□ 文| 何震宇

政府投資項(xiàng)目主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共領(lǐng)域，拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，由于資本市場(chǎng)快速變化，各種融資亂象不斷滋生，部分地方政府為了保持經(jīng)濟(jì)增速，公然違規(guī)，使政府隱性負(fù)債劇增，加大了政府的投資風(fēng)險(xiǎn)。

新形勢(shì)下政府投資項(xiàng)目融資的概述

政府通過(guò)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)和把握，整體規(guī)劃國(guó)債、資金預(yù)算內(nèi)投資和其他形式的資金，快速促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步，使得地區(qū)產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型。國(guó)務(wù)院頒發(fā)了一系列政府投資的政策標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)政府融資行為產(chǎn)生了重要影響。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，行政權(quán)在資源配置和經(jīng)濟(jì)發(fā)揮中掌握著重要的主體地位，各地方政府為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大力開(kāi)展基礎(chǔ)建設(shè)。引入民間資本，地方債等債權(quán)模式，為資本市場(chǎng)注入活力的同時(shí)，也存在著違規(guī)投資現(xiàn)象。下面將論述兩種融資模式。（1）PPP模式。PPP模式，是一種項(xiàng)目運(yùn)作模式，在該模式下政府和社會(huì)資本在法律允許范圍內(nèi)進(jìn)行廣泛合作。在ppp模式下，私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本均可以參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)當(dāng)中，政府負(fù)責(zé)公共設(shè)施建設(shè)的整體統(tǒng)籌，社會(huì)資本參與到實(shí)際建設(shè)當(dāng)中，從而做到雙方合作共贏(yíng)，社會(huì)資本提供公共服務(wù)，政府根據(jù)實(shí)際績(jī)效向社會(huì)資本進(jìn)行對(duì)價(jià)支付。（2）杠桿租賃模式。在杠桿租賃模式中，政府將項(xiàng)目建設(shè)權(quán)力直接過(guò)渡給企業(yè)，企業(yè)憑借租賃的方式，大大減少了基礎(chǔ)的運(yùn)行成本，推動(dòng)項(xiàng)目更快運(yùn)行，在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，但杠桿租賃式也存在著風(fēng)險(xiǎn)較大的風(fēng)險(xiǎn)弊端，一旦操作不當(dāng)，很有可能造成資不抵債。

新形勢(shì)下政府投資項(xiàng)目融資模式中存在的問(wèn)題

2015年央行連續(xù)三次降息，為資本市場(chǎng)注入新動(dòng)力，在相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境下，地方政府發(fā)債、企業(yè)發(fā)債，催生許多金融杠桿，無(wú)意中加劇了信貸風(fēng)險(xiǎn)。高危項(xiàng)目難以有效，推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展拖沓，執(zhí)行過(guò)程走樣，后期監(jiān)管不到位，投資管理中貪污腐敗現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。此外，政府大部分投資集中在市政、醫(yī)療、教育、交通等重點(diǎn)領(lǐng)域。多數(shù)建設(shè)項(xiàng)目均不存在現(xiàn)金回報(bào)，獲得貸款來(lái)源單一，資金保障缺乏，資金來(lái)源貸款，缺少流動(dòng)的資金鏈。受到國(guó)家宏觀(guān)財(cái)政的影響，政府負(fù)債是受到嚴(yán)格控制，導(dǎo)致政府在項(xiàng)目融資中畏手畏腳。

新形勢(shì)下政府投資項(xiàng)目融資模式研究

政府投資目前宏觀(guān)調(diào)控的主要手段之一，同時(shí)也是政府配置資源的重要手段，政府投資項(xiàng)目大涉及范圍廣，專(zhuān)業(yè)操作性高。管理人員要提高政府的執(zhí)行力，推動(dòng)公共建設(shè)，全面落實(shí)反腐倡廉的新要求。（1）積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召。新規(guī)發(fā)布后，政府融資模式也發(fā)生了一些改變，國(guó)家部門(mén)出臺(tái)了一些政策引導(dǎo)資本投入。促使地方資本投入合理化，抑制盲目投資的行為。同時(shí)政府也可以與金融機(jī)構(gòu)共同設(shè)立授信產(chǎn)品，加強(qiáng)制度創(chuàng)新與服務(wù)創(chuàng)新，明確風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)回報(bào)之間的關(guān)系。擴(kuò)展外部的資本市場(chǎng)，加快轉(zhuǎn)型積極響應(yīng)?？紤]指數(shù)型、股票型等不同的資金管理方式，確定最佳的融資方式和資本運(yùn)作方法。結(jié)合市場(chǎng)資本管理情況，確定債務(wù)資本與權(quán)益資本的相對(duì)的比例，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值最大化。例如新規(guī)規(guī)定在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)范資本來(lái)源，財(cái)政部50號(hào)文、87號(hào)文、92號(hào)文和國(guó)家發(fā)改委192號(hào)文對(duì)此類(lèi)不合規(guī)的投融資行為嚴(yán)令禁止。政府也應(yīng)該在充分學(xué)習(xí)相關(guān)文件精神和文件要義的基礎(chǔ)上進(jìn)行融資模式選擇。（2）尋找合適的投資項(xiàng)目。政府應(yīng)該在長(zhǎng)期穩(wěn)定的項(xiàng)目中，尋求具有固定收益的投資項(xiàng)目。綜合考量風(fēng)險(xiǎn)與成本之間的可控關(guān)系，完善前期調(diào)研，對(duì)比同行業(yè)的資金成本，使整體的資金成本在合理的范圍內(nèi)變動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本投資最大化。合理的配置各項(xiàng)資金的來(lái)源、去向，在良好的市場(chǎng)環(huán)境下引入經(jīng)濟(jì)金融杠桿，提高凈資產(chǎn)回報(bào)率。要以資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的主要衡量目標(biāo)，參考外部的經(jīng)金融市場(chǎng)。明確長(zhǎng)期性款項(xiàng)與短期性款項(xiàng)之間的區(qū)別，提高資金使用效率。例如，可以引入高鐵、高速公路、熱供水供電等具有穩(wěn)定收益的項(xiàng)目，同時(shí)完善后續(xù)的考核付費(fèi)記錄。維持政府內(nèi)部充足的現(xiàn)金流，加強(qiáng)內(nèi)部數(shù)據(jù)的安全管理，實(shí)現(xiàn)資金管理與財(cái)務(wù)板塊相融合。保證生產(chǎn)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及時(shí)更新，為后續(xù)的資金管理的工作提供更加全面真實(shí)的數(shù)據(jù)，保障融資決策與資金管理的有效性。完善資金管理機(jī)制，立足于資產(chǎn)的全生命周期管理。強(qiáng)化資金分配，推動(dòng)項(xiàng)目順利進(jìn)行。（3）建立完善的融資管理機(jī)制。政府應(yīng)該建立一套較為完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，通過(guò)資產(chǎn)再分配的形式，構(gòu)建創(chuàng)新性的資本循環(huán)模式，提高資金利用效率拉動(dòng)內(nèi)需。實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的快速流動(dòng)、裂變、組合，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本與債務(wù)之間的關(guān)系。使內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)與外部宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策保持一致。避免交叉作業(yè)。例如，要完善項(xiàng)目的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及回報(bào)率，促進(jìn)融資體制科學(xué)化，體制化加大對(duì)于貪污腐敗分子的懲罰力度，強(qiáng)化體制內(nèi)部的監(jiān)督管理機(jī)制，從根源上解決腐敗問(wèn)題的發(fā)生，提高基層人員的法治觀(guān)念，形成依法辦事的概念。明確基層人員的職能以及擔(dān)當(dāng)責(zé)任，完善前期的調(diào)研管理、項(xiàng)目立項(xiàng)、竣工驗(yàn)收等各個(gè)環(huán)節(jié)。

總結(jié)

本文綜合分析了政府投資項(xiàng)目融資模式，并指出政府在融資過(guò)程中存在的問(wèn)題。要建立有效的融資評(píng)估機(jī)制，保證政府投資效能，優(yōu)化整體的資本結(jié)構(gòu)，為政府的投資發(fā)展指明方向。