文／侯明揚(yáng)

受新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成等事件影響，全球原油市場出現(xiàn)新變化，未來將維持供給寬松。

2019年，受頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長，區(qū)域性貿(mào)易潛在爭端增加，中東和南美部分產(chǎn)油國地緣風(fēng)險上升等多重因素影響，歐洲布倫特和美國WTI兩大國際基準(zhǔn)油價分別在60至80美元/桶及50至70美元/桶區(qū)間寬幅震蕩，全球原油市場不穩(wěn)定性加劇。特別是下半年以來，受以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國和以俄羅斯為主的非OPEC產(chǎn)油國新一輪減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成等事件影響，全球原油市場開始出現(xiàn)新變化，近中期或?qū)⒊尸F(xiàn)“不確定性”發(fā)展前景。

原油供應(yīng)增長將放緩

從原油供給看，近中期全球市場供應(yīng)增長將有所放緩。首先，在2019年12月6日結(jié)束的維也納會議上，沙特等OPEC產(chǎn)油國和俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議，為盡早實(shí)現(xiàn)全球原油市場上生產(chǎn)者、消費(fèi)者以及投資者的三方利益均衡，計劃將協(xié)議減產(chǎn)期限延長至2020年底，參與各方日均減產(chǎn)原油供給由原先的120萬桶/日提高至170萬桶/日。其次，盡管美國頁巖油產(chǎn)量2019年12月有望達(dá)到910萬桶/日，并推動該國原油產(chǎn)量增長至1300萬桶/日，但從近中期的發(fā)展態(tài)勢上看，隨著未來各類石油企業(yè)開發(fā)規(guī)模不斷擴(kuò)大，頁巖油生產(chǎn)逐步從“甜點(diǎn)”區(qū)域向非核心區(qū)帶擴(kuò)散，二疊盆地等主要頁巖油區(qū)帶開發(fā)逐步面臨基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)工藝、生產(chǎn)要素以及原油品質(zhì)等諸多方面的限制，未來產(chǎn)量或?qū)㈦y以實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。

投資規(guī)模增長有限

從投資水平看，近年來全球勘探開發(fā)投入規(guī)模增長有限，將限制未來原油產(chǎn)量增長。2017年以來，伴隨著布倫特基準(zhǔn)油價在50美元～80美元/桶區(qū)間反復(fù)震蕩波動，全球油氣上游投資水平有所恢復(fù)，但2018年上游投資總額遠(yuǎn)低于2014年的歷史高值。中國石油經(jīng)研院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年全球勘探投資僅434億美元，同樣處于十年內(nèi)的低位。一方面，經(jīng)歷本輪低油價后，石油企業(yè)決策者普遍強(qiáng)調(diào)嚴(yán)守投資紀(jì)律，努力規(guī)避未來油價下跌對生產(chǎn)經(jīng)營的潛在影響。另一方面，在本輪低油價期間，油氣勘探開發(fā)上市公司在資本市場融資遭受沖擊較大，為穩(wěn)定企業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)，油氣勘探開發(fā)上市公司通常選擇降低上游投資并以保持較好自由現(xiàn)金流、定期分紅和股權(quán)回購等手段，以吸引更多投資者購買并持有本公司股票。此外，部分石油企業(yè)決策者對全球未來能源轉(zhuǎn)型前景的擔(dān)憂，也限制了其對油氣上游勘探開發(fā)的投資力度。

加劇原油市場供需緊平衡

從地緣風(fēng)險看，部分產(chǎn)油國局勢動蕩，對全球原油市場供應(yīng)影響較大。伍德麥肯茲預(yù)測，在中東，美國對伊朗制裁加劇以及伊朗與英國互扣船只等事件，對伊朗國內(nèi)原油生產(chǎn)和出口影響較大，伊朗2019年原油產(chǎn)量較2018年平均下降100萬桶/日，對包括OPEC和俄羅斯等在內(nèi)的其他產(chǎn)油國短期內(nèi)大幅提升產(chǎn)量彌補(bǔ)供應(yīng)缺口帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)。在南美，委內(nèi)瑞拉政局持續(xù)動蕩疊加美國對其石油行業(yè)制裁，也將使該國原油出口較2018年平均下降超過50萬桶/日。如果制裁長期持續(xù)或進(jìn)一步加強(qiáng)，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)將面臨維修資金短缺、熟練技工外流、原材料缺乏、境外合作公司債務(wù)索賠等問題，同樣將加劇全球原油市場供需的緊平衡態(tài)勢。

原油需求或?qū)⑻嵘?/h2>

從原油需求看，近兩年來，部分機(jī)構(gòu)不斷“唱衰”全球近中期原油市場需求，主要依據(jù)是新能源對化石能源的替代、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及世界貿(mào)易前景惡化等。但近年來發(fā)展迅猛的風(fēng)電、光伏發(fā)電等可再生能源，在現(xiàn)階段已被證實(shí)對全球原油市場需求替代較為有限。而隨著部分國家陸續(xù)推出經(jīng)濟(jì)刺激政策以及發(fā)展中國家油氣消費(fèi)穩(wěn)定增長，已有部分權(quán)威機(jī)構(gòu)估測下半年全球原油需求或?qū)⒂兴嵘Ｆ渲?，IEA預(yù)測2019年下半年全球原油需求增長可能達(dá)到160萬桶/日，高于上半年增幅；伍德麥肯茲預(yù)測2019年全年世界原油需求仍將增長，增幅將超過100萬桶/日。此外，全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易發(fā)展的不確定性導(dǎo)致資本市場“避險”情緒上升。特別是在外匯交易市場上，美元指數(shù)2018年初以來持續(xù)震蕩上漲，從89左右逐步攀升至2019年12月的98左右，存在一定程度的升值預(yù)期。而在現(xiàn)有的“石油—美元”計價機(jī)制下，美元升值將對國際油價上漲產(chǎn)生抑制效果，對原油市場未來發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

50～80美元/桶油價反復(fù)滾動，全球勘探投資比前兩年有所恢復(fù)。

未來維持供給寬松

綜上分析，現(xiàn)階段全球原油市場發(fā)展在供需兩側(cè)均存在不確定性影響因素，預(yù)計近中期供需平衡波動幅度加劇，在一定時期內(nèi)甚至可能出現(xiàn)“供應(yīng)趨緊”。事實(shí)上，市場近中期發(fā)展不確定走勢已在油氣上游并購中有所體現(xiàn)：2019年上半年全球油氣資源并購活躍程度大幅降低，發(fā)生交易數(shù)量較2018年同期下降約43.7%，是近15年同期最低水平，市場觀望態(tài)度明顯。

但從長遠(yuǎn)看，隨著技術(shù)進(jìn)步在供給側(cè)引領(lǐng)全球常規(guī)、非常規(guī)油氣產(chǎn)量持續(xù)增長以及低碳發(fā)展、新能源替代在需求側(cè)不斷優(yōu)化世界能源使用結(jié)構(gòu)、降低油氣消費(fèi)需求，全球原油市場未來中長期大概率將維持“供給寬松”，國際油價也難有大幅提升。對上游石油企業(yè)而言，不得不直面全球范圍內(nèi)前所未有的行業(yè)競爭和優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境已是清晰可見的未來場景，但充滿焦慮的盲目轉(zhuǎn)型并不是應(yīng)對“不確定性”市場風(fēng)險的有效途徑。唯有立足油氣勘探開發(fā)主業(yè)，通過分析制約行業(yè)發(fā)展的各類因素，并采取措施實(shí)現(xiàn)從技術(shù)到管理各環(huán)節(jié)的全面提升，努力降低油氣生產(chǎn)成本，不斷提高發(fā)展質(zhì)量與效益，才有可能贏得新的發(fā)展空間。