集中，金信基金懸崖邊上“殊死一搏”

與上述兩家成立年頭稍長(zhǎng)的基金公司相比，多家成立時(shí)間不長(zhǎng)且排名靠后的基金公司在主動(dòng)權(quán)益爆款潮中近況更為堪憂，因?yàn)槠煜聰?shù)量有限的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品悉數(shù)袖珍化生存，而這其中就包括了金信基金公司。

金信基金公司成立于2015年7月，目前旗下權(quán)益陣營(yíng)擁有10只混合型基金和1只股票型基金，雖然從數(shù)量上壓倒了旗下固收陣營(yíng)（3只債基和1只貨基），但平均單只權(quán)益類基金的規(guī)模卻僅約為0.90億元左右。從今年二季報(bào)來看，旗下產(chǎn)品僅有金信民長(zhǎng)、金信核心競(jìng)爭(zhēng)力、金信深圳成長(zhǎng)、金信量化精選、金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成長(zhǎng)在季末勉強(qiáng)邁過1億元大關(guān)，余下的6只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品皆以超級(jí)“迷你”方式存在。

以金信行業(yè)優(yōu)選為例，該基金在季報(bào)中明確提示存在連續(xù)六十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。作為發(fā)起式產(chǎn)品，該基金原名為金信新能源汽車，2016年4月1日成立時(shí)的規(guī)模約為3113萬份，但因前幾年新能源汽車行業(yè)并非二級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)的緣故，產(chǎn)品于2019年5月轉(zhuǎn)型成金信行業(yè)優(yōu)選。然而讓其沒有料到的是，隨著近一年美國(guó)市場(chǎng)特斯拉的拔地而起，A股新能源汽車相關(guān)上下游行業(yè)也風(fēng)起云涌，而轉(zhuǎn)型后的行業(yè)優(yōu)選卻變成了一只全市場(chǎng)風(fēng)格的基金。當(dāng)然，從連續(xù)四個(gè)季度的重倉(cāng)股來看，基金經(jīng)理?xiàng)钊拭贾饕闹貍}(cāng)行業(yè)是“醫(yī)藥+白酒”，所幸的是“醫(yī)藥+白酒”今年持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，使得產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率位居同類前列。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金經(jīng)理已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度對(duì)十大重倉(cāng)中的絕大部分標(biāo)的超高比例持有。以最新的二季報(bào)為例，通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科、招商積余等前七大重倉(cāng)股季末持倉(cāng)市值占凈值比均超過9%，這種集中持倉(cāng)的思路存在雙面性：如果重倉(cāng)的行業(yè)能夠風(fēng)起云涌，則基金的收獲必然不小，如該基金目前年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)基本與去年全年持平;另一面則是抱團(tuán)的以醫(yī)藥為主的大消費(fèi)類股票目前估值不低，未來一旦行業(yè)出現(xiàn)回調(diào)勢(shì)必會(huì)對(duì)基金凈值造成較大殺傷力。

實(shí)際上，這一類集中持股的思路榜樣就是去年的狀元?jiǎng)⒏褫?，彼時(shí)其掌舵迷你基金廣發(fā)雙擎升級(jí)一飛沖天?！皠⒏褫康耐粐藢Ｗ⒂诳萍及鍓K外，還有其對(duì)中國(guó)軟件等個(gè)股的集中配置。”前述券商基金分析師提醒，將去年集中配置科技股的思路移植到今年的大消費(fèi)類股票上，成功的幾率是需要打個(gè)問號(hào)的。

當(dāng)然，也并非旗下所有迷你基金都以這種賭博式的方式持股，金信價(jià)值精選就是一個(gè)反例?！敖鹦艃r(jià)值精選在二季度大幅換倉(cāng)，從一季度偏向可選消費(fèi)的板塊布置轉(zhuǎn)向相對(duì)均衡的行業(yè)布局，在持股方面，基金重倉(cāng)了醫(yī)藥、消費(fèi)電子、機(jī)械行業(yè)中的龍頭個(gè)股，也獲得了比較不錯(cuò)的表現(xiàn)。”上述券商基金分析師強(qiáng)調(diào)說。