鄧大洪

商務(wù)部外貿(mào)司司長李興乾日前表示，新冠肺炎疫情在境外一些國家和地區(qū)發(fā)展較快，短期看，對全球經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈的影響不可避免，全球經(jīng)貿(mào)增長面臨極大壓力。新冠肺炎疫情“黑天鵝”襲擊全球，對經(jīng)濟(jì)的影響程度有多大，對產(chǎn)業(yè)、金融又將產(chǎn)生怎樣的影響？

對全球經(jīng)濟(jì)增速的影響

中國（海南）改革發(fā)展研究院院長遲福林認(rèn)為，疫情將導(dǎo)致今年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。一方面，疫情重創(chuàng)國際貿(mào)易。來自世貿(mào)組織的數(shù)據(jù)顯示，今年2月，全球進(jìn)出口跨境貿(mào)易同比負(fù)增長約10%。另一方面，貿(mào)易下降將直接導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長速度下降。3月2日，OECD發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告，把美國今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由2%降至1.9%，日本由0.6%降至0.2%，歐元區(qū)從1.1%降至0.9%，中國由5.7%降至4.9%。

“從疫情蔓延的趨勢看，以上預(yù)測相對樂觀，2020年的全球經(jīng)濟(jì)增速可能比這個(gè)預(yù)測還要低?！边t福林說。

針對新冠肺炎疫情席卷全球?qū)κ澜缃?jīng)濟(jì)的影響，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、上海交通大學(xué)中國金融研究院課題組假設(shè)了三種影響強(qiáng)度，并結(jié)合擴(kuò)散區(qū)域的可能性建立了三種情景：在樂觀情景下，2020年全球GDP增速為2.5%。比2019年下降0.4個(gè)百分點(diǎn);在中性情景下，全球GDP增速下降為2%;在悲觀情景下，全球GDP增速為1.2%。

“各種跡象表明，本次疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊程度堪比次貸危機(jī)?！边@是長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈的看法。伍戈得出此結(jié)論基于以下三點(diǎn)原因：

一是從領(lǐng)先指標(biāo)PMI上看，2月份中國制造業(yè)PMI下滑至35.7%的歷史性低位，甚至比次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期更低。在2月份疫情尚未在全球擴(kuò)散的情況下，全球PMI已創(chuàng)下近10年來的新低。隨著國際疫情的加重，未來全球PMI及世界經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步走低。

二是為應(yīng)對疫情等影響，美聯(lián)儲3月初在非議息會議上意外宣布大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。近20年來，除了2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅及“9·11”恐怖襲擊的特殊時(shí)期以外，美聯(lián)儲的類似舉措只發(fā)生在次貸危機(jī)期間。此次非常規(guī)的貨幣政策操作或折射出疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊的等級。

三是與次貸危機(jī)沖擊最為嚴(yán)重的時(shí)期相比，今年一季度我國各行業(yè)營業(yè)收入普遍下滑幅度似乎更大，餐飲旅游、商貿(mào)零售及房地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)尤為明顯。

值得一提的是，與次貸危機(jī)時(shí)期相比，當(dāng)前全球化的程度顯著提高，各國產(chǎn)業(yè)鏈的融合比以往更為深入?！拌b于中、日、韓等世界重要制造業(yè)國家都受到了病毒沖擊，本次疫情對世界經(jīng)濟(jì)的影響可能比次貸危機(jī)更為復(fù)雜?！蔽楦暾f。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師張永軍認(rèn)為，按最好情況，一季度內(nèi)全球范圍的疫情如能得到有效控制，那么世界經(jīng)濟(jì)還是有希望較快回到正常軌道，全年增速可能和IMF預(yù)測值接近，或者稍差一些。而如果一季度內(nèi)控制不住，今年世界經(jīng)濟(jì)增速不排除會降到3%以下。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英也表示，如果疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，今年世界經(jīng)濟(jì)增速很可能低于去年，跌破3%。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所原所長陳鳳英表示，考慮到歐洲經(jīng)濟(jì)近年來一直比較疲軟，長期作為世界經(jīng)濟(jì)增長重要引擎的亞洲經(jīng)濟(jì)也因疫情而蒙受不小沖擊，今年全球經(jīng)濟(jì)增速“能達(dá)到2.9%就相當(dāng)不錯(cuò)了”，有可能只有2.5%至2.8%。

英國金融咨詢公司deVere首席執(zhí)行官Nigel Green也認(rèn)為，新冠肺炎疫情給全球短期經(jīng)濟(jì)衰退帶來風(fēng)險(xiǎn)的可能性增強(qiáng)。Nigel Green發(fā)出此番言論的背景是疫情導(dǎo)致全球確診案例增加，全球各大央行都在逐步采取日益激進(jìn)的措施以應(yīng)對這場疫情帶來的經(jīng)濟(jì)影響。這其中包括美聯(lián)儲宣布降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率削減50個(gè)基點(diǎn)——這一緊急降息的決議也是2008年金融危機(jī)以來的首次。英國央行英格蘭銀行也正在起草行動方案，以期對疫情暴發(fā)作出“有力且及時(shí)”的反應(yīng)。澳大利亞也表示他們可能會采取量化寬松政策。

“鑒于已經(jīng)知道的信息，我們可以判斷新冠肺炎疫情在今年短期內(nèi)會加大全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。目前看來，疫情已經(jīng)拖累了今年的全球經(jīng)濟(jì)增長率。全球經(jīng)濟(jì)增幅將繼續(xù)放緩，當(dāng)疫情得到控制之后經(jīng)濟(jì)還會收縮?！盢igel Green說。

對全球產(chǎn)業(yè)的影響

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、上海交通大學(xué)中國金融研究院課題組發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，地區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的差異將會造成不同疫區(qū)對全球不同產(chǎn)業(yè)影響的差異，從全球產(chǎn)業(yè)對疫情重點(diǎn)地區(qū)的依賴度看，新冠疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響如下：

中國是全球制造業(yè)供應(yīng)鏈的重要樞紐，生產(chǎn)停滯對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響巨大，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞分析，中國的制造業(yè)生產(chǎn)每減少100億美元，海外整體影響就會達(dá)到67億美元左右。新冠肺炎疫情同樣擴(kuò)展到了日本，受日本進(jìn)出口影響較大的有中國、美國、東盟、歐盟、韓國等國家和地區(qū)。機(jī)電產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備和化工產(chǎn)品是日本的主要出口商品。若日本的疫情進(jìn)一步加重，預(yù)計(jì)將對機(jī)電、半導(dǎo)體等制造業(yè)的基礎(chǔ)原料供應(yīng)造成較大影響。受韓國進(jìn)出口影響較大的有中國、美國、日本、越南等國家。若韓國的疫情進(jìn)一步加重，預(yù)計(jì)將對全球機(jī)電、運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)造成一定影響。受意大利進(jìn)出口影響較大的有歐盟、中國、美國等國家和地區(qū)。若意大利的疫情進(jìn)一步加重，預(yù)計(jì)將對機(jī)電、化工、運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)造成一定影響。若伊朗的疫情進(jìn)步加重，預(yù)計(jì)將對礦物燃料供應(yīng)造成一定影響。

該課題組還認(rèn)為，疫情在全球的蔓延將對旅游、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)造成直接沖擊，對產(chǎn)業(yè)鏈全球化的制藥、半導(dǎo)體、汽車制造等行業(yè)以及強(qiáng)烈順周期的能源行業(yè)造成較大影響。疫情進(jìn)一步向歐盟、美國等經(jīng)濟(jì)體蔓延，將會影響與歐盟貿(mào)易聯(lián)系較為緊密的國家和地區(qū)包括歐盟、美國、加拿大、中國、日本等，并將從生產(chǎn)資料供應(yīng)、資本供給和最終消費(fèi)市場三個(gè)方面對全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生極大沖擊。

遲福林也表示：“疫情將嚴(yán)重沖擊部分行業(yè)。”由于疫情影響導(dǎo)致關(guān)鍵零部件等中間產(chǎn)品生產(chǎn)停工，對汽車制造、電氣電子、醫(yī)藥等行業(yè)的整體需求和供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊，加大汽車等行業(yè)的下行壓力。受疫情最直接沖擊的旅游業(yè)、餐飲業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)可能面臨毀滅性打擊。

據(jù)外媒報(bào)道，據(jù)國際航空運(yùn)輸協(xié)會估計(jì)，這場疫情可能使航空公司損失多達(dá)1000億美元，從航班到旅店，幾乎整個(gè)旅游業(yè)都會停滯下來。

遲福林認(rèn)為，疫情還會嚴(yán)重沖擊重大國際性項(xiàng)目的推進(jìn)。疫情在全球范圍的擴(kuò)散，將導(dǎo)致重大國際合作項(xiàng)目在合同履約、執(zhí)行、融資、雇員返崗等方面面臨諸多挑戰(zhàn)，一些重大的國際性項(xiàng)目將拖延甚至停滯和取消。

對全球金融的影響

疫情在全球暴發(fā)后的第一周（2月24日-2月28日），全球金融市場的表現(xiàn)可以概括為美債和日元漲、股市和黃金跌。不過，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院、上海交通大學(xué)中國金融研究院課題組研究認(rèn)為，從目前的情況看，由于各國央行都采取了相應(yīng)的積極行動，市場并不會出現(xiàn)類似2008年那樣大規(guī)模的流動性危機(jī)。針對新冠肺炎疫情股市、債券市場、外匯市場和大宗商品的影響，該課題組進(jìn)行了分別預(yù)測。

從歷史數(shù)據(jù)看，重大疫情與股票市場的長期表現(xiàn)之間并沒有很強(qiáng)的因果關(guān)系。股票市場的長期表現(xiàn)取決于經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在發(fā)展邏輯，而周期性的疫情對市場的影響一般都是暫時(shí)的。短期內(nèi)，國際股票市場有三種表現(xiàn)：一是全球股市短期大幅下跌，相關(guān)性迅速提升，傳染效應(yīng)強(qiáng);二是美股上漲預(yù)期下調(diào)和各個(gè)市場的估值差異將推動資產(chǎn)組合的再平衡;三是從各個(gè)市場的PE值看，上證綜指在估值上具有一定吸引力。

對全球債券市場的影響有三種情形：第一種情形是疫情帶來的寬松政策和避險(xiǎn)情緒使得國債收益率在全球范圍內(nèi)大幅下降。第二種情形是部分地區(qū)債券違約風(fēng)險(xiǎn)上升。由于意大利的債務(wù)問題較為嚴(yán)重，疫情有可能加劇意大利債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而危機(jī)爆發(fā)有可能牽涉到歐盟多個(gè)國家，形成區(qū)域性債務(wù)危機(jī)。第三種情形是全球債券資產(chǎn)有再平衡需求。一是流動性泛濫將使得利率失去風(fēng)險(xiǎn)反映能力;二是缺乏利率的風(fēng)險(xiǎn)警示作用，風(fēng)險(xiǎn)在沒有預(yù)警的情況下爆發(fā)會造成更廣泛的負(fù)面影響;三是在疫情全球蔓延、全球低利率的大環(huán)境下，中國債券的相對高收益率和安全性對海外資金具有一定吸引力。

疫情在全球暴發(fā)，不同國家的匯率變動將取決于其受影響的程度，短期內(nèi)匯率的波動率將有所提高。

在疫情帶來的需求放緩以及各國央行加大刺激的雙重作用下，未來經(jīng)濟(jì)是持續(xù)通縮還是由通縮轉(zhuǎn)向通脹存在較大的不確定性，大宗商品價(jià)格的波動率因此上升。

政策刺激“彈藥”有限

“與次貸危機(jī)相比，當(dāng)前諸多經(jīng)濟(jì)體的總需求政策應(yīng)對空間顯著收窄?！遍L江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈分析認(rèn)為。從貨幣政策來看，次貸危機(jī)時(shí)期美國和歐元區(qū)的政策利率尚在4%或以上，日本的政策利率也為正;但目前歐、日政策利率已多年為零甚至負(fù)利率，美國政策利率一再下降后與零利率的距離也已較小。越來越多經(jīng)濟(jì)體的國債收益率已到達(dá)零利率、負(fù)利率的非常規(guī)狀態(tài)。如各主要經(jīng)濟(jì)體的央行繼續(xù)推行量化寬松政策，其效果也可能邊際遞減。從財(cái)政政策來看，次貸危機(jī)時(shí)期各國政府杠桿率尚處于較低水平，但次貸危機(jī)后各國政府負(fù)債居高不下，這將在很大程度上影響其未來發(fā)力程度。鑒于各國財(cái)政在養(yǎng)老醫(yī)療等方面的支出負(fù)擔(dān)也高于以前，其依靠財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)的能力或大不如前。

更麻煩的是，刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)沒有多少“彈藥”可用。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師張永軍稱，中國現(xiàn)在還有加大逆周期調(diào)節(jié)的政策空間，財(cái)政和貨幣政策都還有儲備，但很多國家這方面的工具和空間都不夠了。比如歐洲，貨幣政策已經(jīng)是負(fù)利率，債務(wù)率也依然較高，再靠加碼財(cái)政貨幣政策來應(yīng)對疫情，空間已經(jīng)非常小了。

或引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)

“疫情的蔓延將增大全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性?！边t福林表示。疫情的全球性蔓延，導(dǎo)致全球經(jīng)貿(mào)活動大受影響，經(jīng)濟(jì)活力會嚴(yán)重下降，全球經(jīng)濟(jì)將遭受重創(chuàng)。從近幾天的情況看，疫情的全球大流行，使全球資本市場信心受到嚴(yán)重沖擊，再加上國際油價(jià)暴跌重挫全球股市，短期內(nèi)世界性的經(jīng)濟(jì)衰退開始成為現(xiàn)實(shí)。如果疫情繼續(xù)一段時(shí)間，如果世界主要大國應(yīng)對措施不力，如果全球性的協(xié)調(diào)行動遲緩，短期內(nèi)的世界性經(jīng)濟(jì)衰退就有可能演變成全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。應(yīng)當(dāng)說，這個(gè)危險(xiǎn)性正在加大。對此，需要客觀判斷并保持高度警惕。

聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議日前發(fā)表研究報(bào)告指出，新冠肺炎疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)時(shí)間和嚴(yán)重程度將取決于三個(gè)因素：病毒傳播速度和感染人數(shù)、研制疫苗時(shí)間以及政府是否設(shè)法減輕損失。報(bào)告指出，這場危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)造成的損失可能達(dá)到兩萬億美元（1美元約合7元人民幣）。

阿根廷布宜諾斯艾利斯經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)3月14日報(bào)道稱，與其他機(jī)構(gòu)的預(yù)測相比，以上數(shù)據(jù)還是一個(gè)相對保守的數(shù)字。新冠病毒的迅速傳播正在造成金融市場恐慌、資本外逃、各國貨幣對美元匯率下跌，進(jìn)而導(dǎo)致全球迎來大蕭條的可能性日益增加。哈佛大學(xué)肯尼迪學(xué)院教授杰弗里·弗蘭克爾認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)不景氣的可能性近一段時(shí)間急劇增加。他還說：“我們即將迎來一場全球性衰退?！?/p>

牛津經(jīng)濟(jì)咨詢公司拉美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬科斯·卡薩林認(rèn)為，衰退趨勢將體現(xiàn)在第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，但從年中開始情況有望得到改善。但這一切都將取決于與新冠病毒相關(guān)的諸多因素。

但愿共同危機(jī)當(dāng)前，希望不要出現(xiàn)各國“各掃門前雪”，把精力放在爭奪世界經(jīng)濟(jì)“蛋糕”怎么分，而不是共同做大“蛋糕”上面。