李玉梅

(中國(guó)人民銀行烏魯木齊中心支行 新疆 烏魯木齊 830002)

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資和出口拉動(dòng)，故而呈現(xiàn)出主要依賴外需的局面。但是在2008年美國(guó)金融危機(jī)以后，中國(guó)投資和出口在外需急劇萎縮的情況下大幅下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)。因此，中國(guó)亟需建立擴(kuò)大內(nèi)需、提高消費(fèi)的長(zhǎng)效機(jī)制，充分發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)從“出口依賴型”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。因此，中國(guó)應(yīng)從需求和供給的視角同時(shí)施策與發(fā)力，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

那么消費(fèi)金融發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素有哪些?這些因素是如何影響消費(fèi)金融發(fā)展的?對(duì)于這些問(wèn)題的研究具有一定的必要性與迫切性。因此，本文擬在對(duì)消費(fèi)金融的概念和基本內(nèi)涵界定和理解的基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)證方法著手分析我國(guó)消費(fèi)金融發(fā)展的影響因素，對(duì)我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展以及實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理

根據(jù)金融業(yè)界對(duì)消費(fèi)金融的定義以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于消費(fèi)金融的研究，本文對(duì)消費(fèi)金融的定義傾向于狹義的消費(fèi)金融，因而消費(fèi)金融發(fā)展水平用各省的個(gè)人消費(fèi)貸款與GDP的比值來(lái)衡量。有研究表明居民消費(fèi)信貸與人均GDP呈U型關(guān)系，因此本文選取人均GDP的一次項(xiàng)和二次項(xiàng)作為自變量。根據(jù)學(xué)術(shù)界和金融業(yè)界對(duì)消費(fèi)金融的界定和研究，認(rèn)為人均可支配收入、人均消費(fèi)水平等變量也影響消費(fèi)金融的發(fā)展。因此，根據(jù)我國(guó)消費(fèi)金融發(fā)展的實(shí)際狀況以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于消費(fèi)金融發(fā)展的研究啟示，本文選取消費(fèi)金融發(fā)展水平作為因變量，人均GDP、人均GDP的二次項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度、加權(quán)人均可支配收入、加權(quán)人均消費(fèi)水平、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額與GDP的比重、金融市場(chǎng)發(fā)展程度、保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密作為自變量，通過(guò)計(jì)量關(guān)系，分析其中的影響作用。

三、模型估計(jì)

本文借鑒Arellano和Bond、Blundell和Bond提出的GMM(廣義矩估計(jì))來(lái)進(jìn)行模型估計(jì)。在上述方法中，常數(shù)項(xiàng)被用作工具變量，所以估計(jì)結(jié)果不含常數(shù)項(xiàng)。選擇GMM模型主要有以下理由：首先，考慮到在選擇消費(fèi)金融發(fā)展水平作為因變量時(shí)，由于動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)存在滯后效應(yīng)，因而往年的消費(fèi)金融發(fā)展水平會(huì)對(duì)當(dāng)年具有一定的影響，從而出現(xiàn)內(nèi)生性問(wèn)題。其次，由于我國(guó)各省的經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展水平各有差異，因此面板數(shù)據(jù)可能存在不可觀測(cè)的固定效應(yīng)，這種固定效應(yīng)與被解釋變量相關(guān)可能會(huì)影響估計(jì)的一致性。因此選擇使用GMM模型可以有效控制以上問(wèn)題，提高模型的估計(jì)效率。

四、實(shí)證結(jié)果分析及檢驗(yàn)

本文采用差分GMM對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，整體來(lái)看，waid chi2=609.51，p值為0，通過(guò)檢驗(yàn)，且聯(lián)合顯著性Wald檢驗(yàn)在1%的水平下顯著，說(shuō)明模型設(shè)置合適。此外，理論上作為一致估計(jì)，擾動(dòng)項(xiàng)應(yīng)不存在自相關(guān)性，因而采用Arellano-Bond檢驗(yàn)對(duì)模型擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明擾動(dòng)項(xiàng)一階、二階差分的P值均大于0.1，故擾動(dòng)項(xiàng)無(wú)自相關(guān)。同時(shí)，進(jìn)行sargan檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ凸ぞ咦兞渴欠裼行?，結(jié)果顯示P值大于0.1，故所有工具變量均有效。因此，本文設(shè)定的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)GMM模型是合理的。

從差分GMM的估計(jì)結(jié)果可以看出：我國(guó)消費(fèi)金融發(fā)展水平滯后一期的系數(shù)為-0.05，在1%的水平下顯著，說(shuō)明滯后一期的消費(fèi)金融發(fā)展水平與當(dāng)期消費(fèi)金融發(fā)展呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，且影響較小，金融市場(chǎng)發(fā)展程度會(huì)阻礙消費(fèi)金融發(fā)展水平，但這種負(fù)向影響作用并不顯著，可能是由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度、消費(fèi)金融體系發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境以及消費(fèi)金融產(chǎn)品的消費(fèi)便利性等都在逐步完善，從而提供良好的市場(chǎng)環(huán)境以促進(jìn)消費(fèi)金融的發(fā)展。

五、本文結(jié)論

我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展至關(guān)重要，因此迫切地需要深入研究并分析影響居民消費(fèi)金融發(fā)展的相關(guān)因素。本文基于2009-2018年中國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證研究并分析了相關(guān)因素對(duì)我國(guó)消費(fèi)金融發(fā)展水平的影響，最終得出以下結(jié)論：

(1)滯后一期的消費(fèi)金融發(fā)展水平對(duì)當(dāng)期消費(fèi)金融的發(fā)展有著抑制作用，表明滯后一期的消費(fèi)金融發(fā)展水平存在著負(fù)向效應(yīng)；產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度的回歸系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明其對(duì)消費(fèi)金融發(fā)展水平有著抑制作用；金融市場(chǎng)的發(fā)展程度對(duì)消費(fèi)金融發(fā)展有負(fù)向的影響作用，但這種影響并不顯著。

(2)人均消費(fèi)水平和城鎮(zhèn)化率對(duì)消費(fèi)金融的發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用，表明隨著城鎮(zhèn)化率的逐漸提高，居民收入不斷提高，從而擴(kuò)大了消費(fèi)需求，提高了人均消費(fèi)水平，進(jìn)一步促進(jìn)了消費(fèi)金融的發(fā)展；人均可支配收入、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額占GDP的比重和保險(xiǎn)深度對(duì)消費(fèi)金融的發(fā)展也有著正向的影響作用，但整體來(lái)看，這些因素對(duì)消費(fèi)金融發(fā)展水平的影響作用都較弱。

六、政策及建議

消費(fèi)金融很好地將金融與消費(fèi)聯(lián)系起來(lái)，既加快了資金的融通，又提高了消費(fèi)者的消費(fèi)意愿，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了資金的最優(yōu)配置，將其分配給了真正需要的人，帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)與金融的良性發(fā)展。雖然我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展水平在逐步提高，但相較西方國(guó)家仍面臨著重重困難。因此，結(jié)合相關(guān)的理論研究和本文的實(shí)證分析提出以下幾點(diǎn)建議：

一是樹(shù)立新型的消費(fèi)觀念，增加消費(fèi)者的消費(fèi)需求。受傳統(tǒng)觀念影響，我國(guó)居民自古有量入為出的消費(fèi)習(xí)慣，一般傾向以當(dāng)期收入為基礎(chǔ)來(lái)消費(fèi)支付，推崇勤儉持家，未雨綢繆。因此，我國(guó)要積極倡導(dǎo)現(xiàn)代消費(fèi)觀念，并使之適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)引導(dǎo)居民在基本消費(fèi)需求得到滿足后，積極向更高層次的精神文化消費(fèi)發(fā)展，注重消費(fèi)需求的多元化，鼓勵(lì)有條件的居民合理利用消費(fèi)信貸來(lái)滿足近期的消費(fèi)需求，培養(yǎng)自己的信用消費(fèi)意識(shí)。

二是加大民間資本對(duì)金融業(yè)的支持，促進(jìn)消費(fèi)金融的發(fā)展。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款對(duì)我國(guó)消費(fèi)金融的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，作為民間資本的重要組成部分，它為我國(guó)包括消費(fèi)金融在內(nèi)的金融業(yè)提供了巨大的資金支持，是其快速、平穩(wěn)、健康發(fā)展的基石。

三是實(shí)現(xiàn)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品多元化，增強(qiáng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。一方面，要鼓勵(lì)并規(guī)范消費(fèi)金融公司、汽車金融公司及其他消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，從而提高消費(fèi)金融市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)擴(kuò)大消費(fèi)金融供給主體的發(fā)展規(guī)模，最終促進(jìn)消費(fèi)金融供給主體的差異化競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，在多層次供給主體的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)不同的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和優(yōu)化消費(fèi)信貸產(chǎn)品，并根據(jù)自身的發(fā)展特色研發(fā)具有比較優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)金融產(chǎn)品，滿足不同階層消費(fèi)者的多元化需求。