一、公司基本情況介紹

深圳市騰訊計算機(jī)系統(tǒng)有限公司成立于1998年11月，是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。2004年騰訊公司在香港聯(lián)交所主板公開上市。股票代碼：00700。騰訊是目前中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。該公司目前提供互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)、移動及電信增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)。通過QQ及微信社交平臺，騰訊游戲、騰訊網(wǎng)、騰訊新聞客戶端、財付通等中國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)平臺，打造中國最大的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)，滿足互聯(lián)網(wǎng)用戶溝通、資訊、娛樂和電子商務(wù)等方面的需求。騰訊的發(fā)展正深刻地影響和改變了數(shù)以億計網(wǎng)民的溝通方式和生活習(xí)慣，并為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開創(chuàng)了更加廣闊的應(yīng)用前景。

二、盈利模式

經(jīng)過對騰訊的初步研究，我認(rèn)為騰訊的盈利模式大致分為兩部分。

（一）互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)

騰訊互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的內(nèi)容包括會員服務(wù)、社區(qū)服務(wù)、游戲娛樂服務(wù)三大類，具體業(yè)務(wù)包括電子郵箱、娛樂及資訊內(nèi)容服務(wù)、交友服務(wù)、休閑游戲及大型多用戶在線游戲等。通過免費(fèi)的策略來占領(lǐng)和培育市場，并抵御競爭者，通過增值業(yè)務(wù)服務(wù)如Q0會員、QQ服飾、QQ-ZONE的道具飾品等來獲取利潤，這一部分已經(jīng)成了騰訊公司現(xiàn)在最主要的收入來源。

（二）網(wǎng)絡(luò)廣告

主夏是通過在即時通信的客戶端軟件及在qq.com的門戶網(wǎng)站的廣告欄內(nèi)提供網(wǎng)絡(luò)廣告盈利。騰訊QQ開發(fā)的門戶網(wǎng)站借助龐大的用戶群，網(wǎng)站流量大大增加，一直保有很高的點(diǎn)擊率和知名度，然后吸引各企業(yè)紛紛在騰訊門戶網(wǎng)站投放廣告，通過騰訊廣告推廣自己的產(chǎn)品，以致于其網(wǎng)絡(luò)廣告收入自然不會低了。

三、影響企業(yè)的重要風(fēng)險因素

（一）網(wǎng)絡(luò)市場的競爭激烈

近幾年，我國的互聯(lián)網(wǎng)處于高速發(fā)展階段，騰訊的業(yè)務(wù)也受到了很大的挑戰(zhàn)，從彩虹QQ事件到360事件，騰訊在公關(guān)和產(chǎn)品上受到了大量的競爭。在IM即時通訊方面，不但有微軟MSN和中國移動飛信業(yè)務(wù)競爭勢頭非常。其盈利最高的網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，無論是平臺還是運(yùn)營的網(wǎng)游都和盛大等爭鋒相對。騰訊在每個業(yè)務(wù)都受到無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的挑戰(zhàn)，目前騰訊一直都在積極開發(fā)新業(yè)務(wù)，面對外部競爭非常激烈的互聯(lián)網(wǎng)市場，如何去防范這個風(fēng)險是騰訊未來發(fā)展的主要課題。

（二）內(nèi)部業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)問題

騰訊的業(yè)務(wù)開展的十分廣泛，從IM到微博、音樂、搜索、網(wǎng)游、瀏覽器、下載軟件等等，每個環(huán)節(jié)都在面臨激烈到競爭。如何在投入方面確保平衡，如何合理的安排每個業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，都是騰訊要考慮的一個問題。每個環(huán)節(jié)都要有大量的研發(fā)投入以確保在技術(shù)上有競爭優(yōu)勢，但是如何分配則是一個問題，對于虧損的業(yè)務(wù)要不要放棄，還是要繼續(xù)做下去，這都會造成騰訊公司的風(fēng)險。

（三） 技術(shù)創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險

由于內(nèi)外環(huán)境的不確定性、技術(shù)本身的難度和復(fù)雜性、以及企業(yè)自身技術(shù)能力有限性等因素，決定了技術(shù)創(chuàng)新的影響因素、成功與否以及其所帶來的社會及經(jīng)濟(jì)效益具有極大的不確定性，這種不確定性也就是我們通常所說的風(fēng)險。騰訊目前已經(jīng)處于成熟階段，如何去通過技術(shù)創(chuàng)新延長成熟期，并開展其他業(yè)務(wù)，這是一個關(guān)鍵的問題。技術(shù)創(chuàng)新帶來的風(fēng)險將分散在每個業(yè)務(wù)上。

四、財務(wù)報表分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表

在2014年至2018年，騰訊的資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益在這五年間都呈上漲趨勢。其中2014至2015年，資產(chǎn)有較大幅度的增長，增幅79.25%。與此同時這一年度騰訊的流動資產(chǎn)從7532100萬元增加至15537800萬元，也實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長。原因是騰訊于2014年9月推出了微信支付的功能。而微信月活躍賬戶于2015年底達(dá)6.97億同比增長 39%。公眾賬號成為連接用戶與內(nèi)容提供商、商戶及廣告主的領(lǐng)先平臺。微信支付亦顯著普及。由此我們可以推論，在2014-2015 年度中，由于微信支付的普及以及用戶使用的頻率增加，促使了在該年度內(nèi)資產(chǎn)有了大幅度的增長。2016年通過使騰訊的社交平臺在用戶分享和溝通方面更具互動性，以及連接更多在線及線下服務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)了“連接”策略，這一政策也促進(jìn)了騰訊集團(tuán)穩(wěn)定全面的發(fā)展，致其資產(chǎn)總量逐年上升。

（二）現(xiàn)金流量表

可以看出五間騰訊控股 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額呈逐年上升趨勢。其中2014年至2017年增幅明顯，2015年至2016年現(xiàn)金流量迅速上升到7000000萬元?；仡櫄v史可知，2006年至2008年騰訊現(xiàn)金流量持續(xù)低于500000萬元，2009年至2013年花費(fèi)五年時間才逐步上升到2000000萬元，而2014至2017年僅用了三年時間便將現(xiàn)金流量翻了五倍，可以看出近年來騰訊正實(shí)現(xiàn)著飛速的發(fā)展。五年間，隨著移動游戲及娛樂業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)重塑了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。 眾多智能手機(jī)用戶開始玩休閑或中度游戲，移動游戲用戶數(shù)隨之增長，移動社交廣告也相應(yīng)增加。2016年至2017年，騰訊著重“連接”策略，將微信及QQ等業(yè)務(wù)所擁有的用戶群整合起來。結(jié)合微信支付與各類增值服務(wù)、移動網(wǎng)絡(luò)游戲等多方面的業(yè)務(wù)結(jié)合，擴(kuò)大融資收益，獲得了大幅增長。在未來發(fā)展中，騰訊會重點(diǎn)將發(fā)展方向放在業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)之間的“連接”上，由點(diǎn)及面擴(kuò)大其服務(wù)領(lǐng)域。

（三）利潤表

五年間騰訊控股的稅前利潤呈逐年上升趨勢，在2015年至2017年間增幅較大，主要原因是其他收入的大幅增加。2017年騰訊控股的收入實(shí)現(xiàn)了48%的同比增長，收入增長來源廣泛，特別是受到智能手機(jī)游戲、數(shù)字內(nèi)容銷售和新興業(yè)務(wù)推動的影響。五年間，營業(yè)額也實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，尤其是2016年至2017年增幅達(dá)56.48%，說明公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展較好，發(fā)展前景明朗，能夠滿足市場需求.

（四）短期償債能力分析

不難發(fā)現(xiàn)，五年間騰訊的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都波動較大，其中流動、速動比率呈逐漸降低的趨勢，現(xiàn)金比率呈增長趨勢。流動比率處于一種逐步降低的趨勢，就說明了在近五年的發(fā)展過程中，騰訊資產(chǎn)的變現(xiàn)能力在逐步降低，短期償債能力亦降低。就速動比率而言，速動比率過高或過低都不是十分理想，維持比率為1是最佳。近五年騰訊的速動比率逐年趨近于1，說明短期償債能力依舊良好。五年間現(xiàn)金比率整體呈上升趨勢，也說明騰訊的短期償債能力較好。分析結(jié)論：盡管流動比率有所下降，但基于速動比率逐步趨近于1，且現(xiàn)金比率總體上升，說明騰訊公司的資金流動性比較高，短期償債能力較強(qiáng)。

（五）獲利能力分析

銷售毛利率指標(biāo)主要考察公司產(chǎn)品在市場上競爭能力的強(qiáng)弱。騰訊2013年至2018年的銷售毛利率持續(xù)下跌，跌幅不大。究其原因可能是C2C轉(zhuǎn)賬銀行手續(xù)費(fèi)，渠道成本等增加。騰訊端游發(fā)展速度放緩。微信移動支付還處于虧損狀態(tài)，且隨用戶量增加虧損也增多，只能通過收取手續(xù)費(fèi)來彌補(bǔ)。綜上，騰訊的銷售毛利率仍有可能繼續(xù)下滑，需要引起重視。

營業(yè)利潤率是衡量公司經(jīng)營效率的指標(biāo)，說明在不考慮非營業(yè)成本的情況下，公司管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。近五年騰訊的營業(yè)利潤率緩慢增長，雖然有小幅波動，但依舊穩(wěn)健，說明該公司盈利能力在穩(wěn)定的增加。反映了騰訊公司的營業(yè)利潤非常穩(wěn)定，企業(yè)盈利能力強(qiáng)勁。

資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入公司的自有資本獲取凈收益的能力，是評價公司資本經(jīng)營效益的核心指標(biāo)。騰訊的該指標(biāo)屬于比較穩(wěn)定的情況，說明在這5年內(nèi)公司自有資產(chǎn)獲取收益的能力和運(yùn)營效益急速上升，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的利益保證程度大大地提高了?？偨Y(jié)：企業(yè)獲利能力的大小與管理人員的工作業(yè)績，投資者的投資收益，債權(quán)人的債權(quán)安全，企業(yè)職工的工資水平乃至整個國家的財政收入等都息息相關(guān)。總體看，雖然2014年至2018年各項數(shù)據(jù)波動較大，但鑒于近三年各項指標(biāo)都趨向好的方向發(fā)展，騰訊的整體獲利能力依舊值得期待。

四、結(jié)語

從以上的分析我們看到騰訊的產(chǎn)品主要集中表現(xiàn)為社會性產(chǎn)品，騰訊的核心優(yōu)勢也在于其固化的強(qiáng)關(guān)系，正是這樣一種優(yōu)勢促進(jìn)了騰訊的不斷發(fā)展。我們也看到，由于社會環(huán)境和社會關(guān)系本身的特征，騰訊在不斷成熟的過程中，面臨的轉(zhuǎn)型壓力越來越大。由于QQ、微信的成熟化，導(dǎo)致MSN、人人等娛樂化的社會關(guān)系有可能興起，但騰訊成熟化卻準(zhǔn)備不足。不僅面臨成熟商業(yè)關(guān)系的微軟等等強(qiáng)大的阻力，也面臨來自其他社會網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商的細(xì)分市場競爭壓力。這個問題的核心就是騰訊已經(jīng)逐步脫離年輕化，正在走向成熟化，對于成熟化的社會關(guān)系騰訊尚準(zhǔn)備不足。社會關(guān)系的修復(fù)性、社會關(guān)系的一度性、社會關(guān)系的分類性可管理性、社會關(guān)系的層次性這些都是明顯對騰訊有利的特性，騰訊非常可能利用這些特性來取得細(xì)分市場的成功。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)的成熟化，應(yīng)用化是不可避免的趨勢，社交網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用就是協(xié)作，對于騰訊來說，是不可避免要走“協(xié)作應(yīng)用”這條道路的。在中國高速增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，擁有如此多競爭優(yōu)勢，騰訊只有緊緊圍繞其固化的強(qiáng)關(guān)系社會關(guān)系，緊緊抓住達(dá)成協(xié)作這樣一個核心，這樣才有機(jī)會越走越遠(yuǎn)。

作者簡介：郝菲（1996-），女，吉林吉林人，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2018級研究生，金融學(xué)專業(yè)。