李煜嶸

(福州大學經(jīng)濟與管理學院 福建 福州 350000)

一、引言

在福建省上市公司中，電子行業(yè)上市公司數(shù)量居首。福建省政府辦公廳在2018年2月發(fā)布了《關(guān)于加快全省工業(yè)數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的意見》提出加快工業(yè)企業(yè)數(shù)字化升級步伐、打造數(shù)據(jù)驅(qū)動的工業(yè)新生態(tài)等五個方面內(nèi)容，預計到2020年福建電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1.2萬億元。2020年年初新基建這一概念提出之后，從中央到地方積極響應，備受企業(yè)和資本市場熱捧。新基建正助力產(chǎn)業(yè)升級，為中國經(jīng)濟增添前進新動力。作為新基建的重要組成內(nèi)容，電子產(chǎn)業(yè)在福建省有著極為光明的發(fā)展前景，該行業(yè)上市公司財務經(jīng)營狀況應該引起足夠的關(guān)注。本文首先總結(jié)了因子分析和聚類分析用于評價公司財務績效的國內(nèi)外研究狀況，介紹了研究所選取的用于衡量企業(yè)財務績效的幾個主要指標。其次通過因子分析法得出各公司財務績效評價綜合因子得分，根據(jù)提取的因子對公司進行聚類分析。接著根據(jù)評價結(jié)果對研究對象主要財務問題進行深入剖析與總結(jié)。最后，本文針對福建省電子行業(yè)上市公司財務問題為其未來良性發(fā)展提出建議，以此來推動福建省上市公司龍頭行業(yè)的發(fā)展。

二、文獻綜述

(一)國外研究現(xiàn)狀。Serpil Canbas,Altan Cabuk和 Suleyman Bilgin Kilic(2005)[1]利用因子分析法研究國外對財務績效評價的研究；Sandra Moffett和Rodney Macadam(2009)[2]在對企業(yè)的經(jīng)營管理活動進行分析時引入了因子分析法，研究結(jié)果表明：因子分析法使研究分析結(jié)果更全面客觀，所得到的評價結(jié)果具有更現(xiàn)實的經(jīng)濟意義；Hsin和Jia(2013)[3]綜合使用因子分析對某經(jīng)濟部門投資的項目為樣本對績效進行評價；Goyal、Rahman和Kazmin(2013)[4]則是以1992到2011年的總計101篇績效評價相關(guān)文獻進行聚類分析，發(fā)現(xiàn)大多進行績效評價研宄的國家都是發(fā)達國家，發(fā)展中國家的研究十分弱勢。

(二)國內(nèi)研究現(xiàn)狀。統(tǒng)計分析方法在我國企業(yè)管理中應用較為普遍。黃生權(quán)和黃亞(2015)[5]認為因子分析方法能全面分析企業(yè)財務風險，幫助企業(yè)管理層實時掌握公司財務潛在風險。近五年來，國內(nèi)學者運用因子分析和聚類分析，在許多不同行業(yè)上市公司展開研究，并從分析結(jié)果中取得不少成果。呂振君(2013)[6]選取了廈門象嶼股份等50家物流上市公司2011年數(shù)據(jù)作為研究對象，利用四個因子來分析主要財務指標，對不同類的企業(yè)提出針對性的改進建議；王偉(2013)[7]選擇海爾集團十年財務數(shù)據(jù)，從盈利能力、營運能力和成長能力三方面出發(fā)選取了13個財務指標，通過提出三個因子反映了海爾集團近十年的財務狀況和動態(tài)變化；游怡、劉婉璐(2014)[8]對68家通訊行業(yè)上市公司2013年第一季度財務狀況進行研究，從11項指標中提取出三個公共因子，通過計算各因子得分與總得分對公司進行排名，并根據(jù)提取的因子對公司進行聚類分析，將 68 家公司分為實力公司、普通公司、潛力公司三類，為公司經(jīng)營者進行經(jīng)營決策和投資者進行投資決策提供一定依據(jù)；陳晶璞、李艷萍(2014)[9]選擇45家金融上市公司作為研究樣本，提取四個因子，并依照總因子得分對所有上市公司進行排序，為市場投資者提供了較為理性的投資依據(jù)；邱玉興、程世華(2015)[10]以我國48家電力上市公司2009—2013年的財務數(shù)據(jù)為研究樣本，用因子分析法提取了五個因子，對樣本企業(yè)的財務質(zhì)量進行實證分析。研究結(jié)果反映了電力公司發(fā)電、輸送、銷售等各環(huán)節(jié)的財務質(zhì)量，為電力資源市場化及民間資本進入該行業(yè)提供參照數(shù)據(jù)。

通過國內(nèi)外學者的研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，因子分析和聚類分析在公司績效評價方面的研究已日趨廣泛深入，涉及物流、金融機構(gòu)、通訊、制造業(yè)、能源、林業(yè)等多個行業(yè)。但基于因子分析和聚類分析對電子行業(yè)上市公司財務績效評價研究較少，且研究對象來自多個省份，考慮到不同省份可能存在地域因素影響，本文單獨選取福建省電子行業(yè)上市公司進行研究。

三、財務績效評價模型的構(gòu)建

(一)數(shù)據(jù)來源和指標選取。本文所得數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)中所披露的9家福建省電子行業(yè)上市公司2019年年度報告。通過閱讀現(xiàn)有的文獻并結(jié)合電子業(yè)上市公司的自身特點，分別從償債能力、運營能力和盈利能力三個角度，選取十個財務指標，運用因子分析法構(gòu)建財務狀況評價體系，所選的十個指標，分別為：X1產(chǎn)權(quán)比率；X2資產(chǎn)負債率；X3每股收益；X4凈資產(chǎn)收益率；X5銷售凈利率；X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7流動比率；X8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X9應收賬款周轉(zhuǎn)率；X10成本費用利潤率。

(二)因子分析

1.標準化原始數(shù)據(jù)

由于選取的評估指標有不同的測量單位，為了消除不同變量之間由于計量單位和數(shù)值大小造成的誤差，原始數(shù)據(jù)通過SPSS軟件標準化。公式為X’=(X-x)/s，其中 x 為變量的均值，s為標準差。

2.相關(guān)性分析

運用SPSS軟件，求解標準化后的各變量間的相關(guān)系數(shù)，所得結(jié)果如表1。由表1可知除了每股收益與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與成本費用利潤率、流動比率與應收賬款周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率與成本費用利潤率的相關(guān)系數(shù)偏低外，其余各財務變量間的相關(guān)系數(shù)均正常，這說明本文可以運用因子分析法進行數(shù)據(jù)分析。

3.求解公共因子

運用SPSS軟件中的因子分析提取公因子，前三個因子的累計方差貢獻率為93.194%，因此在分析時選前三個公因子。運用 SPSS中的最大方差法對因子進行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表2。由表2可知各公因子對各財務指標的影響程度，據(jù)此將原始財務指標劃分為三大類，分別為償債能力、營運能力和盈利能力。

表1 相關(guān)矩陣(以下數(shù)據(jù)均為標準化后的數(shù)據(jù))

**：在0.01水平上顯著相關(guān)；

*：在0.05水平上顯著相關(guān)。

表2 旋轉(zhuǎn)成份矩陣

4.計算因子得分

根據(jù)SPSS軟件輸出的因子得分系數(shù)矩陣如表3，根據(jù)表3得到因子得分函數(shù)有：

F1=-0.2X1-0.278X2+0.001X3+0.068X4+0.09X5-0.034X6+0.373X7-0.029X8+0.253X9+0.146X10

F2=0.092X1+0.107X2+0.057X3+0.141X4+0.152X5+0.366X6-0.05X7+0.36X8+0.152X9+0.107X10

F3=-0.036X1+0.121X2+0.258X3+0.157X4+0.107X5-0.087X6-0.369X7-0.09X8-0.72X9+0.051X10

因子分析得出的解釋方差表如表4，以旋轉(zhuǎn)后的公因子的方差貢獻率/累積方差貢獻率為權(quán)重，可得綜合得分為：

F=(44.097F1+28.717F2+20.38F3)/93.194

由以上函數(shù)關(guān)系式得出的9家電子行業(yè)上市公司2019年財務績效綜合因子得分如表5所示：

(三)聚類分析

以上述因子分析所提取的三個公因子為變量，運用SPSS軟件對9家上市公司的財務指標進行聚類分析，作出樹狀聚類圖如表6所示：

表3 因子得分系數(shù)矩陣

表4 解釋的總方差

表5 綜合因子得分

表6 使用平均聯(lián)接的樹狀圖

從表6可看出，可以將2019年福建省電子行業(yè)上市公司財務績效可以分為兩類，其中華映科技為第一類，福日電子、福晶科技、法拉電子、盈趣科技、弘信電子、好利來、火炬電子和阿石創(chuàng)為第二類。

四、結(jié)果分析與建議

根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果來看，福建省9家電子上市公司2019年在盈利能力方面都表現(xiàn)不好，在2020年經(jīng)營戰(zhàn)略上如何獲得更高的利潤將是9家上市公司共同面臨的挑戰(zhàn)。

華映科技被聚為第一類，財務績效綜合得分均為負值，排名位居最后一名，其他上市公司也被恰當?shù)貧w類。所以本文構(gòu)建的電子行業(yè)上市公司財務績效評價模型具有一定的可行性和科學性，綜合得分相近的上市公司確實被聚為一類。本文定義綜合得分大于0的上市公司財務績效較好，綜合得分小于0的公司絕對值越高，財務績效越差。根據(jù)SPSS軟件的聚類結(jié)果可以看出，華映科技的綜合因子得分均為負值，各公因子的得分也較差，排名也位居最后，該公司財務績效問題最嚴重，最需要引起管理者關(guān)注，可稱為問題公司，投資者應暫時保持謹慎的態(tài)度。第二類公司的財務績效綜合得分較高，對于管理者來說相比于第一類公司，該類公司整改難度較小，故可稱第二類公司為潛力公司，但由于和第一類公司一樣在盈利能力上的因子得分較低，因此投資者對該類公司進行投資應對這類公司做好背景研究和資信狀況調(diào)查。

從財務績效綜合得分F角度可以看出，福建省9家電子上市公司中財務績效綜合得分大于 0 的公司共有8家，說明總體來看2019年福建省電子行業(yè)上市公司財務績效較好。排在前三名的是福晶科技、法拉電子和盈趣科技這三家公司，說明這三家公司在財務治理方面表現(xiàn)較好，有比較健全的內(nèi)部控制制度。財務績效綜合得分排在最后四位的分別是火炬電子、福日電子、阿石創(chuàng)和華映科技，這四家公司在償債能力、營運能力和盈利能力上得分都較低，說明公司的財務管理上存在較嚴重問題。而從償債能力角度看，福晶科技和法拉電子兩家公司表現(xiàn)較好，財務績效綜合得分排名也位居前三，然而兩家公司在營運能力上都比較差，說明公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強，但資金周轉(zhuǎn)還不夠流暢，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還有待優(yōu)化改進。