花一鑫

摘要：我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金在互聯(lián)網(wǎng)的普及推動(dòng)下得到了穩(wěn)定而又快速的發(fā)展，憑借著自己的高流動(dòng)性、高收益、高便利性以及低門檻的優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)的這個(gè)金融舞臺(tái)上有著令人期待的潛力。同時(shí)，為了規(guī)范快速發(fā)展的貨幣基金，合適的監(jiān)管法規(guī)是必要的，推進(jìn)各監(jiān)管部門之間以及國(guó)際合作，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管控，提高人民對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的充分認(rèn)識(shí)也是毋庸置疑的好方法。本文首先分析了貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀、然后從其影響和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出發(fā)，剖析了監(jiān)管情況，最后嘗試提出相應(yīng)的分析建議。

Abstract： China's money market funds have developed steadily and rapidly under the impetus of the popularization of the Internet. With their advantages of high liquidity， high yield， high convenience and low thresholds， they have expected potential in this future financial stage. At the same time， in order to regulate the fast-growing currency funds， appropriate regulatory regulation is necessary and is also an unquestionable good method to promote the cooperation between various regulatory authorities and international cooperation， strengthen market control， and improve people's full understanding of money market funds. This article firstly analyzes the development status of money market funds， then analyzes the regulatory situation from its impact and risk points， and finally attempts to put forward corresponding analysis suggestions.

關(guān)鍵詞：貨幣市場(chǎng)基金;發(fā)展?fàn)顩r;監(jiān)管策略;問(wèn)題建議

Key words： money market funds;development status;regulatory strategy;problem suggestions

中圖分類號(hào)：F830? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1006-4311（2020）04-0103-02

0? 引言

貨幣市場(chǎng)基金是指主要投資于一年期以內(nèi)的貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品。相比于成熟金融市場(chǎng)，我國(guó)貨幣基金發(fā)展的特點(diǎn)是起步晚但發(fā)展迅速，我國(guó)首只可以稱得上是貨幣基金的是在2003年發(fā)布，但由于內(nèi)外等不成熟因素，沒(méi)有推廣開(kāi)來(lái)，直到2013年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展帶動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)金融的普及使得貨幣市場(chǎng)基金爆發(fā)式增長(zhǎng)，發(fā)展至現(xiàn)在已經(jīng)可以說(shuō)是最為普及的金融產(chǎn)品之一。

本文旨在較為全面的介紹我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的歷史，利于數(shù)據(jù)梳理其發(fā)展現(xiàn)狀，分析它對(duì)金融市場(chǎng)以及國(guó)民的利弊，并結(jié)合近幾年的監(jiān)管政策，闡述它的監(jiān)管情況，最后有針對(duì)性地對(duì)國(guó)家在這方面的管理，嘗試提出一些關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展建議。

1? 我國(guó)市場(chǎng)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)貨幣基金經(jīng)歷了從無(wú)到有，穩(wěn)步發(fā)展，快速擴(kuò)張的階段，目前貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)已走過(guò)16年頭，我國(guó)的第一只貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)在2003年，在首行發(fā)行的短短一年里，國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)達(dá)到14只，并進(jìn)入了第一個(gè)擴(kuò)張期。

2005年到2010年期間穩(wěn)步發(fā)展，2008年末貨幣基金規(guī)模達(dá)增速達(dá)250%，雖然在經(jīng)過(guò)2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，基金的規(guī)模有所收縮，但在2011年在金融服務(wù)創(chuàng)新以及利率市場(chǎng)化的背景下，貨幣基金進(jìn)入了發(fā)展的快車道，2013年貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)展了場(chǎng)內(nèi)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)了普通貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)受限的缺點(diǎn)，讓貨幣市場(chǎng)基金擁有了可以和活期存款媲美的流動(dòng)性，與定期存款相當(dāng)?shù)氖找嫘?。它現(xiàn)金替代品的特點(diǎn)也被更好的體現(xiàn)出來(lái)。

不久支付寶聯(lián)合天弘基金公司推出了余額寶，從此互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)成了一大熱點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)基金邁入了一個(gè)新的發(fā)展階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2018年3月30日，全市場(chǎng)貨幣基金共有348只，總規(guī)模達(dá)到了7.32萬(wàn)億（相比去年同期4.02萬(wàn)億增長(zhǎng)了82%），而公募基金總規(guī)模為11.83萬(wàn)億，即貨幣基金占據(jù)了公募基金總管理規(guī)模的61.88%。

貨幣市場(chǎng)基金成功成為了一種受大眾青瞇的，新穎的理財(cái)方式，雖然貨幣市場(chǎng)基金尚未像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣的成熟，但是它已經(jīng)取得良好的業(yè)績(jī)，具有一定盈利能力的，同時(shí)也促進(jìn)了金融資產(chǎn)的逐步增加。

2? 貨幣市場(chǎng)基金的影響及風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 影響

2.1.1 貨幣市場(chǎng)基金對(duì)銀行業(yè)的影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展及大數(shù)據(jù)技術(shù)的進(jìn)步，貨幣市場(chǎng)基金具備了高流動(dòng)性，高收益率以及較為全面的支付功能的優(yōu)勢(shì)。投資者能夠在銀行存款與貨幣基金份額之間實(shí)現(xiàn)靈活的轉(zhuǎn)換，人們更樂(lè)意于將自己的存款投資與貨幣基金，于是貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)始影響銀行的存款結(jié)構(gòu)，沖擊銀行的業(yè)務(wù)，人們可以自由地將活期存款轉(zhuǎn)化為貨幣基金，或是將貨幣基金轉(zhuǎn)化為活期存款，并且人們并不擔(dān)心中間所造成的收益損失。貨幣基金集中了個(gè)人與企業(yè)煩人零碎資金，所集聚成的龐大資金，使之掌握了可以同銀行協(xié)商的能力，漸漸地銀行放貸成本增加，多項(xiàng)中間業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，加之我國(guó)不斷加快的利率市場(chǎng)化的步伐，銀行的盈利有所收縮，促使銀行危機(jī)意識(shí)的加強(qiáng)，逼銀行改變其原有的業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)模式，進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在2015年之前，人民銀行對(duì)外公布的各項(xiàng)款項(xiàng)之中只包含保險(xiǎn)業(yè)和金融控股公司的同業(yè)存款數(shù)據(jù)，在2015年之后，為了適應(yīng)新的狀況，人民銀行對(duì)報(bào)表口徑進(jìn)行了修訂，并且擴(kuò)大了各項(xiàng)存款統(tǒng)計(jì)范圍。

為了便于比較，我們選取北京的住戶存款增長(zhǎng)情況進(jìn)行分析。在今年9月，央行營(yíng)業(yè)管理部發(fā)布了《2019年9月北京市貨幣信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》。9月末，人民幣住戶存款余額為3.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.4%，增幅比上年同期高了5.9個(gè)百分點(diǎn)，為近五年最高增速，而在2018年的9月，北京人民幣住戶存款余額為3.1萬(wàn)億元。

2.1.2 貨幣市場(chǎng)基金對(duì)利率市場(chǎng)化的影響

貨幣市場(chǎng)基金前期在我國(guó)的爆發(fā)式增長(zhǎng)得益于當(dāng)時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化不夠完善，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)利率遠(yuǎn)高于同期銀行活期存款利率，支撐了貨幣市場(chǎng)基金的高收益。但是，隨著近幾年的利率逐漸市場(chǎng)化，貨幣市場(chǎng)基金將漸漸失去這個(gè)優(yōu)勢(shì)，從金融改革角度看，利率市場(chǎng)化與金融產(chǎn)品創(chuàng)新，倆者是相互促進(jìn)的。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)

由于貨幣市場(chǎng)基金在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，許多地方還存在有缺陷，所以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)引起我們的足夠重視。在這里，筆者將貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類即：系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

①資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣市場(chǎng)基金申贖方便、手續(xù)費(fèi)低、應(yīng)用場(chǎng)景方便，從流動(dòng)性和成本方面來(lái)說(shuō)，吸引力都遠(yuǎn)高于銀行存款，因此許多客戶會(huì)將銀行存款轉(zhuǎn)移至各大貨幣市場(chǎng)基金中，可能連帶投資該互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的其他金融產(chǎn)品，其中存在一定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，尤其是隨著市場(chǎng)利率的波動(dòng)，大金額資金會(huì)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。

②利率風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期貨幣市場(chǎng)，受市場(chǎng)利率影響極大，由于短期的市場(chǎng)率決定它的收益，所以利率風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生，通常情況下，市場(chǎng)利率越高，它盈利的空間就越大。在我國(guó)，貨幣市場(chǎng)利率種類繁多，并且各自擁有不同的到期時(shí)間，所以難以判斷利率走勢(shì)。所以說(shuō)利率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)較難控制的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

①信用風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)主要存在于企業(yè)違約事件中，由于貨幣市場(chǎng)基金投資標(biāo)的中包括一些企業(yè)發(fā)行的票據(jù)，而商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量收到企業(yè)自身的發(fā)展因素的影響。由于市場(chǎng)上的不確定因素，企業(yè)可能會(huì)遇到凈現(xiàn)金流稅減，經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的情況，此時(shí)企業(yè)就無(wú)法進(jìn)行正常的還本付息的活動(dòng)，因此通過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果，選擇正確的投資對(duì)象，可以將風(fēng)險(xiǎn)降最低。

②道德風(fēng)險(xiǎn)。

所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)就是指在貨幣基金管理的過(guò)程中，基金管理人能否做到恪盡職守，全心全意地以基金投資者的利益作為出發(fā)點(diǎn)，將其獲得利益最大化，而不是暗箱操作，從中為自己索取利益。在基金投資者已經(jīng)選好基金管理人并將錢用于投資后，投資者將難以再觀察到基金的流向以及管理者的具體投資行為，并不能確保自身利益的最大化，如在2005年，發(fā)生了基金運(yùn)行以來(lái)，第一次的虧損，鵬華貨幣市場(chǎng)基金的每一份基金都虧損了2804元。這為投資者們敲響了警鐘，貨幣市場(chǎng)基金也存在風(fēng)險(xiǎn)的，而其中可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)更引起人們的思考。

道德風(fēng)險(xiǎn)的另外一種形式是安全支付風(fēng)險(xiǎn)，即客戶在進(jìn)行支付的同時(shí)也在冒著余額被盜的風(fēng)險(xiǎn)。一旦這種現(xiàn)象發(fā)生，基金持有者將難以追回他的利率損失。雖然支付寶已經(jīng)承諾，在盜竊行為發(fā)生后，支付寶會(huì)提供金額的補(bǔ)償，但支付安全的隱患依然不容忽視。

3? 我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管情況

在我國(guó)，貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，體系尚未成熟，依然存在著一些缺陷。為避免這些缺陷給人們帶來(lái)利益損失，貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管政策在不斷地加強(qiáng)升級(jí)在2004年發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，規(guī)定了貨幣基金的基本投資范圍你，為貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展構(gòu)建了一個(gè)框架。2015年12月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》于2016年2月正式實(shí)施。內(nèi)容明確規(guī)定了流動(dòng)性資產(chǎn)比例要求，重視信用風(fēng)險(xiǎn)，并且比以往擴(kuò)大了投資允許范圍。

2018年6月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售，贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，“對(duì)T+0贖回業(yè)務(wù)”做出明確指示。對(duì)于單個(gè)投資者在單個(gè)銷售持有的貨幣基金單個(gè)自然日“T+0”贖回提現(xiàn)金額限定不得高過(guò)上限1萬(wàn)元?；鸸芾砣艘约捌渌姆倾y行支付機(jī)構(gòu)不得為貨幣市場(chǎng)基金提供墊付。依照這樣的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管政策在一步步地完善，投資者們?cè)趯?lái)會(huì)面臨著更小的風(fēng)險(xiǎn)，收獲更大的利益。

4? 貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展建議

隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，貨幣市場(chǎng)基金面臨的挑戰(zhàn)不斷地升級(jí)，舊事規(guī)定設(shè)置的法律法規(guī)和監(jiān)管措施適用性合理性日漸降低，難以適應(yīng)我國(guó)多變的貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)狀。為了規(guī)避由此對(duì)人們利益造成的損失，筆者在此給于一些具有針對(duì)性的對(duì)策：

4.1 加強(qiáng)各部門之間的合作，提高監(jiān)管效率

在我國(guó)，貨幣市場(chǎng)基金的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，所以監(jiān)管主體涉及到了證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)監(jiān)管部門，因此要加強(qiáng)各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與合作。一方面，各部門要明確各自的監(jiān)管對(duì)象，以免因監(jiān)管重疊而導(dǎo)致的監(jiān)管遺漏，對(duì)此應(yīng)加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)資源數(shù)據(jù)的共享，另一方面，各監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)行對(duì)盲區(qū)的掃描，要做到精致，謹(jǐn)慎，不能遺漏任一盲點(diǎn)。只有這樣，才能構(gòu)建高效的貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)基金健康有序發(fā)展。

4.2 制定并且完善相關(guān)的法律法規(guī)，推進(jìn)行業(yè)規(guī)范

我們的貨幣市場(chǎng)基金法律體系尚未成熟，我們應(yīng)學(xué)習(xí)歐美國(guó)家成功的典例，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，制定有效的管理?xiàng)l例，內(nèi)容應(yīng)為投資者強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險(xiǎn)，明確投資銷售對(duì)策，從而使法律體系逐步完善，使貨幣市場(chǎng)基金穩(wěn)步發(fā)展。

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