《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

資料來(lái)源：光大證券研究所

新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了始料未及的沖擊。當(dāng)前舉國(guó)上下都在防治疫情，武漢封城、交通管制、復(fù)工延遲等這些舉措都會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，目前疫情還沒(méi)有完全得到控制。但從目前的資本市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，恐慌情緒基本消失，市場(chǎng)的韌性得到了極大的提升，大家看到更多的是危中蘊(yùn)藏的“機(jī)會(huì)”。那么我們就要看清疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，哪些是經(jīng)濟(jì)周期的自身規(guī)律？哪些業(yè)態(tài)發(fā)生了改變？哪些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將得到契機(jī)提升？

結(jié)合我們自己的研究以及中泰證券、中金公司等眾多研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，從企業(yè)、個(gè)人、政府三大角度以及生產(chǎn)、消費(fèi)、公共服務(wù)、科技四個(gè)“新”方向總結(jié)得出，疫情將可能帶來(lái)十個(gè)方面的變革，相關(guān)上市公司如果能從技術(shù)、商業(yè)模式等引領(lǐng)創(chuàng)新，將受益于“后疫情時(shí)代”的紅利，而當(dāng)前熱炒的“口罩”等醫(yī)療主題概念如果不能真正持續(xù)受益，終將屬于“曇花一現(xiàn)”的行情。

疫情促使企業(yè)上“云”、上“網(wǎng)”

從披露的信息看，受此次疫情負(fù)面影響較為顯著的行業(yè)，主要集中分布在消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸、電子、化工等行業(yè)。據(jù)光大證券的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月11日，共有187家A股上市公司披露了疫情的影響，其中，較大負(fù)面影響的有11家，占比6%;有一定負(fù)面影響的為62家，占比33%;無(wú)影響的有59家，占比31%;有正面影響的為37家，占比20%;影響不確定的有18家，占比10%。其中，消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)化工受負(fù)面影響最多。（見(jiàn)圖一）

圖一：有負(fù)面影響的公司行業(yè)分布

資料來(lái)源：百度指數(shù)、股市動(dòng)態(tài)分析研究部

從地域看，截至2020年2月12日上午10：40，疫情最嚴(yán)重的四個(gè)省份為湖北、廣東、河南、浙江，上述四個(gè)省份的累計(jì)確診感染人數(shù)均超過(guò)千人，其它省份暫時(shí)還在千人以下。眾所周知，在全國(guó)經(jīng)濟(jì)版圖中，廣東、浙江為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，河南為人口大省，湖北武漢為工業(yè)重鎮(zhèn)及核心交通樞紐之一。光大證券統(tǒng)計(jì)顯示，湖北、浙江、廣東三省為受疫情負(fù)面影響公司地域分布的前三名。

從生產(chǎn)要素看，疫情的爆發(fā)與擴(kuò)散使得勞動(dòng)力密集相關(guān)行業(yè)短期面臨復(fù)工瓶頸，例如房地產(chǎn)、建筑等，而這種對(duì)人力的過(guò)分依賴也會(huì)迫使企業(yè)未來(lái)加快對(duì)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式的調(diào)整與升級(jí)。中泰證券以上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，計(jì)算了各行業(yè)企業(yè)的員工平均數(shù)量。截至2019年12月31日，非金融行業(yè)中員工人數(shù)排名前五的分別是石油石化、煤炭、建筑、鋼鐵、交通運(yùn)輸，其中生產(chǎn)員工總數(shù)排名前五的行業(yè)分別是煤炭、鋼鐵、石油石化、建筑、家電。

傳統(tǒng)的線下銷(xiāo)售短期面臨銷(xiāo)售困境，而且這種困境屬于不可逆轉(zhuǎn)的，因?yàn)榇汗?jié)只有一年一次，黃金期過(guò)去后本年度就不會(huì)再有了，而這種困擾也會(huì)迫使企業(yè)未來(lái)加快對(duì)銷(xiāo)售內(nèi)容以及服務(wù)方式的豐富與完善。這類(lèi)行業(yè)主要集中在景點(diǎn)、免稅、百貨、畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品等，也就是說(shuō)，集中于消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁等大類(lèi)行業(yè)。

綜合上述企業(yè)面臨的影響，可以從生產(chǎn)、銷(xiāo)售兩端帶來(lái)啟示。

（1）生產(chǎn)端看：面對(duì)“復(fù)工瓶頸”，一方面，企業(yè)可以提高自動(dòng)化程度，通過(guò)人工智能、工業(yè)機(jī)器人、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等將生產(chǎn)程序數(shù)字化，加緊實(shí)現(xiàn)技術(shù)傳承，再加持傳統(tǒng)制造業(yè)，加速行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，制造向“智造”發(fā)展的同時(shí)，減少對(duì)傳統(tǒng)人工的依賴，例如面板制造的京東方、TCL反復(fù)說(shuō)明，幾乎全部產(chǎn)線不受疫情影響，因?yàn)楣S全部24小時(shí)自動(dòng)化生產(chǎn)。以當(dāng)前中國(guó)世界工廠地位，本次疫情帶來(lái)的用工中斷也使得部分依賴中國(guó)的全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿揭欢ㄓ绊懀瑴p少對(duì)人工依賴的生產(chǎn)線自動(dòng)化趨勢(shì)可能會(huì)受疫情驅(qū)動(dòng)而進(jìn)一步強(qiáng)化。（見(jiàn)圖二）

另一方面，較多企業(yè)在春節(jié)后復(fù)工為了避免現(xiàn)場(chǎng)辦公帶來(lái)的傳染風(fēng)險(xiǎn)而采取了遠(yuǎn)程辦公的方式，視頻會(huì)議、網(wǎng)絡(luò)電話會(huì)議、在線辦公等需求暴增，云辦公的應(yīng)用場(chǎng)景日益豐富，從WeLink、釘釘?shù)萢pp在各大應(yīng)用商店的下載量及排名疫情期間暴增可以體現(xiàn)。

學(xué)校的推遲開(kāi)學(xué)也加大了對(duì)在線教育的需求，對(duì)直接到醫(yī)院就醫(yī)產(chǎn)生交叉感染的擔(dān)心可能使得很多患者開(kāi)始嘗試在線問(wèn)診、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)藥及遠(yuǎn)程診斷。例如新東方在線的線上教育、合肥京東方醫(yī)院開(kāi)啟了專(zhuān)家在線診療等。

（2）銷(xiāo)售端看：疫情擴(kuò)散期間“宅經(jīng)濟(jì)”模式的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)依賴線下渠道的商業(yè)模式形成了較大的考驗(yàn)，如何通過(guò)提供更高效、精準(zhǔn)、多樣化的電商服務(wù)與宣傳方式來(lái)吸引顧客，以及如何能更高效、便捷的將顧客購(gòu)買(mǎi)的商品快遞至家，這些都對(duì)企業(yè)未來(lái)的大數(shù)據(jù)運(yùn)用、渠道建設(shè)、物流運(yùn)輸提出較高的要求。

居民的物質(zhì)、精神生活或有轉(zhuǎn)變

疫情對(duì)居民生活的影響可從衣、食、住、行、娛樂(lè)五個(gè)方面進(jìn)行分析。

（1）對(duì)“穿衣”的影響，主要體現(xiàn)為購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣以及購(gòu)買(mǎi)對(duì)象兩個(gè)方面。消費(fèi)習(xí)慣上，居民更多關(guān)注服飾的線上購(gòu)買(mǎi)，尤其是對(duì)網(wǎng)紅電商、直播帶貨方式的接受度有望進(jìn)一步提升。購(gòu)買(mǎi)對(duì)象上，體育裝備的需求可能會(huì)因?yàn)榫用駥?duì)健康體質(zhì)的需求而長(zhǎng)期上升，因?yàn)楫?dāng)前治愈的患者大部分為體質(zhì)健康、依靠免疫力自我康復(fù)，而死亡患者多為老人等抵抗力弱的人，而居家宅太久，人們對(duì)戶外及運(yùn)動(dòng)將更加迫切，疫情結(jié)束后短時(shí)間內(nèi)的體育裝備需求有望迎來(lái)小高潮。相反，動(dòng)物皮草類(lèi)等高端奢侈品則面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

（2）對(duì)居民“飲食”的影響，主要體現(xiàn)為飲食習(xí)慣、飲食品質(zhì)以及食物品類(lèi)三個(gè)方面。飲食習(xí)慣上，疫情期間被迫在家做飯有望培養(yǎng)很多人的廚藝和習(xí)慣，有利于提升居民對(duì)廚電的需求。食物品質(zhì)上，居民對(duì)食材，尤其是禽畜、水產(chǎn)等活物衛(wèi)生條件，有了更高的關(guān)注與要求。食物品類(lèi)上，居民對(duì)健康飲食，尤其是素食，重視程度可能會(huì)有所上升。中泰證券依據(jù)京東大數(shù)據(jù)研究院的統(tǒng)計(jì)，除夕至初三，京東生鮮銷(xiāo)量環(huán)比節(jié)前增長(zhǎng)超370%，3-6線城市銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了近300%，這當(dāng)中，蔬菜產(chǎn)品最暢銷(xiāo)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超9倍，蔬菜當(dāng)中，葉菜類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)近21倍。

圖二：3月制造業(yè)與建筑業(yè)趕工的估算

資料來(lái)源：華創(chuàng)證券研究所

（3）對(duì)居民“居住”的影響，主要體現(xiàn)為衛(wèi)生、安全以及便利性三個(gè)方面的要求提升。每次疫情都是一次全民健康生活習(xí)慣的教育，2003年的“非典”疫情提醒了人們感冒戴口罩、洗手等生活習(xí)慣的重要性，估計(jì)本次武漢肺炎疫情后，這類(lèi)習(xí)慣將進(jìn)一步得到普及和強(qiáng)化，居家日常用的清潔紙巾、肥皂、消毒液等日用品需求將增大。安全性體現(xiàn)為租房人群對(duì)“群租行為”的選擇偏好會(huì)發(fā)生一定程度轉(zhuǎn)變。便利需求體現(xiàn)在購(gòu)物便捷性、智能家居的需求提升。

（4）對(duì)居民“出行”的影響，主要體現(xiàn)在個(gè)人以及貨運(yùn)兩方面。對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，避開(kāi)人群聚集的場(chǎng)合是此次戰(zhàn)“疫”的主要手段，我們可以看到期間眾多城市將公共交通暫停運(yùn)營(yíng)或者減少車(chē)次，因此私家車(chē)的重要性相對(duì)顯現(xiàn)，另外私家車(chē)相對(duì)于單車(chē)、兩輪電動(dòng)車(chē)等具有更好的密閉空間，防疫安全性也得到提升。貨物運(yùn)送方面，主要體現(xiàn)在快遞需求，貨物到家需求的增加，據(jù)新華社的統(tǒng)計(jì)2020年春節(jié)期間全國(guó)整體下單金額較去年同期增長(zhǎng)超6成，相信如果解決好“最后一公里的問(wèn)題”，農(nóng)村居民對(duì)快遞的需求將得到很大的釋放，對(duì)貨運(yùn)及相關(guān)裝備的需求是積極的。

（5）對(duì)居民“娛樂(lè)”的影響，主要體現(xiàn)在軟硬件、內(nèi)容以及方式三個(gè)方面。軟硬件方面，線上拜年、云聚會(huì)等活動(dòng)成為主要娛樂(lè)互動(dòng)方式，拉動(dòng)移動(dòng)流量的攀升，也提升了居民對(duì)高清視頻、直播平臺(tái)、長(zhǎng)視頻、短視頻APP平臺(tái)的購(gòu)買(mǎi)與觀看需求。娛樂(lè)內(nèi)容方面，從線下的影院、聚會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上的在線視頻、手游、直播、電子書(shū)、手機(jī)動(dòng)漫等，從這個(gè)角度看，徐崢將《圇媽》賣(mài)給字節(jié)跳動(dòng)，然后字節(jié)跳動(dòng)免費(fèi)播放的應(yīng)對(duì)策略相當(dāng)聰明、及時(shí)，又達(dá)成了多贏的結(jié)果。娛樂(lè)方式方面，更多的娛樂(lè)或消費(fèi)方式轉(zhuǎn)到線上，從長(zhǎng)期來(lái)看，也將影響人們對(duì)生活方式的調(diào)整。（見(jiàn)圖三）

圖三：疫情爆發(fā)后愛(ài)奇藝、騰訊視頻的下載量明顯提升

政府治理、智慧城市帶來(lái)機(jī)遇

對(duì)政府的影響體現(xiàn)在智慧城市建設(shè)的迫切性和政府應(yīng)急能力進(jìn)一步完善的需求。

（1）對(duì)智慧城市建設(shè)的迫切性。疫情爆發(fā)后如何高效的搜集與分析數(shù)據(jù)，如何在物資緊缺的環(huán)境中提供醫(yī)療服務(wù)，如何在封城、封區(qū)、封村的環(huán)境下提供有效的物流支撐等一系列迫切而重要的問(wèn)題都使得政府對(duì)智慧城市的建設(shè)提出更高的要求。而智慧城市的建設(shè)又將對(duì)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、5G、區(qū)塊鏈、傳感器等技術(shù)的融合與創(chuàng)新提出更多的期待。

（2）政府對(duì)應(yīng)急處理能力進(jìn)一步完善的需求。與2003年的“非典”相比，此次疫情爆發(fā)后，中央政府、上海市、浙江省、廣東省等地方政府的應(yīng)對(duì)較快，各省市先后出臺(tái)了一系列應(yīng)對(duì)措施。與之對(duì)比的是湖北省，尤其是武漢市，政府及一些地方官員被詬病反應(yīng)慢、無(wú)常識(shí)、應(yīng)對(duì)不力等，由此造成嚴(yán)重后果。多省先后提及了患病信息的搜集與確認(rèn)，對(duì)應(yīng)急物資需求合理調(diào)配，潛在其他安全隱病信息的搜集與確認(rèn)，對(duì)應(yīng)急物資需求合理調(diào)配潛在其他安全隱患的排查等等，這些對(duì)數(shù)據(jù)量和質(zhì)的需求，不僅提醒政府在城市建設(shè)中要加大城市公共計(jì)算與存儲(chǔ)服務(wù)中心的建設(shè)，同時(shí)醫(yī)療資源緊缺暴露出的短板，也提示政府未來(lái)在醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的預(yù)測(cè)與投入還有進(jìn)一步完善的空間。（見(jiàn)圖四）

圖四：我國(guó)智慧城市建設(shè)歷經(jīng)三大發(fā)展階段

資料來(lái)源：中國(guó)信息通研究院、中泰證券研究所

綜合上述分析，我們將疫情帶來(lái)的機(jī)遇總結(jié)為表一。但請(qǐng)讀者朋友注意，其中提及到的公司，尤其是上市公司，僅列舉為代表作用，不屬于薦股及具體分析。

警惕短期主題炒作風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)注了疫情帶來(lái)的變革機(jī)遇，我們也要警惕短期風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近期炒高的“口罩”概念等醫(yī)療主題風(fēng)險(xiǎn)。

表一：十大創(chuàng)新機(jī)遇及內(nèi)容

資料來(lái)源：中金公司、中泰證券、股市動(dòng)態(tài)分析研究部等

Wind數(shù)據(jù)顯示，口罩指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)獲得55.56%的漲幅，甚至一度超過(guò)60%，從1月17日開(kāi)始，其上漲斜率陡然增加，與疫情引起全民重視的時(shí)間點(diǎn)相吻合，截至2月12日收盤(pán)，口罩指數(shù)收于1781.13點(diǎn)，最高則達(dá)1930.80點(diǎn)。此外，消毒液指數(shù)漲幅7.34%，也顯著強(qiáng)于萬(wàn)得全A指數(shù)和滬深300指數(shù)，萬(wàn)得全A指數(shù)和滬深300指數(shù)年初至今分別上漲0.01%、-2.74%。（見(jiàn)圖五）

圖五：疫情爆發(fā)后口罩、消毒液指數(shù)顯著走強(qiáng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、股市動(dòng)態(tài)分析研究部

依據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)試，全國(guó)合計(jì)就業(yè)人口5.33億人。若全面復(fù)產(chǎn)，按每人每天一只口罩計(jì)算，至少需要每天5.33億只口罩。極端情況下，僅二產(chǎn)+醫(yī)療工作人員+交通運(yùn)輸業(yè)復(fù)工，每天也需要2.38億只。

不考慮新建生產(chǎn)線（1-2周內(nèi)無(wú)法形成有效供應(yīng)，口罩制作好后需要靜置除菌解析7-10天），在存量產(chǎn)能24小時(shí)工作（6000萬(wàn)只，天）、增加進(jìn)口（2000萬(wàn)只，天）、推動(dòng)小企業(yè)復(fù)產(chǎn)（1000萬(wàn)只，天）、安排輕紡企業(yè)縫制口罩（1000萬(wàn)只/天）等四大舉措下，樂(lè)觀估計(jì)每天可以供應(yīng)1億只口罩。

富士康、上汽通用五菱、爹地寶貝、三槍、威尼科技五家企業(yè)至月底新增產(chǎn)能達(dá)820萬(wàn)只左右。此外，深圳市政府與贏合科技達(dá)成了100臺(tái)的采購(gòu)協(xié)議，中國(guó)石化也在全力尋找口罩機(jī)以新增口罩產(chǎn)能，廣汽與延安必康在論證方案中。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，還會(huì)有更多的企業(yè)在行動(dòng)。華創(chuàng)預(yù)計(jì)，2月底口罩每天供應(yīng)量可能接近2億只。

如此測(cè)算，口罩缺口依然巨大。但我們也要考慮到，口罩生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張與其股價(jià)漲幅并不一致，而且口罩價(jià)格受到國(guó)家嚴(yán)格管控，其真正的盈利與巨大的股價(jià)之間或許存在預(yù)期差。短期看，從2月7日以來(lái)，絕大多數(shù)口罩概念和消毒液概念個(gè)股呈現(xiàn)出主動(dòng)凈賣(mài)出狀態(tài)。（見(jiàn)表二）

表二：口罩和消毒液個(gè)股一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 注：數(shù)據(jù)截至2月12日收盤(pán)