李京京

摘要：長久以來，山西經(jīng)濟發(fā)展依靠能源、資源，在創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享理念提出的背景下，依靠能源、資源發(fā)展經(jīng)濟的方式顯然不符合該背景，為破除“資源詛咒”，實現(xiàn)山西經(jīng)濟綠色、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展，引入綠色債券，為新能源清潔產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力、為資源型經(jīng)濟轉型助力，助推山西省資源型經(jīng)濟轉型發(fā)展。在分析相關綠色債券理論的基礎上，提出相應的政策建議和轉型路徑。

關鍵詞：山西省;資源型經(jīng)濟;綠色債券

多年來，我國資源消耗型的經(jīng)濟發(fā)展模式嚴重損害了自然環(huán)境，由資源經(jīng)濟型經(jīng)濟向環(huán)境友好型經(jīng)濟轉變迫在眉睫。習近平總書記在十九大報告中強調(diào)，“建設生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計”。十八屆五中全會上提出了創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念?！丁笆濉币?guī)劃綱要》中提出了“綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件和人民對美好生活追求的重要體現(xiàn)”的觀點。綠色金融作為連接綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)的橋梁，能夠為我國經(jīng)濟轉型提供巨大資金支持，尤其是能對于山西省資源型經(jīng)濟結構轉型助力。綠色債券作為綠色金融中的重要組成部分，在具有普通債券融資成本小的優(yōu)勢，同時具有“綠色”屬性，既能滿足企業(yè)的融資需求，又能促進企業(yè)綠色、健康、可持續(xù)發(fā)展。

我國地域遼闊，不同地區(qū)在地理位置、環(huán)境條件、資源稟賦等方面存在較大差異，所以，不同地區(qū)綠色發(fā)展、轉型發(fā)展的路徑也各不相同。山西省作為煤炭資源大省，實現(xiàn)經(jīng)濟結構和能源結構轉型迫在眉睫，綠色金融能夠為轉型之路提供資金上的支持，近年來，山西省綠色金融之路還處于起步階段。信貸業(yè)務方面，各家商業(yè)銀行為包括太鋼集團和潞安集團在內(nèi)的一部分企業(yè)的節(jié)能降耗項目提供了貸款支持，解決了其融資問題。保險方面，自2011年山西省推行環(huán)境污染責任險以來，截至2012年7月，共有化工、鋼鐵、煤炭等多個行業(yè)的68家企業(yè)投保。債券方面，山西省首單綠色公司債券“G17能源1”在上交所成功發(fā)行，這為山西省綠色債券的發(fā)展奠定了基礎?？傮w來說，山西省的綠色金融在各方面有了良好的開端，但發(fā)展仍較為緩慢，且發(fā)展時間較短，目前山西省僅有2016年出臺的指導意見，在頂層設計上提供了框架設計，但是，并未出臺具體的、可操作性強的政策，可見，山西省綠色金融的發(fā)展和規(guī)劃至今還是停留在宏觀層面，有待進一步細化和微觀化。

一、研究現(xiàn)狀述評、選題意義和價值

1.研究現(xiàn)狀述評

國內(nèi)大多數(shù)文獻對綠色金融持支持性態(tài)度。張偉和蘆雨婷（2018）認為通過綠色金融手段可以給予低消耗、低污染的綠色項目以資金支持，可以推動工業(yè)綠色化轉型。張穎和華冰（2018）認為綠色債券對風電產(chǎn)業(yè)具有金融支持優(yōu)勢。張思遙（2018）認為為實現(xiàn)綠色低碳轉型升級，能源行業(yè)需要運用綠色金融業(yè)務獲取資金支持。

也有文獻對綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀進行了研究。巴曙松（2018）探討了中國在2016年綠色債券國內(nèi)市場正式起步的當年即成為全球第一大綠色債券發(fā)行主體的原因，分析得出中國綠色債券迅速發(fā)展的四大原因：自上而下地強制性推動、發(fā)行便利性高、國企推動政策執(zhí)行以及融資偏好差異。黃韜和樂清月（2018）認為我國短時間內(nèi)能夠成為綠色債券發(fā)行大國的原因得益于我國采取“自上而下”的政策推動，這不同于國外“自下而上”的行業(yè)自律模式，但是綠色債券市場存在監(jiān)管分化及監(jiān)管機制不健全問題。高曉燕和紀文鵬（2018）以我國發(fā)行的79只綠色債券為樣本，實證檢驗了發(fā)行人特征對綠色債券的影響，研究結果表明發(fā)行人財務狀況對綠色債券發(fā)行信用利差并無顯著影響，這說明雖然我國綠色債券發(fā)展規(guī)模較大，但是市場發(fā)展并不成熟。甘遠勇和王峰娟（2018）指出我國綠色債券第三方認證在評估方法、信息披露及后續(xù)跟蹤評估機制方面存在一些問題。

有的文獻基于綠色債券發(fā)展制度進行了研究?；谖覈尘斑M行研究的有：陳超然（2016）認為引導市場解決能源轉型資金缺口的關鍵不是強制性地以央行或銀監(jiān)會的名義下達行政指導文件，而是要完善綠色信貸的相關配套措施。李聞達（2017）認為供給側改革背景下我國能源轉型的綠色金融政策實施還存在制度建設、理念、產(chǎn)品支撐、保障機制等方面的現(xiàn)實制約。基于區(qū)域背景進行研究的有：陳智蓮（2018）認為綠色金融是西部地區(qū)要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級的必然選擇，并從建立環(huán)保共享平臺、培養(yǎng)綠色金融評價體系、加強人才引進等方面提出了政策建議。霍健等（2018）認為青海省發(fā)展綠色債券的難點在于符合標準的綠色債券有限、綠色債券發(fā)行成本不存在優(yōu)勢、政策支持不足，因此從銀企合作、加強試驗區(qū)交流等方面提出了政策建議。鄭文灝（2018）認為推動江蘇省綠色金融發(fā)展應鼓勵開發(fā)出有針對性、有意義、多樣性的綠色投資產(chǎn)品，研究發(fā)布更多的綠色發(fā)展指數(shù)。

有的文獻將國內(nèi)外綠色債券發(fā)展進行了比較。王遙（2016）認為，我國綠色債券和國外綠色債券在多個方面存在不同，分別是發(fā)展路徑、項目分類覆蓋、募集資金管理、信息披露、第三方認證、激勵措施、投資回報等方面，可以結合我國國情對國外發(fā)展機制進行借鑒。

2.選題意義和價值

已有的有關綠色金融的探討主要集中在實施綠色金融的政策建議、構建綠色金融的體系機制等宏觀層面，山西省已有的有關綠色金融的研究也是停留在宏觀層面，尚未構建出符合山西省省情綠色債券促進經(jīng)濟結構和能源結構轉型的具體發(fā)展路徑。本文章擬基于山西省省情，從政府、銀行業(yè)、證券業(yè)、企業(yè)的視角理清山西省推動綠色金融發(fā)展的具體路徑，探討適宜山西省發(fā)展綠色金融的道路，為山西省政府、證券監(jiān)管部門、金融機構等提供發(fā)展綠色債券的一種思路。

二、山西省綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

山西省委、省政府高度重視綠色金融的發(fā)展。2016年10月，印發(fā)《關于推動山西綠色金融發(fā)展的指導意見》，為全省綠色金融發(fā)展指明了方向。2016年10月，山西省金融辦、人行太原中心支行等七個單位聯(lián)合印發(fā)了《關于推動山西綠色金融發(fā)展的指導意見》，從信貸、擔保、保險、債券等多領域提出九項重點任務，提出要加快山西綠色金融的發(fā)展、不斷完善促進綠色金融發(fā)展的制度構建。

在頂層設計的基礎上，2017年山西省共發(fā)行了兩只綠色債券，用于綠色清潔能源的發(fā)展，分別是非公開發(fā)行的綠色債券和公開發(fā)行的綠色債券。

2017年8月，山西晉煤華星煤化工有限責任公司在上海證券交易所非公開發(fā)行了一只綠色債券，籌集到的資金主要用于該公司循環(huán)經(jīng)濟工業(yè)園區(qū)清潔能源的開發(fā)和利用。債券名稱為“G17華星1”，票面利率為6.7%，發(fā)行期限為5年，債券金額為8億元。

2017年10月20日，山西國際能源集團有限公司在上海證券交易所公開發(fā)行了一只綠色債券，籌集到的資金主要用于綠色項目發(fā)展、為綠色項目建設提供日常的資金支持。債券名稱為“G17能源1”，票面利率為5.7%，發(fā)行期限為5年，債券金額為20億元。這是山西省公開發(fā)行的首單綠色債券，為綠色經(jīng)濟、綠色項目的發(fā)展提供了資金支持，為在全山西范圍內(nèi)展開綠色金融的發(fā)展起到了示范引領的作用。

2017年國家級綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)在山西大同設立，煤炭產(chǎn)業(yè)是大同市的支柱產(chǎn)業(yè)，在這片土壤上推動綠色金融的發(fā)展，能夠?qū)崿F(xiàn)綠色能源的深層次開發(fā)和利用，擺脫“資源詛咒”，為城市發(fā)展注入新鮮血液。

2017年山西環(huán)境能源中心成立了綠色金融的專門研究小組，對山西省內(nèi)污染處理、垃圾處理企業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資問題進行深入剖析和調(diào)研，借鑒已有的成功經(jīng)驗，著力解決融資難、融資貴的問題。

山西省綠色債券的發(fā)展取得了一定的成就，政策制定方面起到了一定的引領作用，但是，要使綠色債券促使山西省資源型經(jīng)濟轉型發(fā)展，山西省綠色債券的未來發(fā)展還大有可為，制度落地、項目可行性分析方面還有待進一步落實。

三、綠色債券促進經(jīng)濟轉型發(fā)展的機制

一方面，綠色債券能夠豐富清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資渠道。從企業(yè)的角度來說，債券融資具有融資成本小的優(yōu)勢，且為直接融資，相較于間接融資而言，融資速度更快，企業(yè)更能處于主動的地位，此外，債券融資能夠發(fā)揮一定的稅盾作用，從而為企業(yè)減少一定的稅負。綠色債券除了具有傳統(tǒng)債券的優(yōu)勢外，更能實現(xiàn)?？顚Ｓ茫沟馁Y金流直接流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。從投資者的角度來說，綠色債券能夠?qū)⑼顿Y者的儲蓄化為投資，提升其收益率的同時更能為綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、人類的可持續(xù)發(fā)展貢獻自己的力量，可謂兩全其美。

另一方面，綠色債券能夠促進資本的重新配置，從而助力山西省資源型經(jīng)濟轉型。綠色債券具有投資風險小的特點，且要求發(fā)債企業(yè)具有較高的信用評級，這樣一來，投資者自然青睞于綠色債券，所以，綠色債券能夠促進資本的重新配置，促進清潔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。大量資本涌入綠色產(chǎn)業(yè)，倒逼綠色產(chǎn)業(yè)人才、技術等相關配套水平提升，也能促進創(chuàng)新的投入，從而促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和優(yōu)化升級。

綠色債券作為綠色金融產(chǎn)品中的一種，能夠通過拓寬資本形成機制，化儲蓄為投資，從而優(yōu)化資本配置機制，引導資金流向，從而轉變經(jīng)濟增長方式，實現(xiàn)轉型發(fā)展。

四、意見和建議

1.政府發(fā)揮主導作用，推動綠色債券發(fā)展

政府應當對綠色債券的發(fā)展起到引導、推動作用。在政策制定方面，給予綠色債券政策性傾斜，給予優(yōu)惠措施，促進民眾積極投資綠色債券;制定具體的政策鼓勵清潔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。在政策落實方面，建立綠色金融示范園區(qū)，以點帶面，帶動相鄰片區(qū)的綠色金融發(fā)展;另外，還可以成立專項研究小組，對于清潔能源產(chǎn)業(yè)的融資問題進行調(diào)研分析，制定切實可行的政策，緩解企業(yè)的融資問題。此外，可以開展交流會、座談會，分析并借鑒成功案例和經(jīng)驗，因地制宜，尋找一條適合于山西發(fā)展的綠色金融道路。在獎懲制度方面，根據(jù)企業(yè)參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的程度給予一定的獎勵，對于超標排污企業(yè)進行嚴厲打擊。

2.加快綠色債券制度的構建

綠色債券制度應圍繞綠色債券發(fā)行前、綠色債券發(fā)行過程中、綠色債券籌集到資金后三個方面進行構建。在綠色債券發(fā)行前，對于綠色債券的界定需要清晰明確，借鑒國內(nèi)外發(fā)展成熟的綠色金融標準，并結合本土特色，構建綠色債券的具體界定標準。在綠色債券發(fā)行過程中，適當放寬發(fā)債限制，暢通審核渠道，加大綠色債券融資規(guī)模，使得更多的資本流向綠色能源產(chǎn)業(yè)。對于綠色債券籌集到的資金要進行事前、事中、事后全過程管控，確保?？顚Ｓ?，確保所籌資金真正用于綠色、環(huán)保產(chǎn)業(yè);加快企業(yè)環(huán)境信息信息披露制度，引導和督促企業(yè)披露排污信息。

相關金融機構應建立統(tǒng)一的行業(yè)標準，形成有利于綠色債券發(fā)展的良好氛圍。完善綠色金融標準體系，研究制定綠色金融指南，為投資者提供專業(yè)咨詢和指導。

此外，綠色債券發(fā)行過程中的配套措施至關重要。引入互聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能等技術，為綠色金融的電子線上交易平臺提供技術支撐，方便民眾及時了解相關綠色金融的信息，提高民眾參與綠色債券投資的積極性。

3.擴大綠色債券覆蓋行業(yè)的范圍

吸引企業(yè)金融機構、金融機構監(jiān)管部門參與綠色債券內(nèi)容創(chuàng)新，共同開發(fā)，共同推廣，吸引廣大投資者;利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、區(qū)塊鏈技術拓展業(yè)務范圍，將業(yè)務延伸至各個地區(qū);完善債券管理體制機制，把控綠色債券風險問題，針對不同年齡的受眾群體提供不同風險的綠色債券產(chǎn)品;豐富綠色債券種類，使得債券產(chǎn)品種類多樣化，助力各類環(huán)保企業(yè)，為環(huán)保企業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，進而助推資源型經(jīng)濟轉型。

4.完善專業(yè)人才與推動綠色債券發(fā)展的對接

綠色債券的發(fā)展需要相關人才和技術的支持，相關金融機構為促進綠色金融發(fā)展，應對接到高校中，開展校企合作，使得高校畢業(yè)生中的人才能夠為企業(yè)發(fā)展注入創(chuàng)新的動力。此外，還可以建立綠色金融的研究所，展開科研領域的探索，結合山西省資源型經(jīng)濟轉型的契機，培養(yǎng)科研領域人才，形成專業(yè)“智囊團”，更為山西轉型跨越發(fā)展提供智慧支撐。對于政府部門與金融機構間的合作交流也必不可少，政府部門應加大綠色環(huán)保的宣傳力度，提升金融機構的環(huán)保理念，使民眾樹立綠色環(huán)保思想，在全社會營造綠色環(huán)保、促進綠色債券發(fā)展的氛圍。

5.提高債券投資者的綠色環(huán)保意識，培養(yǎng)合格的綠色債券投資者

在債券投資中加入綠色債券種類，豐富綠色債券種類，吸引投資者前來投資，同時，在宣傳中讓債券投資者樹立綠色、環(huán)保的意識，真正認識到綠色債券的作用。在綠色債券投資回報方面，基于政策性補貼、減免相關利息稅，使得綠色債券有更大的優(yōu)勢吸引投資者前來投資，借鑒其他國家經(jīng)驗，如：美國政府對綠色債券持有者給予稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金補貼，巴西政府減免了綠色債券持有的利息所得應繳納的個人所得稅。此外，還應當加快綠色債券的國際化進程，促進我國綠色債券走向國外，吸引境外投資者進行投資，擴大綠色債券的投資主體范圍。

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