■陳宇文 黃山

（蘭州大學(xué)2017級經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

引 言

證券投資基金是一種投資者們通過購買基金份額的形式，所共同建立的獨(dú)立基金財產(chǎn)。這些財產(chǎn)由既定的委托人進(jìn)行投資管理，投資者們會按照其所持有份額的比例來承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險或享受收益，在此過程中，委托人通常會將基金財產(chǎn)用作股票、債券等方面的投資，因此基金與股票市場存在一定的波動性關(guān)系。

1 波動性關(guān)系帶來的正面反饋

1.1 優(yōu)化市場融資水平

融資是一種企業(yè)為獲取資產(chǎn)而采用的貨幣手段。證券投資基金能夠使大量中、小投資者的資金迅速匯入金融市場中，幫助企業(yè)搭建一個有效的融資平臺，提高企業(yè)的融資效率和效果。而在此過程中，由于證券投資基金的投資行為由專業(yè)人員或機(jī)構(gòu)掌控，因此投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于直接向股票市場投資，使得一些忌憚股票市場風(fēng)險的中小投資者們手中所把控的資金能夠通過證券投資基金的方式流入股票市場，提高了股票融資的效率，從此可知證券投資基金的變化性在一定程度上與股票市場的波動相關(guān)?；诖耍艄善笔袌鲋械娜谫Y需求開始增大，就會使證券投資基金向股票市場投資的傾向加重，促進(jìn)股票市場融資水平的提升，同時當(dāng)股票市場處于一個優(yōu)質(zhì)的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)時，基金投資所獲得的效益也會提高，推動中小投資者繼續(xù)購買基金份額，增強(qiáng)基金的融資能力，從而全面優(yōu)化市場的融資效率。

1.2 活躍金融市場

金融市場是指包含外匯買賣、貴金屬買賣、貨幣資金借款等直接金融與間接金融市場的總稱。證券投資基金作為金融市場的重要組成部分，它通過將投資者的資金有序、準(zhǔn)確的投入金融市場中的各個買賣項(xiàng)目中，來保持資本的穩(wěn)健增值，減少了投資者所承受的風(fēng)險，同時，由于基金的投入包含股票、債券等多種金融項(xiàng)目，因此能夠使零散的資產(chǎn)從各個投資渠道匯入金融市場中，為市場增添新的資金血液，提高金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)活力。在此過程中，基金投資作為以穩(wěn)健資本增值為目的的金融行為，在它流入股票市場時，可以推動股票市場的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，使兩者之間存在協(xié)同性，因此兩者經(jīng)常會同時出現(xiàn)波動情況，但鑒于基金投資的低風(fēng)險特質(zhì)，其波動幅度較小，這增加的投資者繼續(xù)投資的意向，使金融市場在存在波動的情況下，其活躍性依然能夠得到一定程度上的保持，增強(qiáng)金融市場的抗風(fēng)險能力。

1.3 平衡國內(nèi)外金融市場

證券投資基金的運(yùn)作范圍比較廣，能夠作為國內(nèi)外金融市場之間的連接點(diǎn)，將國內(nèi)證券投資基金市場與境外股票市場相連，并利用其極強(qiáng)的市場維穩(wěn)能力，來平衡國內(nèi)外金融市場的運(yùn)行，放大我國金融市場的運(yùn)行格局。在平衡市場方面，專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)可以通過加強(qiáng)高端人才的引進(jìn)，并強(qiáng)化在崗人才的培訓(xùn)活動，使其具備能夠適應(yīng)國內(nèi)外金融市場發(fā)展的投資處理能力，深入優(yōu)化證券投資基金的維穩(wěn)能力，增強(qiáng)基金的股票市場投資操作的準(zhǔn)確性，提高金融市場資本運(yùn)作效果。此外，基金借助自身與國內(nèi)股票市場的波動關(guān)系，來連接境內(nèi)外股票市場，可以實(shí)現(xiàn)投資者間的信息對等，使國內(nèi)股票市場更容易抵抗國際上的股票市場波動，增強(qiáng)我國金融市場整體的抗風(fēng)險能力，為我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有效的推動力量。

1.4 充實(shí)金融市場

就目前來看，證券投資基金與股票市場之間的波動關(guān)系，使得金融市場中呈現(xiàn)了包含股票、金融等多種投資項(xiàng)目共融發(fā)展的狀態(tài)，而這些投資項(xiàng)目具備不同的優(yōu)勢，適應(yīng)了當(dāng)前投資者們多樣性的特質(zhì)，激發(fā)了投資者的投資積極性，充實(shí)了金融市場。在金融市場的運(yùn)作中，證券投資基金的專業(yè)化、合理化屬性，在很大程度上降低了投資者承擔(dān)的風(fēng)險，令他們更敢于向金融市場投資，同時，基金投資涵蓋多個金融市場投資方向，這促使大量中小投資者手中的閑散資金，迅速流入到金融市場中的各個投資項(xiàng)目中，充實(shí)了市場中的資產(chǎn)量，有助于國內(nèi)金融市場穩(wěn)健的運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，由于基金投資注重資本的穩(wěn)健增值，因此其更加傾向于向優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目投資，這樣能夠逐步優(yōu)化金融市場內(nèi)的投資結(jié)構(gòu)，使市場的運(yùn)作更加契合投資者的盈利需求，促進(jìn)投資者進(jìn)一步加大資產(chǎn)投入，從而提升金融市場所持有的資產(chǎn)數(shù)量。

2 波動性關(guān)系帶來的負(fù)面反饋

2.1 投資風(fēng)險增加

在金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)中，部分投資者或機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確全面的獲取市場波動信息，使其在基金投資中存在一定的盲目性，其中最有代表性的就是從眾心理。在從眾心理上，如果股票開始降價，持股投資者就會采用拋售股票的方式，來降低損失或收獲利潤，形成市場股票供給增加，此時部分投資者會采取借入股票并賣出的方式來獲取利潤，向金融市場傳達(dá)一種股價被高估的信息，使得證券投資基金的管理者產(chǎn)生從眾心理，并為了規(guī)避投資風(fēng)險大量的拋售股票，加劇股價下跌的態(tài)勢，造成其內(nèi)在價值被低估。當(dāng)這種情況被一些投資者察覺之后，他們就會開始購買這些內(nèi)在價值被低估的股票，增加股票的需求，并向外傳達(dá)股價被低估的信號，然后再次引起證券投資基金管理者們的從眾心理，他們?yōu)榱双@得效益，開始大量的買入股票，使得股票的內(nèi)在價值被高估，從而形成投資風(fēng)險，影響了基金市場維穩(wěn)作用的正常發(fā)揮。

2.2 降低投資者的能動性

在兩者的協(xié)同波動性關(guān)系中，雖然證券投資基金具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，但是股票市場的大幅度波動會向投資者傳遞出市場高風(fēng)險的信號，降低投資者在投資活動中的主觀能動性，影響了證券投資基金的運(yùn)行效果。在股票市場的投資上，部分投資者會出現(xiàn)“反應(yīng)滯后”的現(xiàn)象，即由于市場信息靈敏度較低，導(dǎo)致投資者不能準(zhǔn)確的抓住盈利時機(jī)，造成投資失利的現(xiàn)象，因?yàn)檫@種現(xiàn)象在股票市場上相對來講比較常見，而多數(shù)投資者往往會過度解讀市場信息，所以市場信息在傳播過程中，其可靠性和準(zhǔn)確性迅速下降，形成了投資者們的認(rèn)知偏差，同時，羊群效應(yīng)也在很大程度上降低了投資活動的效果，進(jìn)一步降低了投資者的投資意識?；诖耍S著股票市場投資者主觀能動性的降低，基于證券投資基金的開展各項(xiàng)金融活動，也會受其影響產(chǎn)生一定的波動，增加投資者的顧慮，減少投資活動的規(guī)模，不利于金融市場的發(fā)展[1]。

2.3 影響投資者的判斷力

在股票市場的運(yùn)行中，大部分投資者都會認(rèn)為在前期出現(xiàn)過持續(xù)上漲情況的股價，都會在波動后，繼續(xù)上漲，因此證券投資基金機(jī)構(gòu)通常會依靠自身的主觀經(jīng)驗(yàn)，來做出具有一定盲目性的投資行為，造成股票市場的波動，同時，這一舉動也比較容易造成投資失敗的情況，并引起證券投資基金市場的波動，形成兩者在金融市場上的協(xié)同波動關(guān)系。在兩者的波動過程，投資者的“反應(yīng)過度”、“反應(yīng)滯后”、“從眾心理”會直接造成整體金融市場運(yùn)作的不穩(wěn)定，并且影響投資者正確判斷市場形勢，降低了投資活動的準(zhǔn)確性。此外，由于兩者在波動過程中，容易受人為不確定因素的影響，使投資者難以準(zhǔn)確抓住波動規(guī)律，不能做出有效的判斷，降低了市場運(yùn)行的穩(wěn)定性[2]。

2.4 投資者的利潤減少

在金融市場中，投資者的利潤來源于其投資方向、時機(jī)的準(zhǔn)確性，而證券投資基金與股票市場之間的相互影響所造成的協(xié)同波動關(guān)系，在提高投資者收益的同時，也加重了投資活動的風(fēng)險，在此過程中，股票市場的大范圍波動很容易造成證券基金機(jī)構(gòu)的投資失利，降低投資者的收益，而證券投資基金市場的波動，也會降低股票市場的資金流入量，影響股票投資活動的正常運(yùn)作，削減股票投資的盈利。在股票市場中，“追漲殺跌”行為被認(rèn)為使導(dǎo)致股票市場波動的重要原因，但是在股票向上浮動過程中，所體現(xiàn)出的報酬效用非常明顯，從而吸引了大量的投資資金，然而這種波動的產(chǎn)生會在很大程度上形成股票內(nèi)部價值被高估或低估，勢必會形成反方向的發(fā)展趨勢，影響投資者以及證券投資基金機(jī)構(gòu)在投資操作方面的準(zhǔn)確性，降低投資收益[3]。

結(jié) 論

綜上所述，證券投資基金與股票市場波動性關(guān)系能夠反映出金融市場的運(yùn)行狀態(tài)。兩者之間的波動性關(guān)系在金融市場中能夠起到優(yōu)化融資水平、活躍市場、平衡國內(nèi)外市場、充實(shí)市場份額的正面作用，同時也會產(chǎn)生增加投資風(fēng)險、降低投資能動性、影響投資者判斷力、減少投資利潤的負(fù)面作用。