戴康

新的國(guó)企改革模式探索更進(jìn)一步，試點(diǎn)重點(diǎn)依然首選競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。

2020年是國(guó)企改革“突破之年”：第一，頂層設(shè)計(jì)目標(biāo)“在國(guó)企改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果”;第二，“雙百行動(dòng)”進(jìn)程過(guò)半，迎來(lái)收官;第三，6月30日已審議通過(guò)“國(guó)企改革三年行動(dòng)”方案，按照國(guó)務(wù)院要求，預(yù)計(jì)10月底前出臺(tái)，標(biāo)志著國(guó)企改革新政策周期即將啟動(dòng)。

“雙百行動(dòng)”共涉及452家重點(diǎn)國(guó)企，聚焦“五突破一加強(qiáng)”（在混改、法人治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制以及歷史遺留問(wèn)題方面有所突破，加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)）目標(biāo)任務(wù)。2020年為“雙百行動(dòng)”收官之年。據(jù)國(guó)資委，2019年年末，“雙百”央企累計(jì)改革任務(wù)完成率達(dá)到55.14%。41.55%的“雙百企業(yè)”在本級(jí)層面開(kāi)展了混改，62.65%的“雙百企業(yè)”在子企業(yè)層面開(kāi)展了混改。“雙百”績(jī)效不增反降，改革迫切性高。

區(qū)域性綜合改革試驗(yàn)，確立2022年目標(biāo)。深圳“三大目標(biāo)”著力打造大型競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)企：到2022年深圳市屬企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)4.5萬(wàn)億元，ROE居全國(guó)領(lǐng)先地位。到2022年將推動(dòng)85%以上的國(guó)有資本集聚到以公共服務(wù)為主體、以金融和新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”領(lǐng)域，環(huán)境水務(wù)、地面公交等領(lǐng)域?qū)⒅攸c(diǎn)享受政策紅利。到2022年每家市國(guó)資委直管企業(yè)需至少控股一家上市公司，國(guó)有資本投資公司控股10家以上上市公司。上海致力于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域資產(chǎn)證券化，預(yù)計(jì)2022年將基本完成競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。

“科改示范”共涉及204家改革緊迫性強(qiáng)的科技型國(guó)企，旨在加強(qiáng)科技型國(guó)企的自主創(chuàng)新能力，推動(dòng)其市場(chǎng)化進(jìn)程，加大企業(yè)內(nèi)部之間研發(fā)投入，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。涉及A股上市企業(yè)38家（央企20家，地方國(guó)企18家），集中分布在化工（5家）、有色金屬（5家）與計(jì)算機(jī)（4家）行業(yè)。

近期，央企改革政策密集落地，“深化混改”或成為年度主旋律。《央企上市公司股權(quán)激勵(lì)工作指引》5月頒布（鏟除制度障礙）、《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》2019年11月頒布（為全面鋪開(kāi)提供技術(shù)支持）、2020年起央業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核將采用“兩利三率”指標(biāo)體系（新增“營(yíng)收利潤(rùn)率”與“研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度”指標(biāo)）、國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保中央層面基本完成（已劃轉(zhuǎn)超過(guò)1萬(wàn)億元）等，央企基本面或迎來(lái)中長(zhǎng)期改善。

新的國(guó)企改革模式探索更進(jìn)一步，試點(diǎn)重點(diǎn)依然首選競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。（1）對(duì)充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)資企業(yè)和國(guó)資本運(yùn)營(yíng)公司出資企業(yè)，探索將部分國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股;（2）地方國(guó)資收購(gòu)民企，提升資產(chǎn)證券化率（2020年已約40起，集中在機(jī)械、計(jì)算機(jī)領(lǐng)域），同時(shí)為未來(lái)地方政府產(chǎn)業(yè)基金退出提供上市平臺(tái);（3）分拆上市或是推進(jìn)混改的突破口：在當(dāng)前“A拆A”分拆上市名單中，國(guó)企占據(jù)主流，分拆上市核心邏輯在于國(guó)企有動(dòng)力將子公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)資本，從而實(shí)現(xiàn)變相混改;（4）定增新規(guī)放開(kāi)極大改善國(guó)有股權(quán)融資市場(chǎng)：一是國(guó)企可通過(guò)定價(jià)定增引入戰(zhàn)投實(shí)現(xiàn)混改;二是國(guó)資平臺(tái)可通過(guò)競(jìng)價(jià)定增投資民企，增厚收益。

國(guó)企改革選股思路圍繞地方、行業(yè)、公司三個(gè)維度。思路一：政府負(fù)債率高或區(qū)域試驗(yàn)等國(guó)改成效顯著的地方。一方面，上海、深圳3年規(guī)劃下加速推進(jìn)，已進(jìn)入國(guó)改的實(shí)質(zhì)性階段和大規(guī)模階段，此外關(guān)注山西、山東等動(dòng)作頻繁的地方;另一方面，財(cái)政收支壓力大的地方國(guó)企改革動(dòng)力更強(qiáng)，關(guān)注云南、天津等地。思路二：充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。目前充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)企改革力度最大，政策最為全面，改革效果更加顯著。國(guó)企改革的方向之一是減小國(guó)有資本在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的占比，建議關(guān)注醫(yī)藥、零售、家電等領(lǐng)域，央企特別關(guān)注科技領(lǐng)域。思路三：目前動(dòng)作較小的“雙百”企業(yè)。關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域“雙百”A股股權(quán)激勵(lì)、員工持股、控股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)期。