王淳祥

【摘? 要】我國(guó)現(xiàn)有購(gòu)房貸款主要為商業(yè)按揭貸款和公積金貸款兩種。相較于傳統(tǒng)的購(gòu)房貸款，住房?jī)?chǔ)蓄貸款具有貸款利率低且穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)。住房?jī)?chǔ)蓄貸款合同本質(zhì)上是一種看漲期權(quán)，論文基于期權(quán)視角對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄貸款特點(diǎn)、優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行分析，然后對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄貸款在中國(guó)的適用性問(wèn)題進(jìn)行了分析，最后提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。

【Abstract】The existing house purchase loans in China are mainly commercial mortgage loans and provident fund loans. Compared to traditional house purchase loans， housing savings loans have the advantage of low and stable loan interest rates. The housing savings loan contract is essentially a call option. Based on the options perspective， this paper analyzes the characteristics， advantages and disadvantages of the housing savings loan. Then this paper analyzes the applicability problems of the housing savings loan in China， and finally puts forward the corresponding suggestions for improvement.

【關(guān)鍵詞】住房?jī)?chǔ)蓄合同;住房?jī)?chǔ)蓄貸款;看漲期權(quán)

【Keywords】housing savings contract; housing savings loan; call option

【中圖分類號(hào)】F299.23? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2020）05-0120-02

1 引言

由于購(gòu)房需求增大，我國(guó)房?jī)r(jià)呈逐年上漲的趨勢(shì)，住房壓力大事實(shí)上是房?jī)r(jià)上漲與人們的購(gòu)房能力之間的矛盾。目前，我國(guó)居民主要借助商業(yè)貸款（即銀行按揭貸款）、公積金貸款、商業(yè)貸款和公積金組合三種手段購(gòu)房。然而，商業(yè)貸款、公積金貸款都面臨利率高且不穩(wěn)定的問(wèn)題，同時(shí)，這兩種方式都會(huì)受到一定的限制，這無(wú)疑會(huì)加重購(gòu)房者負(fù)擔(dān)。二戰(zhàn)后，為解決居民住房問(wèn)題，德國(guó)政府開始鼓勵(lì)互助合作形式的住房融資模式，這便是住房?jī)?chǔ)蓄制度的由來(lái)，隨后這種制度傳遍歐洲各國(guó)。2004年，中德住房?jī)?chǔ)蓄銀行在天津正式成立，2011年其重慶分行開業(yè)。秉承先存后貸，以存定貸的原則。購(gòu)房者需要先與銀行簽訂住房?jī)?chǔ)蓄合同，進(jìn)行存款，存款額度達(dá)到合同額度50%且滿足相關(guān)貸款要求后，銀行會(huì)根據(jù)評(píng)級(jí)值，發(fā)放貸款。通過(guò)進(jìn)行住房?jī)?chǔ)蓄貸款，購(gòu)房者可獲得低利率的住房貸款，且貸款利率穩(wěn)定，不受市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響。

2 主要條款解讀

從金融工程角度進(jìn)行分析，住房?jī)?chǔ)蓄合同具有期權(quán)的交易特征，故下面以期權(quán)的視角來(lái)解讀中德住房?jī)?chǔ)蓄合同。

購(gòu)房者通過(guò)簽訂住房?jī)?chǔ)蓄合同，如果貸款人認(rèn)為商業(yè)貸款和公積金貸款利率高于住房?jī)?chǔ)蓄合同規(guī)定的貸款利率3.3%，就會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)，使用貸款;若浮動(dòng)利率低于3.3%，貸款人會(huì)選擇放棄貸款?？梢员苊饫噬闲袑?dǎo)致還款壓力增大，同時(shí)又可以享受利率下行帶來(lái)的利息降低好處，所以可將住房?jī)?chǔ)蓄合同看作一份看漲期權(quán)，期權(quán)合同的標(biāo)的資產(chǎn)就是一筆固定利率貸款，中德住房?jī)?chǔ)蓄銀行會(huì)在評(píng)價(jià)日對(duì)存款額和其他硬性條件進(jìn)行檢查，達(dá)到要求后，會(huì)進(jìn)行相應(yīng)配貸，所以住房?jī)?chǔ)蓄合同可偏向歐式看漲期權(quán)。合同的評(píng)價(jià)值等于存款利息總額，評(píng)價(jià)值系數(shù)，超額存款獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)乘積，再除以住房?jī)?chǔ)蓄合同額計(jì)算得到。只有評(píng)價(jià)值達(dá)到合同要求，銀行才會(huì)發(fā)放貸款。

有效期：從滿足配貸條件開始，期權(quán)開始生效，客戶最早可在達(dá)到配貸條件后的3個(gè)月開始行權(quán)貸款，最晚存款支付期滿2年零2個(gè)月，有效期與評(píng)級(jí)值、存款額、存入時(shí)間有關(guān)，合同有效期長(zhǎng)度明顯短于合同履行周期。

期權(quán)費(fèi)：住房?jī)?chǔ)蓄合同的期權(quán)費(fèi)包含顯性和隱性兩種。首先，從合同條款來(lái)看，客戶選擇不同的條款，需繳納相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)，以CA為例，合同服務(wù)費(fèi)按合同額和提高額的1%計(jì)算，這可以看作顯性的期權(quán)費(fèi)。然而，住房?jī)?chǔ)蓄合同的期權(quán)費(fèi)不止于此，由于合同規(guī)定的存款利率低于市場(chǎng)上商業(yè)銀行存款利率，因此，這部分利差也應(yīng)該算作期權(quán)費(fèi)的一部分，即隱形的期權(quán)費(fèi)。合同規(guī)定，客戶符合合同約定和政府規(guī)定條件可享受當(dāng)?shù)卣o予的政府補(bǔ)貼，這部分補(bǔ)貼也應(yīng)算作隱性期權(quán)費(fèi)。

期權(quán)費(fèi)=服務(wù)費(fèi)+同期市場(chǎng)銀行存款利率-同期活期存款利率-政府補(bǔ)貼利率。

執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格是優(yōu)惠貸款利率，按照合同規(guī)定，CA和CB兩類優(yōu)惠貸款利率為3.3%，CC類優(yōu)惠貸款利率為3.9%。

財(cái)務(wù)成本：貸款客戶需要承受的財(cái)務(wù)成本來(lái)自三個(gè)方面，第一部分是合同規(guī)定的優(yōu)惠貸款利率;第二部分是由于存款利率低于市場(chǎng)銀行存款而導(dǎo)致的收入減少;第三部分是合同所收的服務(wù)費(fèi)。

財(cái)務(wù)成本=優(yōu)惠貸款利率（3.3%/3.9%）-同期市場(chǎng)銀行存款利率+同期活期存款利率+服務(wù)費(fèi)。

3 產(chǎn)品分析

3.1 住房?jī)?chǔ)蓄合同結(jié)構(gòu)及功能分析

3.1.1 住房?jī)?chǔ)蓄合同結(jié)構(gòu)分析

住房?jī)?chǔ)蓄合同可拆分為兩個(gè)工具的組合，第一個(gè)工具，即存款部分，貸款客戶需按要求存款，存入資金可獲得利息收益，利息按合同規(guī)定的固定利率計(jì)算;第二個(gè)工具，即貸款部分，是按固定利率計(jì)息的住房貸款。

3.1.2 住房?jī)?chǔ)蓄合同功能分析

客戶通過(guò)簽訂住房?jī)?chǔ)蓄合同，存入相應(yīng)資金，獲得固定利率計(jì)息的住房貸款，可避免由利率上行帶來(lái)的還款壓力增大的問(wèn)題。

3.2 住房?jī)?chǔ)蓄合同特點(diǎn)及優(yōu)劣勢(shì)分析

3.2.1 住房?jī)?chǔ)蓄合同特點(diǎn)分析

住房?jī)?chǔ)蓄合同特點(diǎn)為“先存后貸，利率固定，?？顚Ｓ?，封閉運(yùn)作”，為獲取貸款，客戶每月需先存入一定資金，當(dāng)存款總額達(dá)到合同金額一半時(shí)，就可以申請(qǐng)一定比例的用于購(gòu)房的專用貸款。“先存后貸”模式可有效保證信貸資金規(guī)模充足，也可適當(dāng)降低貸款銀行所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率有上行壓力時(shí)，相比于商業(yè)貸款和公積金貸款，住房?jī)?chǔ)蓄貸款的模式要更為劃算。

3.2.2 住房?jī)?chǔ)蓄合同優(yōu)劣勢(shì)分析

①住房?jī)?chǔ)蓄合同優(yōu)勢(shì)。簽訂住房?jī)?chǔ)蓄合同后，面對(duì)上行利率，客戶可獲得固定且相對(duì)較低的貸款利率，當(dāng)利率呈下行趨勢(shì)時(shí)，客戶可放棄貸款利率，相當(dāng)于直接存款。住房?jī)?chǔ)蓄合同優(yōu)點(diǎn)在于避免高額的浮動(dòng)利率且獲得穩(wěn)定的按固定利率計(jì)息的住房貸款。②住房?jī)?chǔ)蓄合同劣勢(shì)。住房?jī)?chǔ)蓄含有隱性的期權(quán)費(fèi)，考慮到期權(quán)費(fèi)隱性成本后，實(shí)際的貸款利率比商業(yè)貸款利率和公積金貸款利率更高;看漲期權(quán)適用于行情看漲，當(dāng)市場(chǎng)利率下行時(shí)，合同的吸引力會(huì)大幅下降;從合同簽訂到配貸，至少有兩年半的滯后期。

4 住房?jī)?chǔ)蓄合同適應(yīng)性分析

4.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體正處于高速增長(zhǎng)階段。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)也會(huì)帶動(dòng)房?jī)r(jià)高速增長(zhǎng)，然而由于收入、房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)速度不對(duì)稱，即房?jī)r(jià)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于國(guó)民收入增長(zhǎng)速度，同時(shí)，住房?jī)?chǔ)蓄存款增值速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于房?jī)r(jià)增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致購(gòu)房者不會(huì)先作長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄和規(guī)劃，而只有按照合同存儲(chǔ)一段時(shí)間，客戶才可以申請(qǐng)貸款，因此，購(gòu)房者更傾向于采取商業(yè)貸款和公積金貸款兩種方式購(gòu)房。

4.2 經(jīng)營(yíng)模式存在的問(wèn)題

由于我國(guó)居民對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄業(yè)務(wù)了解過(guò)少，助銷工作顯得十分重要。然而，不同于德國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄貸款的營(yíng)銷方式，目前我國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄銀行采取現(xiàn)買單制度，由直銷團(tuán)隊(duì)派遣人員線下銷售，同時(shí)搭配線上網(wǎng)絡(luò)銷售，這種方式并不利于住房?jī)?chǔ)蓄貸款制度在我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

4.3 法律制度不完善

我國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄業(yè)務(wù)處于摸索試點(diǎn)時(shí)期，住房?jī)?chǔ)蓄業(yè)務(wù)專門法律規(guī)章不完善，中德貸款儲(chǔ)蓄合同執(zhí)行期較長(zhǎng)。合同執(zhí)行過(guò)程中，外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，客戶利益將受到嚴(yán)重?fù)p害。

5 改進(jìn)對(duì)策及建議

住房?jī)?chǔ)蓄貸款起源于歐洲，具有悠久歷史。2004年住房?jī)?chǔ)蓄貸款制度引入中國(guó)后，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)模式、法律制度的影響，并沒(méi)有想象中受歡迎。在此，提出以下調(diào)整建議。5.1 明確市場(chǎng)定位，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)產(chǎn)品

商業(yè)銀行按揭貸款申請(qǐng)流程較快，適合有短期內(nèi)買房需求、高、中收入階層人群及資信良好的中低收入人群;公積金貸款推行強(qiáng)制性住房?jī)?chǔ)蓄，不以盈利為目的，適合有穩(wěn)定收入的人群。因此，住房?jī)?chǔ)蓄貸款主要服務(wù)于無(wú)穩(wěn)定收入的中低收入者，住房?jī)?chǔ)蓄銀行應(yīng)針對(duì)這部分人群設(shè)計(jì)出相應(yīng)合同。

5.2 積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式

我國(guó)居民對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄制度了解過(guò)少。住房?jī)?chǔ)蓄合同主要滿足中低收入者的購(gòu)買需求，由于高昂的服務(wù)費(fèi)，線下直銷模式不受歡迎。為促進(jìn)銷售，住房?jī)?chǔ)蓄銀行應(yīng)積極調(diào)整銷售策略，刺激居民住房?jī)?chǔ)蓄和消費(fèi)。

5.3 完善配套法律法規(guī)

住房?jī)?chǔ)蓄銀行規(guī)模不斷的擴(kuò)大，需要相關(guān)法律在背后做支持，避免客戶利益受到侵害，同時(shí)，如果可以從政策層面給中低收入者支持，將更加有利于吸引客戶。因此，推動(dòng)住房?jī)?chǔ)蓄貸款發(fā)展，需要推進(jìn)法律建設(shè)。

【參考文獻(xiàn)】

【1】劉健，李勇.關(guān)于對(duì)我國(guó)住房?jī)?chǔ)蓄業(yè)務(wù)本土化的思考[J].華北金融，2016（08）：26-28.