李詩怡

摘要： 隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，縣鄉(xiāng)地區(qū)居民投資理財需求不斷增長，儲蓄國債成為縣鄉(xiāng)地區(qū)風(fēng)險保守型中低收入群體的投資選擇之一。但由于縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債承銷機構(gòu)網(wǎng)點少、國債下鄉(xiāng)宣傳服務(wù)與儲蓄國債產(chǎn)品設(shè)計不夠精準(zhǔn)，縣鄉(xiāng)地區(qū)國債銷售長期以來難以實現(xiàn)較大突破。本文以問卷調(diào)查的方式對湖南省株洲市縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債投資者進行了調(diào)查，通過分析株洲地區(qū)縣鄉(xiāng)儲蓄國債發(fā)行管理的現(xiàn)狀及存在的問題，提出了促進縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債市場發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞： 儲蓄國債 縣鄉(xiāng)地區(qū) 國債下鄉(xiāng) 額度傾斜

一、研究背景

縣鄉(xiāng)地區(qū)人口眾多，居住人口以中低收入群體為主，投資理念相對保守。故研究普遍認(rèn)為面向個人投資者發(fā)行、有國家信用作為保障的儲蓄國債應(yīng)更受縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者偏愛。但實際上由于縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債承銷機構(gòu)網(wǎng)點少，現(xiàn)行儲蓄國債產(chǎn)品設(shè)計難以適應(yīng)縣鄉(xiāng)尤其是農(nóng)村居民需求，加之宣傳方式單一致使銷售、投資雙方信息不對稱等因素，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債投資者購買需求長期被直接或間接降低，儲蓄國債在縣鄉(xiāng)地區(qū)的市場占有率一直偏低。2019年，株洲轄內(nèi)縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債銷售占比僅為19.6%，遠(yuǎn)低于城區(qū)儲蓄國債銷售占比60.5個百分點。

實踐證明，在額度充分釋放、宣傳力度加大等因素帶動下，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債市場擁有很大發(fā)展空間。若能從增加縣鄉(xiāng)儲蓄國債發(fā)售網(wǎng)點與發(fā)售額度、優(yōu)化儲蓄國債發(fā)行品種、建立完善縣鄉(xiāng)國債發(fā)行監(jiān)管機制、進一步加強國債宣傳力度、創(chuàng)新國債銷售發(fā)售模式等方面加以優(yōu)化，將有助于推動縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債銷售進一步“增點擴面”。

二、調(diào)查基本概況

本文主要運用問卷調(diào)查的方式，調(diào)查對象為株洲轄內(nèi)縣鄉(xiāng)地區(qū)的儲蓄國債投資者（含潛在投資者），了解掌握轄內(nèi)縣鄉(xiāng)國債銷售基本情況，分析儲蓄國債在當(dāng)?shù)氐哪繕?biāo)投資群體特點。在問卷設(shè)計上，主要從投資者個人及家庭收入財產(chǎn)情況、理財認(rèn)知及行為、投資理財偏好等方面來了解縣鄉(xiāng)居民對儲蓄國債的認(rèn)知、投資行為和投資需求。本次問卷調(diào)查合計發(fā)放問卷1200份，回收有效問卷1110份，回收率92.5%。本文所指的儲蓄國債投資者既包括實際投資者，也包括潛在投資者。其中實際投資者552人，占比49.7%;潛在投資者558人，占比50.2%。

（一）儲蓄國債投資者以中老年人為主，這部分群體投資傾向于無風(fēng)險或低風(fēng)險產(chǎn)品

參與問卷調(diào)查的實際投資者中，30歲以下的年輕人占比21.0%，30-40歲（含）的中青年人占比18.3%，40歲以上的中老年人占比60.7%（335人），以中老年投資群體為主。

據(jù)統(tǒng)計，實際投資者中73.4%傾向于投資無風(fēng)險或低風(fēng)險的理財產(chǎn)品，如儲蓄國債、保本浮動收益型理財產(chǎn)品、貨幣基金等，335名中老年投資者中78.5%做出了同樣選擇。從數(shù)據(jù)上看，儲蓄國債投資群體普遍追求無風(fēng)險或低風(fēng)險的投資收益。

（二）儲蓄國債投資者以中低收入人群居多

一般認(rèn)為，居民收入水平與風(fēng)險投資產(chǎn)品選擇存在一定正相關(guān)性，收入越高、可承擔(dān)的投資風(fēng)險越高，故無風(fēng)險的儲蓄國債更受中低收入群體青睞。據(jù)統(tǒng)計，參與調(diào)查的實際投資者中，個人年收入10萬元以下的占比達82.2%、家庭年收入在20萬元以下的占比達77.9%、家庭可投資流動資產(chǎn)規(guī)模在20萬元以下的占比達68.8%、家庭凈資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的占比達64.9%。

（三）儲蓄國債因低風(fēng)險、資產(chǎn)保值增值功能得到投資者青睞

儲蓄國債因其信用安全、收益穩(wěn)定等特性受到保守型投資者青睞。據(jù)統(tǒng)計，82.6%的實際投資者因儲蓄國債有國家信用保障選擇投資，77.5%的實際投資者因儲蓄國債收益穩(wěn)定選擇投資，而因儲蓄國債起售金額小投資門檻低、支取方便、分段計息優(yōu)點而選擇投資儲蓄國債的實際投資者較少，分別只有45.3%、31.5%、21.0%。

儲蓄國債實際投資者投資國債主要是看中其保值增值功能，據(jù)統(tǒng)計，有68.8%的實際投資者出于此目的進行投資;出于養(yǎng)老、子女教育目的進行投資的實際投資者相對較少，占比分別為49.6%、37.7%。

（四）儲蓄國債投資者投資粘性不強，購買頻率不高

本次抽樣調(diào)查的實際投資者中，72.8%購買儲蓄國債頻率并不固定，而有規(guī)律購買儲蓄國債（每期購買、每年購買、包括到期后繼續(xù)購買）的占比僅達27.2%，低于前者45.6個百分點。因儲蓄國債常被投資者拿來與銀行存款、理財產(chǎn)品等低風(fēng)險產(chǎn)品進行比較，因而有55.1%的實際投資者會因銀行理財、定期存款、大額存單、貨幣市場基金利率的上漲而降低儲蓄國債投資意愿，縣鄉(xiāng)地區(qū)國債“鐵粉”不多。

三、調(diào)查反映的問題

（一）儲蓄國債產(chǎn)品自身設(shè)計問題致使縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者需求難以得到滿足

1.儲蓄國債發(fā)行時間與縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者投資時間錯配，易造成目標(biāo)投資者流失。一是目前我國儲蓄國債發(fā)行時間為每年3-11月，而這一期間縣鄉(xiāng)地區(qū)青壯年勞動力普遍在外務(wù)工、求學(xué)，發(fā)行期內(nèi)投資者出現(xiàn)一定空缺。二是發(fā)行期覆蓋農(nóng)村地區(qū)備耕春耕期，投資者支出項目較多，投資積極性減弱;三是發(fā)行期恰與縣鄉(xiāng)地區(qū)投資者收入高峰期12-2月相錯，容易造成握有余錢的投資者投資其他項目的現(xiàn)象。

2.儲蓄國債期限品種單一且長期固定，難以滿足投資者多樣化需求?？v觀近年來我國儲蓄國債發(fā)行歷史，存在期限品種結(jié)構(gòu)長期不合理的情況。目前，3年期、5年期兩期限品種儲蓄國債不利于滿足投資者多樣化需求，尤其是3個月、6個月、1年期等短期儲蓄國債品種空白，難以適應(yīng)縣鄉(xiāng)農(nóng)戶，尤其是青壯年投資群體收入少、收入不穩(wěn)定、支出用途多、支出無規(guī)律的收支特點?？h鄉(xiāng)地區(qū)投資者收入的不可持續(xù)性、短期性特點與儲蓄國債的中長期投資屬性難以準(zhǔn)確匹配，一定程度上降低了潛在投資者轉(zhuǎn)換為實際投資者的可能性。據(jù)統(tǒng)計，在所有樣本中，42.9%的受訪者認(rèn)為儲蓄國債存續(xù)期太長、40.2%的受訪者認(rèn)為儲蓄國債品種太少。

（二）承銷機構(gòu)縣鄉(xiāng)網(wǎng)點匱乏，監(jiān)管部門考核難點多，國債營銷效率降低

1.縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債承銷網(wǎng)點較少，投資者面臨購債難問題。目前，株洲市僅中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行5家承銷機構(gòu)在縣鄉(xiāng)地區(qū)銷售儲蓄國債，5家機構(gòu)在株洲縣本級實有網(wǎng)點77個，具有發(fā)行資格的網(wǎng)點51個，發(fā)行網(wǎng)點占比69.9%，低于市本級比重12.6個百分點。據(jù)了解，2019年，株洲市共有鄉(xiāng)鎮(zhèn)68個，而僅有農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行2家承銷機構(gòu)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)銷售儲蓄國債，2家機構(gòu)在株洲鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)實有網(wǎng)點74個，具有儲蓄國債發(fā)售資格的網(wǎng)點僅27個，發(fā)行網(wǎng)點占比僅36.5%，分別低于市本級、縣本級比重46.0、33.4個百分點?？h鄉(xiāng)地區(qū)承銷網(wǎng)點少極大影響了儲蓄國債市場在本地區(qū)的拓展。

2.承銷機構(gòu)儲蓄國債考核機制不健全，對促進縣鄉(xiāng)承銷機構(gòu)銷售作用不大。從當(dāng)前我國儲蓄國債代銷模式看，各承銷團成員國債銷售情況與代銷機構(gòu)利益的關(guān)聯(lián)度不高，承銷團管理制度也未將縣鄉(xiāng)地區(qū)國債銷售狀況作為考評的重要內(nèi)容，可能會出現(xiàn)各縣鄉(xiāng)承銷網(wǎng)點消極銷售的情況。同時，人民銀行分支機構(gòu)并未完全覆蓋全國各縣域地區(qū)，加之央行國債管理人員多為兼崗，致使監(jiān)管部門對縣鄉(xiāng)國債的考核主要停留在非現(xiàn)場監(jiān)督方面，監(jiān)管下沉壓力極大。綜上，盡管當(dāng)前人民銀行、財政部及其分支機構(gòu)陸續(xù)出臺并完善了一系列承銷機構(gòu)管理辦法，以加強對承銷團成員儲蓄國債宣傳、發(fā)行、兌付等方面的管理以及對投資者權(quán)益的監(jiān)管保護，但考評制度從制定與執(zhí)行層面均仍難以對承銷機構(gòu)形成強約束。

（三）儲蓄國債額度分配管理方式致使縣鄉(xiāng)地區(qū)國債發(fā)售遇到難題

目前，我國儲蓄國債額度配置以競爭性抓取為主、計劃分配為輔的分配模式。具體到湖南，也只有極少數(shù)承銷機構(gòu)發(fā)售儲蓄國債采取下放銷售額度的方式。這種網(wǎng)上“自動抓取、先到先得”的分配方式，雖滿足了效率需要，卻給金融服務(wù)較滯后的縣鄉(xiāng)地區(qū)國債發(fā)售造成難題。實踐也證明，在額度充分釋放的情況下，縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債市場大有發(fā)展空間。據(jù)統(tǒng)計，在2019年4月儲蓄國債“隨到隨買”發(fā)行試點作用下，當(dāng)年株洲縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債的銷售額實現(xiàn)了較大突破，同比增長5.7%，其中，農(nóng)村儲蓄國債銷售額同比大幅增長153.7%。

（四）儲蓄國債宣傳模式相對固化，對縣鄉(xiāng)市場投資者吸引力不足

從儲蓄國債投資主體及行為選擇特點來看，縣鄉(xiāng)地區(qū)投資主體為中低收入的中老年群體，而現(xiàn)有儲蓄國債宣傳并未根據(jù)不同地區(qū)的投資者特征進行定制，呈現(xiàn)“城市鄉(xiāng)村一把抓、重城市輕農(nóng)村”的宣傳特征。縣鄉(xiāng)地區(qū)各承銷機構(gòu)儲蓄國債宣傳多停留在網(wǎng)點柜臺，多使用“人講解、貼海報、拉橫幅、發(fā)傳單”的原始宣傳模式，宣傳覆蓋面狹窄，國債下鄉(xiāng)宣傳難以對縣鄉(xiāng)市場形成有效開發(fā)、難以對農(nóng)村投資群體投資潛力形成有力挖掘。據(jù)統(tǒng)計，本次抽樣調(diào)查的實際投資者中，通過國債下鄉(xiāng)宣傳獲知國債信息的僅有19.6%。投資者更多是通過銀行大屏幕、折頁等宣傳，理財經(jīng)理推薦等傳統(tǒng)方式，占比分別達63.4%、58.0%。

四、意見與建議

一是持續(xù)增強國債精準(zhǔn)宣傳力度，進一步開發(fā)縣鄉(xiāng)市場投資者需求，建立以人民銀行、財政部協(xié)調(diào)監(jiān)督，縣鄉(xiāng)政府支持配合，承銷團成員具體承辦的長效、系統(tǒng)性的國債下鄉(xiāng)服務(wù)、宣傳體系;二是適當(dāng)增加縣鄉(xiāng)地區(qū)儲蓄國債發(fā)售網(wǎng)點并進一步修訂對承銷機構(gòu)鄉(xiāng)村國債銷售的考核機制、提高日常巡查、檢查力度;三是優(yōu)化儲蓄國債品種設(shè)計與發(fā)行方式，創(chuàng)新投資者購債途徑，探索農(nóng)村金融機構(gòu)加入儲蓄國債承銷團成員以及通過云閃付、支付寶、微信等第三方支付平臺銷售儲蓄國債的可行性;四是優(yōu)化儲蓄國債額度分配管理辦法，額度適當(dāng)向縣鄉(xiāng)地區(qū)傾斜，探索儲蓄國債向農(nóng)村地區(qū)定向發(fā)行機制，將國債下鄉(xiāng)籌措的資金定向用于發(fā)展“三農(nóng)”方面來。

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作者單位：中國人民銀行株洲市中心支行