文／蘇佳純

油價(jià)下跌，低位震蕩，導(dǎo)致國際、國內(nèi)天然氣市場(chǎng)變數(shù)陡增。

●曙光已現(xiàn)，黎明不遠(yuǎn)。 攝影/胡慶明

繼新型冠狀病毒的破壞性影響，油價(jià)下跌更加引發(fā)了全球市場(chǎng)的普遍悲觀情緒。雙重不利因素疊加，短期內(nèi)歐洲LNG 價(jià)格降到3 美元/mmbtu 左右，美國LNG 價(jià)格接近邊際價(jià)格，全球天然氣價(jià)格已然觸底。油價(jià)低位運(yùn)行對(duì)未來天然氣市場(chǎng)產(chǎn)生的影響更為復(fù)雜。

國際供應(yīng)，下行是大勢(shì)

中短期內(nèi)，受低油價(jià)影響，全球天然氣供應(yīng)最大下行風(fēng)險(xiǎn)來自美國非常規(guī)油田伴生氣的減產(chǎn)，來自世界其他地區(qū)天然氣供應(yīng)減少的風(fēng)險(xiǎn)較??；現(xiàn)有天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目的中期鉆探計(jì)劃以及新建項(xiàng)目的投資將受到更嚴(yán)格的審查。

來自美國非常規(guī)油田伴生氣的影響并非立竿見影，因?yàn)楫?dāng)前天然氣價(jià)格仍然高于井口可變操作成本。據(jù)伍德麥肯茲的預(yù)測(cè)，到2020 年底，相比油價(jià)下跌前的預(yù)測(cè)數(shù)值90.5bcf/d（10 億立方英尺每天），美國天然氣產(chǎn)量將下降近0.9bcf/d。隨著更多鉆井計(jì)劃取消，這種情況可能會(huì)更加嚴(yán)重。預(yù)計(jì)2021 年底，美國天然氣產(chǎn)量可能比油價(jià)下跌前的預(yù)測(cè)值低3.1bcf/d。其中，2020 年和2021 年的美國二疊系盆地伴生氣產(chǎn)量將分別減少0.2bcf/d 和0.8bcf/d。

在低油價(jià)情形下，隨著鉆井逼近邊際價(jià)格，世界其他地區(qū)的開發(fā)商可能會(huì)推遲天然氣項(xiàng)目的鉆探計(jì)劃，延遲投資。可能受到影響的項(xiàng)目包括與油價(jià)掛鉤的澳大利亞煤層氣、巴西鹽下油田與伴生氣，以及尼日利亞、阿爾及利亞的天然氣開發(fā)項(xiàng)目。

由于全球大部分LNG 項(xiàng)目主要?dú)庠礊榉前樯鷼夤?yīng)，預(yù)計(jì)短期LNG 供應(yīng)不會(huì)受到油價(jià)下跌的影響。但2019 年創(chuàng)紀(jì)錄的LNG 供應(yīng)端投資，以及今年LNG 現(xiàn)貨價(jià)格暴跌，已經(jīng)考驗(yàn)著開發(fā)商在2020年批準(zhǔn)新建LNG 項(xiàng)目的決心。油價(jià)的下跌，將使這些決定更加復(fù)雜。

盡管當(dāng)前的油價(jià)與處于最終投資決定（FID）前LNG 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性無關(guān)，但油價(jià)下跌將產(chǎn)生如下幾個(gè)后果：一、無論是石油生產(chǎn)企業(yè)還是與油價(jià)掛鉤的LNG 供應(yīng)商，都對(duì)石油價(jià)格存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，將對(duì)資本投資進(jìn)行限制；二、股東和融資方對(duì)與油價(jià)掛鉤的LNG 項(xiàng)目投資將更加審慎；三、美國LNG 相較于與油價(jià)掛鉤的LNG 競(jìng)爭(zhēng)力將下降；四、計(jì)劃在FID 之前將項(xiàng)目資產(chǎn)出售的投資者，可能對(duì)交易產(chǎn)生猶豫。

因此，2020 年和2021 年進(jìn)行FID 的LNG 項(xiàng)目將減少，莫桑比克、毛里塔尼亞、塞內(nèi)加爾以及澳大利亞的相關(guān)項(xiàng)目將面臨壓力。2024-2027 年間，全球LNG供應(yīng)可能因此減少。但是，已經(jīng)通過FID的LNG 項(xiàng)目改變投資計(jì)劃的可能和范圍有限。預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目依然會(huì)繼續(xù)大力推進(jìn)，確保建設(shè)工期，盡快實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流，所以對(duì)之后LNG 的供應(yīng)也不必太過悲觀。

對(duì)于長(zhǎng)期LNG 供應(yīng)來說，最大的不確定性來自卡塔爾。2020 年卡塔爾計(jì)劃批準(zhǔn)其北部氣田擴(kuò)建項(xiàng)目新增6 條大型LNG 生產(chǎn)線。由于項(xiàng)目本身現(xiàn)金流盈虧平衡較低，加之卡塔爾有增加全球LNG市場(chǎng)份額的雄心，即便在低油價(jià)的情況下，卡塔爾可能不會(huì)改變計(jì)劃，只會(huì)尋找降低成本的機(jī)會(huì)。不過，由于油價(jià)下跌，總承包行業(yè)面臨壓力，LNG 項(xiàng)目在這種環(huán)境下降低成本的空間有限。

國際需求，變化復(fù)雜

2020 年全球天然氣需求已經(jīng)面臨極大壓力。年初，因新冠肺炎疫情的暴發(fā)，大幅減少了中國的天然氣消費(fèi)。盡管全球在努力遏制病毒的傳播，但目前病毒已在全球蔓延。受此影響，預(yù)計(jì)亞太及其他地區(qū)的天然氣需求將繼續(xù)下滑。低油價(jià)對(duì)區(qū)域天然氣市場(chǎng)需求的影響較為復(fù)雜，主要取決于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和替代燃料的競(jìng)爭(zhēng)力。

本輪油價(jià)的下跌將會(huì)影響從2021 年開始的天然氣及LNG 長(zhǎng)約定價(jià)，導(dǎo)致亞洲、歐洲的LNG 合約價(jià)格下降，有利于推動(dòng)區(qū)域市場(chǎng)煤改氣的進(jìn)程，但油改氣進(jìn)程將有所阻滯。同時(shí)，LNG 在與直接和油價(jià)掛鉤的管道氣的競(jìng)爭(zhēng)中將處于劣勢(shì)。

在天然氣價(jià)格由加權(quán)平均天然氣成本（WACOG）確定的亞洲主要市場(chǎng)，如日本、韓國，隨著油價(jià)大幅下跌至35 美元/桶以下，考慮到LNG 合同的滯后性，WACOG 的價(jià)格在未來6～9 個(gè)月內(nèi)將下跌約一半。低氣價(jià)在經(jīng)濟(jì)性上支持電力行業(yè)煤改氣，但煤炭與天然氣的競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。

對(duì)于印度、加勒比海和中美洲等市場(chǎng)，天然氣需求將受到石油作為替代燃料的競(jìng)爭(zhēng)壓力。LNG 期貨與現(xiàn)貨將與燃油、液化石油氣、石腦油等燃料競(jìng)爭(zhēng)，較低的油價(jià)將放緩工業(yè)領(lǐng)域油改氣的進(jìn)程。由于受到來自其他燃料的有力競(jìng)爭(zhēng)，需要強(qiáng)有力的政策推動(dòng)或是對(duì)其他燃料的禁令，才能保障天然氣需求的增長(zhǎng)。

歐洲的天然氣需求不會(huì)受到太大影響。目前與油價(jià)掛鉤的俄羅斯管道氣合同在俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司投資組合中所占比例不到25%，而且其目前的市場(chǎng)份額占比不太可能改變。阿爾及利亞送往西班牙的管道氣合同價(jià)格全部與油價(jià)掛鉤，采用照付不議條款。若油價(jià)保持低位，西班牙買家將購買更多的阿爾及利亞管道氣。由于合同的滯后性，這種情況在2020 年10 月之后才會(huì)實(shí)現(xiàn)。至2021 年，由于阿爾及利亞管道氣的增加，進(jìn)入西班牙的LNG 將減少20 億立方米，這給原本供應(yīng)過剩的LNG 市場(chǎng)帶來更大的壓力。

美國天然氣長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)主要來自于工業(yè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)需求將會(huì)下滑。天然氣需求增長(zhǎng)的很大一部分來自石化廠的支撐，而隨著下游聚乙烯市場(chǎng)利潤(rùn)率的下降，新化工廠的投產(chǎn)可能會(huì)推遲。

從長(zhǎng)期來看，雖然不同的市場(chǎng)在以不同的方式做出反應(yīng)，但全球能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)并不會(huì)改變。來自石油市場(chǎng)的巨大沖擊波，無疑會(huì)讓決策者重新審視如何滿足未來能源需求這一議題。在化石能源與可再生能源競(jìng)爭(zhēng)過程中，油價(jià)下跌將使化石能源更具成本競(jìng)爭(zhēng)力，但大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)鼓勵(lì)一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)從石油和天然氣更快地轉(zhuǎn)向能源多元化。

每個(gè)市場(chǎng)都在考慮如何正確地平衡能源供應(yīng)清潔性、低成本和安全性之間的關(guān)系。歐洲在推進(jìn)“歐洲綠色協(xié)議”，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格前景的變化并不會(huì)對(duì)這一進(jìn)程產(chǎn)生影響。美國能源轉(zhuǎn)型更多的是從經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行引導(dǎo)，油價(jià)走低將使石油和天然氣產(chǎn)量減少。

然而，較低的油價(jià)預(yù)計(jì)將有利于提升亞洲天然氣的需求。亞洲煤炭?jī)r(jià)格一般比天然氣便宜，但是與油價(jià)掛鉤的天然氣價(jià)格降低將會(huì)促進(jìn)煤改氣的推進(jìn)。盡管天然氣價(jià)格走低不足以確保天然氣需求提升，但將鞏固現(xiàn)有天然氣政策并促使更多的相關(guān)政策出臺(tái)。

持續(xù)走低的天然氣價(jià)格會(huì)加快推進(jìn)亞洲市場(chǎng)天然氣行業(yè)的改革，有效的改革將反過來刺激天然氣基礎(chǔ)設(shè)施投資和天然氣長(zhǎng)期需求的增長(zhǎng)。但油價(jià)的波動(dòng)以及對(duì)化石能源供應(yīng)國地緣政治穩(wěn)定性的擔(dān)憂，可能促使亞洲重新評(píng)估能源安全，從而采取更迅速、更大力度的措施遠(yuǎn)離化石燃料。

國內(nèi)供應(yīng)，影響有限

國內(nèi)天然氣生產(chǎn)受到新冠肺炎疫情的短暫影響后，一線生產(chǎn)項(xiàng)目2 月7 日起已陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。截至3 月1 日，石油石化全行業(yè)開工率已達(dá)95%以上。

預(yù)計(jì)此輪油價(jià)下跌對(duì)國內(nèi)天然氣供應(yīng)的影響有限，在產(chǎn)天然氣項(xiàng)目生產(chǎn)計(jì)劃基本不受影響。由于國內(nèi)天然氣價(jià)格定價(jià)機(jī)制不與外部油價(jià)掛鉤，在長(zhǎng)期穩(wěn)定保供的壓力下，未投產(chǎn)天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目延遲的可能性相對(duì)較低。是否延期主要取決于各企業(yè)受油價(jià)下跌影響而縮減的資本支出計(jì)劃。以“三桶油”為主體的上游天然氣開發(fā)商主導(dǎo)國內(nèi)天然氣開發(fā)，國產(chǎn)氣生產(chǎn)成本總體相對(duì)穩(wěn)定。

2019 年，我國天然氣對(duì)外依存度達(dá)43%，進(jìn)口氣量占比已經(jīng)接近一半。進(jìn)口氣隨著原油價(jià)格波動(dòng)較大，是我國氣源成本變化的主要因素。

中國現(xiàn)存的天然氣進(jìn)口管網(wǎng)主要包括西部進(jìn)口土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦三國天然氣的中亞線（已投產(chǎn)輸氣量550 億立方米/年），西南的中緬線（輸氣量172 億立方米/年）和東北的中俄東線（已投產(chǎn)輸氣量50 億立方米/年）。進(jìn)口管道氣以中亞氣為主力，2019 年中亞氣占管道氣整體進(jìn)口量的91%。隨著2019 年12 月中俄東線開通，進(jìn)口管道氣來源進(jìn)一步多元化。

中國進(jìn)口管道氣的平均價(jià)格波動(dòng)較大。2019 年平均價(jià)格為1.8 元/立方米，其中緬甸氣價(jià)（2.37 元/立方米）最貴，土庫曼斯坦（1.72 元/立方米）、烏茲別克斯坦（1.54 元/立方米）氣價(jià)居其次，最便宜的是哈薩克斯坦（1.47 元/立方米）和俄羅斯（1.44 元/立方米）氣價(jià)。

中國進(jìn)口管道氣價(jià)格主要由政府雙方協(xié)定基期氣價(jià)，輔以石油或成品油價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)節(jié)。其中，中緬氣、中俄氣與原油掛鉤，中亞氣與成品油掛鉤。由于成品油為原油下游產(chǎn)品，成品油價(jià)格波動(dòng)與原油價(jià)格變動(dòng)基本一致。因此，此次油價(jià)下跌將更有利于降低我國進(jìn)口管道氣平均價(jià)格。隨著2020 年管道氣供應(yīng)增加6.4bcm（10 億立方米），將進(jìn)一步擠壓我國的進(jìn)口LNG 市場(chǎng)。

我國進(jìn)口LNG 以中長(zhǎng)協(xié)為主，輔以短協(xié)及現(xiàn)貨貿(mào)易。進(jìn)口LNG 中長(zhǎng)協(xié)由“三桶油”主導(dǎo)，近五年來買方逐漸多元化。新晉參與LNG 進(jìn)口的主要為國有發(fā)電集團(tuán)、區(qū)域性能源企業(yè)和城市燃?xì)馄髽I(yè)。進(jìn)口來源相對(duì)集中，其中澳大利亞、卡塔爾占比近70%，此外的主要來源地為馬來西亞、印度尼西亞。

我國進(jìn)口LNG 中長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)格主要掛鉤日本原油清關(guān)價(jià)格（JCC），其中僅有3 個(gè)中長(zhǎng)協(xié)合同采用S 曲線定價(jià)，其余合同均采用直線定價(jià)，且大部分不含重談條款。澳大利亞LNG 直線型中長(zhǎng)協(xié)掛鉤系數(shù)為14%，常數(shù)為1.2 美元/mmbtu；卡塔爾LNG 直線型中長(zhǎng)協(xié)掛鉤系數(shù)為17%，常數(shù)為0.3 美元/mmbtu。油價(jià)為L(zhǎng)NG 中長(zhǎng)協(xié)核心變量。由于澳大利亞、卡塔爾的中長(zhǎng)協(xié)合同占比近70%，這兩國LNG 中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格基本決定了我國LNG 中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞。此次油價(jià)下降非常有利于降低我國進(jìn)口LNG 的平均成本，但總體來說，進(jìn)口LNG 在成本上仍然難以與進(jìn)口管道氣進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

油價(jià)的變化也將影響買家對(duì)短期和長(zhǎng)期LNG 采購的意向。油價(jià)探底后，買家傾向于將LNG 價(jià)格從與Henry Hub 掛鉤變回與油價(jià)掛鉤，但是合同期限較短。長(zhǎng)期的低油價(jià)將使與油價(jià)掛鉤的合同價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。盡管油價(jià)在35美元/桶時(shí)，傳統(tǒng)的與油價(jià)掛鉤的亞洲天然氣合約價(jià)格仍為5.6 美元/mmbtu（掛鉤系數(shù)14.5%+常數(shù)為0.5 美元/mmbtu），仍明顯高于目前的亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格（3.1美元/mmbtu）?，F(xiàn)貨價(jià)格和合同價(jià)格的趨同，將減少對(duì)現(xiàn)有合同重新定價(jià)的壓力。這可能會(huì)鼓勵(lì)一些買家重新關(guān)注與油價(jià)掛鉤的LNG 交易。但是考慮到目前市場(chǎng)的不確定性和新冠肺炎疫情的影響，LNG新合同的談判將會(huì)延長(zhǎng)。

●特殊時(shí)期凸顯保供擔(dān)當(dāng)。 攝影/仝 江

國內(nèi)需求，量利雙降

國內(nèi)天然氣需求主要是受到了新冠肺炎疫情的影響。2020 年2 月，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)總值同比下降13.5%，銷售額同比下降20.5%，工業(yè)燃?xì)庀M(fèi)量同比下降37%。

根據(jù)IHS 在2 月時(shí)的預(yù)測(cè)，受疫情影響，2020 年國內(nèi)天然氣需求將從疫情前的預(yù)測(cè)值327bcm 下降至321bcm，天然氣需求增量將從24bcm 下降至18bcm，其中下降較多的是工業(yè)燃?xì)饧芭c工業(yè)相關(guān)的發(fā)電和供熱領(lǐng)域。

進(jìn)入3 月，我國疫情已得到控制，全國各地普遍復(fù)工復(fù)產(chǎn)。然而新冠肺炎疫情在全球廣泛暴發(fā)，形勢(shì)日益嚴(yán)峻，歐美等主要發(fā)達(dá)國家陸續(xù)封國停擺，將會(huì)對(duì)我國出口產(chǎn)業(yè)造成重大影響，使得天然氣需求量進(jìn)一步下降。

對(duì)中國來說，此輪油價(jià)下跌，顯著降低了進(jìn)口天然氣的采購成本。以35 美元/桶的油價(jià)計(jì)算，LNG 的到岸成本低于國內(nèi)批發(fā)價(jià)格基準(zhǔn)。在消費(fèi)終端，為了幫助受新冠肺炎疫情影響的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各地政府陸續(xù)推出了一系列降低天然氣價(jià)格的政策。因此，進(jìn)口天然氣由于油價(jià)下跌而降低的成本將會(huì)大部分傳遞到下游，使終端用戶獲利，進(jìn)口商留存的利潤(rùn)較少。

喜憂參半，擇機(jī)出手

此輪油價(jià)下跌與新冠肺炎疫情全球蔓延同期疊加，而且持續(xù)時(shí)間難以預(yù)測(cè)。從近期來看，疫情重挫了全球天然氣需求，但對(duì)已投產(chǎn)天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目的影響相對(duì)較小；油價(jià)大幅下跌降低了天然氣使用成本，在一定程度上有利于鞏固和提高天然氣使用需求，但同時(shí)嚴(yán)重削減了上游天然氣生產(chǎn)的利潤(rùn)，將把美國、澳大利亞等國的非常規(guī)天然氣逐步擠出供應(yīng)市場(chǎng)，同時(shí)會(huì)造成新建項(xiàng)目的延遲投資。短期內(nèi)，國際、國內(nèi)天然氣市場(chǎng)供大于求的形勢(shì)不會(huì)變化，天然氣生產(chǎn)利潤(rùn)及使用成本均大幅下降。

國內(nèi)油氣企業(yè)在油價(jià)大幅下跌的情況下，面臨著嚴(yán)峻的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均大幅下滑，現(xiàn)金流減少，資本支出需謹(jǐn)慎。然而在國內(nèi)天然氣保供的壓力下，上游勘探開發(fā)的進(jìn)程仍需繼續(xù)推進(jìn)，延遲的可能性不大。

天然氣下游市場(chǎng)需求受疫情影響有所萎縮，會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)寬松的情況。在與低價(jià)管道氣的競(jìng)爭(zhēng)中，成本較高的海氣、非常規(guī)天然氣和進(jìn)口LNG 不占優(yōu)勢(shì)，銷售會(huì)面臨困難。

從國家能源安全和企業(yè)長(zhǎng)期利益的角度考慮，建議要利用好國際LNG 市場(chǎng)現(xiàn)貨低價(jià)窗口期以及現(xiàn)有的支持政策，擴(kuò)大LNG 采購，積極進(jìn)行LNG 資源池的調(diào)配及優(yōu)化，降低我國LNG 平均進(jìn)口成本。同時(shí)，在國際油氣資產(chǎn)普遍被低估的情況下，擇機(jī)果斷出手進(jìn)行收并購，進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)組合，降低桶油成本，為增儲(chǔ)上產(chǎn)做好準(zhǔn)備。

雖然油價(jià)下跌導(dǎo)致天然氣相對(duì)于煤炭的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所提升，但新一輪煤改氣的實(shí)施依然需要進(jìn)一步的政策支持。