王驊

去年，科創(chuàng)主題基金是公募行業(yè)中頗受矚目的創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品。但今年科創(chuàng)板熱度降溫，科創(chuàng)主題基金募集規(guī)模愈發(fā)減少;從基金表現(xiàn)看，科創(chuàng)主題基金業(yè)績(jī)差異較大，部分產(chǎn)品年內(nèi)僅有個(gè)位數(shù)漲幅。在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制即將實(shí)施之際，科創(chuàng)主題基金未來(lái)的投資價(jià)值幾何呢？

科創(chuàng)板布局向優(yōu)勢(shì)行業(yè)集中

選擇科創(chuàng)主題基金，很大程度上是因?yàn)檫@類(lèi)產(chǎn)品在合同中就突出了科創(chuàng)板;但季報(bào)顯示，科創(chuàng)基金整體對(duì)于科創(chuàng)板布局力度不高，一季度持倉(cāng)7.32億元，僅占重倉(cāng)市值的8.32%，創(chuàng)業(yè)板和中小盤(pán)持倉(cāng)較高，占比分別達(dá)到29.60%和28.02%。

首批能夠贖回的6只基金在2019年份額均出現(xiàn)縮水，一季度末總份額僅為成立時(shí)的55.25%。而它們對(duì)于科創(chuàng)板布局力度不高，這可能是投資者贖回的主要原因。一季報(bào)顯示，首批科創(chuàng)基金中僅有4只基金重倉(cāng)了科創(chuàng)板個(gè)股：南方科技創(chuàng)新等3只產(chǎn)品重倉(cāng)金山辦公，嘉實(shí)科技創(chuàng)新布局晶豐明源。這樣的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和大部分投資者預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。

第一批科創(chuàng)基金的股票布局可以說(shuō)是這類(lèi)產(chǎn)品的一個(gè)縮影，目前科創(chuàng)基金在科創(chuàng)板的配置愈發(fā)向龍頭企業(yè)集中。披露一季報(bào)持倉(cāng)的24只科創(chuàng)基金中，僅有14只科創(chuàng)板個(gè)股獲科創(chuàng)基金重倉(cāng);其中，金山辦公是被最多基金持有、也是科創(chuàng)板個(gè)股中持倉(cāng)市值最高的，7只基金共計(jì)持股2.96億元。此外，科創(chuàng)主題基金持有7634萬(wàn)元的南微醫(yī)學(xué)和持有7008萬(wàn)元的安恒信息，已屬相對(duì)持倉(cāng)較多的個(gè)股了。

大幅上漲后，科創(chuàng)板個(gè)股本身估值相對(duì)較高，目前軟件行業(yè)金山辦公和安恒科技的市盈率分別達(dá)到294倍和189倍，因此科創(chuàng)基金布局的主要考量因素還是細(xì)分行業(yè)景氣度。

金山辦公近日交出了一份頗為亮眼的年報(bào)業(yè)績(jī)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.82%，凈利潤(rùn)增幅為28.94%，究其原因，疫情過(guò)后云辦公需求激增，云辦公也被認(rèn)為是未來(lái)辦公的最大潮流。同理，著眼于信息安全的安恒信息以及腫瘤耗材的南微醫(yī)學(xué)在各自領(lǐng)域中競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)清晰，科創(chuàng)主題基金在盈利增速可觀的前提下進(jìn)行投資布局。

估值匹配或成為超額收益來(lái)源

實(shí)際今年以來(lái)，科創(chuàng)主題基金收益來(lái)源主要源于行業(yè)，例如大成科創(chuàng)一季度增持了醫(yī)藥板塊，除了持倉(cāng)南微醫(yī)學(xué)，基金前十大重倉(cāng)股中還包括藥明康德、智飛生物等5只醫(yī)藥股。財(cái)通科創(chuàng)主題則堅(jiān)持以5G為主的投資思路。除了這些行業(yè)配置相對(duì)極端的例子，大部分科創(chuàng)主題基金還是以電子、計(jì)算機(jī)、通信為長(zhǎng)期核心配置，同時(shí)以與TMT相關(guān)的新能源、新消費(fèi)等主題性投資為輔。

從部分科創(chuàng)基金的調(diào)倉(cāng)換股來(lái)看，機(jī)構(gòu)還是具備了專(zhuān)業(yè)的定價(jià)能力;它們對(duì)部分科創(chuàng)企業(yè)的估值定價(jià)進(jìn)行波段操作可能成為后續(xù)基金業(yè)績(jī)差異的重要影響因素。其中的例子還是來(lái)自于對(duì)科創(chuàng)板個(gè)股的操作：例如富國(guó)旗下兩只科創(chuàng)主題基金在2019年四季度大幅增持了新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的嘉元科技，彼時(shí)股票正處于短暫上漲后的大幅下跌期間，而其后在年初的科技股行情中嘉元科技一度上漲超過(guò)80%，基金也隨即“獲利了結(jié)”。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是深化資本市場(chǎng)改革的結(jié)果，而科創(chuàng)基金也是公募產(chǎn)品參與注冊(cè)制的一塊試驗(yàn)田。不過(guò)從目前情況看，科創(chuàng)基金除了繼續(xù)尋求并參與科創(chuàng)板打新的投資機(jī)會(huì)，整體的投資思路和持股還是延續(xù)此前習(xí)慣的科技主題，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)的布局力度稍顯不足，表現(xiàn)在僅有少數(shù)基金展現(xiàn)出了對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的定價(jià)能力和獨(dú)到的見(jiàn)解。隨著光云科技登陸科創(chuàng)板，科創(chuàng)板上市企業(yè)滿(mǎn)百，相信這批高成長(zhǎng)、高研發(fā)的企業(yè)中還有更多價(jià)值值得公募挖掘。

近日，深改委通過(guò)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，公募可能也會(huì)涌現(xiàn)出一批“創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)”主題基金。未來(lái)或許會(huì)呈現(xiàn)科創(chuàng)主題火拼創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)主題的場(chǎng)景，對(duì)此基民也應(yīng)該適當(dāng)降低收益預(yù)期，選擇已經(jīng)在科創(chuàng)板進(jìn)行了一定布局、展現(xiàn)了一定定價(jià)能力投資團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品。

部分科創(chuàng)板股票被科創(chuàng)基金布局情況一覽（數(shù)據(jù)來(lái)源：1季報(bào)）