肖麗瓊

不出所料，在港股上市的高鵬礦業(yè)控股有限公司（以下簡稱“高鵬礦業(yè)”，02212.HK）又虧了。3月27日，高鵬礦業(yè)發(fā)布2019年未經審核的業(yè)績公告，全年虧損1881萬元。

高鵬礦業(yè)位于襄陽市南漳縣，主營業(yè)務為大理石開采和銷售。從2013年起，這家公司的業(yè)績就難逃一個“虧”字。只不過，去年的虧損較前一年大幅收窄。2018年，公司虧損近5000萬元。

難看的業(yè)績逐漸將高鵬礦業(yè)拉入“仙股”之列，今年以來，公司股價最低時僅0.014港元。在港股主板的800余只股票中，它一度被排入股價最低的“TOP20”。

在A股市場，如果企業(yè)連續(xù)兩年虧損即面臨退市風險。因此，每逢年報季，不少ST企業(yè)為了保殼而費盡心思。但對于港股企業(yè)來說，并不存在因連續(xù)多年虧損而導致的除牌退市之憂。面對又一次虧損，高鵬礦業(yè)似乎也習以為常。

連年虧損的“第一股”

高鵬礦業(yè)成立于2011年，2015年1月在港股主板上市。

在上市的招股章程中，這家公司對創(chuàng)始人及企業(yè)發(fā)展歷程的描述極為簡單。高鵬礦業(yè)的創(chuàng)始人郭小平，現年61歲。2011年4月，郭小平在香港成立高鵬（香港）投資有限公司，3個月后，子公司襄陽高鵬礦業(yè)有限公司成立。同年12月，高鵬礦業(yè)取得年產量2萬立方米的采礦許可證。此后的兩年多時間里，這家公司都著力于礦區(qū)的基建工程，截至2013年底，還沒有一分錢收入。

不過，到2015年，高鵬礦業(yè)迎來高光時刻，正式登陸資本市場。據報道，從南漳縣走出的高鵬礦業(yè)是湖北當年首家上市公司，也是襄陽市在香港上市的第一股。此次首發(fā)上市，高鵬礦業(yè)發(fā)行股票3.52億股，每股發(fā)行價0.88港元，募集資金7744萬港元。

在耀眼的光環(huán)背后，高鵬礦業(yè)的業(yè)績卻乏善可陳，甚至可以說十分慘淡。一般而言，為了獲得融資，絕大多數A股企業(yè)都會帶著漂亮的業(yè)績上市。但是，在香港上市的高鵬礦業(yè)，成績卻“不及格”。

上市前的2013年和2014年，高鵬礦業(yè)仍持續(xù)虧損。高鵬礦業(yè)解釋稱，公司產品從2014年9月才正式開始銷售。不過，這一蒼白的辯解被此后的業(yè)績頻頻打臉。就算是開始銷售產品后，高鵬礦業(yè)亦沒能展翅高飛。上市當年，高鵬礦業(yè)又虧了276萬元。2016-2018年，虧損額分別為1191萬元、4240萬元、4977萬元，3年虧損超1億元。

在“一朵巖”上“升仙”

慘淡的業(yè)績自然會拖累股價。

其實，在上市之初，高鵬礦業(yè)的股價也曾持續(xù)上漲，到2015年10月，股價已從0.88港元的發(fā)行價最高漲至3.85港元，翻了3倍多。這個成績還算亮眼。

香港上市公司的股票面值不固定，股份拆細十分常見。一般來說，當上市公司股價大幅上升，被認為達到散戶投資者無法購買的水平時，上市公司為增加股票的流動性，提高散戶的購買興趣，會進行股份拆細，以降低股票面值。

2016年5月27日，高鵬礦業(yè)將股份“一拆十”，股價也從每股2元多調整為每股0.25元。此后，隨著連年虧損，高鵬礦業(yè)的股價再無起色。2019年4月9日，高鵬礦業(yè)首次進入“仙股”行列，收盤價為每股0.091港元。

“仙股”是港股市場特有的說法，“仙”是香港人對英語“cent”（分）的音譯。因此，“仙股”指的是股價低于1角的股票。

此后，高鵬礦業(yè)股價一直呈下跌趨勢。雖然有38.7億股的流通股，但高鵬礦業(yè)的活躍度極低。支點財經統(tǒng)計，2019年第四季度，高鵬礦業(yè)有9個交易日的成交量、換手率為零。今年3月以來，又有兩個交易日的成交量、換手率為零。

在證券市場，一只股票的換手率代表著這只股票的交易活躍度。換手率高的股票，成交量也會放大，說明投資者參與的熱情高；反之則代表著市場參與度不高。

高鵬礦業(yè)不被投資者看好，其實不足為奇。對于投資者來說，即使上市公司的業(yè)績不佳，但如果主營業(yè)務有好的收益預期，也能激起投資欲望。然而，僅從事大理石開采、銷售的高鵬礦業(yè)，不只業(yè)務單一，且多年來只圍繞一個項目“講故事”，那就是位于南漳縣肖堰鎮(zhèn)的露天礦坑。高鵬礦業(yè)還給這個礦坑起了個頗有詩意的名字——一朵巖。

2011年12月，高鵬礦業(yè)取得一朵巖項目采礦許可證，年產量最高為2萬立方米，開采期為10年。高鵬礦業(yè)稱，一朵巖項目含有白色系大理石，這是在中國非常受歡迎的天然大理石。有調查顯示，2006年，這種白色大理石荒料的年消耗量約150萬噸，到2013年便猛增至約1270萬噸，年復合增長率約35.5%。

作為該公司運營的唯一一座礦山，高鵬礦業(yè)對一朵巖寄予厚望，并表示，一朵巖產出的大理石表面紋理細致且具有很高的光澤度，是一種比較高檔的石材。更為重要的是，大理石荒料的毛利率較高，最高可達70%。2014年，該公司以3500元每噸的價格賣出267噸大理石荒料，收入超過900萬元。

公司預計，在2017年初可達到年產能2萬方的滿負荷生產狀態(tài)，年銷售額最高可達7000萬元。

不過，理想很豐滿，現實卻骨感。2015-2018年，高鵬礦業(yè)大理石荒料的銷售收入分別為1152萬元、1290萬元、1508萬元、785萬元，距離最高開采量有較大差距。不止于此，公司毛利率也大幅下滑。2016年，毛利率最高達70.52%，但到2018年只有21.95%。

客戶集中度高則帶來更大的風險。2014年，高鵬礦業(yè)大理石荒料的全部銷售額來自于4個客戶，到了2015年，這個數字也只是5個。

荊棘中找出路

面對持續(xù)虧損，高鵬礦業(yè)也不是沒努力過。

為化解前述產品單一、客戶集中度高的風險，2017年起，高鵬礦業(yè)在香港成立了3家貿易公司，從事非金屬礦產、金屬產品及建材批發(fā)零售、鋰礦石貿易及加工等，并期待著貿易業(yè)務能成為主要業(yè)務，以擺脫困局。

2017-2018年，貿易板塊確實為高鵬礦業(yè)帶來2746萬元、3089萬元的收入，但該板塊毛利率只有5%-10%。這一戰(zhàn)略不但未能扭轉困局，反而加劇了虧損。

如果從上市第一年算起，截至2019年，高鵬礦業(yè)已連續(xù)虧了5年，股價低至1分錢。那么，這樣的股票緣何還沒被除牌退市？

這主要是因為在港股的上市規(guī)則中，并沒有因連續(xù)虧損而要求上市公司強制退市的規(guī)定。支點財經注意到，根據港股主板上市規(guī)則，港交所要求上市公司須有足夠的業(yè)務量和資產維持正常運營，既不能資不抵債，也不能長時間停牌。而截至目前，高鵬礦業(yè)尚未出現可能導致除牌的情形。

種種跡象表明，2020年高鵬礦業(yè)依舊很難。

去年，高鵬礦業(yè)將貿易公司全部售出或停業(yè)，重歸舊賽道。這一年，公司大理石荒料銷售收入僅614萬元，同時由于售價降低，毛利率僅為37.71%。

其次，因為唯一的礦區(qū)和總部都位于湖北，今年公司的主營業(yè)務不可避免受到新冠肺炎疫情的沖擊。在2019年業(yè)績公告中，高鵬礦業(yè)坦言，疫情將對今年的營運造成重大影響，尤其是采礦活動及大理石荒料的交付。

值得注意的是，還未找到新出路的高鵬礦業(yè)還面臨董事會主席空缺的窘境。今年3月，高鵬礦業(yè)宣布，因前任董事會主席連續(xù)6個月缺席董事會會議，被取消董事會主席資格。

前路荊棘，高鵬礦業(yè)會如何走下去？該公司表示，首先會努力提高品牌知名度，并計劃在大理石產業(yè)鏈上進一步延伸。

據介紹，高鵬礦業(yè)已與中國科學院過程工程研究所合作，研究對大理石相關產品的加工處理，以提高一朵巖礦區(qū)大理石的附加值。對于這一重要戰(zhàn)略，業(yè)績公告中著墨不多，此舉能否為其逆風翻盤尚未可知。