林蔓

2019年11月22日，江蘇錦雞實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“錦雞股份”）已正式上市，公司也踏上了一段新的征程。錦雞股份在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股份4178萬股，發(fā)行價(jià)格5.53元/股，募集資金計(jì)劃投向年產(chǎn)3萬噸高檔商品活性染料項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后公司活性染料產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)7.5萬噸，產(chǎn)業(yè)布局更加完整。

錦雞股份已有20年的經(jīng)營(yíng)歷史，是國(guó)內(nèi)活性染料領(lǐng)域的第二大廠商，產(chǎn)品種類豐富。近年來，受益于染料行業(yè)產(chǎn)能由歐美發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向亞洲，公司業(yè)績(jī)也穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)飽和。如今，國(guó)內(nèi)染料行業(yè)在環(huán)保重壓下，低端產(chǎn)能不斷出清，行業(yè)集中度不斷提升，錦雞股份憑借其優(yōu)良的工藝、較強(qiáng)的環(huán)保處理能力以及中間體配套能力，有望搶占更多市場(chǎng)份額。

受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

錦雞股份成立于1999年，至今已有20年的經(jīng)營(yíng)歷史，2016年整體變更為股份有限公司。錦雞股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是染料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為活性染料，用于紡織品的染色和印花，來自活性染料的收入占到公司營(yíng)收的100%。

錦雞股份擁有活性染料產(chǎn)品達(dá)28個(gè)系列424個(gè)品種，是國(guó)內(nèi)活性染料行業(yè)的龍頭企業(yè)。根據(jù)中國(guó)染料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在活性染料細(xì)分領(lǐng)域，錦雞股份2018年產(chǎn)量為4.90萬噸，占到整個(gè)市場(chǎng)的17.61%的份額，在活性染料領(lǐng)域中排名第二。

近年來，由于染料生產(chǎn)帶來的環(huán)保問題，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛將染料生產(chǎn)向中國(guó)、印度等亞洲國(guó)家轉(zhuǎn)移，中國(guó)已成為世界上最大的染料生產(chǎn)國(guó)，歐美大型跨國(guó)染料企業(yè)的市場(chǎng)份額逐步被國(guó)內(nèi)企業(yè)取代，國(guó)內(nèi)染顏料行業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)步提升。（見圖一）

圖一：2006年-2018年我國(guó)染顏料行業(yè)產(chǎn)值

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)染料工業(yè)協(xié)會(huì)

受益于此，錦雞股份過去幾年的業(yè)績(jī)也持續(xù)增長(zhǎng)。2016-2018年錦雞股份營(yíng)業(yè)收入分別為10.01億元、10.68億元、12.02億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也由2016年的68.58萬元增至2018年的3198.19萬元。

經(jīng)過多年的持續(xù)建設(shè)和投資，錦雞股份在染料產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)行橫向和縱向拓展。2018年公司擁有4.5萬噸活性染料產(chǎn)能，產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)線始終處于滿產(chǎn)狀態(tài)。因此，公司此次IPO募資擬新建3萬噸環(huán)保型高檔分散染料項(xiàng)目，建成后公司產(chǎn)能大幅提升，將形成更加完整的產(chǎn)業(yè)布局。（見表一）

表一：錦雞股份產(chǎn)能利用率情況

行業(yè)趨于集中市場(chǎng)份額將升

長(zhǎng)期以來，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、執(zhí)法力度不夠?qū)е麓罅坎痪邆湎鄳?yīng)實(shí)力的企業(yè)進(jìn)入染料行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而近年來，我國(guó)在環(huán)保方面的投入和監(jiān)管力度持續(xù)增大，一些排放未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)基本處于整改、半停產(chǎn)、停產(chǎn)狀態(tài)，不符合環(huán)保要求的企業(yè)和產(chǎn)能逐步被清除出市場(chǎng)，規(guī)模以上染料生產(chǎn)企業(yè)從500多家下降到300多家。而原本在業(yè)內(nèi)處于龍頭地位的大型企業(yè)憑借環(huán)保、成本、質(zhì)量等優(yōu)勢(shì)，在保持盈利能力的同時(shí)搶占中小企業(yè)的份額，行業(yè)集中度不斷提高。

在國(guó)家環(huán)保政策的強(qiáng)壓之下，未來染料行業(yè)優(yōu)勝劣汰的趨勢(shì)將加速，錦雞股份作為活性染料行業(yè)的龍頭老二，憑借其優(yōu)良的工藝和較強(qiáng)的環(huán)保處理能力，有望搶占更多市場(chǎng)份額。

錦雞股份自成立以來，不斷改良或研發(fā)生產(chǎn)工藝，提高反應(yīng)轉(zhuǎn)化率，降低“三廢”的產(chǎn)生。截至2018年，公司已積累了22項(xiàng)發(fā)明專利，另有6項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利以及大量活性染料相關(guān)的技術(shù)工藝。公司在資源的循環(huán)利用及清潔工藝上擁有較多先進(jìn)技術(shù)，如：公司在縮合反應(yīng)中直接加入中間體粉末，提高反應(yīng)轉(zhuǎn)化率;生產(chǎn)對(duì)位酯過程中，公司研發(fā)了稀酸再生綜合利用技術(shù)，實(shí)現(xiàn)既環(huán)保又經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)目標(biāo)等。

同時(shí)，公司不斷加大環(huán)保支出，提高“三廢”處理能力，年環(huán)保支出金額由2016 年的2474.31萬元大增至2018年的8504.29萬元。公司在不同廠區(qū)建有專門的廢水處理區(qū)域和裝置。子公司錦匯化工每天廢水處理能力達(dá)到750噸，子公司錦云染料每天廢水處理能力達(dá)到800噸，公司污水經(jīng)處理后達(dá)到了《污水綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》中的三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。（見表二）

表二：錦雞股份環(huán)保支出情況

數(shù)據(jù)來源：招股書

另外，錦雞股份相比于中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在其原材料配套能力上。

原材料在染料生產(chǎn)成本中占比超過七成，而染料中間體占據(jù)了原材料絕大部分。若染料生產(chǎn)企業(yè)擁有中間體配套能力，則可以抵御中間體市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低整體生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的盈利水平。由于染料中間體生產(chǎn)對(duì)安全和環(huán)保方面有著很高的要求，導(dǎo)致目前擁有染料中間體配套能力的企業(yè)不多，公司就是其中一家。

錦雞股份擁有較強(qiáng)的活性染料中間體配套的能力。子公司錦匯化工的對(duì)位酯產(chǎn)量能夠滿足公司染料生產(chǎn)的大部分需求。此外，錦匯化工研發(fā)了染料中間體的三氧化硫磺化、催化加氫清潔生產(chǎn)工藝，可以用于多種染料中間體的生產(chǎn)。公司相關(guān)染料中間體產(chǎn)能擴(kuò)張工程正在建設(shè)中，待完工后公司染料中間體對(duì)外依賴程度將大幅減少。公司的生產(chǎn)連續(xù)性、成本可控性以及質(zhì)量穩(wěn)定性將獲得明顯提升。