(廣西大學(xué) 廣西 南寧 530000)

一、引言

自從2014年證監(jiān)會頒布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》以來，掀起一陣實施員工持股計劃風(fēng)潮，截止目前為止，已至少有一千家上市公司實施了員工持股計劃，且其中大多為電子行業(yè)、通訊行業(yè)、化工業(yè)等高新技術(shù)企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)最關(guān)注創(chuàng)新能力，這是高新技術(shù)企業(yè)生存下去甚至實現(xiàn)長遠經(jīng)濟效益的根本動力。那么如此看重創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)為何紛紛開始實施員工持股計劃呢？員工持股計劃與企業(yè)自主創(chuàng)新能力之間是否有關(guān)聯(lián)？

關(guān)于員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系研究的文章并不多，幾乎都是大樣本數(shù)據(jù)分析，且得出的結(jié)論并不統(tǒng)一。Oyer(2004)研究發(fā)現(xiàn)，員工持股計劃的實施會引起員工的“搭便車”行為，這會影響員工持股計劃的正向激勵效果。陳效東(2017)通過實證研究發(fā)現(xiàn)員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新能力影響程度比股權(quán)激勵大，主要通過降低員工與管理層間的委托代理矛盾實現(xiàn)創(chuàng)新。周冬華等(2019)用大樣本數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新有促進作用，而且非國有企業(yè)比國有企業(yè)作用更明顯。已有文獻幾乎都是用實證研究得出結(jié)論，缺少理論與實際相結(jié)合的研究。且大樣本分析難以完全消除股權(quán)激勵對創(chuàng)新結(jié)論的影響，并且，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、管理層變更等因素都會對創(chuàng)新結(jié)論產(chǎn)生影響。而如果選一家只實施過員工持股計劃，且員工持股期間企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和管理層沒有發(fā)生變化，那么就能排除這一內(nèi)生影響因素。因此，本文選取S企業(yè)公司于2014年實施員工持股計劃為對象，考察員工持股計劃前后企業(yè)創(chuàng)新能力的變化，以期為員工持股計劃對企業(yè)研發(fā)投入、產(chǎn)出和績效的作用機制提供證據(jù)。

二、案例介紹

(一)S企業(yè)簡介

S企業(yè)股份有限公司是一家經(jīng)營電子產(chǎn)品、超高亮度LED的研發(fā)生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)的電子類科技公司。該公司擁有國內(nèi)外最先進的LED制造機器，擁有國內(nèi)外光電技術(shù)頂尖人才組成的研發(fā)團隊，擁有屬于自己的國家級科研工作站和技術(shù)中心。S企業(yè)主要從事化合物半導(dǎo)體的研發(fā)和應(yīng)用。隨著新能源的倡導(dǎo)和5G時代的到來，光通訊業(yè)務(wù)具有極大潛力，成為公司一個很大的經(jīng)濟增長點。S企業(yè)是我國通訊電子制造業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有率極大，企業(yè)極具市場前瞻性，2014年就布局了5G通信和新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)，隨著5G通信的不斷發(fā)展，S企業(yè)制造實力的稀缺性逐步凸顯。

(二)實施員工持股計劃動機

吸引和保留企業(yè)優(yōu)秀人才。2014年LED行業(yè)作為國內(nèi)新興藍海行業(yè)，S企業(yè)看中了該行業(yè)利潤豐厚和市場空間巨大，遂決定擴大產(chǎn)能以提高利潤。處于擴張和發(fā)展中的S企業(yè)急需一批優(yōu)秀人才助力。

完善公司治理結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動員工積極性。員工持股計劃作為激勵機制的一種，能夠完善公司的治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。S企業(yè)作為一家高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)新是該類公司的立身之本，而員工的創(chuàng)新行為能促進企業(yè)成功開發(fā)出新產(chǎn)品，為企業(yè)創(chuàng)新提供強大動力。

完善勞動者與所有者的利益共享機制，緩解代理問題。通過賦予員工股份，讓勞動者具備勞動者和所有者的雙重身份，緩解兩者間的委托代理矛盾，與所有者一起分享企業(yè)剩余收益，形成利益共享機制，在一定程度上提高員工的主人翁意識，激發(fā)員工內(nèi)在動力。

(三)具體員工持股計劃方案

2014年證監(jiān)會發(fā)布《指導(dǎo)意見》。S企業(yè)積極響應(yīng)，于2014年8月發(fā)布員工持股計劃草案。目前為止，S企業(yè)共實施了兩期員工持股計劃并對第二期員工持股計劃延期。

人數(shù)股票來源資金來源股價(元)第一期979二級市場購入員工自籌14.16第二期1098二級市場購入員工自籌13.08

三、員工持股計劃對企業(yè)自主創(chuàng)新能力影響分析

(一)研發(fā)投入

企業(yè)創(chuàng)新活動需要進行研發(fā)投入，包括資金和人力的投入。通過觀察S企業(yè)2012-2018年研發(fā)投入額發(fā)現(xiàn)，在2014年，研發(fā)投入出現(xiàn)明顯拐點，該年研發(fā)投入增長率達到64.13%，除2015年外，從2014年以后每年的研發(fā)投入增長都超過20%。仔細研究企業(yè)年報發(fā)現(xiàn)，2015年研發(fā)投入的下降是由于S企業(yè)轉(zhuǎn)讓了原子公司日芯光伏科技有限公司，導(dǎo)致公司2015年度研發(fā)投入核算范圍發(fā)生變化，因此數(shù)據(jù)顯示該年投入費用有些許下降。該子公司的總資產(chǎn)占當(dāng)年公司總資產(chǎn)的比重為約20%，因此剝離掉后會對公司產(chǎn)生較大影響。2015年以前，S企業(yè)的業(yè)務(wù)布局主要分為LED業(yè)務(wù)和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，而剝離的日芯光伏科技有限公司主要從事高倍聚光太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)，即光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。而S企業(yè)的戰(zhàn)略定位是立足于新一代高效、高功率半導(dǎo)體材料的研發(fā)與應(yīng)用，力爭打造具有國際競爭優(yōu)勢的半導(dǎo)體材料廠商。在此背景下，綜合考慮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局和日芯光伏發(fā)展狀況，遂決定轉(zhuǎn)讓日芯光伏股權(quán)，轉(zhuǎn)讓交易完成后，日芯光伏不再納入公司合并報表范圍，有利于公司集中精力加快發(fā)展化合物半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，降低管理成本，降低財務(wù)費用，提高企業(yè)競爭優(yōu)勢。

趙樹寬等(2017)研究發(fā)現(xiàn)政府補助有助于增加企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出。觀察S企業(yè)2014-2018年收到的政府補助發(fā)現(xiàn)，自企業(yè)2014年實行員工持股計劃以來，政府補貼金額呈上下波動態(tài)勢，且波動幅度不大，可以認為趨勢相對平穩(wěn)。且隨著研發(fā)投入增大，而政府補助不變，即政府補助占研發(fā)投入比重會越來越小，因此對于S企業(yè)可排除該影響。

通過觀察2012-2018研發(fā)投入強度可以發(fā)現(xiàn)，員工持股計劃實行后，研發(fā)投入強度穩(wěn)中增長。尤其在宣布實施兩期員工持股計劃的2014和2016年，研發(fā)投入強度偏高，分別達到8.02%和7.06%。員工持股計劃實施前，2012-2013年的研發(fā)強度波動較大；計劃實施后，研發(fā)強度穩(wěn)定在6.3%以上，在2018年甚至達到9.64%。研發(fā)費用占比穩(wěn)步提升，說明研發(fā)投入情況穩(wěn)定，有利于企業(yè)研發(fā)活動穩(wěn)定開展。

從教育背景看，員工學(xué)歷高低最能影響企業(yè)創(chuàng)新程度，學(xué)歷越高，學(xué)習(xí)能力研究能力越強，越有可能形成創(chuàng)新。從員工結(jié)構(gòu)來看，技術(shù)型員工掌握著技能甚至高端技術(shù)，對企業(yè)創(chuàng)新影響最大。將實施員工持股計劃前后的研究生學(xué)歷人數(shù)和技術(shù)人員人數(shù)對比發(fā)現(xiàn)，S企業(yè)研究生員工和技術(shù)員工人數(shù)絕對值一直呈增長趨勢，技術(shù)員工比重在計劃實施后增速提升。企業(yè)員工總數(shù)每年在不斷增加，實施員工持股計劃前技術(shù)員工人數(shù)增速基本維持在18%左右，而實施員工持股計劃后每年增速均超過20%。S企業(yè)是一家包括大量一線生產(chǎn)員工的企業(yè)，隨著企業(yè)產(chǎn)量的增加，一線生產(chǎn)需求亦不斷增加，因此生產(chǎn)型員工會增長迅速。在這樣條件下，研究生和技術(shù)員工數(shù)與總員工數(shù)之比能保持基本穩(wěn)定，說明S企業(yè)重視人才的輸入，企業(yè)的人力資源是企業(yè)進行創(chuàng)新活動的最重要條件，企業(yè)只有在有足夠創(chuàng)新型人才的條件下，企業(yè)才有可能實現(xiàn)創(chuàng)新。觀察S企業(yè)2012-2018人均投入情況發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在實施員工持股計劃后人均研發(fā)投入量呈波動上升趨勢。沒有實施員工持股計劃前，2012-2013年人均投入不僅沒有增加還往下降。實施員工持股計劃后，2014-2018年不斷增加，尤其在2014年增長率達到62.4%。2015年該指標稍微下降與前文企業(yè)轉(zhuǎn)讓子公司整頓業(yè)務(wù)行為導(dǎo)致該年研發(fā)費用下降有關(guān)。S企業(yè)人均研發(fā)投入不斷增加表示企業(yè)研發(fā)費用增速高于員工總數(shù)增速，表明企業(yè)重視研發(fā)費用投入。

(二)創(chuàng)新產(chǎn)出

本文選取專利及專有技術(shù)指標衡量企業(yè)取得的知識成果。企業(yè)的知識成果不僅包括登記注冊的專利，還應(yīng)包括未在任何地方公開過其完整形式和不作為工業(yè)權(quán)取得任何形式保護的技術(shù)知識經(jīng)驗、方法等，該指標能更全面反映企業(yè)技術(shù)產(chǎn)出情況。通過報表觀察企業(yè)2012-2018年專利及專有技術(shù)量發(fā)現(xiàn)，S企業(yè)的專利及專有技術(shù)數(shù)量不斷增加，專利及專有技術(shù)是企業(yè)創(chuàng)新成果的表現(xiàn)，說明企業(yè)不斷增大的研發(fā)投入量有效轉(zhuǎn)化成了企業(yè)的技術(shù)成果。

四、案例結(jié)論與啟示

在除員工持股計劃公司政策外未有其他明顯重要變動的情況下，考察S企業(yè)2012-2018年間員工持股計劃實施前后的研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出的變化。發(fā)現(xiàn)，S企業(yè)實行員工持股計劃后，增加了創(chuàng)新投入和產(chǎn)出。而且兼顧員工和股東的員工持股計劃，使得員工和股東利益目標趨于一致，緩解了委托代理矛盾，通過降低委托代理矛盾促進企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出；也激發(fā)了員工的工作熱情，促進員工間相互協(xié)作和監(jiān)督，進而保證創(chuàng)新產(chǎn)出的順利進行?；谏鲜龇治?，給出以下建議：

1.員工持股計劃的推出需要合適時機。公司應(yīng)該考慮這一計劃推出的時機，才能夠更好地達到激勵員工的目的，從而使員工為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。2014年，LED行業(yè)作為國內(nèi)新興藍海行業(yè)，利潤頗豐市場空間巨大，因此S企業(yè)積極合并子公司擴大生產(chǎn)線擴大產(chǎn)量以實現(xiàn)高利潤。實施這一計劃，使員工個人利益以及企業(yè)利益相統(tǒng)一，使企業(yè)勞動者以及所有者共同發(fā)揮作用，有利于提高員工工作效率，發(fā)揮員工創(chuàng)造力，建立一支實力較強的職工隊伍，可以不斷激發(fā)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，加強企業(yè)管理，使企業(yè)發(fā)展壯大更具競爭力。

2.建立健全員工持股會。S企業(yè)為更好地實施 ESOP，以期到達更好的激勵效果，設(shè)立了持有人會議，并由其選舉產(chǎn)生管理委員會，再由管理人委員會代表持有人行使股東權(quán)利。然而大多數(shù)企業(yè)并未披露管理委員會的組成人員，但若管理委員會成員中的大部分是公司高管，則他們很可能操縱管理委員會，使得管理委員會成為了為公司管理層服務(wù)的組織，而不是代表員工的利益。然而，只有在管理委員會能夠充分反映員工的利益，才能發(fā)揮員工持股計劃應(yīng)有的作用。