吳欽軍

隨著我國鋼鐵市場競爭的日益加劇和國內(nèi)商品期貨市場的不斷發(fā)展，螺紋鋼、焦炭、鐵礦石等黑色商品金融化趨勢更加明顯。期貨套期保值已成為鋼鐵企業(yè)重要的價格風險管理工具。國有大型鋼鐵企業(yè)，在參與期貨套期保值中存在思想觀念、管理理念、管理體制等方面的巨大障礙。本文通過以下四方面闡述了鋼鐵企業(yè)應該從戰(zhàn)略高度推進期貨套期保值交易。

一、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值交易，有利于提升企業(yè)經(jīng)營決策質(zhì)量

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)經(jīng)營效果不僅取決于企業(yè)自身的努力，更取決于企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境、企業(yè)占有資源和競爭對手的反應，強調(diào)企業(yè)發(fā)展“順勢而為”。西方大型跨國企業(yè)為了提高企業(yè)的核心競爭力，普遍設有信息部或研究所，從而對各種信息收集、整理和分析，不斷提高企業(yè)經(jīng)營決策質(zhì)量和效率。

價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要職能之一，產(chǎn)品、原料的相對價格變化趨勢直接決定企業(yè)的經(jīng)營效果——利潤率，是企業(yè)進行經(jīng)營決策的重要依據(jù)。鋼鐵企業(yè)參與期貨交易，不僅通過與其他市場交易主體進行充分博弈，了解商品價格的變化趨勢，指導企業(yè)的日常經(jīng)營決策;還為了支持企業(yè)的期貨交易，需要建立一套完善的信息分析研究體系，通過對歷史與現(xiàn)實信息收集、整理和分析，建立數(shù)學模型，對未來市場的變化趨勢進行預測，這些研究成果不僅對企業(yè)在期貨市場的操作提供的指導，還將強有力提高鋼鐵企業(yè)經(jīng)營決策的質(zhì)量。

二、鋼鐵企業(yè)參加期貨套期保值交易，有利于優(yōu)化管理體制、提升企業(yè)管理效率

按照企業(yè)管理體制的特點，企業(yè)發(fā)展為了追求企業(yè)管理的規(guī)范化，建立龐大的管理機構(gòu)與流程，導致企業(yè)喪失許多市場機會，由此企業(yè)管理體制改革的目標往往是打破僵化的管理，在靈活和正規(guī)化間尋求一種平衡。

期貨是一個高風險、高收益的交易市場，為了讓期貨交易更好的服務企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理，鋼鐵企業(yè)參與期貨交易，不僅要建立一套規(guī)范、高效的管理制度和內(nèi)部風控機制，管理好各種交易風險;更要建立高效科學決策機制，抓住最佳時機，將開倉點位建立在價格變化趨勢明朗的初始階段，并根據(jù)市場價格變化趨勢及時調(diào)整持倉數(shù)量，這就要求企業(yè)建議一套高效、規(guī)范和靈活的決策管理機制。因此說，企業(yè)參與期貨交易取得的效果，往往反映經(jīng)營管理體制的現(xiàn)狀。一個企業(yè)期貨交易取得預期效果，往往是在管理體制打破僵化、改革創(chuàng)新取得明顯進展的前提取得的 。

三、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值交易，有利于對沖價格波動風險，穩(wěn)定企業(yè)的盈利水平

為了平衡好產(chǎn)品價格與原燃料采購成本，保證企業(yè)盈利水平的穩(wěn)定，鋼鐵企業(yè)往往采取年度經(jīng)營預算管理模式，即確定年度盈利目標以后，倒推出產(chǎn)品銷售價格和采購成本控制目標，按月或者按季分解到各下屬各單位，再協(xié)調(diào)各單位按照盈利或成本控制目標努力，以保證年度盈利目標的實現(xiàn)。

在沒有期貨市場以前，企業(yè)通過調(diào)節(jié)原燃料采購節(jié)奏，增加或減少原燃料，這些方法成本較高、缺乏靈活性。由于庫存往往缺乏對沖，導致巨大的風險敞口，造成企業(yè)盈利水平的巨大波動。

期貨市場出現(xiàn)以后，鋼鐵企業(yè)通過期貨套期保值模式更加靈活：保證金交易，減少資金占用;盈利兌現(xiàn)方便、靈活，通過平倉或現(xiàn)貨交割即可;不用租借或建設倉儲設施;打破了現(xiàn)貨對銷售或采購的時間與空間限制;可以根據(jù)不同目標，設計不同的交易方案。由于手段靈活、交易費用低，期貨套期保值能根據(jù)市場預期靈活控制風險敞口，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定盈利目標。

四、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值，有利于提高企業(yè)的用戶服務能力

隨著市場競爭的不斷加劇，未來鋼鐵企業(yè)間的競爭，更多體現(xiàn)在銷售渠道的優(yōu)化，能夠保持與下游戰(zhàn)略終端用戶的穩(wěn)定和長期合作，這就要求鋼鐵企業(yè)不斷提高用戶服務能力。

根據(jù)筆者長期直供直銷工作中的觀察，鋼鐵企業(yè)下游大型終端用戶普遍面臨巨大的成本控制壓力，與鋼鐵企業(yè)合作簽訂長期合作協(xié)議，給予價格優(yōu)惠或按一時間點直接鎖定價格，成為可供鋼材用戶選擇的一個解決方案。長期鎖價合同執(zhí)行中，由于鋼材價格的波動幅度較大，鋼鐵企業(yè)面臨較大的價格風險，需要通過期貨套期保值來對沖風險。具體操作方案是：按照“原材料價格+制造成本+合理利潤”來確定合同價格;簽訂合同后收取用戶綜合銅金額20%的預付款鎖定鋼材資源;根據(jù)交貨期和不同時段的交貨量，在期貨市場買入相應月份、對應數(shù)量的鐵礦石、焦炭、錳鐵、硅鐵等原材料，鎖定生產(chǎn)成本;根據(jù)鋼材交貨進度，對應平倉相應原燃料合約。

當然，是否能鎖定上游原材料價格、而不鎖定產(chǎn)品銷售價格，最大程度的增加企業(yè)利潤空間呢？是否這樣操作取決于企業(yè)的經(jīng)營目標和期貨市場的交易機會。實體企業(yè)一般追求穩(wěn)定合理的利潤空間，暴利是不可持續(xù)的;由于商品價格是雙向波動的，這種操作方案實際上背離了期貨套期保值的初衷變成了投機交易，風險敞口較大，容易加大企業(yè)盈利曲線的波動。（作者單位：山東鋼鐵股份有限公司）