魏楓凌

新冠疫情導(dǎo)致中國2020年一季度實(shí)際GDP同比下降6.8%，這是中國1992年建立季度GDP核算制度以來第一次出現(xiàn)季度負(fù)增長。除了GDP總量指標(biāo)以外，更多一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的中國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上的運(yùn)行特征更值得政策制定部門和投資者關(guān)注。只有找出經(jīng)濟(jì)的“痛點(diǎn)”，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的失衡所在，才能出臺有針對性的政策，在有效實(shí)現(xiàn)“六?！钡耐瑫r盡量降低扭曲。

從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，在生產(chǎn)層面，疫情對第二產(chǎn)業(yè)沖擊最為明顯，制造業(yè)和建筑業(yè)受到了普遍的拖累，第三產(chǎn)業(yè)少數(shù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域逆勢成為亮點(diǎn);在需求層面，消費(fèi)需求對GDP的拖累最為嚴(yán)重，投資需求當(dāng)中制造業(yè)投資拖累最為嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資反而拖累較小，在地方債“早發(fā)行、早使用、早見效”的政策下，3月份基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)有所企穩(wěn);在收入層面，居民名義收入實(shí)現(xiàn)了微幅增長，收入來源當(dāng)中的經(jīng)營凈收入下降最明顯，而財政轉(zhuǎn)移支付反映了財政對居民收入下降的對沖作用，但財政的一般公共預(yù)算收入也在大幅下降。

2020年經(jīng)濟(jì)的不確定性很大程度上來自于年度經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定與否與宏觀政策的取向，因?yàn)檫@將決定經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)的斜率。清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)社會數(shù)據(jù)研究中心主任、CF40學(xué)術(shù)顧問許憲春認(rèn)為，2020年中國經(jīng)濟(jì)同比正增長仍然是可以實(shí)現(xiàn)的，而且設(shè)置一定的GDP目標(biāo)仍有必要，在手段上應(yīng)注重“新老結(jié)合”，這不僅是為了調(diào)動各方參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)的積極性，也是為中國經(jīng)濟(jì)和社會的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

前所未有的經(jīng)濟(jì)停頓

從GDP降幅來看，這次疫情對中國經(jīng)濟(jì)的短期沖擊是有記錄以來最嚴(yán)重的。2020年一季度經(jīng)濟(jì)增速比2019年同期回落13.2個百分點(diǎn)，降幅遠(yuǎn)超過1998年亞洲金融危機(jī)和2008年爆發(fā)的國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊?！皩Ρ葋砜?，1998年亞洲金融危機(jī)期間，中國經(jīng)濟(jì)受沖擊最嚴(yán)重的是當(dāng)年二季度，當(dāng)時季度GDP增長是6.9%，比1997年同期回落3.9個百分點(diǎn)。2008年國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)沖擊最嚴(yán)重是在2009年一季度，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)了增長6.4%，比2008年同期回落5.1個百分點(diǎn)?！痹S憲春說。

從疫情對國民經(jīng)濟(jì)三大產(chǎn)業(yè)的影響來看，受沖擊最嚴(yán)重的第二產(chǎn)業(yè)增加值同比下降9.6%，主要是制造業(yè)和建筑業(yè)分別同比下降10.2%和17.5%，而且這兩大行業(yè)受到?jīng)_擊是全國性的。在第三產(chǎn)業(yè)中，新冠疫情對批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)沖擊是最突出的，增加值降幅也都達(dá)到了兩位數(shù)。與此同時，第三產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的金融、網(wǎng)絡(luò)零售等產(chǎn)業(yè)受到的影響較小，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值取得了13.2%的增長。

關(guān)于服務(wù)業(yè)增速降幅低于工業(yè)，國家統(tǒng)計局發(fā)言人、綜合司副司長付凌暉在統(tǒng)計局公告中指出，服務(wù)業(yè)增加值降幅較小主要是由于信息、金融、公共管理和衛(wèi)生等服務(wù)業(yè)增長較快，這些行業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)比重近40%，拉動第三產(chǎn)業(yè)增加值增長2.0個百分點(diǎn)，一定程度對沖了傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)下滑影響。

從支出法GDP的構(gòu)成來看，消費(fèi)需求拉動經(jīng)濟(jì)下降4.3個百分點(diǎn)，投資需求拉動經(jīng)濟(jì)下降1.5個百分點(diǎn)，凈出口需求拉動經(jīng)濟(jì)下降1個百分點(diǎn)。在消費(fèi)需求當(dāng)中，全國居民人均現(xiàn)金消費(fèi)支出名義下降了8.2%，在剔除一季度CPI偏高的影響后，實(shí)際支出同比下降12.5%，名義和實(shí)際增速比2019年同期分別下降15.5個百分點(diǎn)和17.9個百分點(diǎn)。

在投資需求的固定資產(chǎn)投資當(dāng)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降19.7%，制造業(yè)投資同比下降25.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.7%。由此可見，制造業(yè)投資收縮最嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資收縮相對輕微一些。另外，根據(jù)住建部電視電話會議公布的情況，截至4月1日，全國房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程在建項(xiàng)目開復(fù)工率為85.06%，全國售樓處復(fù)工率達(dá)92.73%。

3月份中國經(jīng)濟(jì)較1-2月份還是取得了明顯的回升，尤其是在投資需求當(dāng)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅分別比1到2月份降幅收窄10.6、6.3和8.6個百分點(diǎn)。許憲春認(rèn)為，3月份基礎(chǔ)設(shè)施投資迅速回升，與地方專項(xiàng)債提前發(fā)行與使用密切相關(guān)。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度提前下達(dá)了1.29萬億元的地方專項(xiàng)債的額度，實(shí)際發(fā)行了1.08萬億元，發(fā)行規(guī)模同比增長63%，專項(xiàng)債使用在項(xiàng)目上的有8255億元，占發(fā)行額的77%，促使基礎(chǔ)設(shè)施投資在3月份迅速回升。此外，3月份進(jìn)出口總額同比下降0.8%，降幅也比1-2月份收窄8.7個百分點(diǎn)。

從收入的角度看，在居民部門，一季度全國人均可支配收入名義增長0.8%，增速比2019年同期回落了7.9個百分點(diǎn);全國居民人均可支配收入實(shí)際下降3.9%，增速比2019同期回落了9.7個百分點(diǎn)。從收入來源看，居民可支配收入中轉(zhuǎn)移性收入上升6.8%，增長是最快的，經(jīng)營凈收入下降7.3%，降幅是最大的。許憲春指出，疫情期間，生產(chǎn)經(jīng)營活動受疫情沖擊，居民經(jīng)營凈收入下降幅度比較大，政府提高轉(zhuǎn)移支付則對居民收入起到了穩(wěn)定作用。

從城鎮(zhèn)和農(nóng)村的物價和可支配收入的關(guān)系看，一季度農(nóng)村居民消費(fèi)價格同比上漲5.9%，漲幅高于城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價格1.3個百分點(diǎn)。受此影響，農(nóng)村居民人均可支配收入同比名義增長0.9%，實(shí)際下降4.7%，降幅大于城鎮(zhèn)居民以及全國水平0.8個百分點(diǎn)。付凌暉指出，在城鎮(zhèn)化過程中，部分農(nóng)村收入較高的人群進(jìn)入城鎮(zhèn)，但在城鎮(zhèn)仍屬于較低收入群體，他們的遷移對城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民收入均有拉低作用。

在企業(yè)部門，1-2月規(guī)模以上工業(yè)利潤總額下降了38.3%，降幅比2019年同期擴(kuò)大24.3個百分點(diǎn)。

在政府收入方面，1-2月全國一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%，增速比2019年同期回落了16.9個百分點(diǎn)。在一般公共預(yù)算收入當(dāng)中，全國收稅收入同比下降11.2%，是導(dǎo)致一般公共預(yù)算收入下降的主要原因，而非稅收實(shí)際上還取得了1.7%的同比增長。

另一個引起社會關(guān)注的指標(biāo)是時3月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，比上月下降0.3個百分點(diǎn)，勞動參與率也比2月份提升。付凌暉對此指出，盡管調(diào)查失業(yè)率略有下降，但就業(yè)壓力仍然較大。3月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率明顯高于上年同期，就業(yè)人員規(guī)模比1月份下降6%以上，約18.3%的就業(yè)人員處于在職未上班狀態(tài)。而且，從勞動力市場結(jié)構(gòu)來看，農(nóng)民工和大學(xué)畢業(yè)生等重點(diǎn)群體就業(yè)壓力較大，全國外來農(nóng)業(yè)戶籍人口和20—24歲大專及以上人員調(diào)查失業(yè)率均明顯高于全國平均水平。

紓困應(yīng)瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)“痛點(diǎn)”

在經(jīng)濟(jì)遭遇內(nèi)生性的沖擊時，三大需求當(dāng)中的消費(fèi)通常最穩(wěn)定，投資波動最大。這次新冠疫情對中國經(jīng)濟(jì)來說是一次外生沖擊，三大需求都遭遇了明顯的打擊，但是消費(fèi)受到的沖擊最大，下滑幅度遠(yuǎn)超出了投資，這是和以往不一樣的地方。許憲春指出，要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長，三大需求方面都要發(fā)力，而且考慮到其中消費(fèi)需求對經(jīng)濟(jì)的拉動下降了4.3個百分點(diǎn)，因此必須加大對消費(fèi)需求的支撐力度，特別是要重視吸收大量就業(yè)人員的中小企業(yè)的生存和發(fā)展問題，以及低收入群體的收入問題，這對解決消費(fèi)需求有重要意義。

在投資當(dāng)中，制造業(yè)投資下滑最為嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資反而相對來說沒有那么差，對應(yīng)到現(xiàn)實(shí)情況來看，宏觀政策對“房住不炒”也在繼續(xù)堅(jiān)持。基建投資在3月份的明顯恢復(fù)，顯示出了財政政策發(fā)力對于目前經(jīng)濟(jì)困難的重要作用。許憲春認(rèn)為，在投資需求當(dāng)中，需要重視新基建和老基建的結(jié)合?！皵?shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施等新基建十分重要，也是中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的著力點(diǎn)，但是老基建的投資也要注重，因?yàn)樘厥鈺r期就要有特殊辦法，光靠新基建帶動不了整個經(jīng)濟(jì)。再從產(chǎn)業(yè)來看，盡管信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值能夠取得13.2%的增長，但是整個新經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中占比也僅在在10%左右，光靠新經(jīng)濟(jì)的拉動還是不能抑制住整體經(jīng)濟(jì)下滑的壓力?！痹S憲春表示，“補(bǔ)短板”可以為未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定好的基礎(chǔ)，但在特殊時期仍必須注重救急，把一些能夠解決短期問題的措施也要用上。

海外新冠疫情對中國外貿(mào)產(chǎn)生的影響，同時要重視疫情之后復(fù)雜的國際環(huán)境對中國出口產(chǎn)生的影響。

對于社會對2020年是否還要設(shè)置GDP增長目標(biāo)的關(guān)注，許憲春認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)還是需要有這樣的一個目標(biāo)?！斑@樣可以調(diào)動全國上下的積極性，包括地方政府的積極性，不僅保證中國全面建成小康社會這個任務(wù)的完成，也為今后的發(fā)展奠定一個基礎(chǔ)?！痹S憲春還表示，盡管國外的疫情和經(jīng)濟(jì)還存在很大的不確定性，但是中國在2020年全年實(shí)現(xiàn)GDP的正增長應(yīng)當(dāng)不是問題，而且在2020年的低谷基礎(chǔ)上，2021年經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)會有比價好的表現(xiàn)。

外需與地方財政重壓之下的房地產(chǎn)市場?

根據(jù)中金公司的研究，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，二季度GDP增長大概率明顯回升，未來內(nèi)外需增長可能明顯分化，其中內(nèi)需中政府投資可能明顯加速，而外需面臨較大挑戰(zhàn)。

中金公司編制的開工指數(shù)顯示，全國一季度的線下行業(yè)產(chǎn)能利用率可能僅在65-70%之間，而4月開工率已經(jīng)回到了85%-90%之間，環(huán)比明顯回升。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅從目前的產(chǎn)能利用率估算，二季度GDP同比增長有望明顯回升。然而，海外疫情加劇，全球主要經(jīng)濟(jì)體自3月中下旬以來也相繼進(jìn)入停頓狀態(tài)，梁紅認(rèn)為外需在二季度可能面臨比一季度以及2008年全球金融危機(jī)期間更大的挑戰(zhàn)。另據(jù)“中金全球經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)”顯示，4月全球線下經(jīng)濟(jì)活躍度下降6成有余，且在新冠疫情進(jìn)入“平臺期”之前難以快速恢復(fù)。即使疫情在二季度得到有效控制，中國的經(jīng)驗(yàn)、結(jié)合對海外政策執(zhí)行更切實(shí)際的假設(shè)，因此中金公司預(yù)計海外復(fù)產(chǎn)復(fù)工所需的時間可能比中國更長，三季度前出口可能仍然錄得較大負(fù)增長。

在4月早先時候，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》和國家發(fā)改委《2020年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》兩個重磅文件對外發(fā)布，其中有四個亮點(diǎn)與房地產(chǎn)相關(guān)：

一是加快放寬城鎮(zhèn)落戶限制，與去年底中辦國辦意見相呼應(yīng)并更進(jìn)一步。在人口流動和人才引進(jìn)過程中，將自然衍生出新增住房需求。

二是加快建設(shè)重點(diǎn)城市群和都市圈同城化，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加，將派生出周邊房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的機(jī)會。

三是加快推進(jìn)城市更新，包括改造一批老舊小區(qū)、改造一批老舊廠區(qū)、改造一批老舊街區(qū)、改造一批城中村。今年各地計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，涉及居民近700萬戶，比去年增加一倍，舊改項(xiàng)目將成為棚改退坡后一種替代。

四是促進(jìn)土地要素市場化配置，“人地錢掛鉤”以需求定供給，將有利于增加核心城市土地供應(yīng)，緩解房價上漲動力。

房地產(chǎn)的投資開發(fā)與銷售以及其相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈不僅對應(yīng)了龐大的內(nèi)需，而且和地方財政息息相關(guān)。在外需和地方財政收支雙重壓力下，房地產(chǎn)行業(yè)再次受到關(guān)注。

統(tǒng)計局公布的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，1-3月份，商品房銷售面積2.2億平方米，銷售額2萬億元，同比分別下降26.3%和24.7%，降幅比1-2月份收窄13.6個百分點(diǎn)和11.2個百分點(diǎn)。3月單月全國商品房銷售面積1.35億平方米，約為去年同期的86%。

房價方面，3月一線城市上海和深圳新建商品住宅銷售價格較上月分別上漲0.1%和0.5%，31個二線城市和35個三線城市新房價格環(huán)比分別上漲0.3%和0.2%，各線城市新房價格同比漲幅繼續(xù)縮窄。值得注意的是，近期部分城市的房地產(chǎn)調(diào)控政策在地方政府短暫出臺放松調(diào)控的文件后，經(jīng)過短暫的“幾日游”，旋即撤回，其中的政策含義耐人尋味。

交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示，外需不振將加大中國宏觀政策穩(wěn)定和拉動內(nèi)需的傾向，近期中央政治局會議未提及房地產(chǎn)調(diào)控，政策逆周期調(diào)控力度可能進(jìn)一步增強(qiáng)?！邦A(yù)計二季度商品房推盤提升，市場成交繼續(xù)修復(fù)，銷售面積和銷售額跌幅收窄。”

1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.2萬億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點(diǎn)。3月單月開發(fā)投資額11847.6億元，同比增速回正。房屋新開工面積2.82億平方米，竣工面積1.56億平方米，分別下降27.2%和15.8%，降幅較上月收窄17.7個百分點(diǎn)和7.1個百分點(diǎn)。夏丹進(jìn)一步指出，疫情造成2個月左右的工期延后，目前單月開發(fā)投資和開竣工情況有所好轉(zhuǎn)。

不過，對于地方廣義財政收入來說，比房地產(chǎn)開發(fā)市場更關(guān)鍵的是土地市場。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，全國土地供應(yīng)力度加大，但是成交環(huán)同比仍下降。具體來看，1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積1969萬平方米，同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7個百分點(diǎn);土地成交價款977億元，下降18.1%，降幅收窄18.1個百分點(diǎn)。

另據(jù)中指研究院發(fā)布《中國300城市土地市場交易情報（2020.1-3）》報告統(tǒng)計，3月全國300個城市在3月份共推出土地1816宗，推出土地面積7846萬平方米，環(huán)比增加13%，同比增加14%;共成交土地1248宗，成交面積5611萬平方米，出讓金總額為2217億元，環(huán)比和同比均有減少。

從各類型城市來看，一線城市供求量同比走低，但均價、溢價率及出讓金總額均有所上漲;二線城市各項(xiàng)供求指標(biāo)均較去年同期縮水;三四線城市土地供求量變化較小，成交樓面均價同比增加逾一成。一線城市當(dāng)中，上海以686.6億元出讓金登頂全國城市榜首，同比大增79%;北京居其次，一季度土地出讓金673.1億元，同比增加12%。

夏丹表示，一線城市在第一季度土地出讓金上揚(yáng)幅度超四成，樓面均價上揚(yáng)超三成，表明優(yōu)質(zhì)土地競拍熱度依然較高。 “地方財政壓力和房地產(chǎn)市場復(fù)蘇之下，土地市場供應(yīng)和成交有望逐漸回暖?！?/p>