濰坊學(xué)院,山東 濰坊 261061

在全球化進程不斷推進的大背景下，國內(nèi)金融市場的開放程度不斷提升，越來越多外資銀行進入中國物流產(chǎn)業(yè)，以便在市場發(fā)展早期階段搶占市場占有率。隨著供應(yīng)鏈金融競爭格局日益復(fù)雜，國內(nèi)金融機構(gòu)、物流企業(yè)及其他中小企業(yè)面臨的融資壓力相應(yīng)提升。為探索新的盈利空間，核心大企業(yè)、中小企業(yè)和金融機構(gòu)對融資模式進行了多方面嘗試，中小企業(yè)融資困難的問題得到一定改善，但融資效率低下仍然是企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。對傳統(tǒng)物流企業(yè)而言，市場競爭愈加激烈，利潤空間不斷壓縮，急需擴展新的盈利點，突破發(fā)展瓶頸。物流產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在于其業(yè)務(wù)貫穿了供應(yīng)鏈上的各個環(huán)節(jié)，且現(xiàn)有客戶及潛在客戶規(guī)模較大，發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)無疑是解決中小企業(yè)融資問題，同時也是企業(yè)發(fā)展的一個重要方向。因此，無論是對供應(yīng)鏈上的企業(yè)，還是對物流企業(yè)和金融機構(gòu)，進入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)都是在未來獲得競爭優(yōu)勢的重要路徑。

1 物流產(chǎn)業(yè)視角下供應(yīng)鏈金融

1.1 國外的研究現(xiàn)狀

從整個物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融業(yè)務(wù)的歷史看，國外的內(nèi)容研究較早，主要圍繞與物流金融類似的概念如倉單融資、庫存融資、應(yīng)收賬款融資等方面。國外的物流金融最早起源于庫存商品融資業(yè)務(wù)。Friedman DM 梳理了庫存商品和應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的融資形式和特征，并分別進行了闡述和界定[1]。Hartley-Urquhart WR 首次對預(yù)付賬款融資進行分析，提出企業(yè)預(yù)先獲取貸款，并通過業(yè)務(wù)營收還貸的形式[2]。Fenmore E 提出訂單融資可以幫助企業(yè)緩解融資難的問題，為企業(yè)發(fā)展提供資金支持[3]。Lamoureux M 對供應(yīng)鏈金融做出分析，提出核心企業(yè)再供應(yīng)鏈金融過程中的重要作用[4]。Alea F 運用智能匹配法構(gòu)建了供應(yīng)鏈金融溝通與決策機制[5]。Group A 認(rèn)為供應(yīng)鏈金融的核心在于降低供應(yīng)鏈融資成本和降低風(fēng)險，由金融機構(gòu)、核心企業(yè)共同搭建信息技術(shù)平臺可實現(xiàn)交易信息的供應(yīng)鏈管理[6]。

1.2 國內(nèi)的研究現(xiàn)狀

相對于發(fā)達國家，我國物流金融的發(fā)展時間相對較短，整個過程和“物資銀行”到“物流銀行”再到“物流金融”發(fā)展軌跡基本吻合。陳淮等學(xué)者首次論述了物質(zhì)銀行的概念，旨在以此為中介機構(gòu)，緩解物質(zhì)緊張和物資積壓的時空矛盾[7]；鄒小芃在2004 年首次提出物流金融的概念，并指出物流金融是物流行業(yè)和金融行業(yè)的深度結(jié)合，通過將保險、融通等金融工具引入物流行業(yè)，推動物流企業(yè)的持續(xù)發(fā)展[8]；陳祥鋒等系統(tǒng)論述融通倉的發(fā)展進程，并就運行模式、發(fā)展結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)存問題進行了系統(tǒng)分析[9]。至此，融通倉理論成為早期國內(nèi)物流金融創(chuàng)新服務(wù)的標(biāo)志性成果；馮耕中界定了物流企業(yè)金融化業(yè)務(wù)的基本模式，主要包括以權(quán)利進行質(zhì)押，和以動產(chǎn)進行質(zhì)押的形式[10]；馬曉霞通過博弈模型分析了物流企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)，以及金融企業(yè)間的博弈困境[11]；任澤娟分析了物流金融的幾種基本模式，并提出風(fēng)險防范措施[12]。

以上專家的研究成果主要集中在動產(chǎn)融資的相關(guān)概念、業(yè)務(wù)模式以及風(fēng)險管理等領(lǐng)域。對物流金融現(xiàn)階段的研究缺乏深度，尚無物流業(yè)與金融業(yè)協(xié)同的研究。鑒于區(qū)域物流在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中具有重要地位，因而加強物流金融協(xié)同發(fā)展的研究對物流產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新具有重要意義。

1.3 關(guān)鍵成功因素

關(guān)鍵成功因素的首次為經(jīng)濟學(xué)家Commons JR 在1943 年提出，他首次將“限制因子”的概念運用到管理和談判運作中。1961 年管理學(xué)者Danial DW 提出大部分產(chǎn)業(yè)在運營過程中均具有3 至6 個決定其成功與否的關(guān)鍵成功因素[13]。關(guān)鍵成功因素被廣泛運用到各類企業(yè)的實際運作中，同時也應(yīng)用于不同的研究領(lǐng)域。Cheung E 通過分析企業(yè)本身的優(yōu)勢與關(guān)鍵成功因素的相關(guān)性和匹配性，對該企業(yè)是否具有競爭力進行判斷[14]。Barkhatov V 指出，不成功的企業(yè)通常是由于缺少某幾項關(guān)鍵成功因素，因而無法發(fā)揮出其競爭優(yōu)勢[15]。Merkert R 則認(rèn)為成功關(guān)鍵因素會伴隨企業(yè)經(jīng)營的狀況變化而會發(fā)生改變，動態(tài)的關(guān)鍵成功因素是企業(yè)經(jīng)營能夠取得成功的必要條件[16]。

2 物流產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)可行性分析

2.1 博弈模型

對金融機構(gòu)而言，滿足預(yù)期收益超過損失，業(yè)務(wù)才具有可行性，根據(jù)博弈模型，可以對比分析在物流金融業(yè)務(wù)中，金融機構(gòu)和物流企業(yè)的獲益情況。首先，將單個大型企業(yè)貸款利息收益假定為30，預(yù)期貸款損失假定為6，監(jiān)督成本假定為4，則金融機構(gòu)可以獲得利息收益為20，這表明金融機構(gòu)通過物流金融可以獲取收益；將單個中小企業(yè)的貸款利息收益假定為10，預(yù)期貸款損失假定為6，審查監(jiān)督成本假定為4，則金融機構(gòu)向中小企業(yè)貸款可以獲得預(yù)期收益為0，因此，金融機構(gòu)不管向中小企業(yè)提供多大規(guī)模的貸款，都注定不會獲得收益，甚至可能由于貸款成本的增加而發(fā)生虧損，該業(yè)務(wù)便不具有可行性。而在物流產(chǎn)業(yè)的金融業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)將全程參與融資業(yè)務(wù)的各個環(huán)節(jié)，并和金融機構(gòu)共同承擔(dān)資金風(fēng)險，從而減少金融機構(gòu)的預(yù)期損失。對金融機構(gòu)而言，物流企業(yè)分擔(dān)的風(fēng)險越多，可以獲得的預(yù)期收益將更多，通常包括以下幾種情況：第一種情況，金融機構(gòu)沒有提供物流產(chǎn)業(yè)金融相關(guān)業(yè)務(wù)，而是直接向中小企業(yè)發(fā)放貸款，并承擔(dān)全部風(fēng)險。根據(jù)上文分析，其獲得的預(yù)期收益為0；第二種情況，金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供物流金融服務(wù)，且不承擔(dān)風(fēng)險，則其可獲得的收益為10；第三種情況，金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供物流金融服務(wù)，并承擔(dān)50%的風(fēng)險，則其可獲得的收益為5，如果承擔(dān)25%的風(fēng)險，則其預(yù)期收益為7.5。

2.2 納什矩陣

對第三方企業(yè)而言，其參與物流融資業(yè)務(wù)的附加服務(wù)費用假定為10，風(fēng)險損失為6，監(jiān)管成本為4，則物流企業(yè)也存在三種選擇：第一，不參與物流金融服務(wù)，風(fēng)險為0，其預(yù)期收益為0；第二，參與物流金融業(yè)務(wù)，并承擔(dān)全部風(fēng)險，其預(yù)期收益為0；第三，參與物流金融業(yè)務(wù)，并承擔(dān)一部分風(fēng)險，如果承擔(dān)75%的風(fēng)險，則收益為2.5；如果承擔(dān)50%的風(fēng)險，則其預(yù)期收益為5。在上述分析的基礎(chǔ)上，我們可以列出納什矩陣，如下表1 所示。

表1 納什矩陣Table 1 Nash matrix

2.3 結(jié)論分析

通過上表可以發(fā)現(xiàn)，金融機構(gòu)和物流企業(yè)之間存在四種博弈組合：（0.0），（10.0），（5,5），（7.5,2.5）。在（10.0）組合中，為雙方劣勢選擇，雙方都沒有從中獲得收益，雙方均沒有參與，可不予考慮；在（5,5）組合中，物流企業(yè)的預(yù)期收益為0，且不符合物流企業(yè)的雙贏原則，可不予考慮；（5,5），（7.5,2.5）兩種博弈組合中，既滿足雙方對利益的訴求，也和納什均衡條件相匹配，其中（5,5）組合是金融機構(gòu)的最佳組合；（7.5,2.5）組合是物流企業(yè)的最佳選擇。而最終方案的確定則取決于雙方博弈，就國內(nèi)市場的現(xiàn)階段環(huán)境而言，金融機構(gòu)具有顯著的主導(dǎo)地位，而物流企業(yè)則相對被動，因此，理論上的博弈結(jié)果是選擇利于金融機構(gòu)的方案，即（5,5）博弈組合，金融機構(gòu)承擔(dān)25%的風(fēng)險，而物流企業(yè)則承擔(dān)75%的風(fēng)險。在這種博弈組合中，雙方都有利可圖，均會參與到供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。綜上所述，金融機構(gòu)、物流企業(yè)都可以通過物流金融獲益，因此，開展金融物流業(yè)務(wù)具有可行性。

3 物流產(chǎn)業(yè)視角下供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵成功因素指標(biāo)體系構(gòu)建

傳統(tǒng)物流企業(yè)介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，其面臨的供應(yīng)鏈上下游客戶企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)容和形式，在供應(yīng)鏈條中所承擔(dān)的角色，以及可能面對的風(fēng)險都發(fā)生了極大變化。鑒于物流企業(yè)所面臨的影響供應(yīng)鏈金融運行的因素具有復(fù)雜性，因此，將該鏈條上所有可能的影響因素進行整合分析，在前期數(shù)據(jù)調(diào)研基礎(chǔ)上，利用德爾菲法和層次分析的方法，將性質(zhì)相似的歸成大類，結(jié)合物流企業(yè)的重點關(guān)注點，主要體現(xiàn)為財務(wù)狀況、經(jīng)營管理、企業(yè)展望等三個一級指標(biāo)，以及相對應(yīng)的15 個二級指標(biāo)。如下圖1 所示：（1）財務(wù)狀況：償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、獲利能力、現(xiàn)金流量、成長力；（2）經(jīng)營管理：融資企業(yè)如果出現(xiàn)管理不善現(xiàn)象，信息問題、貨物問題等就會導(dǎo)致整條鏈崩潰和瓦解的可能性加劇；經(jīng)濟規(guī)模、負(fù)責(zé)人信用、平均成長、擔(dān)保物質(zhì)量、保證人信用；（3）企業(yè)展望：設(shè)備及技術(shù)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、市場競爭、營收趨勢、行業(yè)前景。

4 物流產(chǎn)業(yè)視角下供應(yīng)鏈金融關(guān)鍵成功因素實證分析

4.1 關(guān)鍵成功因素的權(quán)重

圖1 物流產(chǎn)業(yè)視角下供應(yīng)鏈金融關(guān)鍵成功因素Fig.1 Key success factors of supply chain finance from the perspective of logistics industry

表2 物流產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融關(guān)鍵成功因素權(quán)重表Table 2 Weight of key success factors of supply chain finance in logistics industry

通過對山東省內(nèi)20 家物流企業(yè)進行調(diào)研，以發(fā)放的250 份問卷作為研究樣本，回收有效問卷207 份，回收率83%。結(jié)合對關(guān)鍵崗位代表員工及管理人員的深度訪談分析，完成所有的因素的層級權(quán)重。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)各層級因素的相對重要程度比例進行分配，可表明各層級因素在整個指標(biāo)體系中的重要程度，從而產(chǎn)生物流產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵影響因素的整體權(quán)重（表2）。

4.2 統(tǒng)計結(jié)果分析

根據(jù)以上實證分析，可獲得以下結(jié)論：

在第1層級關(guān)鍵成功因素中，影響供應(yīng)鏈金融運行的最重要的因素為經(jīng)營管理，其權(quán)重為0.355，占整體權(quán)重35.5%。其次影響供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵成功因素分別為企業(yè)展望(權(quán)重為0.337)、財務(wù)狀況(權(quán)重為0.308)。因此，在物流業(yè)進行金融服務(wù)增值的過程中，重視自身的經(jīng)營管理活動，對增強其擔(dān)保的能力尤為重要。同時，對融資的中小企業(yè)的經(jīng)營管理信息密切關(guān)注，以增強其監(jiān)管的水平，降低供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險。

在第2層級關(guān)鍵成功因素中，層級權(quán)重排序分別如下：

（1）財務(wù)狀況層級下的評估指標(biāo)排序：財務(wù)結(jié)構(gòu)、獲利能力、成長能力、償債能力、現(xiàn)金流量；

（2）經(jīng)營管理層級下的評估指標(biāo)排序：負(fù)責(zé)人信用、保證人信用、平均成長、擔(dān)保物質(zhì)量、經(jīng)濟規(guī)模；

（3）企業(yè)展望層級下的評估指標(biāo)排序：營收趨勢、行業(yè)前景、技術(shù)等級、市場競爭、產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

通過對問卷資料的整理和分析，對物流產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的關(guān)鍵影響因素產(chǎn)生的整體權(quán)重中，最重視的前五項指標(biāo)分別依序為：負(fù)責(zé)人信用、營收趨勢、保證人信用、行業(yè)前景和財務(wù)結(jié)構(gòu)。

5 結(jié)論及建議

在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)承擔(dān)的角色更具多元化、業(yè)務(wù)操作更具復(fù)雜化，利潤空間也更具成長性。為了突破傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)的局限，物流企業(yè)可以充分利用其在供應(yīng)鏈上的獨特角色和優(yōu)勢，從以下多個方面進行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新發(fā)展。

5.1 參與信用評估系統(tǒng)

由上述分析可知，結(jié)合負(fù)責(zé)人信用、保證人信用在成功關(guān)鍵因素中的重要程度，體現(xiàn)出供應(yīng)鏈金融參與各方的主體信用對供應(yīng)鏈金融的成功運作起到重要的影響作用。因此物流企業(yè)需密切配合金融機構(gòu)，針對供應(yīng)鏈上下游各參與主體的信用信息作出評估，尤其是融資企業(yè)方信用以及擔(dān)保企業(yè)方的信用。

5.2 發(fā)揮信息中心的作用

營收趨勢、財務(wù)結(jié)構(gòu)顯示了一個企業(yè)的整體盈利狀況和發(fā)展態(tài)勢，物流企業(yè)作為供應(yīng)鏈上信息流的重要推動者，定期核查相關(guān)上下游企業(yè)的財務(wù)狀況，對融資企業(yè)和擔(dān)保核心企業(yè)的倉儲、運輸、訂單信息及時統(tǒng)計、分析規(guī)律，將有利于供應(yīng)鏈金融資本的良性循環(huán)。

5.3 分析融資鏈條各主體的行業(yè)前景

從行業(yè)前景看，物流企業(yè)要作為主導(dǎo)企業(yè)介入供應(yīng)鏈金融，需要將融資成功的可能性與需要融資的中小企業(yè)、鏈上核心企業(yè)的行業(yè)前景進行捆綁。行業(yè)的發(fā)展前景會影響到整個融資行為的可靠性和安全性。盡可能選擇那些良好發(fā)展前景的行業(yè)，選擇其中的融資方或擔(dān)保方進行合作，避免短視行為，才能更好的促進融資行為的成功產(chǎn)生和完成。

5.4 采用供應(yīng)鏈多方共贏模式

物流企業(yè)參與到供應(yīng)鏈金融，因其物流業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展、業(yè)務(wù)參與方的多方共贏模式而具有不可替代的優(yōu)勢。參與業(yè)務(wù)的物流企業(yè)可以通過業(yè)務(wù)的參與獲得更多的倉儲客戶，可以通過協(xié)助金融機構(gòu)控制業(yè)務(wù)獲得相應(yīng)的監(jiān)管和信息咨詢收益，還可以直接參與借貸獲得一部分利差；通過配合金融機構(gòu)，需要融資中小企業(yè)可以借助上下游關(guān)系產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收帳款和訂單等來獲得相應(yīng)的資金，因而解決了整個供應(yīng)鏈上的資金瓶頸，保證了供應(yīng)鏈條的暢通。而提供資金的金融機構(gòu)不僅可以擴展新的融資業(yè)務(wù)，獲得豐厚的利差，更重要的是，還可以通過供應(yīng)鏈上交易關(guān)系提供的擔(dān)保以及物流企業(yè)的評估和監(jiān)控有效地降低貸款風(fēng)險，使金融行為的成功可能性有效提升。