崔鵬

同時也是一個價值投資者。

說實話，這次新冠肺炎鬧得這么兇是 人們一開始沒有想到的。記得第一次從新聞上看到湖北有人得了這種病的時候，我像很多人一樣，只把它當作每天的1萬條新聞中的一個。那是12月底，我和家人正在度假，一切都是陽光燦爛。沒想到在之后的半個多月里整個事情就變得那么糟。這種變化讓我想起有一次我在家點了個辣火鍋的外賣，本來一切看起來不錯，但是朋友的小孩把火鍋打翻在了地上……然后我和妻子擦客廳的地板一直到深夜，而且在其后半年，我家都有股火鍋店的味道。

不管怎么說，但愿疫情早點過去，然后大家還一切都好。特別是如果你是湖北人的話，在此我非常感謝你為配合控制疫情做出的巨大犧牲。非常感謝。

言歸正傳 。我們來說說現(xiàn)在的疫情可能對普通投資者造成的影響吧。

首先是現(xiàn)在的經(jīng)濟。

一般來說，在當代社會，一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)如中國這么健全豐滿的經(jīng)濟體被一場疫情擊潰的概率是非常小的，即使直到疫情結(jié)束的時候我們都沒有找到最理性的解決辦法 。最明顯的例子是流感。

100年來，似乎還沒有一場金融危機是瘟疫造成的，即使是1918年到1919年的西班牙流感（其實最開始是在美國流行的）也不能。而且情況正好相反，1918年9月到1919年3月美國的狀況和現(xiàn)在的中國非常像，不同的是那次大流感美國死亡人數(shù)是70萬，據(jù)說有的人把自己的肋骨都咳斷了。但那兩年美國的經(jīng)濟增長是相當不錯的 。而且之后，經(jīng)過短暫的衰退，美國就迎來了1920年代的柯立芝繁榮。

看來對人類來說，金融領(lǐng)域病毒的風險要比 真正的病毒大得多。沒有人上街，沒有人看電影，也沒有人旅游或者外出吃飯，看似非常嚴重，但有一點是可以肯定的，人們的消費需求是不會消退的。他們只是因為害怕被傳染而把消費的時間推遲了 。甚至在推遲之后，人們的消費會出現(xiàn)一定的 超常量反彈。

在GDP計算的另一端，投資也是如此。投資出現(xiàn)超常量上升一方面是很多建設(shè)項目因疫情延期，之后會出現(xiàn)扎堆開工潮。另一個因素來自于經(jīng)濟管理者很可能會把貨幣 閘門放得更開。

不過即使這場疫情能非常有效率地解決，大概也要等到3月以后，而這3到4個月的隔離期，足夠一些微型企業(yè)或者現(xiàn)金流緊張的公司一嗆。這對小微公司來說當然是個不幸的事 ，但對整體經(jīng)濟來說并不見得很糟。因為那些誘人的市場占有率空了出來，很快就會有新的投資滲透進去 。這有點像熱帶雨林發(fā)生了一場小火災(zāi)，一些樹被燒死了，但是其他種子和另一些樹長出的新枝葉馬上就能填補出現(xiàn)的空隙。

如果這場疫情造成市場休克的時間不是很長，那它對整體經(jīng)濟來說并不是一件很糟的事，甚至 有可能刺激民間投資出現(xiàn)一次小規(guī)模的繁榮。當然，前提還是時間不能太長。

在這次疫情所造成的消費市場休克中，很多杰出的零售類企業(yè)也會損失慘重。這里包括一些巨大的餐飲連鎖公司和大型零售公司。這些巨人此前每年的營業(yè)額有上百億元人民幣，而且運轉(zhuǎn)良好。

在這一切結(jié)束后，相信會有個特別棒的重新開始，以對得起我們所經(jīng)歷的。

但是由于在正常情況下，其現(xiàn)金流非常出色，所以現(xiàn)金儲備并不是很多。休克的消費市場給它們帶來的問題是現(xiàn)金流急劇下降，而房租和人員工資屬于剛性成本—當然，若是暫時遣散員工，等到疫情過后重新安置也許會 付出更大的成本。這些企業(yè)中很多處在經(jīng)濟的樞紐地位，它們能很好地整合上游物料供應(yīng)企業(yè)，也能很有效地帶動就業(yè)。

這類公司不至于“大而不倒”，但的確值得經(jīng)濟管理者關(guān)注，依公平和社會穩(wěn)定起見，在疫情過去后，這類公司應(yīng)該得到稅費上的減免。這對整個系統(tǒng)是有好處的。

從對經(jīng)濟的看法大概可以讓投資者聯(lián)想到股市。總體來說，從一年以至于更長時間來看，疫情不會對股票投資造成影響。這是因為，大多數(shù)優(yōu)秀的公司不會因為疫情而變得更糟糕 。

當然， 疫情也不會讓那些糟糕的公司變得更好。今年以來中國市場上有一些公司的股價似乎已經(jīng)有點離譜了 。很多投資者把預(yù)期中的 行業(yè)前景看得太重要。而從歷史經(jīng)驗看，這種前景得以實現(xiàn)的概率的確不大。這甚至讓人想起了1999年 。

對這類充滿美好想象的投資者， 怎么說呢，應(yīng)該引用一句王健林說給王思聰?shù)脑挘何铱茨氵€是穩(wěn)重一些的好。

不過總的來說，2020年的中國股市仍然可能給投資者帶來不錯的收益。普通投資者如果覺得判斷哪些股票估值過高是件效率非常低的事，那還是買指數(shù)基金好了。它們將是非常有價值的選擇。

類似的，從全球的角度來看，中國的疫情在很大程度上影響到了很多提供原料的經(jīng)濟體。這主要是因為中國在全球經(jīng)濟鏈條中處于承上啟下的“加工廠”地位 ，而且是規(guī)模最大的。眼下中國的經(jīng)濟由于疫情似乎進入了一種暫停狀態(tài)，那些原料生產(chǎn)國家的出口就成了問題 。這種情況也造成最近一個多星期除貴金屬外的大宗商品的價格 出現(xiàn)了大幅度下跌。

這里最突出的例子是東南亞的新興市場國家，比如泰國。他們向中國出口的一些農(nóng)產(chǎn)品和原料產(chǎn)品由于中國的港口開工不足導(dǎo)致流量減小。另一方面，他們的最強項—旅游中的中國份額幾乎被 拿掉 了。

本來泰銖在2018年到2019年都處于強勢上漲的狀態(tài)。這也是為什么很多來自泰國的房地產(chǎn)中介在面向中國人的宣傳中說，在泰國購買房產(chǎn)是有價值的 原因。他們說的并沒有錯，但是泰國房地產(chǎn)上漲的原因主要是由于前兩年的 匯率上漲。

而今年以來，泰銖匯率出現(xiàn)大幅度下跌，幾乎填平了原來的漲幅 。導(dǎo)致泰銖貶值的原因就是，泰國經(jīng)濟當局希望通過貶值來增加出口產(chǎn)品的吸引力。在中國遭受疫情的背景下，泰銖等貨幣的貶值在今后一段時間還將繼續(xù)。

在蹺蹺板另一頭是美元。新興市場現(xiàn)在的情況一般來說總能襯托出一個美元強勢的階段，2020年大概也是如此 。當然，還是那句話，你沒必要因為美元漲價而費盡心機地大筆買入。

至于黃金，仍然如我們在去年12月所說的，它值得持有，但別讓這個家伙在配置里占太重要的地 位。

其實我們對美元和黃金的看法和去年12月的完全相同。中國現(xiàn)在的疫情不是我們所能預(yù)料的，但是它的出現(xiàn)印證了去年我的看法。這是碰巧。不過得承認，疫情不能讓中國經(jīng)濟發(fā)生什么系統(tǒng)性的大變化，但它的確使得不確定性有所增強，無論是全球的還是中國自身的 。

當然，我上邊所說的事都有一個前提，疫情不能持續(xù)太長的時間。

憋在家的這段時間對我來說收益很多—我看了不少以前想看又沒時間看的書。我曾說過自己有輕度的閱讀困難癥嗎 ？在這段時間，更努力地集中注意力看有趣的書讓我 的毛病改了不少。

同理，與其在家焦慮，每天對事情變得多糟糕瞎操心，不如調(diào)整一下，你更應(yīng)該做的是 ：第一，盡量多地看書;第二，鍛煉好身體， 以便疫情過后使用。

今年是俄羅斯作家陀思妥耶夫斯基逝世139周年。我最喜歡的他的一句話是：我只擔心一件事，我怕我配不上自己所受的苦難。

在疫情防控階段，人生真是扭曲和單調(diào)。但在這一切結(jié)束后，相信會有個特別棒的重新開始，以對得起我們所經(jīng)歷的。