惠凱

原油寶事件揭開(kāi)了國(guó)內(nèi)銀行提供的期貨、類(lèi)期貨交易的冰山一角。據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查，在今年以來(lái)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中，中國(guó)銀行、興業(yè)銀行等多家銀行提供的原油、貴金屬交易都有大量客戶被強(qiáng)平乃至穿倉(cāng)，在這些提供交易的銀行中，有的甚至給投資人提供了高倍杠桿，加大了強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。

追問(wèn)原油寶爆雷：投資者適當(dāng)性、合同設(shè)計(jì)、移倉(cāng)藏風(fēng)險(xiǎn)

2020年堪稱(chēng)“活久見(jiàn)”之年。繼全球股市出現(xiàn)歷史罕見(jiàn)的快速暴跌后，大宗商品市場(chǎng)也不平靜：國(guó)際油價(jià)上演高臺(tái)跳水，美原油期貨主力合約跌至-38美元/桶，這一歷史性的事件不僅讓很多直接參與的交易者損失慘重，且也讓與原油期貨掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉(cāng)，如中國(guó)銀行推出的原油寶就是這其中的典型代表，其客戶的賬戶在此次暴跌中被強(qiáng)平，引發(fā)巨大爭(zhēng)議。

《紅周刊》記者從原油寶投資者處獲得的一份“中國(guó)銀行個(gè)人大宗商品業(yè)務(wù)（原油寶）”的推薦材料顯示，原油寶掛鉤芝加哥商品交易所和倫敦洲際交易所的原油期貨合約，不具備杠桿效果，可T+0交易。

既然沒(méi)有杠桿，為何還會(huì)強(qiáng)平？

推薦材料上的內(nèi)容顯示，當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)（波動(dòng)≥50%），可能會(huì)導(dǎo)致客戶保證金低于20%，即出現(xiàn)強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。4月20日當(dāng)天，WTI 5月原油期貨到收盤(pán)暴跌300%，跌出負(fù)值，而正是這個(gè)極端情況發(fā)生，導(dǎo)致中行原油寶客戶賬戶被強(qiáng)行平倉(cāng)了。

采訪中，《紅周刊》記者注意到，大部分原油寶參與者都是在今年才入場(chǎng)的。在2月份國(guó)際原油出現(xiàn)暴跌后，不少投資者認(rèn)為抄底時(shí)機(jī)已到，閆先生就是其中的一位。

“我在3月19日開(kāi)通原油寶賬戶。”閆先生接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，4月20日前，他持有800多桶原油合約，最終虧損超30萬(wàn)元，“強(qiáng)平后，中行還在24日劃走了賬戶上剩余的保證金?！?/p>

4月20日發(fā)生的爆倉(cāng)慘案，堪稱(chēng)是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)開(kāi)展對(duì)個(gè)人大宗商品交易業(yè)務(wù)以來(lái)最值得記住事件。原油寶此次爆倉(cāng)，讓多位接受《紅周刊》記者采訪的人士表示不解。有期貨公司風(fēng)控人員表示，這很可能是銀行面對(duì)行情突發(fā)變化時(shí)風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)不足，而相比之下，券商和期貨公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)事件更多，風(fēng)控員工經(jīng)驗(yàn)更豐富，“老到的風(fēng)控人員可以一手一手地砍，在最大限度維護(hù)客戶利益和避免穿倉(cāng)之間取得平衡?！?/p>

對(duì)于這次爆倉(cāng)事件的發(fā)生，中行投資者適當(dāng)性原則未執(zhí)行到位，也飽受詬病。北京某券商營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人陳先生就向《紅周刊》記者談道，自然人客戶如需開(kāi)通科創(chuàng)板、股指期貨和期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)品種，須到營(yíng)業(yè)部執(zhí)行“雙錄”、“風(fēng)險(xiǎn)揭示”等程序，但投資者在開(kāi)通原油寶賬戶時(shí)卻不需要。

“開(kāi)通原油寶賬戶前，有一個(gè)知識(shí)測(cè)試環(huán)節(jié)，大約只做10道題，并未要求我去網(wǎng)點(diǎn)辦理手續(xù)?！遍Z先生如是說(shuō)。

陳先生進(jìn)一步分析稱(chēng)，中行在合同設(shè)置方面也存在問(wèn)題，如，客戶保證金如不足20%、中行就應(yīng)該及時(shí)平倉(cāng)，但實(shí)際上并未做到;4月20日當(dāng)天，原油寶客戶的交易時(shí)間截至晚上10點(diǎn)，和外盤(pán)交易時(shí)間不匹配;原油寶的結(jié)算時(shí)間是截至晚上10點(diǎn)，但外盤(pán)原油跌入負(fù)值是北京時(shí)間后半夜。那么晚上10點(diǎn)前的結(jié)算價(jià)（成交價(jià)結(jié)合成交量、加權(quán)計(jì)算得出）應(yīng)是正值，而中行卻以外盤(pán)收盤(pán)價(jià)來(lái)要求客戶。

對(duì)于原油寶爆倉(cāng)事件的發(fā)生，某券商金工研究員接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“中國(guó)銀行的問(wèn)題更多出在投資者適當(dāng)性原則方面，中行未及時(shí)止損、移倉(cāng)，法理上是缺乏依據(jù)的?！?/p>

公開(kāi)信息顯示，目前國(guó)內(nèi)已發(fā)行的多個(gè)商品類(lèi)基金均在交割月之前盡量提前移倉(cāng)，如華夏基金發(fā)行的豆粕ETF，掛鉤大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)，在進(jìn)入交割月之前即會(huì)完成展期。

《紅周刊》記者了解到，原油寶事件發(fā)生后，已有律師通過(guò)微博等平臺(tái)征集投資人信息，或?qū)?duì)中行提起訴訟。他們的依據(jù)是修訂后的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。

《暫行辦法》要求，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“謹(jǐn)慎涉足自身不具備定價(jià)能力的衍生產(chǎn)品交易”，“不得自主持有或向客戶銷(xiāo)售可能出現(xiàn)無(wú)限損失的裸賣(mài)空衍生產(chǎn)品，以及以衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)資產(chǎn)或掛鉤指標(biāo)的再衍生產(chǎn)品”。交割風(fēng)險(xiǎn)上，銀行“應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定對(duì)衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行清算，確保履行交割責(zé)任，規(guī)范處理違約及終止事件，及時(shí)識(shí)別并控制操作風(fēng)險(xiǎn)”。

銀行“類(lèi)期貨”交易風(fēng)險(xiǎn)高興業(yè)銀行等多家銀行深度介入

中行原油寶事件非個(gè)案。記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)還有多家銀行也在從事針對(duì)自然人客戶的大宗商品類(lèi)期貨交易業(yè)務(wù)，在近期大宗商品高波動(dòng)行情下，出現(xiàn)了大量強(qiáng)平、甚至穿倉(cāng)的案例。

兩位接受《紅周刊》采訪的投資人表示，他們?cè)谏虾Ｄ炽y行或關(guān)聯(lián)方平臺(tái)上從事黃金交易，均在3月中旬被強(qiáng)平。其中，浙江的投資人高先生表示，他在今年3月通過(guò)同花順掌上獵金APP（合作銀行包括浦發(fā)等多家銀行）開(kāi)倉(cāng)兩手黃金T+D、均價(jià)360.44元（黃金T+D為上海黃金交易所推出的品種），但其后出現(xiàn)快速殺跌，一度在3月18日跌至327.6元，收盤(pán)價(jià)有所反彈，然而自己的持倉(cāng)卻被該銀行在3月19日晚8點(diǎn)開(kāi)盤(pán)后強(qiáng)平。

“我的倉(cāng)位在17日跌停、18日盤(pán)中再創(chuàng)新低時(shí)都是正常的，但在收盤(pán)價(jià)反彈后在19日卻被強(qiáng)平了?！备呦壬鷮?duì)此情況頗為不解，他多次咨詢了該銀行杭州分行等，但給出的回復(fù)均不同，有的回復(fù)稱(chēng)可能是程序自動(dòng)強(qiáng)平，也有的回復(fù)稱(chēng)是人工手動(dòng)強(qiáng)平。對(duì)此高先生表示將繼續(xù)維權(quán)，并向銀保監(jiān)會(huì)遞交了投訴材料。

福州客戶張女士也有同樣的遭遇。她通過(guò)金大師APP上在某銀行福州分行開(kāi)通了白銀交易服務(wù)，標(biāo)的為上海黃金交易所的白銀T+D品種。文華財(cái)經(jīng)顯示，該品種價(jià)格在3月13日～3月19日從接近4000跌至最低的2621，手中的白銀多單出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，資金使用率一度達(dá)1555%（即資金總額不足保證金的1/15）。張女士表示，自己的持倉(cāng)不僅被銀行強(qiáng)平，還穿倉(cāng)了兩萬(wàn)多元，“造成了數(shù)十萬(wàn)元的虧損。”

張女士向《紅周刊》記者出示的材料顯示，金大師APP還支持工行、中行等多家銀行的資金流水服務(wù)。她表示，銀行還承擔(dān)了風(fēng)控等職責(zé)。她出示的上海某銀行在4月初發(fā)來(lái)的《貴金屬欠款催收通知書(shū)》顯示，“根據(jù)《上海浦東發(fā)展銀行代理個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)協(xié)議書(shū)》約定，需向銀行償還2.2萬(wàn)元?！?/p>

上述兩位采訪對(duì)象在不理解自己倉(cāng)位被強(qiáng)平的同時(shí)，也向《紅周刊》記者提出，他們?cè)陂_(kāi)戶時(shí)，均未被要求赴銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)簽約、雙錄等程序，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別也是通過(guò)線上完成的。

除了高、張兩人，《紅周刊》記者還與興業(yè)銀行、中國(guó)銀行等多家銀行因貴金屬或原油交易被強(qiáng)平的客戶有過(guò)接觸。在調(diào)查過(guò)程中，記者發(fā)現(xiàn)，不同于中行原油寶，部分銀行在推出類(lèi)期貨交易時(shí)還存在杠桿，比如興業(yè)銀行的客戶包先生就向《紅周刊》記者談道，其在興業(yè)銀行開(kāi)通了“代理個(gè)人客戶貴金屬買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)”，并在手機(jī)銀行上建立白銀T+D合約從事上海黃金交易所的白銀交易，今年3月中旬，其持倉(cāng)在白銀劇烈下跌中也被強(qiáng)平。

包先生提供的興業(yè)銀行推介材料顯示，正常情況下漲跌停板為6%，保證金率為9%。在3月中旬出現(xiàn)極端行情后，交易所又將白銀T+D的保證金率提高至14%。在強(qiáng)平后，包先生向銀保監(jiān)會(huì)南通監(jiān)管分局提出舉報(bào)，一份加蓋公章的《舉報(bào)事項(xiàng)告知書(shū)》顯示，經(jīng)核實(shí)，其所做的白銀交易屬于“興業(yè)銀行總行代銷(xiāo)上海黃金交易所業(yè)務(wù)”。

除熱門(mén)的原油和貴金屬外，大宗農(nóng)產(chǎn)品也在一些銀行的交易選項(xiàng)內(nèi)。譬如記者就發(fā)現(xiàn)，工商銀行提供大豆的交易服務(wù)，價(jià)格參考芝加哥期貨交易所的大豆期貨合約。該服務(wù)被置于“投資理財(cái)”板塊下。

不同監(jiān)管體系下的套利何時(shí)休

在原油寶事件后，投資者群體和中行的溝通充滿火藥味?！都t周刊》記者獲得的一份重慶投資人群體和中行重慶分行的談判紀(jì)要顯示，有投資人要求中行退還本金，并就為何給大學(xué)生等風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的客戶也開(kāi)戶一事做出解釋。閆先生向記者表示，由于中行的交易規(guī)則設(shè)置不合理，他希望中行能按照當(dāng)天晚10點(diǎn)前的結(jié)算價(jià)來(lái)結(jié)算。

無(wú)論是原油寶事件，還是貴金屬等其他品種的穿倉(cāng)，都有銀行向客戶發(fā)催收函要求補(bǔ)繳穿倉(cāng)資金。那么，證券期貨行業(yè)是如何處理的呢？陳先生透露，穿倉(cāng)現(xiàn)象在期貨行業(yè)很常見(jiàn)，但由于期貨公司普遍弱勢(shì)，很少會(huì)有期貨公司為追討穿倉(cāng)資金而起訴散戶。

值得注意的是，無(wú)論是原油還是貴金屬，銀行的交易平臺(tái)均獨(dú)立于期貨公司之外，且執(zhí)行另一套銷(xiāo)售和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。以原油寶為例，有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者介紹，“內(nèi)盤(pán)原油品種的交易門(mén)檻很高，自然人賬戶可用資金須滿足50萬(wàn)元才能開(kāi)戶”，原油、期權(quán)等品種還需要通過(guò)知識(shí)測(cè)試、模擬盤(pán)后才能開(kāi)通。中國(guó)銀行交易標(biāo)的為境外品種，風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)更高，但為何向境內(nèi)自然人開(kāi)放交易，且門(mén)檻還低于內(nèi)盤(pán)原油期貨？這是個(gè)疑點(diǎn)。

另一個(gè)“降標(biāo)準(zhǔn)”之處是，中行原油寶每一手買(mǎi)賣(mài)單位更小，繞開(kāi)了境內(nèi)外原油期貨較高的交易門(mén)檻限制，“美國(guó)WTI原油期貨的買(mǎi)賣(mài)單位為一手1000桶，一手可能需要十幾萬(wàn)資金，普通散戶參與難度大，而原油寶的買(mǎi)賣(mài)單位為10桶，方便吸引散戶入場(chǎng)?！?/p>

為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？一位要求匿名的金融人士向《紅周刊》記者指出，這在一定程度上體現(xiàn)了不同監(jiān)管體系之間是存在空白的。他表示，證監(jiān)會(huì)體系下的證券期貨公司在投資者教育、投資者適當(dāng)性以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等方面更為成熟，而“銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別更多體現(xiàn)在形式上，做得不到位”。從功能監(jiān)管的角度考慮，以原油寶為代表的類(lèi)期貨業(yè)務(wù)本質(zhì)上就是期貨業(yè)務(wù)，而也應(yīng)該參照證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策。前述券商金工研究員也認(rèn)為，中國(guó)銀行的角色是做市商，即撮合交易，因此該業(yè)務(wù)很難稱(chēng)之為“產(chǎn)品”，恰好也繞開(kāi)了資管新規(guī)。

其實(shí)，除直接引入自然人客戶做交易外，銀行近些年也發(fā)行了不少掛鉤期貨、期權(quán)的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品。尤其是2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)原有衍生品監(jiān)管放開(kāi)，新的期貨或期權(quán)品種上市不斷，這給銀行提供了新的掛鉤標(biāo)的。公開(kāi)信息顯示，農(nóng)業(yè)銀行也曾發(fā)行過(guò)看漲白糖期貨價(jià)格的非保本理財(cái)產(chǎn)品，民生銀行在2018年發(fā)行了掛鉤大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品。

然而在劇烈的市場(chǎng)行情中，掛鉤股市或衍生品的銀行理財(cái)也是有可能出現(xiàn)虧損的。追溯歷史，在股市大幅波動(dòng)的2015～2016年，就曾發(fā)生過(guò)幾次結(jié)構(gòu)化理財(cái)嚴(yán)重虧損的事件。如平安銀行在2015年發(fā)行的私人銀行專(zhuān)享結(jié)構(gòu)類(lèi)（90%保本掛鉤ETF）理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤盈富基金（2800.HK）等港股標(biāo)的，在2016年結(jié)束時(shí)就曾出現(xiàn)過(guò)大幅虧損，引發(fā)了當(dāng)時(shí)投資人的不滿，后經(jīng)過(guò)交涉，最終以平安銀行補(bǔ)足虧損而告終。

4月29日，中行發(fā)表聲明稱(chēng)，已委托律師向CME發(fā)函、敦促其調(diào)查原油期貨市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的原因。而就在近期，印度多種商品交易所（MCX）也因負(fù)油價(jià)結(jié)算問(wèn)題被多家經(jīng)紀(jì)商起訴。

陳先生直言，CME的做法并無(wú)不妥，“交易所在4月初就提示允許負(fù)油價(jià)交易，早于原油寶事件半個(gè)多月?！倍移谪涀鳛楝F(xiàn)貨的反映，原油市場(chǎng)天量庫(kù)存，加之消費(fèi)萎靡，在某些合約上出現(xiàn)負(fù)價(jià)格并不意外，交易所此舉也是拓寬了市場(chǎng)的靈活性，“未來(lái)負(fù)價(jià)格可能會(huì)在其他品種上陸續(xù)上演，業(yè)界需要警惕，更要加強(qiáng)投資者教育、提高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。”

重慶原油寶投資人與中行的協(xié)商紀(jì)要