李昌明

摘要：隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的擴(kuò)張，需要在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中體現(xiàn)多層次發(fā)展，縱觀整個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，多數(shù)是四層到五層的資本結(jié)構(gòu)。我國(guó)根據(jù)目前的市場(chǎng)情況，正在大力發(fā)展區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)結(jié)構(gòu);新四板

一、研究背景

（一）全球資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)述

1. 美國(guó)市場(chǎng)

提到資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，總會(huì)第一個(gè)想到美國(guó)資本市場(chǎng)。放眼全球，美國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)，市場(chǎng)體系龐大，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)同時(shí)也最為復(fù)雜。

對(duì)于美國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有些研究者認(rèn)為分為三個(gè)層次，但從多方面了解后，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行細(xì)化，精細(xì)的的認(rèn)識(shí)它，劃分它，可以更好地了解美國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改革進(jìn)行有效的借鑒。

從美國(guó)的整體資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看：

第一層，毋庸置疑的是紐約證券交易所。作為美國(guó)最大，最核心，占據(jù)最多資源的紐交所，對(duì)于在該層次上市的公司，自然要求最高，規(guī)模最大，其中以國(guó)家級(jí)的公司為主。

第二層，部分研究者認(rèn)為美國(guó)的第二層交易所是以納斯達(dá)克為首，但除了納斯達(dá)克，全美證券交易所也占有一席之地。納斯達(dá)克交易所是主要面對(duì)高科高新的一些創(chuàng)新型公司，包括不少我國(guó)的一些新型科技公司也會(huì)選擇在其上市。而全美證券交易所呢，也算是老牌子，資歷深，截至目前美國(guó)的建國(guó)歷史有243年，全美證券交易所的歷史就有170年之久，雖然在上市公司的數(shù)量與質(zhì)量上不及紐交所，但是其股票基金交易在世界市場(chǎng)上獨(dú)占鰲頭，讓人不得不對(duì)它重視，這也是將它排在美國(guó)的第二層交易場(chǎng)所的原因。

第三層，是遍布在美國(guó)各個(gè)城市的區(qū)域性交易場(chǎng)所，其中以芝加哥交易所，波士頓交易所為首。

第四層，發(fā)達(dá)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，美國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)之廣，范圍之大，可以說(shuō)是全球首屈一指，自2008年金融危機(jī)之后，其繁榮場(chǎng)景在逐步恢復(fù)，交易的數(shù)量金額也在穩(wěn)步上漲。

2. 日本市場(chǎng)

眾所周知，日本是亞洲唯一的發(fā)達(dá)國(guó)家，其資本結(jié)構(gòu)與美國(guó)十分相似，如果簡(jiǎn)單地劃分：可以分為主板市場(chǎng)，二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但如果想在其結(jié)構(gòu)中學(xué)習(xí)更多的東西，不妨將它進(jìn)行一下細(xì)分，多層次的剖析，找到與我國(guó)國(guó)情相契合的部分，取長(zhǎng)補(bǔ)短，優(yōu)化我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

（1）日本最著名的，占比最大的主板市場(chǎng)，就是東京證券交易所，東京證券交易所不可避免的成為人們關(guān)注的重點(diǎn)，再其上市的多為大公司，國(guó)家級(jí)公司，是日本證券交易市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，也是我們研究證券交易所結(jié)構(gòu)分析的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

（2）二板市場(chǎng)，很類似于美國(guó)的各地地區(qū)的地區(qū)證券交易所，基于日本的國(guó)土面積，其二班市場(chǎng)大家比較公認(rèn)的是七家各個(gè)地區(qū)的證券交易市場(chǎng)。不夠在東京證券交易所上市的公司，首選就是根據(jù)地域在二板市場(chǎng)進(jìn)行上市。

（3）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與店頭市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)里的公司相對(duì)于主板與二板，在數(shù)量上有一定優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗撵`活性與創(chuàng)新性皆高于主板與二板，但是它的要求較低，混亂性較強(qiáng)，其缺點(diǎn)，值得我國(guó)資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)多多注意，提高警惕。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)

1.主板市場(chǎng)

主要為發(fā)展成熟的大企業(yè)。

2.中小板市場(chǎng)

主要為中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)。

3.創(chuàng)業(yè)板

主要針對(duì)解決創(chuàng)業(yè)型中小型企業(yè)及高科技企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展而設(shè)立。

4.新三板

其性質(zhì)是全國(guó)性的，但相對(duì)于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要針對(duì)的是中小企業(yè)，根據(jù)日本的創(chuàng)業(yè)板不難發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板易發(fā)生一些企業(yè)管理不嚴(yán)的混亂，要學(xué)習(xí)日本資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，提前做好預(yù)防與防范。

5.區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，私募市場(chǎng)

是我國(guó)以各個(gè)省為單位，組建的股權(quán)交易市場(chǎng)，主要是學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之廣的優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)中的公司多為微小企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況混亂，難以管理，所以我們?cè)趨^(qū)域股權(quán)上板之前，要重視，嚴(yán)查各個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況，為日后的管理未雨綢繆。

綜上所述，可以看出，發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)上大多是為多方面，多層次的。其規(guī)模之廣，范圍之大，是我們資本市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及的，為了建設(shè)我國(guó)的多層級(jí)資本結(jié)構(gòu)，與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家接軌，我國(guó)目前大力發(fā)展的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，既是自身國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也完全符合目前國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的一貫做法。

二、新四板掛牌操作

（一）陜西省區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)獎(jiǎng)補(bǔ)政策

通過(guò)表1可以看出，陜西省政府在大力發(fā)展扶持陜西省股權(quán)交易中心。各個(gè)省市區(qū)縣根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)狀況，發(fā)展規(guī)劃，紛紛推出相對(duì)應(yīng)的鼓勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)政策。這不僅是為了響應(yīng)國(guó)家的號(hào)召，更是為了我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革做出了應(yīng)有的表率。

（二）成長(zhǎng)板掛牌申請(qǐng)程序

申請(qǐng)成長(zhǎng)板掛牌轉(zhuǎn)讓的掛牌公司需按要求向股權(quán)中心報(bào)送成長(zhǎng)板掛牌材料。

股權(quán)中心自收到申請(qǐng)材料之日起5個(gè)工作日內(nèi)對(duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行正式審查。

審查通過(guò)后，股權(quán)中心在5個(gè)工作日內(nèi)向掛牌公司出具同意掛牌的函。

與掛牌公司簽訂成長(zhǎng)板掛牌協(xié)議。

股權(quán)中心在出具掛牌公司同意掛牌函后核定企業(yè)簡(jiǎn)稱并分配企業(yè)代碼。

進(jìn)行掛牌公告。

（三）交易板掛牌申請(qǐng)程序

申請(qǐng)交易板掛牌轉(zhuǎn)讓的股份公司須聘請(qǐng)推薦商會(huì)員、服務(wù)商會(huì)員（包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等）為其提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)。

推薦人會(huì)和服務(wù)提供者會(huì)應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)法律、法規(guī)和有關(guān)規(guī)定，向交易委員會(huì)提交上市申請(qǐng)材料，由推薦商會(huì)員報(bào)送至股權(quán)中心進(jìn)行審查。

股權(quán)中心在收到交易板掛牌申報(bào)材料后須進(jìn)行完備性審查、初審、審核委員會(huì)終審等審核環(huán)節(jié)。

股權(quán)中心審查通過(guò)后，于5個(gè)工作日內(nèi)向掛牌股份公司出具同意掛牌的函，并與掛牌股份公司簽訂交易板掛牌協(xié)議。股權(quán)中心應(yīng)在向掛牌股份公司出具同意掛牌函后的五個(gè)工作日內(nèi)核定企業(yè)簡(jiǎn)稱并分配企業(yè)代碼，同時(shí)進(jìn)行掛牌公告。

三、在新四板中中小企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)范的重要性

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)管理現(xiàn)狀

企業(yè)的融資異常困難，資金嚴(yán)重不足，資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)。

管理者的投資能力較弱，針對(duì)企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不明確，針對(duì)每年的財(cái)務(wù)分析也存在一定的不科學(xué)性。

企業(yè)的管理者對(duì)于財(cái)務(wù)管理缺乏科學(xué)性，財(cái)務(wù)內(nèi)控制度不夠重視，也不夠健全，亟需完善。

財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)不高，財(cái)務(wù)管理工作重視不夠。

（二）發(fā)展之路

針對(duì)融資難，資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)等一系類問(wèn)題，國(guó)家高度重視，一直在要求銀行對(duì)中小微企業(yè)放貸，減少企業(yè)資金問(wèn)題。同時(shí)區(qū)域性股權(quán)交易中心也正是針對(duì)這一問(wèn)題提供了援助。

針對(duì)投資能力較弱，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不明確，財(cái)務(wù)分析不科學(xué)等一系列問(wèn)題。區(qū)域股權(quán)交易中心，給了企業(yè)一個(gè)更好的平臺(tái)，有助于了解現(xiàn)在的投資環(huán)境，明確公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，學(xué)習(xí)別的公司財(cái)務(wù)分析的長(zhǎng)處，取長(zhǎng)補(bǔ)短完善自身投資狀態(tài)與財(cái)務(wù)狀態(tài)。

針對(duì)財(cái)務(wù)管理不善，內(nèi)控部不全無(wú)力。會(huì)計(jì)師事務(wù)所與稅務(wù)師事務(wù)所的功能就體現(xiàn)出來(lái)了，中小微企業(yè)可以借著此次新四板的上市，嚴(yán)查本公司的各個(gè)財(cái)務(wù)程序，利用審計(jì)師的審查，及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決財(cái)務(wù)及內(nèi)控問(wèn)題。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，機(jī)遇與危險(xiǎn)并存，企業(yè)若想要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，就必須提升財(cái)務(wù)管理的能力和水平，使企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)能力，合理利用政府政策使自己快速壯大。

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（作者單位：西安石油大學(xué)）