(石河子大學(xué) 新疆 石河子 832000)

同業(yè)存單是存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。中國(guó)同業(yè)存單同樣作為央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要工具推出。同業(yè)存單發(fā)行量迅速增加市場(chǎng)發(fā)展如火如荼，2019年10月末，同業(yè)存單的托管量10.25萬(wàn)億，占上清所國(guó)定收益產(chǎn)品托管量的49.76%，占上清所與中債登債券托管量之和的47%。同業(yè)存單市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)債券市場(chǎng)位居第三的交易品種，僅次于政府債券和政策性銀行債。

一、同業(yè)存單的基本特征

同業(yè)存單特征包括這幾個(gè)方面：發(fā)行處理方面，向中國(guó)人民銀行備案，說(shuō)明年度發(fā)行計(jì)劃，而年內(nèi)以后發(fā)行的存單則無(wú)需報(bào)備。實(shí)行余額管理，只要不超過(guò)同業(yè)存單的備案額度即可。監(jiān)管方面，較為寬松，同業(yè)存單并沒(méi)有被列于同業(yè)業(yè)務(wù)類型中，不受“單價(jià)商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負(fù)債總額的三分之一”的約束。直到2018年同業(yè)存單才納入MPA考核，而在首次考核時(shí)同業(yè)存單市場(chǎng)余額不降反增。會(huì)計(jì)處理方面，較為特殊。對(duì)于資金融入方，即存單的發(fā)行方，在資產(chǎn)方增記“現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)”，負(fù)債方增記“應(yīng)付債券”。對(duì)于資金融出方，即存單的購(gòu)買(mǎi)方，增記“金融資產(chǎn)投資”或“交易性金融資產(chǎn)”等，減記“現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)”等。流動(dòng)性方面，同業(yè)存單流動(dòng)性較強(qiáng)。同業(yè)存單可看作是線下的同業(yè)存款的線上化，電子化發(fā)行成本低，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，采用做市商制度，流動(dòng)性更好。同業(yè)存單可以在銀行間債券市場(chǎng)交易，存在發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)。公開(kāi)發(fā)行的同業(yè)存單可以作為回購(gòu)交易中作為質(zhì)押的標(biāo)的物，通過(guò)現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、質(zhì)押式回購(gòu)、買(mǎi)斷式回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期交易品種，進(jìn)行存單買(mǎi)賣(mài)、回購(gòu)融資、存單遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)交易。

二、同業(yè)存單發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

發(fā)行主體結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)比例失調(diào)。大型銀行資產(chǎn)規(guī)模大，發(fā)行量卻比較少，而股份制銀行等資產(chǎn)規(guī)模較小的，發(fā)行量卻比較大。2013年同業(yè)存單推出伊始，同業(yè)存單國(guó)有行發(fā)行量占總體發(fā)行量56%，股份制銀行占比35%。隨著同業(yè)存單試點(diǎn)取得經(jīng)驗(yàn)，金融改革的不斷深入，股份制銀行、城商行和農(nóng)商行的發(fā)行量轉(zhuǎn)增多。大型股份制銀行的同業(yè)存單發(fā)行量占絕對(duì)的主導(dǎo)地位。發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不合理。根據(jù)央行(2017)第12號(hào)公告，同業(yè)存單期限不得超過(guò)一年，超過(guò)一年的同業(yè)存單自動(dòng)存續(xù)到期后不得再發(fā)行。但3個(gè)月期限的同業(yè)存單始終占比較大，這可能也與其貨幣市場(chǎng)短期融資性質(zhì)有關(guān)。

“季節(jié)性特征”明顯，易引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。從發(fā)行量，到期量和利率等各個(gè)方面都可以相互聯(lián)系相互印證。根據(jù)每月同業(yè)存單發(fā)行量統(tǒng)計(jì)，同業(yè)存單自2015年起就呈現(xiàn)出季末發(fā)行小高峰的情況。而在2016央行推出MPA考核后，這種情況就更加明顯，同業(yè)存單在季度末放量發(fā)行，呈現(xiàn)突出的季末沖高現(xiàn)象。大量同業(yè)存單到期，滾存續(xù)發(fā)，逐漸形成這一趨勢(shì)，而市場(chǎng)交易也形成了季末月份大量發(fā)行與投資的習(xí)慣。季末月份發(fā)行積累了較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦監(jiān)管收緊，市場(chǎng)資金面緊張，銀行無(wú)法滾續(xù)發(fā)行，則會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

同業(yè)存單套利問(wèn)題突出。首先，大型商業(yè)銀行低成本融入央行資金，并輔以自營(yíng)資金購(gòu)買(mǎi)中小商業(yè)銀行存單。而后中小行通過(guò)向大型商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單獲取流動(dòng)性。大型商業(yè)銀行在央行融入的資金成本較低，中小行發(fā)行的同業(yè)存單利率較高，正利差的存在使大型商業(yè)銀行投資業(yè)同業(yè)存單便有利可圖。其次，中小銀行發(fā)行同業(yè)存單后獲取流動(dòng)性后購(gòu)買(mǎi)不同評(píng)級(jí)，不同期限的同業(yè)存單或投資于同業(yè)理財(cái)，這個(gè)過(guò)程中也存在正利差。但當(dāng)市場(chǎng)資金面緊張，同業(yè)存單的利率升高時(shí)，甚至大于同業(yè)理財(cái)收益時(shí)，套利空間逐步變小甚至消失。最后，同業(yè)存單或同業(yè)理財(cái)籌集的資金委外投資與債券、非標(biāo)等。中小行投資能力有限，通常將籌集來(lái)的資金委托券商、基金、信托機(jī)構(gòu)等管理。這些機(jī)構(gòu)將資金配置于久期更長(zhǎng)，信用更差的資產(chǎn)獲取收益。

三、商業(yè)銀行同業(yè)存單的監(jiān)管對(duì)策

首先，明確屬性與定位加以監(jiān)管。同業(yè)存單兼具債券和同業(yè)負(fù)債屬性。如果把其看作同業(yè)負(fù)債，則需要遵守金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)定，同業(yè)負(fù)債不得超過(guò)總負(fù)債的三分之一。理論上同業(yè)存單貨幣創(chuàng)造能力是無(wú)限的，如果把它看作存款，則應(yīng)繳納準(zhǔn)備金。其次，開(kāi)展督促檢查，引導(dǎo)銀行合理發(fā)行。堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，開(kāi)展對(duì)同業(yè)存單業(yè)務(wù)的督促檢查，對(duì)發(fā)行規(guī)模大，過(guò)度依賴同業(yè)存單負(fù)債的銀行進(jìn)行指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理發(fā)行同業(yè)存單，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，避免為應(yīng)對(duì)考核，或短視收益而大量“季末沖時(shí)點(diǎn)”集中發(fā)行。最后，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，定期開(kāi)展壓力測(cè)試。建立以壓力測(cè)試為主的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度，使流動(dòng)性分析更加精準(zhǔn)，監(jiān)測(cè)指標(biāo)更加完善。加強(qiáng)對(duì)銀行同業(yè)投融資資金來(lái)源和運(yùn)用監(jiān)管，設(shè)定過(guò)度擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表銀行的同業(yè)存單發(fā)行量占同業(yè)負(fù)債的比重警戒線。強(qiáng)化約束，穿透式監(jiān)管，防止銀行過(guò)度利用同業(yè)存單套利。

四、結(jié)語(yǔ)

商業(yè)銀行同業(yè)存單源于美國(guó)花旗銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單，目的在于組織銀行后期存款流失的趨勢(shì)，并且能夠規(guī)避《Q條例》對(duì)可支付利率水平的限制。日本政府于1979年也也推出類似的金融工具。而我國(guó)同業(yè)存單是極具中國(guó)特色的，發(fā)展起步晚但發(fā)展十分迅速。目前，同業(yè)存單發(fā)展過(guò)程中存在一些問(wèn)題，但是它為利率市場(chǎng)化開(kāi)辟了道路，并為進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化做出更大貢獻(xiàn)，應(yīng)大力發(fā)展發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)加以必要的監(jiān)管。