孫斌

根據(jù)日前上交所和中證指數(shù)公司發(fā)布的公告，上證綜合指數(shù)的編制方案將于7月22日修訂，并在7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情，這是自1991年上證綜合指數(shù)發(fā)布以來(lái)首次進(jìn)行的編制方法修訂。

對(duì)于本次修訂，上交所發(fā)言人隨后在答記者問(wèn)時(shí)表示，近年來(lái)，社會(huì)各界對(duì)上證綜合指數(shù)編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數(shù)失真”“未能充分反映市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化”等意見(jiàn)頻頻出現(xiàn)。而指數(shù)編制修訂方案的實(shí)施將進(jìn)一步提升上證綜合指數(shù)的市場(chǎng)代表性與穩(wěn)定性，使上證綜合指數(shù)更加準(zhǔn)確表征上海市場(chǎng)整體表現(xiàn)，更加充分反映上海市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，為投資者觀測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行、進(jìn)行財(cái)富管理提供更理想的標(biāo)尺。

本次上證綜指修訂的內(nèi)容是什么？

從上交所及中證指數(shù)公司發(fā)布的公告內(nèi)容來(lái)看，本次上證綜合指數(shù)編制方案的修訂主要包含三大方面：

第一，指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的，從被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施的證券，從被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其計(jì)入指數(shù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上半年末，上證綜合指數(shù)指標(biāo)成分股共有1514只，其中被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的指標(biāo)成分股共有97只，停牌6只。

也就是說(shuō)按照官方公告，在7月22日上證綜合指數(shù)編制方案修訂完成后，上證綜合指數(shù)成分股當(dāng)中很有可能將直接剔除這97只成分股。雖然這并不意味著上證綜合指數(shù)成分股構(gòu)成中從此不會(huì)再出現(xiàn)ST及*ST股的身影，但畢竟根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，如果上市公司被冠以ST的警示標(biāo)簽之后，必須在最近一個(gè)財(cái)年的年報(bào)等各項(xiàng)條件達(dá)標(biāo)之后方可摘除。這意味著，在7月22日上證綜合指數(shù)編制方案修訂之后，但凡再有上市公司由于經(jīng)營(yíng)不善被扣上了ST的帽子，則基本意味著該公司在一個(gè)半月之內(nèi)被剔除上證綜合指數(shù)樣本。

對(duì)此，西南證券首席分析師張剛向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，這一則修訂方案的亮點(diǎn)在于使得上證綜合指數(shù)具備了自己的“新陳代謝系統(tǒng)”，將使得上證綜合指數(shù)更多地反映在上交所上市且經(jīng)營(yíng)相對(duì)較為穩(wěn)定優(yōu)良的上市公司的表現(xiàn)，而風(fēng)險(xiǎn)較高的ST及*ST上市公司的股價(jià)波動(dòng)對(duì)于上證綜合指數(shù)的影響將進(jìn)一步縮小，這無(wú)疑將鞏固上證綜合指數(shù)的投資價(jià)值和對(duì)于ST股投機(jī)炒作的遏制。

第二，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計(jì)入指數(shù)。

對(duì)于新股納入指數(shù)指標(biāo)成分的最新修訂，應(yīng)該與我國(guó)股市一直以來(lái)的“新股不敗神話”有著較為密切的關(guān)系。此前，新股上市之后的第11個(gè)交易日就可以納入指數(shù)，但11個(gè)交易日之內(nèi)新股的股價(jià)表現(xiàn)是否能夠回歸穩(wěn)定與常態(tài)化波動(dòng)則是一個(gè)關(guān)鍵的疑問(wèn)。以本年度截至6月份新上市的60家公司來(lái)看，上市后連續(xù)漲停現(xiàn)象依舊不斷在上演。

對(duì)此，張剛認(rèn)為，隨著A股注冊(cè)制的逐步推進(jìn)，新股的隊(duì)伍無(wú)疑將更加壯大，且上市的節(jié)奏也將加快，延長(zhǎng)新股納入指數(shù)的考察期將對(duì)于上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性發(fā)揮更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的作用。

第三，上海證券交易所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計(jì)入上證綜合指數(shù)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是本次編制方案修訂的最大亮點(diǎn)。

雖然具體的細(xì)則還未公布，但是從中可以嗅到很多關(guān)鍵內(nèi)容。

目前，上海證券交易所并不存在已經(jīng)上市的紅籌股發(fā)行的存托憑證，而本次上證綜合指數(shù)修訂意見(jiàn)當(dāng)中所提及的計(jì)劃將在上交所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證納入指數(shù)計(jì)算因子，是否預(yù)示著未來(lái)投資者可以享受購(gòu)買到紅籌股存托憑證的權(quán)益，甚至預(yù)示著中概股回歸中國(guó)市場(chǎng)的渠道被進(jìn)一步拓寬，我國(guó)投資者將得到更多的投資選擇值得重點(diǎn)關(guān)注。

而從構(gòu)成來(lái)看，張剛認(rèn)為，紅籌股與科創(chuàng)板上市公司的陣營(yíng)當(dāng)中，存在著相當(dāng)一部分代表著我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及科技領(lǐng)域龍頭地位的公司，這類上市公司已經(jīng)在或?qū)⒃谖覈?guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中扮演舉足輕重的角色，甚至是引領(lǐng)者、風(fēng)向標(biāo)，將該類公司納入上證綜合指數(shù)的計(jì)算范圍是相當(dāng)必要的。

指數(shù)修訂會(huì)催生牛市嗎？

本次對(duì)于上證綜合指數(shù)編制方案的修訂是一次很好的優(yōu)化，而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)最關(guān)心的無(wú)疑是優(yōu)化后的上證指數(shù)會(huì)否更好地表現(xiàn)，進(jìn)而激發(fā)投資熱情。

上證綜合指數(shù)的計(jì)算方法是：（所有指數(shù)標(biāo)的企業(yè)的即期收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)/所有指數(shù)標(biāo)的企業(yè)的基期收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)）×100。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是：（所有在上交所上市的且納入上證綜合指數(shù)計(jì)算范疇的公司今日收盤的市值/所有在上交所上市的且納入上證綜合指數(shù)計(jì)算范疇的公司的基期市值）×100。

顯然這是一種加權(quán)平均計(jì)算方法，以此為基礎(chǔ)，新納入上證綜合指數(shù)計(jì)算范疇的上市公司能否有足夠的權(quán)重能夠?qū)ι献C綜合指數(shù)的表現(xiàn)產(chǎn)生足夠的影響？

對(duì)此，張剛認(rèn)為，新納入上證綜合指數(shù)計(jì)算范疇的上市公司，總體市值相比較于當(dāng)前銀行、券商、鋼鐵、煤炭等巨無(wú)霸上市企業(yè)的市值還是小巫見(jiàn)大巫的，所以即使這些“新成員”有足夠的投資價(jià)值，股價(jià)有足夠亮麗的表現(xiàn)，對(duì)于上證綜合指數(shù)的影響力度依舊是微乎其微。所以可能投資者未免會(huì)覺(jué)得空歡喜一場(chǎng)，畢竟短期來(lái)看，7月23日最新編制的上證綜合指數(shù)運(yùn)行之后會(huì)催生牛市確實(shí)有些天方夜譚，但如果把目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，上交所上市公司的結(jié)構(gòu)在變化，新興企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)、能夠創(chuàng)造更多價(jià)值的企業(yè)必然會(huì)受到更多的追捧，相反資質(zhì)相對(duì)較差的公司也會(huì)自然受到冷落，而這種差異性由于上證綜合指數(shù)編制方案的改革，能夠更好地反映到市場(chǎng)的表現(xiàn)當(dāng)中。

“所以上證綜合指數(shù)會(huì)否會(huì)有更好的表現(xiàn)，答案是肯定的，但這個(gè)過(guò)程需要時(shí)間、需要投資者更加理性地參與、需要資本更長(zhǎng)期的參與，更需要國(guó)家政策對(duì)優(yōu)秀的創(chuàng)新型企業(yè)更多的扶持?！?張剛表示。