劉暢

關(guān)鍵詞：投融資 ?財務(wù)費用 ?經(jīng)濟效益 ?“證照不齊” 實務(wù)

隨著城市高速發(fā)展，基礎(chǔ)建設(shè)不斷擴容，H公司進入了基礎(chǔ)設(shè)施更新升級階段，每年幾十億的投資增量以15%的平均增速帶動融資規(guī)模逐步擴大。投融資快速發(fā)展可能會給企業(yè)帶來可觀的投資回報，也可能會成為沉重包袱。該公司的融資成本增加導(dǎo)致財務(wù)費用迅速攀升，近三年平均增長率已達70%，位居各項成本費用之首，全成本平均增速僅為7%，對經(jīng)濟效益帶來較大沖擊。

本文針對該公司的投融資業(yè)務(wù)如何通過財務(wù)費用影響效益進行剖析，找出癥結(jié)，揭示實務(wù)中企業(yè)面臨的現(xiàn)實問題，導(dǎo)致財務(wù)費用較理論虛增，關(guān)注運營風(fēng)險，并提出建議。

一、投資接踵而至使融資層層疊加，財務(wù)費用只增不減

投資項目通常所需資金量較大、回收期較長。隨著投資項目層出不窮，帶來新增融資成本在舊有項目持續(xù)耗資的基礎(chǔ)上層層疊加，導(dǎo)致財務(wù)費用只增不減。如：2018年1月為某項目新增貸款2億元，該項目預(yù)計3年后才能通過運營開始盈利，則2018年財務(wù)費用為2億元*年利率;而2019年1月為另一項目融資3億元，則2019年財務(wù)費用為（2+3）億元*年利率。

二、“證照不齊”、經(jīng)營盈余不足等因素間接導(dǎo)致“短貸長用”，最終導(dǎo)致財務(wù)費用增加

根據(jù)會計準則，對于專項貸款的項目，在對應(yīng)項目的建設(shè)期里，融資成本可進行資本化，不影響當期損益。同時，該公司專項貸款主要為固定利率，在近年市場利率上漲階段，可節(jié)約利息，相對受益。

投資項目一般持續(xù)期較長，但因“證照不齊”（建設(shè)項目四證：國有土地使用證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、建筑工程施工許可證。四證環(huán)環(huán)相扣，該公司主要因歷史遺留問題，很難取得土地使用證，導(dǎo)致其余三證也無法取得）的現(xiàn)實問題，導(dǎo)致企業(yè)較難從銀行獲取長期專項貸款（期限通常在10-15年以上）。因此，上述專貸專用模式也只是理論上成立，現(xiàn)實中企業(yè)可獲得的專項貸款少之又少。

同時，該公司自有資金難以支撐龐大的投資支出。比如，2019年日常運營資金當期流入約57億元，流出約54億元，凈增加額僅為3億元，與該年資本性支出11億元相去甚遠。

因此，H公司只能從流動貸款、短期融資券、中期票據(jù)、長期借款、公司債等其他融資方式里，選擇利率較低的進行融資，而這些方式貸款期限通常小于5年，較投資項目期限（通常20年以上）相去甚遠，因而不得不通過借新還舊不斷替換貸款來保障投資支出，本文簡稱“短貸長用”。

因“短貸長用”模式無法實現(xiàn)貸款與項目一一匹配，將導(dǎo)致：一是其建設(shè)期利息支出無法資本化，經(jīng)測算，該公司融資成本中僅有約10%可資本化，其余則通過財務(wù)費用影響盈利;二是利息支出無法精確劃分至各項目，不利于財務(wù)分析及財務(wù)管控的細化;三是在近年市場利率上漲階段，相對增加了財務(wù)費用。

經(jīng)上述分析并測算，實質(zhì)上，該公司投資支出的資金來源為：自有資金（約10%）、專項貸款（約30%）和其他貸款（約60%）。可見“證照不齊”、經(jīng)營盈余不足等因素間接導(dǎo)致“短貸長用”，繼而影響建設(shè)期利息資本化、難以將財務(wù)費用精確劃分至各項目、無法在利率有利時期鎖定長期貸款利率等，最終導(dǎo)致實務(wù)中財務(wù)費用虛增。

此外，根據(jù)銀監(jiān)會《流動資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定，流動貸款須用于日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)。即流動貸款不允許用于投資，投資支出只能使用專項貸款或自有資金等。從現(xiàn)金流的角度，該公司不得不通過對資金全面預(yù)判和周密安排，將當期日常流入資金及時劃轉(zhuǎn)至投資項目，將貸款轉(zhuǎn)至當期日常流出，間接地解決了專項貸款和自有資金凈額不足的一大困難。

綜上，該公司通過“短貸長用”等途徑，對資金運籌帷幄，暫時化解了“證照不齊”和盈余不足對資金流轉(zhuǎn)的影響，但財務(wù)費用所受影響依然存在，即以犧牲利潤的方式來承擔融資成本。建議公司高度重視，督促申報新投資項目時積極爭取“收齊證照”，以便從金融機構(gòu)獲取專項貸款，節(jié)約財務(wù)費用，促進資金籌劃，為財務(wù)管控提質(zhì)增效。

三、股權(quán)投資項目資金回報不理想，融資成本長期沖減效益

該公司以資本金形式將資金注入下屬項目，作為被投資公司的自有資金，通常僅占項目建設(shè)的30%，其他70%需從外部融資。

運營初期新設(shè)項目一般經(jīng)營性現(xiàn)金流入少，盈利能力弱，運營初期會承擔較多折舊、財務(wù)費用、人工成本等。這種捉襟見肘的狀態(tài)只有待運營效益提升、扭虧為盈后才會改善，資金投入也將逐步得到正向補償。從該公司近年投資的新項目來看，目前投入運營后虧損的居多，投資回收期較長，可見此類投資資金回報并不理想，總體來看扭虧為盈要做長期打算。如：2019年的5個新項目共虧損約6，000萬元;近5年新設(shè)項目幾乎全面虧損。

建議重視投資項目的資金回籠情況，逐個專項剖析，克服客觀困難，提高運營效率，擴張規(guī)模、加快建設(shè)的同時兼顧經(jīng)濟效益，改善盈利能力，從長遠保證公司整體資金回報率，預(yù)防風(fēng)險。

四、結(jié)束語

本文對H該公司的投融資業(yè)務(wù)如何通過財務(wù)費用影響效益進行剖析，闡明投資接踵而至使融資層層疊加，財務(wù)費用只增不減;揭示實務(wù)中企業(yè)面臨的現(xiàn)實問題，如“證照不齊”、經(jīng)營盈余不足等因素，間接導(dǎo)致“短貸長用”，帶來財務(wù)費用較理論虛增，建議企業(yè)督促申報新投資項目時積極爭取“收齊證照”，以便從金融機構(gòu)獲取專項貸款，節(jié)約財務(wù)費用，促進資金籌劃，為財務(wù)管控提質(zhì)增效;關(guān)注運營風(fēng)險，通常股權(quán)投資項目運營初期資金回報并不理想，融資成本長期沖減效益，建議重視項目資金回籠情況，逐個專項剖析，克服客觀困難，提高運營效率，擴張規(guī)模、加快建設(shè)的同時兼顧經(jīng)濟效益，改善盈利能力，從長遠角度實現(xiàn)公司價值最大化。

參考文獻

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