周 渝

《孫子兵法》的一大特點是言簡意豐，即用精練的語句表達豐富的思想，精妙的文字包含深刻的內(nèi)容。要想深入理解和把握其思想精髓，不宜僅僅停留于字面，而要穿透紙背，甚至聯(lián)系上下文或整個思想體系動態(tài)地理解。作為投資者，筆者在學(xué)習(xí)《孫子兵法》的時候注意做到“三個結(jié)合”：一是結(jié)合時代背景中歷史事件和現(xiàn)實生活辯證琢磨，二是結(jié)合孫子整個思想體系思考，三是結(jié)合具體投資案例研討分析。如此研讀此書，才會感覺有血有肉，有滋有味。在研究古籍的過程中，如果能靜心專注，往往可以與作者心意相通，更能深入地體會到古人的智慧思想。

隨著時間的沉淀，筆者對孫子思想在投資方面的運用理解也越來越深。綜合而言，活學(xué)活用孫子核心思想做投資，筆者感悟最深的四個字分別是：知、勢、策、實。

一、知：知彼知己，知時識勢

（一）知彼知己

整部《孫子兵法》中，孫子在“知”這個問題上用的筆墨最多，全文共有79個“知”字，而且從第一篇《計篇》到最后一篇《用間篇》，幾乎每一篇都從不同的角度強調(diào)了知彼知己的重要性，或者分析知彼知己的謀略方法。知彼知己構(gòu)成了孫子思想的一個核心要素，舉例而言，原文中的“知”有：“故不盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利也”“知兵之將”“知勝有五”“勝可知，而不可為”“知戰(zhàn)之地，知戰(zhàn)之日”“故知兵者，動而不迷，舉而不窮”“知彼知己，百戰(zhàn)不殆”“知天知地，勝乃可全”“先知者不可取于鬼神，不可象于事，不可驗于度，必取于人，知敵之情者也”，等等。

如何理解知彼知己？首先談?wù)勚?。就投資而言，市場是由公司基本面、心理（人性）面、市場定價、宏觀政策等綜合因素決定的。對于投資者而言，知彼，即要掌握對公司估值的方法，深入認識市場和政府對于市場影響的行為作用和反作用，明白大眾情緒對于公司股價波動的影響，從共識和常識中尋找最佳的投資機會。舉例而言，比如過去你沒有抓住的股票，未來你也很難從它身上賺到錢。因為投資的本質(zhì)是認知變現(xiàn)。過去你沒有發(fā)現(xiàn)而錯過的，你曾經(jīng)買入但又過早賣出的，都是一個原因：沒有真正做到知彼，即你對這只股票的認識不到位。否則你怎么會錯過呢？你怎么會拿不住呢？

其次談?wù)勚?。作為投資者，在投資上要想取得成功，需要更深入地了解自我，其程度甚至要比工作及人際關(guān)系上獲得成功需要的自我了解還深。華爾街有一句諺語：“要在股市中認清自我，需要付出極大的代價?！敝壕褪俏覀円陀^認清自己的優(yōu)勢和劣勢，建立和擁有自己的投資框架和投資體系。清晰自己的認知范圍，明白自己能力圈大小。投資只集中在自己能力圈內(nèi)的標(biāo)的，同時也要不斷閱讀思考，堅持終身學(xué)習(xí)，進化自我，提升自己選股的格局，逐漸有效地擴大自己的能力圈。投資成功的基本要求之一，也是最偉大的投資者的必備心理之一，是認識到我們無法預(yù)知宏觀未來。很少有人對未來經(jīng)濟、利率、市場總量有超越群體共識的看法。因此，投資者的時間最好用在獲取“可知”的知識優(yōu)勢上：行業(yè)、公司、證券的相關(guān)信息。你對微觀越關(guān)注，你越有可能比別人了解得越多。對細節(jié)關(guān)注得越多，越有可能獲得知識優(yōu)勢。要努力做到“知可知”，弱水三千，只取一瓢。大家需記住：市場中賠錢的人有兩種，一無所知的和無所不知的。唯有知彼知己，方能投資不殆。

（二）知時識勢

知時，就是善擇時，懂周期。投資需按自然規(guī)律春播夏長秋收冬藏，按照周期運行規(guī)則進行選時選股配置。投資者應(yīng)盡量弄清自己在周期和鐘擺中所處的階段。這不會令未來變得可知，但它能幫助人們?yōu)榭赡艿陌l(fā)展做好準(zhǔn)備，以及思考這一階段將對我們的行動產(chǎn)生怎樣的影響。弄清我們處于周期的哪個階段并采取相應(yīng)的行動也是至關(guān)重要的。在投資領(lǐng)域里，周期最可靠?；久妗⑿睦硪蛩?、價格與收益的漲跌，提供了犯錯或者從別人的錯誤中獲利的機會?！奥斦呗犛跓o聲，明者見于未形?！薄皠菡撸蚶茩?quán)也。”識勢，即洞察趨勢，能從紛繁復(fù)雜的各種信息中識別出重要矛盾和主要趨勢，并且因勢制權(quán)。

長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐。我們必須力求了解身邊所發(fā)生的事情的含義。當(dāng)其他人盲目自信、積極買入時，我們應(yīng)加倍小心；當(dāng)其他人不知所措或恐慌性拋售時，我們應(yīng)該更加積極?？纯此闹?，多留意類似的事件。比如：投資者是樂觀的，還是悲觀的？媒體和各種股評家名嘴認為當(dāng)下是該入市，還是該出市？新型投資產(chǎn)品是被大眾欣然接受，還是避之唯恐不及？證券招股和基金上市被視為致富機會，還是潛在陷阱？信貸周期處于資本容易獲得，還是難以獲得的階段？市盈率處于歷史高位，還是低位？收益率差是收窄的，還是擴大的？股息率是增加的，還是減少的？讓它們來告訴你該如何去做。雖然市場并不需要你每天照此行事，但是在極端市場情況下這是必需的，傾聽和識別市場的聲音非常重要。

二、勢：取勢優(yōu)術(shù)，守正出奇

（一）取勢優(yōu)術(shù)

取勢優(yōu)術(shù)，就是投資趨勢，投資未來，選擇未來最大的趨勢，作為投資的戰(zhàn)略布局考量。同時在投資過程中，不斷優(yōu)化自己的投資框架和投資體系，完善自己的分析方法和分析工具。

（二）守正出奇

守正出奇，“守正”以弱者防守擇時為主，“出奇”以強者進攻選股為輔，正所謂：一陰一陽謂之道，陰陽平衡身體好。筆者長期堅持“守正出奇”的投資組合，這個組合以成熟股為正，以成長股為奇，建立一個攻守平衡的投資組合。智慧投資者的投資體系應(yīng)當(dāng)建立在弱者思維基礎(chǔ)上，也就是投資建立在防御型而不是其他基礎(chǔ)上，投資組合盡量守拙少誤，避免做錯，明確自己的能力圈，即知可知、知不知的認知范圍。該投資組合同時建議保留10%～20%左右的現(xiàn)金，持續(xù)關(guān)注市場洼地并尋找好公司出現(xiàn)便宜價格的機會窗口，同時并不排除出現(xiàn)有足夠安全邊際的好機會時會果斷進攻。投資組合應(yīng)當(dāng)根據(jù)承擔(dān)風(fēng)險和收益的機會進行相對評估，限制總風(fēng)險承擔(dān)并以整體安全為重，在攻守配置中找到最佳平衡點，即該組合的倉位相對集中，并依據(jù)不同行業(yè)進行適度分散。

三、策：先計后動，策知得失

（一）先計后動

先計后動，就是說面對的是機會還是風(fēng)險，投資者需先計算比較，雜于利害，而后行動?！秾O子兵法》告誡我們，“善戰(zhàn)者立于不敗之地”“勝兵先勝而后求戰(zhàn)”“不可勝者守也”“故能自保而全勝也”，都是這個意思。永遠把風(fēng)險防范放在第一位，投資需堅持理性決策，而不是感性決策。正如芒格所說：“當(dāng)世界給予你機會的時候，聰明的投資者會出重手。當(dāng)他們具有極大贏面時，他們會下大注。其余的時間里，他們做的僅僅是等待。就是這么簡單?！?/p>

（二）策知得失

策和計有何區(qū)別？把計系統(tǒng)化即策。對于投資而言，策代表系統(tǒng)化的投資框架和分析策略。投資決策需建立一整套完整的投資體系和投資清單，對于任何標(biāo)的選擇，都是通過投資體系和投資清單的精挑細選，定性和定量相結(jié)合，歸納推理驗證事實，并結(jié)合風(fēng)險成本概率賠率等諸多要素綜合考量，最后理性做出決策。塞斯·卡拉曼說：“投資標(biāo)準(zhǔn)是很重要的。設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)過高，你或許仍然持觀望態(tài)度。設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)太低，你將會立刻全力注入資金，然而這與你沒有標(biāo)準(zhǔn)時的表現(xiàn)并沒有多大的區(qū)別，經(jīng)驗和全方位的思維是設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵所在。”

成功的投資或成功的投資生涯的基礎(chǔ)是價值，你必須清楚地認識到想買進的東西的價值。價值包括很多方面，并且有多種考察方法。簡單來說，就是賬面現(xiàn)金和有形資產(chǎn)價值，公司或資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，以及所有這些東西的增值潛力。為取得卓越的投資結(jié)果，你必須對價值有深刻的洞察。因此你必須學(xué)會別人不會的東西，以不同的視角看待問題，或者對問題分析得更到位。最好三者都能做到。因此，投資成功必知得失之策。

四、實：實事求是，避實擊虛

（一）實事求是

毛主席曾談到什么是實事求是的態(tài)度。他說，“實事”就是客觀存在著的一切事物，“是”就是客觀事物的內(nèi)部聯(lián)系，即規(guī)律性，“求”就是我們?nèi)パ芯俊τ谕顿Y者而言，實事求是有兩層含義：第一層含義，既要“求是”探索真知，又得腳踏實地務(wù)實干事。其次，為人誠實正直，“對知識的誠實”不僅是一種學(xué)習(xí)態(tài)度，而且是一種價值觀，驅(qū)動著我們在投資上不斷精進，在思想上探索求真。投資者最重要的是能不能誠實地面對自己，誠實地、真誠地去衡量自己。當(dāng)你總怕錯過這一班車、總怕錯過這一個人的時候，你就實際上是用誠實做了一個折扣。能不能真誠地、誠實地面對自己，是作為投資人的第一個考驗。誠實原則包括敞開心胸，坦誠直面自己的過錯。比如在交友方面，能說真話指出我們錯誤的人，往往才是我們真正的朋友。第二點，實事求是地區(qū)分事實和觀點，對所有的觀點需要有事實和數(shù)據(jù)去支持。如果沒有事實跟數(shù)據(jù)支持的意見，筆者覺得這是站不住腳的，還是需要回到一個客觀論證的過程，因為正確的投資決策往往來自真實和完整的信息。定期復(fù)盤，與其分析成功，不如花10 倍的時間分析錯誤。定期觀照反省自己的投資過程，回頭再去看，你當(dāng)初的復(fù)盤怎么做的，我們?nèi)ハ脒^程中到底犯了哪些錯誤，之前的那些坑是怎么踩的，至少你要吃一塹還能長一智，讓學(xué)費沒白交，所以復(fù)盤確實很重要。李錄先生曾說：“如果你沒有建立這種知識，高估自己的能力，然后又憑借運氣進入市場賺了些錢，這是個最可怕的事情，這就好像你到賭場里，憑借新手手氣壯突然贏了幾把，到最后的時候市場一定會把你打敗，因為市場到最后實際上還是非常殘酷，非常真實的。我這么多年在市場上，感覺市場的存在，就是專門發(fā)現(xiàn)和考驗人性的這些弱點，你的人性弱點最終一定會被別人發(fā)現(xiàn)，然后懲罰?！?/p>

筆者曾讀過投資大師查理芒格的采訪報道，并從中深刻理解到大師眼中的理性=實事求是。而孫子思想的精髓就是實事求是。所以作為智慧的投資者，我們要重視調(diào)研市場，調(diào)研企業(yè)，調(diào)研用戶，調(diào)研上下游供應(yīng)商，回歸投資的原點就是實事求是和理性決策，因為來自前線和第一手的東西往往才是企業(yè)最真實情況的反映。

因此，投資沒有萬能公式，不能說簡單掌握一種方法，就能獲得超額利潤。成功的投資不是靠謠言或猜測，而是靠系統(tǒng)地收集完整、準(zhǔn)確、真實的信息，并認真地評估事實，進而采取有效執(zhí)行力并果斷行動，才能獲得合理利潤的一系列過程。

（二）避實擊虛

孫子強調(diào)避實擊虛，主張勝兵以鎰稱銖，勝于易勝之?dāng)?。毛澤東用兵強調(diào)雷公劈豆腐，揀軟的打。毛主席思想如果用到我們投資上來，就是集中優(yōu)勢兵力來打擊敵人，就是在贏面大的時候才去搞，盡量少回撤，先保存自己，后消滅敵人。也可以理解為在最佳概率的時候，擇時逆大眾，重倉去博弈，少下注，下重注。古人說：貴以賤為本，高以下為基。貴出如糞土，賤取如珠玉?！八伪芨叨呄?，兵之形避實而擊虛?！睂?，代表市場很熱，往往大眾追熱點；虛，代表市場很冷被低估、往往大眾不看好。有人的地方就有江湖，有人的地方就存在博弈。少數(shù)人選擇逆向行動，避實擊虛。古今中外的投資智慧都是告訴我們買好的還要買得好，買得便宜買得舒服很重要。

最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那么它的價格只可能向一個方向變化：上漲?；久鎯r值只是決定證券價格的因素之一，你還要設(shè)法讓心理和技術(shù)為你所用。貪婪與樂觀相結(jié)合，令投資者一次又一次地追求低風(fēng)險高收益策略，高價購進熱門股票，并在價格已經(jīng)過高時抱著增值期望，繼續(xù)持股不放。事后人們才發(fā)現(xiàn)問題所在：期望是不切實際的，風(fēng)險被忽略了。投資者短期看人性情緒，長期看價值成長。市場永遠是對的，市場沒變，是人心在變。投資者賺錢分兩種方式，賺企業(yè)的錢，賺人性的錢。能深刻理解兩者的人，才是市場中長久的投資贏家。

對廣大投資者而言，投資是一門學(xué)科，有自下而上系統(tǒng)完整的知識理論需要我們學(xué)習(xí)。對待投資就像人生一樣，開始是勤奮研究學(xué)習(xí)技藝起步，中間是調(diào)整心態(tài)和融會貫通打開智慧之門，最后是了悟人性和明道取勢終有所成。這個過程之中，學(xué)學(xué)《孫子兵法》，大有益處。