鄒詩琦 申燦玉

摘 要： 基于帕利普財務分析體系對中青旅控股股份有限公司的各項財務績效指標進行計算，結(jié)果表明，公司的盈利狀況較好，償債能力較強，營運能力不穩(wěn)定，但仍還有一定的成長空間。中青旅要保持和提高長期發(fā)展能力，應該構(gòu)建科學合理的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化業(yè)務流程和組織機構(gòu)，建立健全內(nèi)部監(jiān)管體系，提升自主創(chuàng)新能力。

關(guān)鍵詞： 帕利普財務分析 中青旅 財務效率

一、引言

帕利普財務分析體系是傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的變形與補充，杜邦分析體系主要是由反映企業(yè)的經(jīng)營成果、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運作的財務指標來構(gòu)建并整合成一個完整的財務分析體系，借此來分析企業(yè)的經(jīng)營管理狀況和盈利能力.其以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)的盈利能力、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響以及各指標之間的相互影響程度。它的主要目的是通過層層分解其構(gòu)成要素，來對公司的盈利能力、營運能力、償債能力進行客觀評估，以期為利益相關(guān)者提供客觀的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績信息，以便其做出更有效的財務決策及戰(zhàn)略。而隨著經(jīng)濟與環(huán)境的發(fā)展，杜邦分析體系的不足逐漸被暴露出來，主要有以下兩個方面：首先其表現(xiàn)出來的內(nèi)容不夠全面，因其不涉及現(xiàn)金流量故而無法真正反映出企業(yè)的生命力;其次內(nèi)容不夠完善，過分重視企業(yè)短期行為結(jié)果，忽視了企業(yè)的發(fā)展能力及企業(yè)長期價值的創(chuàng)造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發(fā)展。帕利普財務分析體系也隨之出現(xiàn)在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續(xù)增長率為核心對企業(yè)的財務效率進行分析，反映著企業(yè)長期發(fā)展的能力，并借此評估企業(yè)是否能夠可持續(xù)的、良性的發(fā)展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據(jù)帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現(xiàn)金流量分析，以客觀評估其綜合發(fā)展能力，同時針對其在財務效率中所表現(xiàn)出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業(yè)利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表1。

由表1的數(shù)據(jù)我們可以看出公司營業(yè)利潤率是逐年增長的，且在2017年該指標相比往年來說有著較大幅度的增長，雖然在2018年有所下降，但仍能夠顯示增長的態(tài)勢，說明公司具有創(chuàng)造資金價值的能力，這也是中青旅公司努力提高在行業(yè)中的知名度，不斷擴展市場份額的結(jié)果;但從公司的投入資本回報率這項指標來看，從2017年開始該指標就呈下滑趨勢，說明公司投入資金的使用效果相比往年來說不太理想;不過數(shù)據(jù)顯示公司的銷售成本率是逐漸下降的，且一直保持在80%的企業(yè)銷售成本標準值下，這說明公司有著良好的銷售成本控制體系?？傮w來說，公司的盈利狀況還算良好。

（二）償債能力分析

本文以資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率以及已獲利息倍數(shù)來分析公司的資本結(jié)構(gòu)是否科學合理以及公司對債權(quán)人、所有者權(quán)益的保障程度。相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表2。 力;其次內(nèi)容不夠完善，過分重視企業(yè)短期行為結(jié)果，忽視了企業(yè)的發(fā)展能力及企業(yè)長期價值的創(chuàng)造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發(fā)展。帕利普財務分析體系也隨之出現(xiàn)在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續(xù)增長率為核心對企業(yè)的財務效率進行分析，反映著企業(yè)長期發(fā)展的能力，并借此評估企業(yè)是否能夠可持續(xù)的、良性的發(fā)展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據(jù)帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現(xiàn)金流量分析，以客觀評估其綜合發(fā)展能力，同時針對其在財務效率中所表現(xiàn)出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業(yè)利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表1。

從表2的數(shù)據(jù)，我們可以看出公司的資本結(jié)構(gòu)在不斷調(diào)整。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率的逐年增加可以看出公司不斷提高了債務比例，這在一定程度上表明企業(yè)長期債務償還能力降低，但也使公司獲得了更多的財務杠桿效益，同時表現(xiàn)出了高報酬的財務結(jié)構(gòu)，由此吸引更多的股東投入資本;中青旅的已獲利息倍數(shù)雖然在2018年下降較多，但從整體來講公司的獲利能力對于到期償還債務是仍有保障的，能夠持續(xù)保障公司債權(quán)人的利益。

（三）營運能力分析

流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是我們分析公司營運能力的重要指標，本文以存貨周轉(zhuǎn)率以及應收賬款周轉(zhuǎn)率來對公司的營運能力進行評估，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表3。 -family：宋體;mso-ascii-font-family： Calibri;mso-ascii-theme-font：minor-latin;mso-fareast-theme-font：minor-fareast; mso-bidi-font-family：宋體;mso-ansi-language：EN-US;mso-fareast-language：ZH-CN; mso-bidi-language：AR-SA'>。 力;其次內(nèi)容不夠完善，過分重視企業(yè)短期行為結(jié)果，忽視了企業(yè)的發(fā)展能力及企業(yè)長期價值的創(chuàng)造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發(fā)展。帕利普財務分析體系也隨之出現(xiàn)在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續(xù)增長率為核心對企業(yè)的財務效率進行分析，反映著企業(yè)長期發(fā)展的能力，并借此評估企業(yè)是否能夠可持續(xù)的、良性的發(fā)展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據(jù)帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現(xiàn)金流量分析，以客觀評估其綜合發(fā)展能力，同時針對其在財務效率中所表現(xiàn)出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業(yè)利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表1。

由表3的數(shù)據(jù)，能夠看出中青旅公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，表明公司在資金的使用效率和資產(chǎn)的管理控制及其利用效率是不充分的。另外，我們可以看到存貨周轉(zhuǎn)率這一指標的數(shù)值是波動比較大的，在2017年與2018年兩年這一指標下降幅度很大，降到了4.5%左右，可見公司存貨存在積壓現(xiàn)象，存貨周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力比較差，存在價值損失的風險。當然這種情況也是由于中青旅業(yè)務涉獵比較廣，同時對業(yè)務運營管理控制不足導致的，因此中青旅公司在拓展自身業(yè)務的同時，需要加強資本流動，提升自身的營運效率。

（四）現(xiàn)金流量分析

由資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流表和利潤表之間的勾稽關(guān)系，本文選取凈利潤現(xiàn)金含量、營業(yè)收入現(xiàn)金含量以及總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率三個指標來展開對公司現(xiàn)金流量的分析，以反映其回款能力以及產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表4。

由表4的數(shù)據(jù)可以看出公司營業(yè)收入的現(xiàn)金含量是逐漸上升的，表明中青旅公司的市場份額占有逐漸增加。數(shù)據(jù)顯示公司的凈利潤現(xiàn)金含量在2017年前是波動上升的且2017年是以大幅度增長到將近30%，但在2018年卻大幅度下降到10%以下，這表明了公司資本變現(xiàn)是不足夠的，同時其總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率波動也比較大，甚至在2017年出現(xiàn)負值情況，體現(xiàn)了中青旅公司對于資產(chǎn)的管理控制及利用是不充足的。再結(jié)合對其營運能力的分析可知，公司要想實現(xiàn)長期的可持續(xù)的發(fā)展，就必須要提高其自身的資本變現(xiàn)能力，增加資產(chǎn)產(chǎn)生的價值量，增強企業(yè)運營能力。

（五）發(fā)展能力分析

隨著市場競爭愈益加劇，尤其是在日益發(fā)展的旅游行業(yè)，單一的靜態(tài)財務分析已經(jīng)不足夠能說明公司的長遠發(fā)展能力，只有從動態(tài)角度著手分析，才能夠更有效的把握公司的發(fā)展趨勢。因此本文選取的核心指標“可持續(xù)增長率”來分析中青旅公司的發(fā)展能力，所謂可持續(xù)增長率是指企業(yè)在不發(fā)行新股和不改變經(jīng)營效率以及財務政策的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長率。由帕利普財務分析體系可持續(xù)增長率是主要由凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)來共同影響的，相關(guān)指標數(shù)據(jù)如下表5。

由表5的數(shù)據(jù)，我們可以看出中青旅公司的可持續(xù)增長率在2018年增長有所放緩，但其總體趨勢是向上增長的，其中對該指標影響最大的是凈資產(chǎn)收益率，從數(shù)據(jù)上看這兩項指標幾乎是同步變化的。另外由中青旅公司2014-2018年的財務數(shù)據(jù)可知，公司的實際增長率與可持續(xù)增長率的變化方向基本上一致，但仍然存在著一些差距，需要進行相應的調(diào)整。此外，公司的股利支付水平一直也比較穩(wěn)定，保證了所有者的權(quán)益，為加強自身的品牌影響力、樹立更好的公司形象夯實了基礎(chǔ)，從而進一步推動公司的可持續(xù)發(fā)展。總的來說，中青旅公司還有一定的成長空間，其發(fā)展前景比較理想。

三、中青旅公司運營發(fā)展對策建議

（一）構(gòu)建科學合理的資本結(jié)構(gòu)

合理的資本結(jié)構(gòu)是公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)，科學化合理化的資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)建能夠為公司吸收更多的資本投入，有利于提高公司的營運效率，改善公司的營運狀況。數(shù)據(jù)顯示中青旅公司負債比率不斷提高，根據(jù)數(shù)據(jù)來看公司的資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在40%左右的正常水平，若想獲得更多財務杠桿效益，公司可以選擇繼續(xù)小幅度的提高負債比例，但需要注意的是，增加債務能夠使公司獲取更多的財務杠桿效益，但由于中青旅公司的資金使用與投入回收效率不高，而旅游業(yè)又需要大量的流動資金周轉(zhuǎn)，一旦資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，過高的債務會拖垮整個公司，因此公司在增加債務時必須要有一定的流動資金來保證，不能使負債比率過高，以免影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

（二）優(yōu)化業(yè)務流程和組織機構(gòu)

公司的業(yè)務流程和組織機構(gòu)對于公司的經(jīng)營以及可持續(xù)發(fā)展就著重要影響，隨著中青旅公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，市場份額的增加，在競爭如此激烈的市場經(jīng)營中，公司必須采取措施來優(yōu)化自身的業(yè)務流程、重整公司的組織機構(gòu)以跟上時代的步伐。第一，公司要加強自身業(yè)務流程管理，實施各項流程標準化、專業(yè)化管理，實現(xiàn)存貨合理化、生產(chǎn)合理化以達到供銷平衡，進而實現(xiàn)資金管理的有效化。第二，健全公司的財務管理制度，不斷提升公司的盈利質(zhì)量，并借力于公司多方面的資源提高公司的發(fā)展能力。第三，改善公司內(nèi)部的控制環(huán)境，優(yōu)化完善公司組織機構(gòu)，進一步提升公司核心競爭實力，以保證公司的可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

（三）建立健全內(nèi)部監(jiān)管體系

建立專門的監(jiān)督管控體系，加強對于公司生產(chǎn)經(jīng)營的監(jiān)管與評析，實時監(jiān)控公司的實際增長率以及可持續(xù)增長率。若出現(xiàn)超過可持續(xù)增長率的增長，會造成公司資源消耗的加速，這樣的增長通常是不可持續(xù)的，而若實際增長率低于可持續(xù)增長率又會造成一定程度上公司資源的浪費，因此公司必須要對這兩項指標進行實時監(jiān)控，努力使公司的可持續(xù)增長率與實際增長率相一致，避免兩項指標差異過大而影響公司長期發(fā)展。此外公司在制定經(jīng)營決策和財務決策時要結(jié)合行業(yè)狀況以及自身發(fā)展需要，同時面對動態(tài)變化的外部環(huán)境要科學合理地應對，及時對公司戰(zhàn)略做出調(diào)整，化挑戰(zhàn)為機遇，增強公司發(fā)展的生命力。

（四）提升自主創(chuàng)新能力

中青旅上市以來，一直秉承“發(fā)展決定一切”的價值取向，以不斷創(chuàng)新的精神，完成了企業(yè)公司化改造和公司市場化改革，同時大力推進了旅游主業(yè)的運行改革，在旅游上市企業(yè)中起到了創(chuàng)新模范帶頭作用。但面對激烈的市場競爭，科技創(chuàng)新對于企業(yè)來說仍是提高競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)可持續(xù)增長的有效途徑。因此中青旅仍需要進一步提高自主創(chuàng)新能力，自主創(chuàng)新不僅僅是需要一支強有力的自主創(chuàng)新核心團隊，更是需要一種能長期保障公司自主創(chuàng)新正常運行并發(fā)揮預期功能的長效機制，例如加大對科技創(chuàng)新的資金投入，建立科技創(chuàng)新激勵機制，激發(fā)員工科技創(chuàng)新的積極性和主動性，發(fā)展自主創(chuàng)新文化，形成勇于創(chuàng)新的企業(yè)工作氛圍，以此來保障公司的自主創(chuàng)新活力。另外，中青旅要強化自身品牌影響，推出一系列創(chuàng)新型旅游品牌項目，強化知識產(chǎn)權(quán)意識，保護公司的自主創(chuàng)新成果，從而保障公司的經(jīng)濟利益，努力使自身成為一個創(chuàng)新超越、客戶信賴、社會尊重的國際化現(xiàn)代旅游企業(yè)。

參考文獻：

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[2]吳樂，帕利普財務分析體系在高校的應用研究[J].會計之友，2018（05）.

[3]黃雙蓉，中小民營企業(yè)財務管理現(xiàn)存問題及對策[J].財務與會計，2019（16）

（鄒詩琦、申燦玉，廣西大學商學院）