摘 要：黨的十九大報(bào)告提出要以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)和走出去并重”，本文以對(duì)外直接投資與實(shí)際利用外資為對(duì)象，以1990年到2018年國(guó)家宏觀指標(biāo)數(shù)據(jù)集，研究中國(guó)資本的“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的相互影響。研究發(fā)現(xiàn)，“引進(jìn)來(lái)”促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)的“走出去”，同時(shí)對(duì)外直接投資的增加也與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密不可分的聯(lián)系。故而我們既要注重引進(jìn)高質(zhì)量外商直接投資，又要鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)積極進(jìn)行海外投資，不斷提升參與全球價(jià)值鏈的能力與層次。

關(guān)鍵詞：FDI;OFDI;GDP

一、引言

改革開(kāi)放40多年來(lái)，我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”比翼齊飛，一方面我國(guó)優(yōu)越的投資政策、發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施和巨大的消費(fèi)潛力吸引越來(lái)越多的外國(guó)投資者進(jìn)駐我國(guó)，另一方面，我國(guó)的綜合實(shí)力不斷加強(qiáng)，加入世界貿(mào)易組織、提出“一帶一路”倡議等使我國(guó)更好地融入全球經(jīng)濟(jì)鏈條中，國(guó)內(nèi)企業(yè)在資本積累、技術(shù)創(chuàng)新等方面有了長(zhǎng)足進(jìn)步，根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)對(duì)外直接投資存量已經(jīng)接近2萬(wàn)億美元，全球排名上升至第三位?！耙M(jìn)來(lái)”與“走出去”之間是否存在關(guān)聯(lián)？“引進(jìn)來(lái)”是否促進(jìn)了“走出去”？

從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)看，大多數(shù)學(xué)者是將FDI（外商直接投資）和OFDI（對(duì)外直接投資）分開(kāi)來(lái)研究，鮮有研究二者引致關(guān)系的文獻(xiàn)。對(duì)于二者之間聯(lián)系機(jī)制的問(wèn)題主要基于鄧寧（1981）的投資發(fā)展周期論展開(kāi)，其認(rèn)為國(guó)際直接投資的流入流出水平會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)變化，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與吸引外資的擴(kuò)大會(huì)引發(fā)對(duì)外直接投資。隨后，學(xué)者們對(duì)FDI促進(jìn)OFDI的作用機(jī)制進(jìn)行了研究。Narula和Guimón（2010）認(rèn)為必須關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展背后的、更深層次的因素，從廣義層面理解FDI對(duì)OFDI的路徑機(jī)制;鄭展鵬和劉海云（2012）基于要素稟賦及其結(jié)構(gòu)角度從實(shí)證研究層面研究FDI與OFDI之間關(guān)系;尹達(dá)（2019）通過(guò)建立二分因變量的中介效應(yīng)模型，解釋FDI與OFDI的關(guān)聯(lián)機(jī)制，結(jié)果表明FDI可通過(guò)生產(chǎn)率溢出提高企業(yè)生產(chǎn)水平進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)OFDI擴(kuò)張;張生保、林雄立和王曉珍（2020）外資研發(fā)嵌入、技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)與對(duì)外直接投資的理論邏輯框架，認(rèn)為外資的研發(fā)嵌入顯著促進(jìn)了中國(guó)對(duì)外直接投資。

二、研究基本思路與方法

1.研究思路

考慮到FDI與OFDI的增長(zhǎng)本身存在很復(fù)雜的相互影響關(guān)系，本研究從鄧寧的投資發(fā)展周期理論出發(fā)，研究視角基于宏觀層面的外商直接投資（FDI）、國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、外匯儲(chǔ)備（FEX）、匯率（ER）與出口額（EX）等對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響機(jī)制。

2.技術(shù)方法

借鑒Buckley等的研究思路，本文以Eviews7.0為主要分析工具，選取對(duì)外直接投資凈額（OFDI）為因變量，實(shí)際利用外資額（FDI）、國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）、外匯儲(chǔ)備（FEX）、人民幣對(duì)美元匯率（ER）與出口額（EX）為自變量，為消除異方差，對(duì)各個(gè)變量都取了自然對(duì)數(shù)，分四步檢驗(yàn)。首先對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，其次為了避免出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在進(jìn)行回歸分析之前，第一步用JOHANSEN協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn);第二步運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法，對(duì)兩個(gè)確定平穩(wěn)關(guān)系的變量之間是否存在相互影響進(jìn)行判斷;第三步采用短期的ECM誤差修正模型，將數(shù)據(jù)差分為平穩(wěn)序列后進(jìn)行經(jīng)典回歸分析并得出結(jié)論。

三、計(jì)量驗(yàn)證及實(shí)證分析

1.模型確立

（1）變量確定

本文的研究視角聚焦于中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資與外商直接投資的關(guān)系。考慮到歷史因素對(duì)OFDI的影響以及滯后效應(yīng)等因素，本文選擇中國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）的流量數(shù)據(jù)為因變量，外商直接投資（FDI）的實(shí)際利用外資額為自變量，鑒于中國(guó)對(duì)外直接投資和外商直接投資關(guān)系的復(fù)雜性，結(jié)合對(duì)外直接投資理論，本文還考慮了其他影響因素，選取了以下自變量為備選自變量，包括當(dāng)年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）流量、當(dāng)年的外匯儲(chǔ)備（FEX）存量、匯率（ER）、出口額（EX），試圖更為客觀、全面地探討中國(guó)對(duì)外直接投資與外商直接投資之間的關(guān)系。

（2）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究過(guò)程中對(duì)外直接投資（OFDI）的選取根據(jù)中國(guó)國(guó)家外匯管理總局公布在《國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)》中的中國(guó)對(duì)外直接投資凈額，實(shí)際利用外資額（FDI）的數(shù)據(jù)根據(jù)當(dāng)年美元對(duì)人民幣的中間價(jià)換算成人民幣單位。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、外匯儲(chǔ)備（FEX）、人民幣對(duì)美元匯率（ER）與出口額（EX）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的各年份數(shù)據(jù)而得，其中匯率使用當(dāng)期100美元對(duì)人民幣的價(jià)值。

為了消除異方差的影響，獲得平穩(wěn)的時(shí)間序列，本文對(duì)變量都取自然對(duì)數(shù)的形式，壓縮了變量的尺度，并獲得了數(shù)據(jù)的線性趨勢(shì)。

（3）模型設(shè)定

建立回歸模型如下：

其中，α0為截距項(xiàng)，β1-β5為回歸系數(shù)，表示自變量每變動(dòng)百分之一時(shí)，因變量的變動(dòng)方向百分比之和，μ為干擾項(xiàng)，y為對(duì)外直接投資額OFDI，x1為實(shí)際利用外資額FDI（萬(wàn)人民幣），x2為中國(guó)GDP（萬(wàn)人民幣），x3為外匯儲(chǔ)備FEX（億美元），x4為人民幣對(duì)美元匯率ER（美元=100），x5為出口額EX（萬(wàn)人民幣）。

2.計(jì)量檢驗(yàn)

（1）變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先用ADF單位根檢驗(yàn)對(duì)變量LnOFDI、LnFDI、LnGDP、LnFEX、LnER和LnEX進(jìn)行檢驗(yàn)。當(dāng)ADF檢驗(yàn)值大于臨界值時(shí)，就說(shuō)明時(shí)間序列非平穩(wěn)，此時(shí)需要再進(jìn)行一階差分，若進(jìn)行一階差分后，數(shù)據(jù)在臨界值水平上仍拒絕原假設(shè)，就表示時(shí)間序列平穩(wěn);當(dāng)檢驗(yàn)值小于臨界值時(shí)，則說(shuō)明序列是平穩(wěn)的。

檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表1可以看出，單位根平穩(wěn)性結(jié)果表明，LnOFDI、LnFDI、LnGDP、LnFEX、LnER和LnEX的原時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，在一階差分后，0.05的顯著性水平下都是平穩(wěn)序列，即數(shù)據(jù)是一階單整I（1）的，滿足進(jìn)行協(xié)整的前提條件。

（2）協(xié)整檢驗(yàn)

基于VAR模型，在確定變量平穩(wěn)后，可構(gòu)造回歸模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)其進(jìn)行多變量之間進(jìn)一步的協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用JOHANSEN檢驗(yàn)法對(duì)OFDI與FDI，OFDI與GDP，OFDI與FEX，OFDI與ER，OFDI與EX分別進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，假設(shè)如下：

H0：有0個(gè)協(xié)整關(guān)系

H1：有M個(gè)協(xié)整關(guān)系

進(jìn)行JOHANSEN似然比檢驗(yàn)：LRM=-n

其中，M為變量個(gè)數(shù)，λi是特征值，n是樣本容量。

結(jié)果如下：

從表2可以看出OFDI與FDI，OFDI與GDP，OFDI與FEX，OFDI與ER，OFDI與EX在5%的置信水平上都存在協(xié)整關(guān)系，說(shuō)明變量之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

（3）因果檢驗(yàn)

從表2結(jié)果可知，變量之間存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，因此要確定其是否存在因果關(guān)系還尚待進(jìn)一步檢驗(yàn)。采用Wald-Granger檢驗(yàn)，通過(guò)建立ECM進(jìn)一步考察短期關(guān)系，判斷時(shí)間序列的數(shù)據(jù)生成過(guò)程。結(jié)果如表3所示。

3.檢驗(yàn)結(jié)果分析

（1）滯后結(jié)果分析

在5%顯著性水平下，當(dāng)滯后期數(shù)為1時(shí)，對(duì)外直接投資（OFDI）變化的與FDI、GDP、FEX和EX有很大關(guān)系，ER對(duì)OFDI沒(méi)有顯著影響。此結(jié)果與鄧寧的投資發(fā)展周期理論相吻合，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段時(shí)對(duì)外直接投資出現(xiàn)并擴(kuò)張，因此經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在早期是OFDI的原因，體現(xiàn)出OFDI對(duì)FDI具有的促進(jìn)作用。

（2）誤差修正

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般都是非平穩(wěn)的，長(zhǎng)期均衡并不意味著分析的結(jié)束，考慮到本研究主要探討Y與x1之間的相互影響，對(duì)Y與x1進(jìn)行了短期誤差修正，通過(guò)差分的方法將其化為平穩(wěn)序列，然后再進(jìn)行回歸分析。在X、Y都是協(xié)整的前提下，建立了ECM誤差修正模型如下：

將協(xié)整回歸中的誤差項(xiàng)et看做均衡誤差以此來(lái)增加模型精度，通過(guò)建立短期動(dòng)態(tài)模型彌補(bǔ)長(zhǎng)期靜態(tài)模型的不足。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，E（-1）=-0.400063，且顯著，修正項(xiàng)（ecmt-1）的系數(shù)為0.512，可知當(dāng)短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡時(shí)，將以0.512的力度將非均衡狀態(tài)拉回均衡狀態(tài)。檢驗(yàn)結(jié)果的R2也比較高，擬合優(yōu)度良好，DW值在2左右，說(shuō)明無(wú)自相關(guān)。

（3）模型結(jié)果分析

由模型結(jié)果可知：

①F檢驗(yàn)的P值小于0.05，模型顯著;

②R方接近1，擬合優(yōu)度很好;

③DW在2附近，殘差序列不相關(guān);

④標(biāo)準(zhǔn)差為0.136999，非常小，說(shuō)明回歸系數(shù)值穩(wěn)定且可靠;

⑤解釋變量估計(jì)值的t值大于臨界值，表示可靠;

⑥F統(tǒng)計(jì)值為88.61002，回歸方程整體比較顯著。

四、結(jié)論及建議

本文選取了從1990年至2018年的宏觀數(shù)據(jù)檢驗(yàn)我國(guó)外商直接投資對(duì)對(duì)外直接投資的作用，研究發(fā)現(xiàn)，外商直接投資能夠促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資，兩者具有顯著的正向關(guān)系，但對(duì)外直接投資的增加也與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密不可分的聯(lián)系。同時(shí)，外商直接投資對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲(chǔ)備和出口額都有一定的積極影響。

因此，我們要堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”并行發(fā)展的外資利用模式。在“引進(jìn)來(lái)”方面，一是鼓勵(lì)和吸引研發(fā)類、高新技術(shù)和高附加值產(chǎn)業(yè)外資進(jìn)入;二是優(yōu)化FDI的產(chǎn)業(yè)布局，改善FDI在各行業(yè)及地區(qū)的分布;三是提高內(nèi)資企業(yè)對(duì)FDI溢出的吸收能力，提高外資的使用效率，打破路徑依賴，提升本土企業(yè)科技創(chuàng)新水平，提高自身生產(chǎn)率水平和出口能力。在“走出去”方面，一是各級(jí)政府可為企業(yè)對(duì)外直接投資提供政策支持，提高制度便利化;二是為海外投資企業(yè)提供資金和金融支持，拓寬便利、高效的融資和保險(xiǎn)渠道;三是提升我國(guó)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)提供及時(shí)有效的信息支持和充分的人力資源，助力企業(yè)提升國(guó)際聲譽(yù)和知名度。

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作者簡(jiǎn)介：孫明岳（1985.12- ），女，漢族，山東平度人，國(guó)際貿(mào)易學(xué)碩士，山東青年政治學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，講師，從事國(guó)際貿(mào)易理論、對(duì)外直接投資研究