韋順

節(jié)后A股表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，尤其是大科技板塊，前排強(qiáng)勢個股更是屢創(chuàng)新高。趨勢行情下，只要有新的變革技術(shù)出來，便會被機(jī)構(gòu)猛吹，近期半導(dǎo)體板塊的氮化鎵就是一個典型例子。

氮化鎵（GaN）憑借高頻低阻、高導(dǎo)熱、耐高溫等優(yōu)勢，成為電子器件和射頻器件的潛在替換材料。而本次氮化鎵浮出水面，主要是小米新產(chǎn)品助推所致。理想狀態(tài)下，氮化鎵市場空間超百億，不算小，但面臨技術(shù)普及時間長、其他大廠不跟進(jìn)等風(fēng)險，短期看，該主題只有炒作機(jī)會。

小米新品助推產(chǎn)業(yè)崛起

氮化鎵是一種第三代半導(dǎo)體材料，目前第三代半導(dǎo)體材料主要以SiC和GaN為主，相比前者，GaN材料在電子飽和遷移速度、擊穿場強(qiáng)和工作溫度等方面更具優(yōu)勢。而在5G時代，由于信號頻率增高，電子器件需要向大功率、高頻、小型化轉(zhuǎn)變，氮化鎵材料做成的功率器件正好契合這一趨勢，也因此，被市場認(rèn)為是替代SiC最好的材料，被券商一致看好。

不過，氮化鎵的成本一直降不下來，主要原因在于氮化鎵MOS功率芯片，價格非常高昂。所以，雖然氮化鎵產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)開始了，但之前只運(yùn)用于軍事雷達(dá)、基站等價格敏感度低的領(lǐng)域，而對于價格敏感度高的消費(fèi)級電子，則鮮有采用該材料。

小米氮化鎵充電器發(fā)布則被視為消費(fèi)級市場提速的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2月13日，小米通過線上直播的方式正式發(fā)布了小米10系列手機(jī)及配件產(chǎn)品，其中65W氮化鎵充電器成為一大亮點(diǎn)，這款充電器具備充電快、易散熱、體積小等特點(diǎn)，體積比常規(guī)充電器小了50%，充電速度比iphone原裝快50%，且通過多檔位充電功率調(diào)節(jié)，可兼容市面上主流筆記本電腦和手機(jī)產(chǎn)品充電，功能可謂強(qiáng)大。更關(guān)鍵的是，該產(chǎn)品售價只要149元，性價比較高。

實(shí)際上，去年四季度OPPO就已經(jīng)發(fā)布了全球首款65WGaN充電器，本次小米是跟隨，只是營銷聲勢更浩大而已。但連續(xù)兩家手機(jī)大廠布局該技術(shù)，說明技術(shù)已經(jīng)成熟，大有普及的跡象。若未來華為、三星等其他主流廠商陸續(xù)跟隨，整個產(chǎn)業(yè)鏈很可能就此起勢。

市場規(guī)?；虺賰|

一個好的產(chǎn)業(yè)必須足夠大，否則即便起勢，也只是在里面來回折騰。從規(guī)模看，2018年國內(nèi)GaN功率電子器件市場規(guī)模約為1.2億元，處于產(chǎn)品應(yīng)用初期。根據(jù)Yole預(yù)測，2020-2023年GaN市場增速高達(dá)55%，2023年GaN功率電子市場規(guī)模將達(dá)到4.2億美金，2024年有望提升至7.5億美金。

當(dāng)然，這只是消費(fèi)級電子市場。隨著技術(shù)的進(jìn)步，氮化鎵已經(jīng)逐漸運(yùn)用在高精尖領(lǐng)域，未來隨著應(yīng)用不斷拓寬，規(guī)模也會不斷增長。以5G射頻為例，得益于GaN的寬帶、高頻特性，毫米波基站對其需求會更加強(qiáng)烈。機(jī)構(gòu)預(yù)計，到2023年，氮化鎵在5G領(lǐng)域的市場約為5-8億美金;另外，GaN在適配器方面的規(guī)模，預(yù)計可以達(dá)到7.5億美金10億美金;在數(shù)據(jù)中心約為15億美金。這些數(shù)據(jù)是根據(jù)可替代材料反推回去的，可信度較高，最理想狀態(tài)下，市場整體規(guī)模超百億還是有可能的。

產(chǎn)業(yè)鏈主要個股分析

從產(chǎn)業(yè)鏈看，氮化鎵的產(chǎn)業(yè)鏈很大，主要是下游用到這種材料的細(xì)分行業(yè)太多。華西證券梳理了產(chǎn)業(yè)鏈中受益的公司，包括GaN代工的三安光電、電源驅(qū)動芯片的圣邦股份和福滿電子、射頻芯片設(shè)計的卓勝微、功率半導(dǎo)體的斯達(dá)半導(dǎo)、揚(yáng)杰科技等（見表一）。

其中，實(shí)質(zhì)性受益的標(biāo)的主要有聞泰科技、三安光電、海陸重工、富滿電子、海特高新。這里面，我們認(rèn)為受益最大的標(biāo)的主要有兩只，一是聞泰科技，公司通過收購安世，成功切入功率半導(dǎo)體市場，其車載GaN已經(jīng)量產(chǎn)，目前是全球最優(yōu)質(zhì)的氮化鎵供應(yīng)商。

二是海特高新。公司持股53.79%的子公司海威華芯聚焦于第二代/第三代化合物半導(dǎo)體的工藝開發(fā)、器件模型制造，在氮化鎵芯片專利技術(shù)方面處于第一梯隊中，擁有249項專利，已經(jīng)完成多項工藝路線的開發(fā)，包括砷化鎵和氮化鎵，并成功開發(fā)5G中頻段小于6GHz的基站用氮化鎵工藝技術(shù)以及硅基氮化鎵功率器件。從產(chǎn)能角度看，目前公司砷化鎵晶圓規(guī)劃產(chǎn)能每月2000片，氮化鎵規(guī)劃產(chǎn)能是600片，目前硅基氮化鎵功率器件已實(shí)現(xiàn)小批量供貨，5G基站產(chǎn)品則處于可靠性驗證階段，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)訂單獲取。

一個百億的市場不算很小，而且下游的行業(yè)景氣度都很高，看起來氮化鎵向上的邏輯較強(qiáng)。但有三點(diǎn)需要注意，第一，我們無法知曉氮化鎵這個技術(shù)最終是否會在消費(fèi)級電子領(lǐng)域普及，其他手機(jī)大廠是否會跟隨。第二，整個產(chǎn)業(yè)要到2023年才有百億的空間，且是在全部替換現(xiàn)有材料技術(shù)背景下才能實(shí)現(xiàn)，4年時間，變數(shù)太多了。第三，這不是什么黑科技，只是產(chǎn)業(yè)鏈的一次小小變革，無法跟5G、芯片等產(chǎn)業(yè)變革相比。所以，這個產(chǎn)業(yè)中的實(shí)質(zhì)性受益公司不一定馬上能出成績。

當(dāng)然，市場現(xiàn)在是泛科技股結(jié)構(gòu)性牛市，氮化鎵有好的產(chǎn)業(yè)背景，也有事件驅(qū)動，短期是有概念炒作價值的。該主題剛出來時，產(chǎn)業(yè)鏈上的所有受益標(biāo)的都有上漲，現(xiàn)在進(jìn)入分化階段。市場目前的炒作龍頭只剩下乾照光電和海陸重工，其次是海特高新，炒作性價比已經(jīng)很低，不建議投資者去參與。

表一：產(chǎn)業(yè)鏈主要受益標(biāo)的一覽

數(shù)據(jù)來源：華西證券