臧博

全球新冠肺炎疫情跌宕起伏、遠(yuǎn)未平息，一場新的金融風(fēng)暴又從華爾街撲面而來。

多事的2020年3月，在疫情等多重因素疊加影響之下，美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)均遭遇重?fù)?，美國政府連續(xù)出臺多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)振興方案卻未立竿見影，美股近期更是頻繁遭遇暴跌，十天之內(nèi)觸發(fā)四次熔斷。美國股市乃至世界經(jīng)濟(jì)的下一步走勢，均令人深感憂慮。

金融危機(jī)如同水中投物，最初震蕩雖在華爾街，隨后卻會如波紋狀持續(xù)外溢，最終的沖擊將波及世界各國。而歷次金融危機(jī)的本質(zhì)和發(fā)展規(guī)律雖各具特性，但在一些大的方面多有雷同之處。因此，每次金融危機(jī)爆發(fā)，或者經(jīng)濟(jì)過熱而導(dǎo)致危機(jī)隱憂，金融從業(yè)者和學(xué)術(shù)界總會出現(xiàn)一種“回訪歷史”的潮流，以從過往危機(jī)中汲取思想資源。有鑒于此，本次書單選入八本回顧金融危機(jī)歷史，反思其淵源、過程與影響的著作。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷思講述金融危機(jī)的名作《1929年大崩盤》，便是逢經(jīng)濟(jì)危機(jī)便會被無數(shù)人回訪的作品。自1955年面世以來，歷次華爾街股災(zāi)與變局中，這本書都會被加印或重版，以至于作者也說，這本書每次被擺上書架，便對應(yīng)著又一次泡沫危機(jī)和投機(jī)風(fēng)潮。1929年的美國股災(zāi)無比慘烈，被稱為“屠殺百萬富翁的日子”，《1929年大崩盤》全面、系統(tǒng)而準(zhǔn)確地評述了這次危機(jī)全過程，近80年后依舊是解讀1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融投機(jī)問題的經(jīng)典之作。

歷次股災(zāi)中常能見到的另一重要因素是“動物精神”——大眾的信心高漲或跌入谷底，都將對股票價(jià)格和經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生直接和重大沖擊。在資本市場中，信心的有無至關(guān)重要，公眾從興奮到焦慮甚至恐懼的情緒波動，可能會對資產(chǎn)價(jià)格以及金融部門以外的經(jīng)濟(jì)活動造成極大影響。此次新冠肺炎疫情等意料之外的威脅，造就公眾對經(jīng)濟(jì)前景的信心下降，想必也是華爾街股價(jià)大跌的外部導(dǎo)源之一。

兩位諾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·阿克洛夫和羅伯特·席勒合著的《動物精神》，便著眼于這一維度，通過分析數(shù)次全球金融危機(jī)的慘痛事實(shí)，指出強(qiáng)大的心理驅(qū)動力可以大大削減一個(gè)國家的財(cái)富;在資本市場，動物精神展現(xiàn)了一個(gè)簡單的邏輯——信心很重要，沒有信心也很重要，當(dāng)公眾情緒從極度喜悅到焦慮甚至害怕，其在股票價(jià)格以及經(jīng)濟(jì)活動上的影響可能極其恐怖。

查爾斯·金德爾伯格的《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機(jī)史》，梳理了近400年來金融危機(jī)的起源、過程與影響，并以簡潔通俗的語言呈現(xiàn)金融危機(jī)的模式、規(guī)律，以及金融危機(jī)中的非理性因素。每逢經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，公眾必然經(jīng)歷“瘋狂、驚恐和崩潰”的三階段，而這種非理性所帶來的影響可能會勝過任何精確的計(jì)算。

01

《1929年大崩盤》

（美）約翰·肯尼斯·加爾布雷思著

沈國華譯

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社

2006年11月

這是加爾布雷思的名作，是長久以來學(xué)術(shù)界和證券投資界大量引用的極具代表性的作品。第一版于1955年面世，此后長銷不衰，近80年后依舊是解讀1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融投機(jī)問題的經(jīng)典之作。更有意思的是，《1929年大崩盤》每次大量重印并被擺上書架，往往對應(yīng)著又一次潛在的泡沫危機(jī)和投機(jī)風(fēng)潮。此后，不論是在20世紀(jì)70年代的離岸基金熱潮中，還是1987年的股市風(fēng)暴，甚至2008年的全球金融危機(jī)，總會有人在經(jīng)歷“陣痛”之后將目光轉(zhuǎn)向過去，反思1929年的那次股災(zāi)，回溯加爾布雷思的看法。

1929年美國股市大崩盤被稱為“屠殺百萬富翁的日子”，危機(jī)后的四年中，1500萬人失去工作，堪稱金融史上一場慘烈的股災(zāi)。加爾布雷思這本書專注于這場金融危機(jī)，全面、系統(tǒng)而準(zhǔn)確地評述其全程，旨在審視歷史的教訓(xùn)及金融界盲目樂觀和操縱權(quán)力的后果，并“揭出病根，引起療救的注意”

02

《大蕭條：人類經(jīng)濟(jì)生活中最為凝重悲愴的畫卷》

（美）狄克遜·韋克特著

何嚴(yán)譯

北京郵電大學(xué)出版社

2015年6月

歷史總在重復(fù)自己，經(jīng)濟(jì)周期會不請自來。當(dāng)下很可能面臨著新一場金融風(fēng)暴，90年前的大蕭條是否會重現(xiàn)？當(dāng)時(shí)的人們又是如何熬過那些日子？答案或許能從這本描寫大蕭條的書中找到線索。本書分為兩部分，前半部分著重于描述政府在大蕭條時(shí)挽救經(jīng)濟(jì)的努力，關(guān)于新政及其立法的筆墨頗多;后半部分則關(guān)注美國生活的方方面面，以長鏡頭的方式向人們展示了大蕭條帶給美國的影響。

作者親歷過他所描寫的歷史時(shí)期，得以從一個(gè)旁觀者和記錄者的角度，以白描的方式，冷靜、客觀地向人們展現(xiàn)那個(gè)時(shí)代所發(fā)生的事情。為讀者臨摹了一個(gè)充斥著種種矛盾的時(shí)代，為我們展現(xiàn)了那個(gè)時(shí)代特有的凝重與悲愴、憂傷與希望。

03

《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機(jī)史》

（美）查爾斯·金德爾伯格等著

朱雋等譯

中國金融出版社

2011年4月

本書也是講述金融危機(jī)之實(shí)質(zhì)的經(jīng)典作品之一。書名中所謂“瘋狂、驚恐和崩潰”，正是指金融危機(jī)的三個(gè)階段。作者梳理分析了近400年來金融危機(jī)的起源、過程與影響，以簡潔通俗的語言呈現(xiàn)金融危機(jī)的模式、規(guī)律、起因和影響，以及金融危機(jī)中的非理性因素。作者認(rèn)為，非理性因素如此頻繁地讓直接或間接卷入危機(jī)旋渦中的人們更加混亂，這本身就像一個(gè)笑話;瘋狂、恐慌和崩潰的產(chǎn)生及其最終的規(guī)模也取決于當(dāng)時(shí)的貨幣市場和資本市場的結(jié)構(gòu)。

金德爾伯格開創(chuàng)的金融危機(jī)歷史研究法，將繼續(xù)引領(lǐng)后來者不斷探索。本書總結(jié)的一個(gè)普遍性的、最具適用性的教訓(xùn)是：非理性可能會勝過精確的計(jì)算。

04

《大熊市啟示錄：百年金融史中的超級恐慌與機(jī)會》

（英）拉塞爾·納皮爾著

張昊譯

機(jī)械工業(yè)出版社

2019年7月

這是一本講述下一個(gè)熊市何時(shí)到來的書。拉塞爾的一個(gè)重要結(jié)論是，一個(gè)大熊市通常是通縮（或者至少是正在發(fā)生的通縮風(fēng)險(xiǎn)）引發(fā)的;而正是這股通縮的力量使得股市見底?，F(xiàn)有的資本市場理論通常漠視歷史研究，而大部分金融歷史書籍都淡化歷史實(shí)踐中的原理。這本書的目的就是提供一個(gè)實(shí)用的歷史金融市場研究。

拉塞爾認(rèn)為，大多數(shù)投資者錯(cuò)誤地認(rèn)為股票是一種資產(chǎn)，實(shí)際上它們是“資產(chǎn)與負(fù)債之間的一小塊希望”。作者通過觀察市場在熊市底部的運(yùn)作機(jī)理，幫助投資者為未來的挑戰(zhàn)盡可能做好準(zhǔn)備。本書回顧和剖析了美國股市歷史上幾次大熊市的底部 ——1921年、1932年、1949年和1982年，為投資者提供了一部金融領(lǐng)域的指南，并歸納出絕佳抄底機(jī)會所具有的特征。

05

《這次不一樣：八百年金融危機(jī)史》

（美）卡門·萊因哈特等著

綦相等譯

機(jī)械工業(yè)出版社

2012年9月

2009年全球金融危機(jī)過后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫出版本書，但作者的本意卻與書名相反，他們要強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒有太多新鮮之處，而是一再重復(fù)一些固有元素。他們經(jīng)過深入的研究、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯赋鰵v史上金融危機(jī)發(fā)生的頻率、持續(xù)的時(shí)間和影響程度都驚人的相似。本書便旨在揭示800年間金融領(lǐng)域的跌宕起伏規(guī)律。

當(dāng)前世界很可能面臨著一場新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如果不對過往的危機(jī)進(jìn)行深度分析，便無法弄清楚當(dāng)前可能面對的風(fēng)險(xiǎn)和潛藏的威脅，畢竟如萊因哈特和羅格夫所說，過度的債務(wù)積累所造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)繁榮期總會顯得并沒有那么嚴(yán)重和危險(xiǎn)。正是出于這樣的考慮，萊因哈特和羅格夫憑借縱貫數(shù)百年的數(shù)據(jù)整合分析，造就這本優(yōu)秀的關(guān)于金融危機(jī)的實(shí)證分析著作。本書對于那些希望了解當(dāng)前和以往危機(jī)的讀者，都是必讀的作品。

06

《壓力測試：對金融危機(jī)的反思》

（美）蒂莫西·蓋特納著

益智譯

中信出版社

2015年3月

蓋特納被譽(yù)為“拯救美國經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)人物”， 幫助美國渡過了大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。他在這本回憶錄中回顧了美國如何成功渡過了政治和金融系統(tǒng)的最終壓力測試;在講述危機(jī)臺前幕后的同時(shí)，解釋為了修復(fù)近乎破碎的金融體系，防止國家經(jīng)濟(jì)走向崩潰，避免第二次經(jīng)濟(jì)大蕭條，自己如何做出各種艱難抉擇以及在政治上不受歡迎的決定，卻也失去了美國人民的支持。

書中也呈現(xiàn)了蓋特納部長鮮為人知的一面，從他在外國度過的童年開始回憶，直到講述了早期作為年輕的財(cái)政部官員，如何幫助應(yīng)對20世紀(jì)90年代的國際金融危機(jī)，然后描述了在華爾街繁榮破滅之前他所見、所經(jīng)歷和所錯(cuò)過的諸多舊事。蓋特納也描述了危機(jī)后的余震，包括政府努力解決高失業(yè)率，一系列殘酷的關(guān)于赤字和債務(wù)的政治斗爭，等等。

07

《十年輪回：從亞洲到全球的金融危機(jī)》

（馬來西亞）沈聯(lián)濤著

楊宇光等譯

上海遠(yuǎn)東出版社

2016年1月

本書從內(nèi)部人的視角對當(dāng)前世界金融風(fēng)暴進(jìn)行了獨(dú)特描述。作者是一個(gè)亞洲金融業(yè)的監(jiān)管者，曾親身參與有關(guān)監(jiān)管政策和國際金融體系設(shè)計(jì)的重要討論。在書中，他結(jié)合自身經(jīng)歷，從制度及其演進(jìn)的角度，在歷史、宏觀、微觀三個(gè)層面審視了導(dǎo)致20世紀(jì)90年代后期和2007年-2009年這場全球危機(jī)的種種原因，并對危機(jī)各國（地區(qū)）采取的應(yīng)對措施及國際金融機(jī)構(gòu)的救援措施進(jìn)行了反思。

作者在書中指出，自己畢生接受的都是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)體系培養(yǎng)，但如今也開始質(zhì)疑主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的各種前提假設(shè)，尤其是自由市場意識形態(tài)。作者認(rèn)為，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)不但沒有預(yù)測到全球金融危機(jī)的發(fā)生，同樣無法對如何走出危機(jī)給出有價(jià)值的建議;21世紀(jì)的亞洲，擁有世界人口的55%，無論是好是壞，對世界的影響力都是巨大的，因此要觀察世界，僅從西方的視角出發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

08

《動物精神：看透全球經(jīng)濟(jì)的新思維》

（美）喬治·阿克洛夫等著

黃志強(qiáng)等譯

中信出版社

2014年1月

在這本書中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·阿克洛夫和羅伯特·席勒質(zhì)疑了導(dǎo)致人們深陷金融危機(jī)的原因，并提出了可以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)局面并恢復(fù)財(cái)力的全新見解。在資本市場里，動物精神展現(xiàn)了一個(gè)簡單的邏輯：信心很重要，沒有信心也很重要。當(dāng)公眾情緒從極度喜悅到焦慮甚至害怕，其在股票價(jià)格以及經(jīng)濟(jì)活動上的影響可能極其恐怖。

兩位作者探討了動物精神如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行;成功地說明了傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析之所以往往失靈，是因?yàn)樗粌H對失業(yè)及信貸市場這樣的制度體系熟視無睹，更在于疏于分析那些難以記錄的行為模式。在資本市場中，信心的有無至關(guān)重要，公眾從興奮到焦慮甚至恐懼的情緒波動，可能會對資產(chǎn)價(jià)格以及金融部門以外的經(jīng)濟(jì)活動造成極大影響。

（作者為本刊文化編輯）。