吳 非

廣東金融學(xué)院 行為金融與區(qū)域?qū)嶒?yàn)室，廣東 廣州 510521

王醒男 申 么

廣東金融學(xué)院 互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心，廣東 廣州 510521

一、引言

新冠肺炎疫情在全世界呈現(xiàn)多點(diǎn)暴發(fā)的擴(kuò)散態(tài)勢，全球累計(jì)確診超過400萬例，累計(jì)死亡超過27萬(截至2020年5月10日的數(shù)據(jù))(1)https://voice.baidu.com/act/newpneumonia/newpneumonia/?from=osari_pc_3。，鑒于疫情影響波及全世界，全球經(jīng)濟(jì)增

長預(yù)期持續(xù)性下調(diào)。對此，習(xí)近平總書記明確指出，“疫情對產(chǎn)業(yè)發(fā)展既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇”，如何轉(zhuǎn)危為機(jī)，需要政府和市場的協(xié)同努力。本文認(rèn)為，金融作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)，中國金融體系能否有效承壓，積極應(yīng)對“灰犀?！悲B加“黑天鵝”帶來的外生沖擊，通過適時(shí)演進(jìn)以應(yīng)對疫情后全球治理體系以及產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性重塑，就具有決定性的意義。而廣東省作為中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和金融大省，開放型經(jīng)濟(jì)特征明顯，不僅需要關(guān)注疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、國際貿(mào)易收縮、消費(fèi)和投資需求萎縮等對實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)面影響，更需要高度防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)沿實(shí)體經(jīng)濟(jì)鏈條傳導(dǎo)至金融部門，進(jìn)而誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。

首先，從宏觀層面考察廣東省金融業(yè)整體發(fā)展，疫情影響具有“雙重性”。新冠肺炎疫情造成的經(jīng)濟(jì)沖擊在供給端大于SARS帶來的影響，而在需求端則主要反映在金融和大宗商品市場方面，其承受的沖擊與次貸危機(jī)類同，具有典型的雙重特征。換言之，供給需求兩端同時(shí)承壓使得廣東省實(shí)體經(jīng)濟(jì)在較長時(shí)期內(nèi)都承受較大沖擊，其中外向型經(jīng)濟(jì)依存度高的廣州、深圳、佛山、東莞、珠海等五個(gè)城市受影響程度最大。本文認(rèn)為，疫情沖擊最先影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，短期對金融部門影響并不明顯，但全球疫情蔓延的不確定性使得沖擊影響的短期性向中長期轉(zhuǎn)變，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至廣東省金融部門概率顯著增大。

其次，從中觀層面考察廣東省金融資產(chǎn)質(zhì)量，疫情影響具有“結(jié)構(gòu)性”。新冠肺炎疫情造成短期廣東省外貿(mào)規(guī)模可能同比下降15.2%(2)http://finance.sina.com.cn/roll/2020-03-16/doc-iimxyqwa0878134.shtml。，對貿(mào)易融資規(guī)模沖擊較大，特別是中小型貿(mào)易企業(yè)極易形成流動(dòng)性短缺風(fēng)險(xiǎn)。中期來看疫情蔓延導(dǎo)致的外需萎縮會(huì)加速行業(yè)洗牌(沈國兵，2020[1])，特別是工業(yè)門類較為健全的國家和地區(qū)(例如美國、歐盟等)，如果制定較為系統(tǒng)的政策(技術(shù))壁壘，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)本土化以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，將會(huì)引致廣東外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)增大。當(dāng)產(chǎn)業(yè)部門投資回報(bào)率遞減時(shí)，必然會(huì)在中期對廣東省銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成沖擊，特別是投資和交易性業(yè)務(wù)，其在債券領(lǐng)域的兌付風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)集中顯現(xiàn)。

再次，從微觀層面考察廣東省間接金融規(guī)模，疫情影響具有“內(nèi)外性”。2019年廣東省固定資產(chǎn)投資占GDP比重為42.81%，同比2018年僅上升0.16%；消費(fèi)占為39.62%，同比2018年下降0.98%(3)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。，投資消費(fèi)的上升動(dòng)力本就不足，在疫情沖擊下其萎縮態(tài)勢必然更加明顯。穩(wěn)增長的重點(diǎn)是穩(wěn)消費(fèi)，前期國內(nèi)疫情沖擊下餐飲、住宿、商品批發(fā)、零售、運(yùn)輸?shù)确?wù)行業(yè)影響較為嚴(yán)重，后期疫情蔓延影響至外貿(mào)型中小微企業(yè)，提升其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；由于內(nèi)外因素疊加，中期消費(fèi)意愿減少進(jìn)一步導(dǎo)致信用收縮，減弱投資拉動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)而使得間接金融機(jī)構(gòu)在負(fù)債端和資產(chǎn)端均規(guī)模雙降。

最后，從金融市場層面考察廣東省直接金融結(jié)構(gòu)，疫情影響具有“遲滯性”。根據(jù)OECD預(yù)測結(jié)果，疫情沖擊下全球GDP增長率將下降2.4%(4)https://www.sohu.com/a/377495603_463913。，衰退特征明顯;特別是國際金融市場震蕩加劇，經(jīng)濟(jì)走勢受疫情沖擊十分明顯。依據(jù)國務(wù)院金融委的研判，當(dāng)前階段外部風(fēng)險(xiǎn)大于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)大于微觀風(fēng)險(xiǎn)，在此形勢下，一般經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至金融端，具有一定的時(shí)間“遲滯性”；且由于金融政策的垂直性，因此廣東省重點(diǎn)需要關(guān)注外部金融市場波動(dòng)傳導(dǎo)至國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)，防范市場波動(dòng)對上市公司穩(wěn)定性發(fā)展的影響。

二、新冠肺炎疫情對廣東省金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響分析

(一)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對廣東金融業(yè)總量的影響

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融活則經(jīng)濟(jì)活，金融穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)；但同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)興則金融興，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則金融方能強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度廣東省GDP增速僅為-6.7%(5)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。，年內(nèi)負(fù)增長已然是大概率事件。金融業(yè)作為廣東省重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，其增速也會(huì)受疫情影響出現(xiàn)波動(dòng)。具體表現(xiàn)在3個(gè)方面。

1. 銀行業(yè)存貸業(yè)務(wù)短期仍然保持穩(wěn)態(tài)增速，中長期信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊幅度有限。2020年第一季度，廣東金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額同比增長13.0%，本外幣貸款余額增長16.4%(6)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。，短期內(nèi)依然保持增長態(tài)勢。但在疫情影響持續(xù)發(fā)酵的形勢下，中期內(nèi)企業(yè)(尤其是小微企業(yè))破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加，會(huì)對銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成負(fù)面沖擊，提升銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。但長期看，廣東省銀行業(yè)整體經(jīng)營情況良好，投資和交易性業(yè)務(wù)也主要集中在債券領(lǐng)域，受金融市場異常波動(dòng)的影響有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較好。

2. 證券業(yè)短期自營與投行業(yè)務(wù)增速有所減緩，中長期券商業(yè)績維持升勢。疫情蔓延沖擊全球多個(gè)重要資本市場，甚至多次出現(xiàn)熔斷。中國股市雖然跌幅較小，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和市場預(yù)期仍以悲觀和看空為主，造成廣東省券商投行和部分權(quán)益類投資業(yè)務(wù)收縮；但對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(線上)影響有限。借助于廣東證券業(yè)的規(guī)模和區(qū)位優(yōu)勢，中長期來看隨著市場預(yù)期的改善和政策利好的釋放，有利于提升境外資金的投資意愿，券商業(yè)績有望企穩(wěn)回升。

3. 保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入短期出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化，中長期將有利于線上經(jīng)營轉(zhuǎn)型。一方面，新冠疫情對部分行業(yè)(例如汽車業(yè)、航空業(yè)等)造成短期沖擊，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)保費(fèi)收入下降。另一方面，疫情也會(huì)增強(qiáng)個(gè)體的健康保障意識，促使以健康險(xiǎn)為代表的險(xiǎn)種保費(fèi)收入出現(xiàn)快速增長。中長期來看，保險(xiǎn)資金的長期穩(wěn)定特性會(huì)促使各類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)(許閑等，2020[2])，且線上業(yè)務(wù)將成為主流。

(二)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的累計(jì)貿(mào)易逆差對廣東貿(mào)易金融風(fēng)險(xiǎn)的影響

自2018年起的中美貿(mào)易摩擦已嚴(yán)重阻滯了全球貿(mào)易規(guī)模的增長(馮曉玲和張寧，2020[3])，疫情帶來的物理隔離無疑從供給端和需求端給予全球中間品和消費(fèi)品貿(mào)易雙重打擊，導(dǎo)致嚴(yán)重貿(mào)易萎縮。廣東省第一季度貿(mào)易數(shù)據(jù)已顯示出低迷態(tài)勢，其中進(jìn)出口總值僅為1.37萬億元人民幣，同比下降11.8%(7)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。。因此本文預(yù)測，疫情對于貿(mào)易金融的影響具有從短期性向長期化和復(fù)雜化演變的趨勢。

1. 短期內(nèi)中小型外貿(mào)企業(yè)貿(mào)易規(guī)模緊縮，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，行業(yè)分化程度加深。疫情前期，外貿(mào)企業(yè)關(guān)停引發(fā)供給側(cè)沖擊，而隨著疫情在世界各國爆發(fā)，市場需求大幅降低，從而引致外貿(mào)訂單驟減(王鐵山和張青，2020[4])，外貿(mào)企業(yè)面臨著供給和需求的雙重沖擊。這種供給需求雙重沖擊使得廣東省外貿(mào)規(guī)模可能同比下降15.2%(8)http://finance.sina.com.cn/roll/2020-03-16/doc-iimxyqwa0878134.shtml。，其中，服裝及衣著附件(鞋類)、珠寶玉石、加工等行業(yè)面臨著更嚴(yán)峻的壓力。前期廣東省中小企業(yè)的資金需求滿足度僅為38.44%(9)https://finance.sina.com.cn/china/dfjj/20111221/085111031568.shtml。，而疫情期間企業(yè)面臨的流動(dòng)資金壓力會(huì)進(jìn)一步加大(朱武祥等，2020[5])，企業(yè)信貸融資、還本付息能力減弱，面臨流動(dòng)性短缺風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)有可能出現(xiàn)裁員甚至關(guān)?，F(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致外貿(mào)和非外貿(mào)行業(yè)分化程度進(jìn)一步加深。

2. 中期內(nèi)對貿(mào)易金融收益預(yù)期產(chǎn)生影響，融資規(guī)模收窄，擴(kuò)大了外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。第一季度中國貿(mào)易順差僅為132億美元，相比2018年同期大幅減少597.1億美元(10)http://www.gov.cn/xinwen/2020-04/14/content_5502183.htm。。同期廣東貿(mào)易結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出相同的變化趨勢，在進(jìn)出口同時(shí)收縮的情形下，出口跌幅(14.4%)遠(yuǎn)高于進(jìn)口跌幅(7.8%)，具有一定的逆差風(fēng)險(xiǎn)。從短期來看，疫情問題會(huì)通過沖擊企業(yè)現(xiàn)金流，縮短其生存周期；而從中長期來看，疫情的不確定性會(huì)導(dǎo)致外貿(mào)技術(shù)需求結(jié)構(gòu)變化，影響貿(mào)易融資的預(yù)期。由于全球80%-90%的貿(mào)易活動(dòng)由貿(mào)易融資支撐(孫麗燕，2012[6])，這也可能打破廣東貿(mào)易金融市場中的供需平衡；換言之，由于貿(mào)易融資展現(xiàn)出較強(qiáng)順周期特征，進(jìn)一步收窄廣東省外貿(mào)中小企業(yè)融資空間，擴(kuò)大其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)敞口。

3. 長期內(nèi)全球產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)整，產(chǎn)業(yè)更替周期縮短，國際政策不確定性將給外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來挑戰(zhàn)。疫情下優(yōu)勝劣汰進(jìn)程加速，部分缺乏核心競爭力的企業(yè)將不得不退出市場，進(jìn)而加速行業(yè)洗牌。特別是工業(yè)門類較為健全的國家和地區(qū)(例如美國、歐盟等)在面對疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，或?qū)⒅贫ǜ鼮橄到y(tǒng)的政策(技術(shù))壁壘引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)本土化以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，使得廣東的外貿(mào)企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

(三)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的投資萎縮對廣東投融資效率的影響

盡管疫情是一次重大公共衛(wèi)生事件，但由于新冠病毒的高傳染特性所引發(fā)的嚴(yán)格隔離控制，對經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更為嚴(yán)重的外生沖擊，使得本已嚴(yán)重失衡的經(jīng)濟(jì)金融內(nèi)生結(jié)構(gòu)問題開始惡化，從而導(dǎo)致市場信心受挫，投融資效率下降。廣東省統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，廣東固定資產(chǎn)投資同比下降15.3%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降11.5%(11)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。。據(jù)此，廣東省投融資效率受疫情影響出現(xiàn)較大波動(dòng)的可能性提升，其短期、中期和長期表現(xiàn)在三個(gè)方面。

1. 短期對總需求產(chǎn)生沖擊，引發(fā)投資者信心受挫。受疫情全球蔓延影響，廣東經(jīng)濟(jì)受短期沖擊明顯，2020年第一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值6061.42億元人民幣，同比下降15.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額8334億元人民幣，同比下降19%(12)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。。出口和投資作為廣東經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，在外貿(mào)環(huán)境承壓的條件下短期內(nèi)資金流向不確定性增加、投融資風(fēng)險(xiǎn)加大，疫情的持續(xù)性導(dǎo)致投融資出現(xiàn)小幅萎縮，削弱了投資者信心。

2. 中期對穩(wěn)投資產(chǎn)生沖擊，加大財(cái)政赤字壓力。作為外向型經(jīng)濟(jì)體，廣東省受疫情沖擊較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)需轉(zhuǎn)型迫切需要資金支持；此外，促進(jìn)粵東西北地區(qū)振興發(fā)展一直是廣東省的重點(diǎn)工作，實(shí)現(xiàn)區(qū)域發(fā)展差距縮小，需堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這也是廣東省投融資的重點(diǎn)支持區(qū)域，在內(nèi)外部環(huán)境雙重影響下，投融資需求規(guī)模不斷擴(kuò)張，加大了地方的財(cái)政赤字壓力。

3. 長期對穩(wěn)杠桿產(chǎn)生沖擊，增加投融資不確定性。當(dāng)前中國整體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，發(fā)行專項(xiàng)債推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)將成為各省地方政府穩(wěn)增長的有力抓手。2020年第一季度廣東省發(fā)行地方債規(guī)模體量位居全國前列，達(dá)到1634億元人民幣，其中專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模為1235億元人民幣，占比75.58%，同比增加125%(13)https://www.sohu.com/a/391517079_120179484。。受疫情影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩下廣東省的債務(wù)規(guī)模飆升，可能面臨資產(chǎn)價(jià)格下跌和債務(wù)杠桿攀升的雙重風(fēng)險(xiǎn)，投融資增速不確定性加大。

(四)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的服務(wù)業(yè)沖擊對廣東消費(fèi)金融規(guī)模的影響

疫情全球蔓延必然進(jìn)一步提升外需的不確定性，也因此凸顯了拉動(dòng)內(nèi)需對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵意義。2020年3月27日中央政治局會(huì)議也透露出對內(nèi)需拉動(dòng)寄予厚望的強(qiáng)烈信息。然而現(xiàn)實(shí)中，目前國內(nèi)消費(fèi)市場在疫情沖擊下尚未走上正軌，廣東省公開數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度廣東社會(huì)消費(fèi)品零售總額為8334億元人民幣，同比下降19%(14)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。。由于消費(fèi)金融行業(yè)受居民的消費(fèi)需求影響較大，因此本文預(yù)測，疫情沖擊將直接導(dǎo)致以居民日常消費(fèi)為基礎(chǔ)的廣東消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模收縮嚴(yán)重，不利于行業(yè)規(guī)模存量盤活和增量提升，最終抑制其業(yè)務(wù)的恢復(fù)和拓展。

1. 疫情引發(fā)流動(dòng)性沖擊，減弱居民消費(fèi)意愿，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)短期承壓。在受到疫情沖擊最大的服務(wù)業(yè)中，餐飲、住宿、商品批發(fā)、零售、運(yùn)輸?shù)确?wù)行業(yè)影響較為嚴(yán)重，且絕大部分為中小微企業(yè)(中小微企業(yè)吸納了全社會(huì)近80%的就業(yè)人員)(15)http://news.eastday.com/eastday/13news/auto/news/china/20191219/u7ai8978739.html。。數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，廣東社會(huì)消費(fèi)品零售總額為8334億元人民幣，同比大幅下降19%(16)http://stats.gd.gov.cn/tjfx/content/post_2986865.html。。本文認(rèn)為，疫情期間廣東停工停產(chǎn)造成大量就業(yè)人員面臨嚴(yán)重的可支配收入約束，由收入約束衍生的消費(fèi)需求驟降在短期內(nèi)已構(gòu)成較大沖擊。即便消費(fèi)需求在中長期來看有望得以修復(fù)，但考慮到居民收入前期受損較大，消費(fèi)意愿、消費(fèi)實(shí)力可能難以超越疫情前水平，因此消費(fèi)信貸需求低迷將持續(xù)較長一個(gè)時(shí)期。這將使廣東消費(fèi)金融發(fā)展承壓，存量業(yè)務(wù)處于收縮的窘境。

2. 疫情阻滯線下經(jīng)營消費(fèi)，影響居民收入預(yù)期，限制消費(fèi)金融業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)前大量金融機(jī)構(gòu)仍主要依賴傳統(tǒng)線下方式進(jìn)行營銷。受疫情影響，廣東金融機(jī)構(gòu)線下消費(fèi)金融展業(yè)難度加大，各個(gè)流程環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了交易成本攀升、效益不斷下降、業(yè)務(wù)處理周期延長、規(guī)模增量難以為繼的問題。更為重要的是，疫情蔓延帶來的居民收入不確定性增強(qiáng)，使得廣東消費(fèi)金融新業(yè)務(wù)拓展面臨風(fēng)控管理挑戰(zhàn)，金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管強(qiáng)度提升也會(huì)不同程度壓縮消費(fèi)金融規(guī)模增量，對消費(fèi)金融多元業(yè)務(wù)構(gòu)成短期的不利影響。

(五)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的金融市場風(fēng)險(xiǎn)對粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的影響

一般而言，一國、兩制、三個(gè)關(guān)稅區(qū)、三種貨幣是粵港澳大灣區(qū)得以多元化均衡發(fā)展的制度基礎(chǔ)。但在疫情沖擊下，這一創(chuàng)新性的治理模式反而在一定程度上對協(xié)同抗疫及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成阻滯。2020年2月底以來，疫情全球蔓延使得歐美及許多新興市場經(jīng)濟(jì)體的股市平均下跌30%(17)https://www.gold678.com/C/202003230007512479。。金融市場劇烈波動(dòng)會(huì)通過深港通、債券通、自貿(mào)區(qū)等跨境融資渠道快速傳導(dǎo)至粵港澳大灣區(qū)。而在大灣區(qū)內(nèi)，各市對外貿(mào)易依存度也基本大幅高于中國整體水平。其中，中國香港的對外貿(mào)易依存度超過300%(18)https://www.sohu.com/a/293535974_100110525。，東莞、深圳、珠海三市的對外貿(mào)易依存度超過100%(19)https://weibo.com/3686523390/IFdMlz12L?type=comment#_rnd1591355140363。。因此，疫情蔓延導(dǎo)致的境外市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將在短期內(nèi)沖擊投融資預(yù)期，中期內(nèi)加大企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，長期內(nèi)對大灣區(qū)內(nèi)部改革建設(shè)造成階段性影響。

1. 短期內(nèi)沖擊灣區(qū)資本市場，灣區(qū)股市共振下行，直接融資渠道收窄。自全球金融市場劇烈波動(dòng)以來，由于投資者心理預(yù)期變化，深市和港股都出現(xiàn)了震蕩下行的現(xiàn)象。但灣區(qū)內(nèi)資本市場流動(dòng)性相對充裕與宏觀政策支持等因素，跌幅小于海外市場。即便如此，資本市場的短期下行仍然導(dǎo)致市場預(yù)期悲觀，金融市場流動(dòng)性減少，引起融資增速放緩和融資效率下降，直接融資渠道收窄。

2. 中期內(nèi)抑制全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，阻礙灣區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。灣區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈分工，全球疫情的蔓延導(dǎo)致灣區(qū)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)受到供給端(區(qū)內(nèi)停工停產(chǎn)、原材料供應(yīng)緊張等)和需求端(國外需求驟降)雙重打擊。這導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績和估值下降，進(jìn)而面臨間接融資不暢、融資成本上升的壓力；而直接融資渠道收窄也會(huì)加劇企業(yè)流動(dòng)性短缺壓力，可能誘發(fā)部分企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

3. 長期內(nèi)全球政策不確定性因素集聚，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅增加，延緩“三區(qū)”開放型經(jīng)濟(jì)新體制建設(shè)。全球疫情蔓延導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)疲軟，進(jìn)一步加大了金融風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性，導(dǎo)致貿(mào)易和資本項(xiàng)目開放所面臨的金融安全問題愈發(fā)嚴(yán)峻。這在一定程度上延緩了“促使要素自由流動(dòng)”政策的制定和實(shí)施，不利于灣區(qū)相關(guān)金融產(chǎn)品、制度等統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的建立，從而制約了灣區(qū)內(nèi)要素流動(dòng)，導(dǎo)致“三區(qū)”開放型經(jīng)濟(jì)新體制建設(shè)進(jìn)程放緩。

三、新冠肺炎疫情下廣東省金融業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

(一)國際經(jīng)濟(jì)周期不確定性和寬松流動(dòng)性有利于廣東推動(dòng)金融業(yè)雙向開放，加速“三區(qū)”建設(shè)

全球疫情蔓延導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)周期逐漸邁向衰退期。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，美聯(lián)儲(chǔ)開啟無限量QE，實(shí)施“零利率”政策，多國央行亦跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的寬松步伐調(diào)整自身的貨幣政策立場，全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性令廣東省金融業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

1. 疫情演進(jìn)差異凸顯中國制度優(yōu)勢，有利于吸引內(nèi)外資流入，提升廣東企業(yè)流動(dòng)性。全球疫情蔓延造成國際經(jīng)濟(jì)放緩以及寬松流動(dòng)性的預(yù)期會(huì)引起全球資本出現(xiàn)避險(xiǎn)偏好。由于中國強(qiáng)有力的制度和組織優(yōu)勢(金碚，2020[7])，疫情得到有效控制，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也逐漸恢復(fù)運(yùn)行，人民幣資產(chǎn)也被國際金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定為避險(xiǎn)資產(chǎn)(2020年3月26日歐洲央行宣布將價(jià)值5億歐元的外匯儲(chǔ)備從美元轉(zhuǎn)成了人民幣)。這有利于廣東省吸引內(nèi)外資流入，從而為省內(nèi)企業(yè)融資提供更豐裕的資金來源，也有助于進(jìn)一步紓解企業(yè)流動(dòng)性困境。2020年1-2月廣東省實(shí)際利用外資金額為171.47億元人民幣(占中國比重為12.8%)，第一季度有9個(gè)地市實(shí)現(xiàn)了正增長，其中廣州、珠海、中山同比增長13.7%、127.5%和21.6%(20)http://stats.gd.gov.cn/sjlywz/。。

2. 疫情國內(nèi)管控凸顯中國經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn)，有利于抓住疫情后新機(jī)遇，加速廣東省高質(zhì)量發(fā)展。盡管新冠肺炎疫情對廣東省經(jīng)濟(jì)造成了短期沖擊，但廣東作為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大省，在經(jīng)濟(jì)總量、創(chuàng)新、區(qū)位等方面所長期積累形成的優(yōu)勢并不會(huì)因?yàn)橐咔闆_擊而發(fā)生改變。這種累積優(yōu)勢如果能夠被善加利用，無疑將為廣東省培育經(jīng)濟(jì)核心競爭力，形成優(yōu)勢互補(bǔ)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局提供可持續(xù)性動(dòng)力。此外，全球疫情蔓延對廣東省經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊的同時(shí)，也為生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”產(chǎn)業(yè)提供了機(jī)遇(黃群慧，2020[8])。新基建作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基石，自不待言亟需加大投資力度，預(yù)計(jì)2020年廣東省將有超過500億元的資金規(guī)模投資于5G、大數(shù)據(jù)中心等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這不僅能在短期內(nèi)提振廣東省投資需求，同時(shí)也有益于促進(jìn)廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

3. 疫情全球蔓延凸顯中國政策定力，有利于把握對外開放政策契機(jī)，推進(jìn)廣東金融業(yè)雙向開放和國際一流灣區(qū)建設(shè)。盡管疫情對廣東省金融業(yè)以及灣區(qū)建設(shè)不可避免地造成了一定沖擊，但進(jìn)一步擴(kuò)大金融對外開放的步伐不會(huì)因此而放緩，恰恰相反，中國政府將一以貫之、堅(jiān)定不移建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制。作為新時(shí)代推動(dòng)形成全面開放新格局的重要支撐，粵港澳大灣區(qū)應(yīng)當(dāng)把握住中央“進(jìn)一步推動(dòng)對外開放”政策契機(jī)，通過完善粵港澳三地金融產(chǎn)品(基金、保險(xiǎn)等)的互認(rèn)機(jī)制、降低粵港澳三地跨境發(fā)債限制和完善非標(biāo)資產(chǎn)跨境交易平臺等方式，持續(xù)推進(jìn)金融業(yè)雙向開放，為建設(shè)富有活力和國際競爭力的一流灣區(qū)和世界級城市群提供關(guān)鍵助力。

(二)積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策有利于廣東金融機(jī)構(gòu)與地方債協(xié)同發(fā)力，穩(wěn)定內(nèi)需動(dòng)力

為加快恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，提振經(jīng)濟(jì)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度(安國俊和賈馥瑋，2020[9])，推行積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策已成為2020年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主基調(diào)(李明等，2020[10])。適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國債和增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，多點(diǎn)發(fā)力實(shí)施積極有為的財(cái)政政策，充分發(fā)揮其穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策效力和優(yōu)化微觀經(jīng)濟(jì)行為主體的預(yù)期，將使得廣東省投融資機(jī)遇窗口進(jìn)一步擴(kuò)大。

1. 危機(jī)影響整體有限，廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有高度韌性，資金流入維持正向預(yù)期。在外貿(mào)經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊的情況下，2020年第一季度廣東省企業(yè)所得稅完成408.08億元，同比下降18.4%(21)http://czt.gd.gov.cn/gkmlpt/content/2/2984/post_2984052.html#96。。雖然廣東省企業(yè)稅收短期內(nèi)的減少會(huì)對財(cái)政收入造成一定的負(fù)面影響，但從長期來看，廣東省經(jīng)濟(jì)基本面依舊堅(jiān)挺，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，資金流入長期向好的整體趨勢并未改變。

2. 積極財(cái)政政策導(dǎo)向明顯，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望提升，政策杠桿撬動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初顯成效。2019年3月31日，中共中央、國務(wù)院再次提前下達(dá)一批地方政府專項(xiàng)債額度，國家專項(xiàng)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，為有效帶動(dòng)投資提供了基礎(chǔ)動(dòng)力。在內(nèi)外部資本受疫情影響信心不足的情況下，廣東省因其良好經(jīng)濟(jì)實(shí)力，專項(xiàng)債的發(fā)行相對受到投資市場追捧，特別是在粵港澳大灣區(qū)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和深圳社會(huì)主義先行示范區(qū)“三區(qū)”疊加政策優(yōu)勢下，專項(xiàng)債的擴(kuò)張發(fā)行有著更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力，故應(yīng)擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模、期限、品種，撬動(dòng)機(jī)構(gòu)資金和股權(quán)資金進(jìn)入，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3. 高質(zhì)量增長基本面穩(wěn)定，投融資方式展現(xiàn)新機(jī)遇，內(nèi)需擴(kuò)大長期向好。對比SARS期間，廣東省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重由7.8∶52.4∶39.8提升至4.0∶40.5∶55.5(22)數(shù)據(jù)來源于《廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒2003》《廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒2019》。，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不但有效帶動(dòng)了工業(yè)提質(zhì)增效和服務(wù)業(yè)能級提升，也極大促進(jìn)了新金融業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，并通過擬合傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇。作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省和金融大省，廣東省應(yīng)當(dāng)加快構(gòu)建多層次金融體系，創(chuàng)新優(yōu)化融資方式，擴(kuò)寬融資渠道，加大對“新基建”、“新消費(fèi)”和“穩(wěn)外貿(mào)”的支持力度，以此成為實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的重要落腳點(diǎn)。

(三)疫情蔓延對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊有利于廣東做強(qiáng)做大貿(mào)易融資，加速廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

為優(yōu)化廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，深度嵌入全球高端產(chǎn)業(yè)鏈，加大貿(mào)易融資已成為支撐疫情期間高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要抓手。廣東省可以抓住疫情倒逼產(chǎn)業(yè)資源回流和國家政策機(jī)遇窗口，充分發(fā)揮金融功能，推動(dòng)廣東產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

1. 疫情全球升級倒逼產(chǎn)業(yè)資源回流，深挖優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)潛力，有利于廣東對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化。新冠肺炎疫情最先在中國得到有效控制，必然給廣東帶來擴(kuò)充與延伸全球貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈的難得契機(jī)。2020年第一季度廣東出口規(guī)模仍居中國第一，市場采購出口628.9億元人民幣，增長1.5倍，跨境電商進(jìn)出口130.9億元人民幣，增長4.7%(23)http://finance.sina.com.cn/roll/2020-05-23/doc-iircuyvi4625145.shtml。，展現(xiàn)出雄厚底蘊(yùn)和潛力。盡管國內(nèi)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易轉(zhuǎn)移會(huì)隨著疫情的海外持續(xù)性蔓延而有所放緩，但5G、科技、半導(dǎo)體、智能制造、新能源等新興產(chǎn)業(yè)在此次疫情中所遭受的沖擊并不明顯。因此，廣東應(yīng)牢牢把握好這一契機(jī)，有針對性出臺專項(xiàng)鼓勵(lì)政策，抓緊形成新產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢點(diǎn)，打造高端產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2. 政策化解疫情風(fēng)險(xiǎn)，決策層面利好集中釋放，廣東貿(mào)易金融發(fā)展遇政策窗口。2019年10月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要進(jìn)一步完善出口退稅、貿(mào)易融資、信用保險(xiǎn)等政策，逐步實(shí)現(xiàn)綜合保稅區(qū)全面適用跨境電商零售進(jìn)口政策”，廣東作為經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易大省，應(yīng)將該項(xiàng)政策用足用好，在疫情期間強(qiáng)化對貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的支持力度，以省內(nèi)三個(gè)自貿(mào)區(qū)片區(qū)為重要抓手，以點(diǎn)帶面，探索創(chuàng)新跨境貿(mào)易新模式，不斷優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

3. 全球疫情蔓延凸顯金融跨空間支撐作用，貿(mào)易融資可作為重要抓手，加速外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整?；浉郯拇鬄硡^(qū)正在布局一個(gè)由數(shù)字化信息技術(shù)搭建的貿(mào)易融資體系，率先服務(wù)于港澳跨境貿(mào)易(53%由中小企業(yè)完成)(24)https://www.sohu.com/a/327723577_100183254。，借助大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)為外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行客戶畫像，有效克服信息不對稱難題，不斷擴(kuò)大信貸供給，幫助外貿(mào)企業(yè)紓解融資約束，走出疫情危機(jī)；同時(shí)通過差異化政策集中資金幫扶產(chǎn)業(yè)鏈高附加值的外貿(mào)企業(yè)，倒逼以外貿(mào)為導(dǎo)向的半導(dǎo)體、機(jī)電等廣東傳統(tǒng)優(yōu)勢出口產(chǎn)業(yè)加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上游位置，形成新技術(shù)優(yōu)勢。

(四)疫情蔓延倒逼新經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于廣東金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加快金融科技發(fā)展

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為代表的數(shù)字化技術(shù)在金融活動(dòng)中得到廣泛運(yùn)用，其在廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用不容小覷，這勢必也為疫情沖擊下廣東提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率提供了新的機(jī)遇。

1. 線上經(jīng)濟(jì)逆勢增長，有利于發(fā)揮信息技術(shù)、科技企業(yè)創(chuàng)新優(yōu)勢，為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)保障。線上辦公經(jīng)營的計(jì)算機(jī)、信息、科技型企業(yè)受到的疫情沖擊要遠(yuǎn)小于傳統(tǒng)行業(yè)(王灝晨和溫珂，2020[11])，而廣東依托大量優(yōu)質(zhì)的信息、科技型企業(yè)，已然具備了數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，廣東省已連續(xù)3年在區(qū)域創(chuàng)新能力排名榜單上位列第一，全省高新技術(shù)企業(yè)和科技型中小企業(yè)數(shù)量居中國首位，省內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)超4.5萬家，通過國家科技型中小企業(yè)評價(jià)并入庫的企業(yè)總數(shù)達(dá)2.8萬家，約占中國的28.1%(25)http://news.southcn.com/gd/content/2019-10/28/content_189335492.htm。，為推動(dòng)廣東省金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了有力的技術(shù)保障。

2. 線上運(yùn)營權(quán)重穩(wěn)步提升，有利于發(fā)揮金融業(yè)總量優(yōu)勢，為倒逼金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供效率保障。由于疫情蔓延，線下零售、對公、投融資等金融服務(wù)難以開展，這將推動(dòng)金融業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(唐松等，2020[12])，提高在線業(yè)務(wù)運(yùn)營能力，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)“零距離”接觸，緩解疫情期間人員流動(dòng)限制帶來的金融與實(shí)體部門供求兩端資金銜接不暢的痛點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年廣東金融業(yè)增加值高達(dá)8600億元人民幣，同比增長8.7%，占GDP比重的8%，金融絕對規(guī)模位居國內(nèi)前列(26)http://finance.eastmoney.com/a/202001151358492829.html。。這也意味著，金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型越快，將越有利于發(fā)揮金融業(yè)總量優(yōu)勢，進(jìn)而提升廣東省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。

3. 金融科技發(fā)展具有政策優(yōu)勢，有利于廣東支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供制度保障。在疫情沖擊下，廣東傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)受影響較大，而以在線辦公、在線教育、線上醫(yī)療、生鮮電商為代表的新經(jīng)濟(jì)快速補(bǔ)位，在一定程度上增強(qiáng)了廣東經(jīng)濟(jì)抗沖擊的韌性。這主要得益于疫情發(fā)生之前廣東省在政府層面和市場層面進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的政策優(yōu)勢。近年來，廣東省按照“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展”的發(fā)展理念，先后頒布實(shí)施了《廣東省促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2016-2020年)》《廣東省新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》《廣東省“數(shù)字政府”建設(shè)總體規(guī)劃(2018-2020年)》《廣東省數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃(2018-2025年)》等有關(guān)政策舉措，有效加快了以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展；并借助政策紅利，有效支持了廣東金融科技對傳統(tǒng)金融行業(yè)的技術(shù)改造和功能銜接，為增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提供了制度保障。

四、新冠肺炎疫情下廣東金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的破局之策

突如其來的疫情嚴(yán)重影響了生產(chǎn)企業(yè)和投資者的信心，也對廣東省金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展造成沖擊?？紤]到抗疫常態(tài)化、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)重心調(diào)整以及后疫情時(shí)期中美關(guān)系的不確定性，本文認(rèn)為，要完成廣東省金融業(yè)發(fā)展的重要任務(wù)，應(yīng)遵循“穩(wěn)預(yù)期、降成本、促發(fā)展、防風(fēng)險(xiǎn)”四大路徑。只有通過立體式的政策，才能推動(dòng)廣東省金融業(yè)在疫情沖擊情況下保持穩(wěn)健、良性、高效、可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢。

(一)以“穩(wěn)預(yù)期”為首要目標(biāo)，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期和信心，對沖疫情帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不確定性風(fēng)險(xiǎn)

在貿(mào)易戰(zhàn)、疫情全球蔓延等事件帶來的全球經(jīng)濟(jì)形勢不確定性情況下，國際資本市場不斷釋放經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，對后疫情時(shí)代廣東經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來極大挑戰(zhàn)。本質(zhì)而言，“穩(wěn)預(yù)期”作為中國政府“六穩(wěn)”的核心內(nèi)容，最主要的是穩(wěn)信心，要通過積極政策信號的廣泛傳遞和高效落實(shí)打消市場焦慮情緒。因此，廣東金融業(yè)應(yīng)積極配合宏觀政策利好，鼓勵(lì)在粵金融機(jī)構(gòu)盡快釋放積極政策信號和相對充足的流動(dòng)性，以提振市場信心和穩(wěn)定市場預(yù)期。

1. 加快資本市場建設(shè)步伐，穩(wěn)省內(nèi)上市企業(yè)的信心。廣東省應(yīng)充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)交易市場的作用，支持境外私募基金參與廣東省初創(chuàng)企業(yè)融資，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)到香港等境外市場上市，多管齊下提升跨境金融支持力度；在鼓勵(lì)省內(nèi)企業(yè)境外融資的同時(shí)，也應(yīng)加快建設(shè)灣區(qū)多層次資本市場，實(shí)現(xiàn)灣區(qū)內(nèi)資本市場制度、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，從而充分發(fā)揮市場的資源配置功能。加大資本市場發(fā)展力度，強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，既要放松和取消不合時(shí)宜的管制舉措(如取消或放寬對港澳投資者的資質(zhì)要求、減少審批等優(yōu)惠政策)，也要堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為，以充分發(fā)揮其資金樞紐作用；同時(shí)通過提升境外資金對境內(nèi)市場的關(guān)注度，引入境外增量資金，提升市場活力。

2. 強(qiáng)化貿(mào)易金融提振效果，穩(wěn)外貿(mào)產(chǎn)業(yè)的信心。廣東省應(yīng)完善和梳理廣東外貿(mào)企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫，為外貿(mào)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)融資增信，增加劃撥外貿(mào)融資扶持資金，發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用以推動(dòng)多方籌資；特別地，針對廣東外貿(mào)的潛力產(chǎn)業(yè)(如5G、科技、半導(dǎo)體、智能制造、新能源等)，形成專項(xiàng)的融資支持政策。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分保障結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款融資等現(xiàn)有融資業(yè)務(wù)的正常開展，鼓勵(lì)在粵融資機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大保單融資規(guī)模，適度下放分支機(jī)構(gòu)外貿(mào)業(yè)務(wù)方面的授權(quán)，精準(zhǔn)導(dǎo)向小微企業(yè)尤其是轉(zhuǎn)型升級的外貿(mào)企業(yè)；另外還應(yīng)注重財(cái)政貨幣政策協(xié)同以及同業(yè)機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)與互動(dòng)，增加授信方式，充分降低外貿(mào)中小企業(yè)融資成本，適時(shí)推進(jìn)“‘集群貿(mào)易金融’+‘供應(yīng)鏈貿(mào)易金融’+‘互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易金融’”三位一體的現(xiàn)代貿(mào)易金融新模式，通過開辟貿(mào)易金融發(fā)展的新空間以化解疫情沖擊，穩(wěn)定外貿(mào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展信心。

3. 保持金融開放政策定力，穩(wěn)省內(nèi)外投資的信心。廣東省應(yīng)以廣東自貿(mào)區(qū)改革為推手，乘借“一帶一路”東風(fēng)，對標(biāo)國際先進(jìn)水平，深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，全面加強(qiáng)與其它國家的經(jīng)貿(mào)合作，推動(dòng)區(qū)域性開放平臺建設(shè)；同時(shí)深化“放管服”改革，通過提高投資便利化、引入國內(nèi)外高端人才等措施，多措并舉營造良好營商環(huán)境，以期在疫情沖擊下穩(wěn)定投資者信心，降低國外主要經(jīng)濟(jì)體投資回流政策可能對廣東造成的負(fù)面影響。

(二)以“降成本”為重要抓手，分類推動(dòng)產(chǎn)業(yè)部門減負(fù)，減緩疫情帶來的短期流動(dòng)性沖擊的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，金融作為經(jīng)濟(jì)增長的重要保障，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的重要性也日益凸顯。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，金融業(yè)通過直接融資和間接融資為企業(yè)提供必要的資金，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。新冠肺炎疫情的沖擊導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營周期被打斷，引發(fā)融資成本上升和短期流動(dòng)性問題。為防止疫情帶來的短期流動(dòng)性沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，金融業(yè)需充分發(fā)揮其資源配置功能，降低企業(yè)融資成本，從而達(dá)到提升企業(yè)流動(dòng)性，推動(dòng)企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營，進(jìn)而加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的。

1. 降重點(diǎn)行業(yè)的長期融資成本。作為經(jīng)濟(jì)大省，廣東省已經(jīng)形成了以電子信息、電器機(jī)械、石油化工、輕紡制造、生物醫(yī)藥等工業(yè)以及批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等服務(wù)業(yè)為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)體系。疫情的影響在對石油化工、輕紡制造等重點(diǎn)工業(yè)及批發(fā)零售業(yè)等重點(diǎn)服務(wù)業(yè)造成沖擊的同時(shí)，也為電子信息、生物醫(yī)藥等行業(yè)帶來了機(jī)遇。自2020年2月21日中共中央政治局會(huì)議提出“加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動(dòng)生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新基建產(chǎn)業(yè)建設(shè)”以來，中國政府加大了對重點(diǎn)行業(yè)的政策扶持力度。廣東省要抓住政策紅利，加大對重點(diǎn)行業(yè)的扶持力度，通過設(shè)立政府社會(huì)資本融資項(xiàng)目，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立在線融資服務(wù)平臺和允許優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外融資以及實(shí)施減稅降費(fèi)政策等方式，對重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行政策傾斜，降低其長期融資成本，促進(jìn)以新基建為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并通過前向后向產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)增長。

2. 降小微企業(yè)的短期金融服務(wù)成本。作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體，中小微企業(yè)在此次疫情中受到較大沖擊，面臨資金鏈斷裂的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國家高度重視扶持小微企業(yè)發(fā)展，央行和銀保監(jiān)會(huì)先后出臺了一系列金融扶持和優(yōu)惠政策，以支持小微企業(yè)應(yīng)對疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)。廣東省積極響應(yīng)國家政策，2020年第一季度新增單位短期貸款比該年初增加3133億元人民幣，主要用于定向支持受疫情影響導(dǎo)致經(jīng)營困難的企業(yè)流動(dòng)性資金需求，重點(diǎn)支持受疫情影響困難企業(yè)短期資金需求。在此基礎(chǔ)上，政府應(yīng)一方面鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過到期貸款臨時(shí)性延期償還安排、下調(diào)貸款利率、貼息、減免罰息、降低擔(dān)保貸款難度等支持小微企業(yè)，以降低短期貸款成本；另一方面鼓勵(lì)中小企業(yè)通過境內(nèi)外發(fā)債等方式擴(kuò)大直接融資渠道，最終降低短期金融服務(wù)成本，增加流動(dòng)性，加快中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。

3. 降金融機(jī)構(gòu)金融工具發(fā)行成本。作為金融大省，廣東省金融機(jī)構(gòu)融資對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要作用。因此，廣東省應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融工具給廣東省抗疫產(chǎn)業(yè)和企業(yè)融資，同時(shí)鼓勵(lì)在粵金融機(jī)構(gòu)(尤其是中小銀行)向央行和銀保監(jiān)會(huì)申請優(yōu)惠措施，以降低金融機(jī)構(gòu)金融工具發(fā)行成本。例如在粵中小銀行可以通過央行定向降準(zhǔn)措施，在增加流動(dòng)性的同時(shí)降低資金成本；或通過銀保監(jiān)會(huì)申請相關(guān)優(yōu)惠措施，擴(kuò)大撥備和利潤留存，增強(qiáng)銀行內(nèi)源性資本補(bǔ)充力度，以便有針對性處置不良資產(chǎn)；或增發(fā)普通股、優(yōu)先股以及發(fā)行各級債券，拓寬銀行外源性資本補(bǔ)充渠道，有效補(bǔ)充銀行資本金；同時(shí)廣東地方政府可向部分地區(qū)性中小銀行直接注入資本金或各類可變現(xiàn)資產(chǎn)，以加大對中小銀行資本補(bǔ)充的支持力度。

(三)以“促發(fā)展”為核心驅(qū)動(dòng)，激發(fā)大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)活力，化解疫情帶來的區(qū)域金融聯(lián)動(dòng)的共振性風(fēng)險(xiǎn)

廣東省金融業(yè)應(yīng)堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為原則，保障基礎(chǔ)金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)金融開放創(chuàng)新，吸引優(yōu)質(zhì)資本流入，激發(fā)大灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力，降低區(qū)域金融聯(lián)動(dòng)的共振性風(fēng)險(xiǎn)。

1. 促進(jìn)消費(fèi)升級加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加強(qiáng)金融科技建設(shè)推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。廣東省首先應(yīng)穩(wěn)定傳統(tǒng)消費(fèi)態(tài)勢，加大消費(fèi)貸款支持保障力度，對餐飲、零售百貨、汽車等消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行促銷財(cái)政補(bǔ)貼，同時(shí)培育新型消費(fèi)渠道，促進(jìn)5G與信息消費(fèi)相融合，加快線上消費(fèi)渠道建設(shè)，支持發(fā)展云購物直播、電商購物節(jié)等新消費(fèi)形式，充分釋放積壓消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)市場加快復(fù)蘇；其次，推動(dòng)金融科技與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，特別是支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以新一代通信產(chǎn)業(yè)集群、物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算產(chǎn)業(yè)集群等為支撐，創(chuàng)新金融科技與新興產(chǎn)業(yè)融合模式，提高金融科技服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營效率；最后，圍繞人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興關(guān)鍵技術(shù)，引進(jìn)國內(nèi)外具有較好發(fā)展前景的金融科技企業(yè)、產(chǎn)學(xué)研機(jī)構(gòu)，形成良好的研發(fā)環(huán)境，進(jìn)而帶動(dòng)本地金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐步推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源要素集聚，構(gòu)建完善的金融科技發(fā)展生態(tài)圈，為疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)奠定良好的基礎(chǔ)。

2. 發(fā)揮地方專項(xiàng)債投融資引領(lǐng)作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)配套創(chuàng)新。廣東省應(yīng)擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，加快專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，允許其作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，推動(dòng)在建工程建設(shè)和具備條件項(xiàng)目及早開工，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資；同時(shí)優(yōu)先安排與粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板、民生工程和交通設(shè)施等相關(guān)的債券發(fā)行，鼓勵(lì)發(fā)行10年以上期限專項(xiàng)債，引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)以項(xiàng)目貸款等方式支持符合標(biāo)準(zhǔn)的各類中長期專項(xiàng)債券項(xiàng)目；此外，還應(yīng)豐富專項(xiàng)債投資群體，繼續(xù)推進(jìn)專項(xiàng)債商業(yè)銀行柜臺發(fā)行試點(diǎn)，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者認(rèn)購債券，充分發(fā)揮地方專項(xiàng)債投融資引領(lǐng)作用，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

3. 加快區(qū)域間金融互聯(lián)互通，促“粵港澳大灣區(qū)”金融合作深化。廣東省首先應(yīng)加快國際金融樞紐建設(shè)步伐，支持符合條件的港澳銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴設(shè)立機(jī)構(gòu)，發(fā)揮灣區(qū)跨境貿(mào)易和跨境金融的獨(dú)特優(yōu)勢，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力；其次，鼓勵(lì)省內(nèi)企業(yè)境外發(fā)債與國內(nèi)外上市，加強(qiáng)貿(mào)易融資平臺建設(shè)，采用跨境融資便利化政策擴(kuò)大融資渠道，提升境外資金對境內(nèi)市場的關(guān)注度，引入境外增量資金，提升市場活力；再次，通過開展跨境人民幣拆借、即遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)以及與相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)，在一定程度上緩解灣區(qū)企業(yè)融資約束，降低融資成本，有效降低外匯經(jīng)營成本；最后，推進(jìn)灣區(qū)內(nèi)金融市場互通互聯(lián)，穩(wěn)妥推動(dòng)廣東省金融產(chǎn)品跨境交易。

(四)以“防風(fēng)險(xiǎn)”為基本底線，積極應(yīng)對異常金融風(fēng)險(xiǎn)，抵御疫情帶來的跨境金融傳染輸入性風(fēng)險(xiǎn)

廣東省金融業(yè)發(fā)展應(yīng)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，在新冠肺炎疫情引發(fā)國際金融市場動(dòng)蕩的情況下，短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)及時(shí)制定應(yīng)對各類金融風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃與方案，強(qiáng)化預(yù)期管理，力保金融市場穩(wěn)定，最大限度降低境外金融風(fēng)險(xiǎn)對廣東省的潛在沖擊。

1. 防止流動(dòng)性過熱帶來的資金空轉(zhuǎn)，嚴(yán)防金融再次“脫實(shí)向虛”。自中國實(shí)施“去杠桿”“穩(wěn)杠桿”路徑政策以來，宏觀杠桿率高速增長勢頭已得到初步遏制，但2019年出現(xiàn)了攀升(2019年實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率比2018年上升了6.1個(gè)百分點(diǎn))(27)http://finance.sina.com.cn/roll/2020-02-16/doc-iimxxstf1885570.shtml。；2020年政府為抗疫又加大了市場流動(dòng)性的投放力度，在此情境下，中國2020年第一季度宏觀杠桿率又出現(xiàn)較為顯著的上升。如何在允許宏觀杠桿率階段性上升，以擴(kuò)大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持的前提下，有效防止流動(dòng)性過熱導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)是疫情防控常態(tài)化階段宏觀審慎監(jiān)管的重點(diǎn)和難點(diǎn)。因此，廣東省應(yīng)在積極引導(dǎo)金融資源流向的同時(shí)，扎牢風(fēng)險(xiǎn)防控“籬笆”。一方面，政府應(yīng)制定評估疫情分級的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，提供差異化優(yōu)惠的金融服務(wù)，在受疫情影響較輕地區(qū)，適當(dāng)準(zhǔn)予信貸展期和續(xù)貸，主要化解企業(yè)營運(yùn)資金短期周轉(zhuǎn)困境；而在受疫情影響較大地區(qū)，則可通過出臺專項(xiàng)的企業(yè)流動(dòng)性定向支持措施，加大對銀行的貼現(xiàn)窗口投放，設(shè)立多類型緊急信貸計(jì)劃等方式，定向支持受影響比較大的中小微企業(yè)。另一方面，金融監(jiān)管部門要根據(jù)疫情防控的不同階段分類施策，對扶持抗疫企業(yè)資金的到位情況、使用去向等情況進(jìn)行跟蹤，確保資金傳遞機(jī)制的有效性和使用去向的針對性，防止資金流向發(fā)生轉(zhuǎn)變，使擴(kuò)大信貸真正進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是亟需資金紓困的小微企業(yè)和服務(wù)性行業(yè)中，從而緩解金融市場避險(xiǎn)偏好造成的脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)。

2. 防止疫情沖擊帶來的金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)率上升，降低金融部門風(fēng)險(xiǎn)傳染的可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有滯后效應(yīng)，伴隨著疫情的持續(xù)性影響，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)率必然在往后一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)一定的上揚(yáng)趨勢，由此將加速銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露并極易造成同業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳染。為減緩疫情對中小微企業(yè)產(chǎn)生的沖擊，加大金融機(jī)構(gòu)對中小微企業(yè)的扶持力度，廣東省一方面應(yīng)注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力，例如鼓勵(lì)在粵農(nóng)信社、中小銀行等金融機(jī)構(gòu)，積極爭取央行定向扶持政策(允許中小銀行發(fā)行永續(xù)債等方式補(bǔ)充資本金)，提高金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的識別能力，加快農(nóng)信社改革，引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者加強(qiáng)外部監(jiān)督，優(yōu)化廣東省金融機(jī)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)和管理水平，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)間建立隔離和挽救機(jī)制，在提高金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)識別能力的同時(shí)，有力阻遏系統(tǒng)性傳染風(fēng)險(xiǎn)的蔓延；另一方面，應(yīng)對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)管，確保金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款過程中對企業(yè)的資信狀況進(jìn)行篩選和甄別，保障信貸資源優(yōu)先流入重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)及受疫情影響較為嚴(yán)重的中小企業(yè)，以減緩中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，降低金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)率，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其應(yīng)著重防范疫情期間區(qū)域金融非法集資活動(dòng)的復(fù)燃，避免金融監(jiān)管的松懈推升金融風(fēng)險(xiǎn)。

3. 防止境外金融風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳遞，切斷輸入性風(fēng)險(xiǎn)傳遞渠道。在疫情暴發(fā)、全球股災(zāi)、油價(jià)下跌以及經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期交疊的背景下，國外資本市場不確定性短期內(nèi)難以消弭，境內(nèi)資本市場波動(dòng)加劇，流動(dòng)性匱乏的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)依然存在；而西方發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策也導(dǎo)致境外資金通過貿(mào)易和資本項(xiàng)目流入廣東，將境外金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至廣東。因此，廣東省一方面應(yīng)對上市公司進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，通過加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)、現(xiàn)場調(diào)研指導(dǎo)、加大“扶優(yōu)限劣”力度、緊抓公司治理重點(diǎn)領(lǐng)域突出問題和強(qiáng)化問責(zé)機(jī)制等方式，多措并舉提高公司治理水平，以防資本市場預(yù)期造成上市公司市值波動(dòng)，緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，應(yīng)密切關(guān)注灣區(qū)內(nèi)資金進(jìn)出動(dòng)態(tài)，嚴(yán)格管控貿(mào)易項(xiàng)下的非正常資金往來以及資本項(xiàng)目下的資金進(jìn)出，盡可能切斷輸入性風(fēng)險(xiǎn)傳遞渠道，避免境外“熱錢”的涌入造成資產(chǎn)價(jià)格過度泡沫，為廣東省金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造安全有效的環(huán)境。