隆中夢

摘 要 區(qū)縣級融資平臺公司在過去地方經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，是地方政府抓經(jīng)濟、促發(fā)展的重要抓手，但隨著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，為嚴控地方隱性負債，國家出臺了一系列調(diào)控政策，由于部分區(qū)縣級融資平臺公司未能及時轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)型不徹底，公司面臨著諸多財務(wù)風(fēng)險，甚至面臨破產(chǎn)，給地方經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重不利影響。本文首先闡述財務(wù)風(fēng)險的基本理論，然后從財務(wù)活動各主要環(huán)節(jié)對區(qū)縣級平臺公司的財務(wù)風(fēng)險進行識別，最后提出相應(yīng)的應(yīng)對措施，希望可供同類企業(yè)參考。

關(guān)鍵詞 區(qū)縣級融資平臺公司 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險識別 風(fēng)險應(yīng)對

隨著國家加大對地方隱性債務(wù)的管控，很多地方融資平臺公司都出現(xiàn)債務(wù)違約情況，其中尤以中西部區(qū)縣級融資平臺公司為多，其原因是區(qū)縣級融資平臺所擁有的資源、管理理念和在對國家政策的理解上，與省、市級融資平臺公司相比，存在較大差距，導(dǎo)致其面臨的財務(wù)風(fēng)險較大。因此，如何識別、應(yīng)對這些公司的財務(wù)風(fēng)險，建立和完善風(fēng)險防控機制，為公司發(fā)展保駕護航，是擺在平臺公司面前的重要課題。

一、相關(guān)概念界定

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料和無法控制的因素，使企業(yè)在一定時期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標發(fā)生偏差，從而使企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失或更大收益的可能性。

地方政府融資平臺是由地方政府及其部門和機構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體，包括各類綜合性投資公司，以及行業(yè)性投資公司。

結(jié)合融資平臺公司的定位和職能來看，其財務(wù)風(fēng)險主要產(chǎn)生于融資、投資和經(jīng)營環(huán)節(jié)，財務(wù)風(fēng)險的識別、防范必須建立對自身業(yè)務(wù)特點、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)、內(nèi)外部環(huán)境等充分認識的基礎(chǔ)上。

二、區(qū)縣級融資平臺公司財務(wù)風(fēng)險識別及原因分析

區(qū)縣級融資平臺公司是指區(qū)縣級人民政府成立的以融資完成地方政府建設(shè)任務(wù)為主要經(jīng)營目的的公司。截至2017年12月，全國共有11740家地方融資性平臺公司，這些平臺公司既要實現(xiàn)經(jīng)濟效益又要保證社會效益，其財務(wù)風(fēng)險主要有：

（一）籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險指的是由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性?；I資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、再融資風(fēng)險等，現(xiàn)階段區(qū)縣級融資平臺公司的籌資風(fēng)險主要是再融資風(fēng)險，即由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導(dǎo)致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致再融資產(chǎn)生困難，主要有：

1.宏觀政策變化引起再融資風(fēng)險。自2010年開始，中央出于防范債務(wù)風(fēng)險的目的，開始對融資平臺公司進行清理規(guī)范，為跟蹤監(jiān)測地方融資平臺貸款風(fēng)險，銀監(jiān)會逐步形成 “名單制”管理，隨后逐年補充完善，納入名單內(nèi)的平臺公司融資開始諸多受限，至國發(fā)〔2014〕年43號文剝離地方政府融資平臺公司的政府融資職能，禁止政府以各種方式為企業(yè)信用背書，加大對地方政府隱性債務(wù)增加的追責(zé)力度，導(dǎo)致很多未市場化轉(zhuǎn)型的融資平臺公司，很難再從金融機構(gòu)獲得資金支持，這是當前名單內(nèi)平臺公司融資面臨的最普遍、最大的問題。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)的再融資風(fēng)險。債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理主要是表現(xiàn)在兩方面：一是期限搭配上，短貸長用、集中到期的情況比較突出，期限搭配不當引發(fā)流動風(fēng)險;二是資金來源單一，大量資金來源集中某一類渠道，而忽略其他渠道的開發(fā)、培養(yǎng)，若忽遇行業(yè)政策調(diào)整，導(dǎo)致企業(yè)很難融資。

3.資產(chǎn)質(zhì)量差引發(fā)的再融資風(fēng)險。大部分平臺公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，其構(gòu)成大部分是公益性或半公益性資產(chǎn)，如政府辦公樓、公園綠地、道路管網(wǎng)等，收益差，變現(xiàn)能力弱，融資平臺公司過去有政府信用背書，金融機構(gòu)在合作過程中看重的是地方財力，對企業(yè)自身的資產(chǎn)、經(jīng)營狀況不是特別關(guān)注，導(dǎo)致企業(yè)過度舉債，造成資產(chǎn)負債率過高，承擔巨額利息。隨著財預(yù)〔2012〕463號和財預(yù)〔2017〕50號等文件的發(fā)布，公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺公司，在文件出臺之前已擁有的此類資產(chǎn)在資金市場也不被認可，作為無效資產(chǎn)剔除，無法用于融資，而文件出臺之前以這些資產(chǎn)作抵押或底層資產(chǎn)所獲得的融資，在貸款到期后，若無其他有效資產(chǎn)替換，原有貸款很難延期續(xù)貸，從而引發(fā)再融資風(fēng)險。

（二）需企業(yè)自行化解的存量債務(wù)引發(fā)的償債風(fēng)險

此類債務(wù)是融資平臺公司特有的一種債務(wù)。存量債務(wù)按照相關(guān)規(guī)定劃分，其中一部分被納入到隱性債務(wù)管理，由財政預(yù)算安排資金化解，一部分因不符合規(guī)定，無法納入隱性債務(wù)系統(tǒng)，需要企業(yè)自行融資化解，而這部分存量債務(wù)所形成的資產(chǎn)收益往往非常低，融資平臺公司不僅要解決企業(yè)自身發(fā)展所需的資金，還承擔這部分存量債務(wù)的平滑化解任務(wù)，償債壓力大，風(fēng)險高。

（三）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險指企業(yè)投入某項目后，因市場需求變化等而使最終收益偏離預(yù)期收益的可能性。投資是區(qū)縣級融資平臺公司的一項重要職能，主要是為地方政府解決各項市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金問題，因此，投資風(fēng)險在融資性平臺公司主要表現(xiàn)為：

1.項目收益低的風(fēng)險。融資平臺公司屬性決定了其從事的項目建設(shè)期長，資金投入大，項目收益低，回收期長，大量資金長期被積壓，機會成本高，同時因項目收益低，安全邊際低，外部環(huán)境產(chǎn)生一點不利因素變化，就可能導(dǎo)致項目建成即虧本運營，甚至出現(xiàn)項目運營停擺。

2.項目建設(shè)后續(xù)資金不足風(fēng)險。市政建設(shè)另一個特點是建設(shè)期長，在目前的宏觀政策下，融資平臺公司自建項目是無法得到財政資金支持的，必須靠自身解決，而自身造血功能又不足，很容易造成項目建設(shè)資金不足，致使工期延長，增加資金占用成本，甚至項目爛尾。

3.市場化項目投資決策流程不完善風(fēng)險。有些融資平臺公司自身也有一些市場化項目，由于融資平臺公司自員工到高管，絕大部分都是從行政事業(yè)單位抽調(diào)組成，缺乏市場化經(jīng)營理念，加之投資項目大部分是政府指導(dǎo)行為，缺乏可研，即便有可研，也是由外部機構(gòu)完成，自身未能從投入、產(chǎn)出、政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展等綜合分析研判，造成紙上可研無法落地，最終項目收益達不到預(yù)期，甚至嚴重背離預(yù)期。

（四）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務(wù)和付現(xiàn)責(zé)任不能正常履行的可能性。融資性平臺公司流動性風(fēng)險，主要來自以下三個方面：

1.收益低引發(fā)流動性風(fēng)險。平臺公司所從事的基本都是市場化企業(yè)不愿參與的投入大、收益低、回收期長的項目，如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、土地增減掛、經(jīng)營管理政府不良資產(chǎn)等，收益低，造血功能不足，容易造成資金緊張，發(fā)生流動性風(fēng)險;同時，金融機構(gòu)在貸款過程中找不到項目、還款來源、續(xù)貸理由、甚至承接主體來續(xù)貸等，引發(fā)債務(wù)違約。

2.資金回籠風(fēng)險。融資平臺公司相當于政府的二財政，一些無法由財政直接安排資金實施的項目，往往安排平臺公司以借款、入股等方式給予資金支持，這部分借款或投資最終形成不良資產(chǎn)，長時間無法回籠資金。

3.重要供應(yīng)商選擇過程中的風(fēng)險。平臺公司工程項目實施過程中，重形式輕實質(zhì)，忽略對供應(yīng)商的背景調(diào)查，有些供應(yīng)商低價中標后，往往以各種理由漲價、停工、追加工程量，導(dǎo)致工程爛尾，造成大量經(jīng)濟損失，帶來不良社會影響，甚至影響社會穩(wěn)定，公司陷入各種官司糾紛當中。

三、區(qū)縣級平臺公司財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施

（一）戰(zhàn)略層面：資源整合，打造新平臺

公司財務(wù)負責(zé)人應(yīng)結(jié)合公司定位，從戰(zhàn)略層面，將國家宏觀政策變化給公司帶來的財務(wù)風(fēng)險向決策層傳達到，提出建議，從頂層來解決長遠的、重大的財務(wù)風(fēng)險。

中央為嚴控地方隱性債務(wù)，出臺一系列嚴厲的調(diào)控政策，鼓勵融資平臺公司轉(zhuǎn)型，堅決取消僅為融資而設(shè)立的平臺公司，在這樣的大環(huán)境下，融資平臺公司不轉(zhuǎn)型將是死路一條，但要轉(zhuǎn)型成功必須解決資產(chǎn)和收入問題，尤其是承擔存量債務(wù)化解任務(wù)的公司，失去財政支持后，自身若無優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和收入做支撐將會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。因此，地方政府應(yīng)向平臺公司注入有效經(jīng)營資產(chǎn)，提升其獲利能力和信用等級，名單內(nèi)融資平臺公司應(yīng)把經(jīng)營業(yè)務(wù)和優(yōu)勢資產(chǎn)下沉到子公司，由子公司擔負起融資和發(fā)展經(jīng)濟的責(zé)任，降低財務(wù)風(fēng)險。

（二）完善治理機制

健全和完善法人治理體系，完善董、監(jiān)、高議事規(guī)則，明確職能分工，做到?jīng)Q策、執(zhí)行、監(jiān)督分離;建立合理的授權(quán)機制，明確邊界;建全責(zé)權(quán)利有機結(jié)合的考核激勵機制，加強人才引進，讓專業(yè)的人來做專業(yè)的事;建立全面預(yù)算體系，完善內(nèi)部監(jiān)察審計制度;完善內(nèi)控制度，堅持不相容崗位分離。

（三）建立一套高效信息化體系

風(fēng)險防控信息是關(guān)鍵，建立一套完善的信息化體系非常重要。信息化包括：

一是國家和地方金融政策、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策信息等收集分析，及時分析掌握金融政策、財經(jīng)政策的變化，制訂相應(yīng)的融資方案、債務(wù)化解方案，爭取到扶持資金如政策性貸款、專項債券資金等。

二是公司內(nèi)部經(jīng)濟數(shù)據(jù)收集分析，如通過業(yè)財結(jié)合的ERP系統(tǒng)、OA系統(tǒng)等，及時收集信息，結(jié)合經(jīng)營、財務(wù)、內(nèi)外環(huán)境、公司定位、戰(zhàn)略規(guī)劃等開展分析預(yù)判，降低風(fēng)險。

三是加強對重要合作單位的信息收集，在業(yè)務(wù)合作中及時跟進，做好事前綜合調(diào)查，事中跟蹤監(jiān)督，事后研判總結(jié)等。

（四）拓展融資渠道，合理搭配金融產(chǎn)品

對一個年資金需求動則幾十億基金上百億的平臺公司而言，低成本融資不一定最優(yōu)，搭建合理的低風(fēng)險債務(wù)結(jié)構(gòu)是最重要的。合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)是多渠道產(chǎn)品合理搭配，過于依賴某一渠道資金的債務(wù)結(jié)構(gòu)是高風(fēng)險的，因為一旦政策變化，就可能失去資金來源。因此一個合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，一定要把債務(wù)的安全性放在首位，再兼顧資金成本，公司必須根據(jù)自身實際情況，搭建以某一兩種渠道為主，其余兩三種為輔的多渠道債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)期限，長短結(jié)合，避免集中到期，降低風(fēng)險。

（五）實施集團化管控，統(tǒng)籌調(diào)度資源

集團統(tǒng)籌管控，即統(tǒng)一調(diào)撥資金，形成資金池，降低資金成本，結(jié)合各子公司資產(chǎn)和經(jīng)營狀況，整合資源，設(shè)計融資方案，發(fā)揮集團資源優(yōu)勢。

四、結(jié)語

融資性平臺公司當前面臨重大政策環(huán)境變化，大部分區(qū)縣級政府融資平臺公司都面臨資金緊張的困局，如何結(jié)合企業(yè)發(fā)展定位，加強財務(wù)風(fēng)險管控，關(guān)系到企業(yè)能走多遠，能走多久，希望本文可供同行參考。

（作者單位為西昌市國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司）

參考文獻

[1] 顏燕飛.投融資平臺公司財務(wù)風(fēng)險管理困境與解決對策[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2020（13）：86-87.