林琳熔 鄭文珍 劉夢(mèng)茹 彭培豪 周燕

[摘 要]近些年，隨著我國(guó)5G技術(shù)的發(fā)展，5G概念板塊成為股票投資的熱門選擇。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的變化對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性及投資者的投資策略有影響。文章以5G概念股票的VaR值為因變量，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為自變量，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析并建立回歸模型，得出影響5G概念股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，并提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

[關(guān)鍵詞]5G概念股;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);VaR;多元線性回歸

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.35.044

1 背景及意義

近些年來(lái)，5G概念板塊成為股票投資的熱門選擇，我國(guó)5G概念板塊在2015年建立，最高時(shí)達(dá)到1117點(diǎn)，而后出現(xiàn)明顯的下跌。直到2017年，5G概念板塊已經(jīng)非常紅火，但到了2018年就急劇下降，最低時(shí)跌至400點(diǎn)左右，2019年又出現(xiàn)了波動(dòng)性的上升。評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，有利于金融機(jī)構(gòu)對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及投資者及時(shí)調(diào)整投資策略。本文將選取具有代表意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)因素進(jìn)行分析，探究影響5G概念股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

2 影響5G概念股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的確定

2.1 衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的確定

在金融風(fēng)險(xiǎn)管理的研究中，通常使用VaR值作為評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。本文將使用VaR值衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小。VaR是指在一定的持有期及置信度內(nèi)，某一標(biāo)的資產(chǎn)所面臨的最大的潛在損失。

用數(shù)學(xué)公式來(lái)表示：

prob（ΔP>VaR）=1-T

其中， ΔP為證券組合在持有期Δt內(nèi)的幾何收益率，VaR 為置信水平T下的幾何收益率。

2.2 影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的確定

影響上市公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素眾多，本文建立一個(gè)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，從流動(dòng)能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力考量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，選取上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中六個(gè)最具有代表性的指標(biāo)：速動(dòng)比率（X1），每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（X2），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X3），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（X4），主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率（X5），凈資產(chǎn)收益率（X6）。

2.3 相關(guān)因素影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用原理

資金流動(dòng)能力是指企業(yè)資金的供給能滿足資金的需求，確保公司財(cái)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的能力。衡量資金流動(dòng)能力的主要指標(biāo)：速動(dòng)比率與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

經(jīng)營(yíng)能力是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，保持供、產(chǎn)、銷各個(gè)環(huán)節(jié)有序、穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，使企業(yè)資金不停滯的能力。衡量經(jīng)營(yíng)能力的主要指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

盈利能力是指企業(yè)的持續(xù)盈利能力，影響盈利能力的主要指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率與凈資產(chǎn)收益率。

3 影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)的說(shuō)明

本文選取光迅科技、國(guó)脈科技、天通股份、通宇通訊、威創(chuàng)股份、崇達(dá)科技、滬電股份、潔美科技、麥捷科技、易事特、英維克共11只5G概念股票s的157組財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)及其置信水平為95%的VaR值。財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)、VaR值都來(lái)源于同花順網(wǎng)站。

3.2 建立多元線性回歸模型

本文在前文建立的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)上，將代入相關(guān)數(shù)據(jù)，利用VaR值與各財(cái)務(wù)指標(biāo)建立回歸模型，探究市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即VaR值的主要影響因素，并對(duì)模型進(jìn)行分析和檢驗(yàn)，建立如下模型：

VaR=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ

運(yùn)用SPSS軟件，以VaR值為因變量，財(cái)務(wù)指標(biāo)的六個(gè)變量作為自變量進(jìn)行多元線性回歸，模型回歸結(jié)果顯示，速動(dòng)比率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的顯著性值過(guò)大，不符合顯著性要求。剔除這兩個(gè)影響因素，再次進(jìn)行多元線性回歸，得到的回歸模型實(shí)驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

由上表顯示，剔除不顯著因素后，剩余的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率和凈資產(chǎn)收益率顯著性都小于0.05，符合顯著性要求。因此，得到的回歸模型為：VaR=0.05384-0.01115X3-0.00034X4-0.00376X5-0.00092X6

規(guī)模變化出現(xiàn)了變大的趨勢(shì)。部門預(yù)算收入是部門收入的主要來(lái)源。一般情況下，公用經(jīng)費(fèi)、人員經(jīng)費(fèi)、部門經(jīng)費(fèi)等資金保障力度較強(qiáng)，預(yù)算調(diào)劑規(guī)模大，整體部門預(yù)決算偏差的原因皆出自于此。一是年初部門預(yù)算資金安排占財(cái)政預(yù)算比重較低，使得財(cái)政代編規(guī)模增大;二是在預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中，資金被分配到具體的項(xiàng)目，容易造成偏差;三是部門預(yù)算人員經(jīng)費(fèi)和公用經(jīng)費(fèi)占比較大，對(duì)基本支出保障力度不強(qiáng);四是預(yù)算調(diào)劑和變動(dòng)事項(xiàng)較多，年初的預(yù)算前瞻性和完整性不足[2]。

第二，針對(duì)上述原因進(jìn)行了相應(yīng)的整改。從決策數(shù)據(jù)分析、會(huì)計(jì)核算規(guī)范、預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督體系、預(yù)算調(diào)整頻率等各方面查找不足，提出解決措施。其一，推進(jìn)中期財(cái)政規(guī)劃改革，編制中期財(cái)政規(guī)劃，將一定時(shí)期的財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)周期結(jié)合，按照順周期財(cái)政政策轉(zhuǎn)向跨年度平衡逆周期財(cái)政政策轉(zhuǎn)變的思路，提高政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力;其二，實(shí)施績(jī)效預(yù)算管理改革，試點(diǎn)全過(guò)程預(yù)算績(jī)效管理，制定該市預(yù)算績(jī)效管理流程，要求各預(yù)算單位從單位支出中至少選擇一個(gè)項(xiàng)目號(hào)，由事后績(jī)效評(píng)價(jià)改為事前績(jī)效評(píng)價(jià)，強(qiáng)化績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果，對(duì)預(yù)算績(jī)效管理工作流程進(jìn)行重新梳理，分為績(jī)效目標(biāo)申報(bào)、績(jī)效目標(biāo)審核、績(jī)效跟蹤管理、績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用等環(huán)節(jié)，開(kāi)發(fā)出計(jì)算績(jī)效管理信息平臺(tái)，為后續(xù)績(jī)效管理工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);其三，加強(qiáng)專項(xiàng)資金預(yù)算管理，建立完善的資金分配管理機(jī)制。對(duì)于沒(méi)有履行審批程序的事項(xiàng)不予審批。清理整合、規(guī)范專項(xiàng)資金，取消重點(diǎn)支出掛鉤事項(xiàng)，規(guī)范專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付管理;其四，強(qiáng)化年度預(yù)算，細(xì)化管理。對(duì)年初預(yù)算編制進(jìn)行細(xì)化，完善專項(xiàng)資金管理，統(tǒng)籌安排資金達(dá)到精細(xì)化，根據(jù)評(píng)審結(jié)果細(xì)化具體的執(zhí)行單位和項(xiàng)目，年初預(yù)算，批復(fù)到具體單位承擔(dān)單位，部門應(yīng)在預(yù)算法規(guī)規(guī)定時(shí)間內(nèi)下達(dá);其五，健全財(cái)政項(xiàng)目庫(kù)管理，嚴(yán)格執(zhí)行專項(xiàng)資金準(zhǔn)入條件，嚴(yán)格入庫(kù)項(xiàng)目控制，加強(qiáng)財(cái)政規(guī)劃和保障約束，強(qiáng)化預(yù)算約束，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算執(zhí)行機(jī)制。財(cái)政部門將部門預(yù)算安排與預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度、調(diào)整幅度調(diào)整頻率等掛鉤，視情況壓縮預(yù)算規(guī)模，對(duì)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模較大的單位，以上一年度實(shí)際執(zhí)行數(shù)額安排下一年度的預(yù)算。

4 結(jié)論

通過(guò)健全預(yù)算執(zhí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系，發(fā)揮存量資金效益，政府在地方全面建立“預(yù)警高效、反饋迅速、控制有力”為原則的預(yù)算執(zhí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系上取得了很好的創(chuàng)新效果。合理設(shè)置監(jiān)控規(guī)則，以信息技術(shù)自動(dòng)審核為主代替人工，改變了部分預(yù)算單位調(diào)整隨意、審批時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、監(jiān)督部門監(jiān)督手段單一的問(wèn)題，保證財(cái)政資金規(guī)范使用。實(shí)施全過(guò)程監(jiān)督體現(xiàn)了預(yù)算執(zhí)行管理的主動(dòng)性，從源頭上降低了預(yù)算單位支付風(fēng)險(xiǎn)，有效促進(jìn)了預(yù)算編制的科學(xué)性和合理性，確保地方政府財(cái)政資金使用的規(guī)范和安全。

參考文獻(xiàn)：

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