陳嘉禾　關(guān)竹

對(duì)中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展空間的質(zhì)疑，很多年來(lái)一直存在。

記得2008年春天的時(shí)候，我在成都幫一家汽車銷售公司做資產(chǎn)重組相關(guān)的業(yè)務(wù)。彼時(shí)，金融危機(jī)海嘯正肆虐全球，許多汽車銷售工作者討論的話題就是，中國(guó)汽車銷量能不能突破1000萬(wàn)輛？現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)話題似乎很可笑，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)年鑒的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)在2018年的汽車銷售量為2808萬(wàn)輛。但是，在2008年的金融海嘯中，保持信心并不是一件容易的事情。結(jié)果，盡管2008年中國(guó)的汽車銷售量只達(dá)到938萬(wàn)輛，但是在一年以后的2009年，這個(gè)數(shù)字就大漲到了1364萬(wàn)輛。

今天，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、汽車銷售量連續(xù)四年（2016年到2019年）維持在2800萬(wàn)輛左右時(shí)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)汽車行業(yè)的天花板到底在哪里，又開(kāi)始出現(xiàn)了比較大的懷疑。

駕駛員增幅不低

一直以來(lái)，支撐樂(lè)觀者認(rèn)為，中國(guó)汽車行業(yè)仍然有較大發(fā)展空間的論據(jù)，主要來(lái)自于中國(guó)較低的人均汽車保有量。根據(jù)維基百科上整理多個(gè)數(shù)據(jù)源匯總的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)在2019年6月的千人汽車保有量?jī)H為約183輛，不僅遠(yuǎn)低于美國(guó)（2017年838輛）、澳大利亞（2018年730輛）、加拿大（2018年685輛）、新西蘭（2018年860輛）等汽車大國(guó)和地廣人稀的國(guó)家，甚至也遠(yuǎn)低于日本（2018年615輛）、韓國(guó)（2019年475輛）、英國(guó)（2017年471輛）等土地面積不大、甚至可以說(shuō)擁擠的國(guó)家。

表：全球部分國(guó)家千人汽車保有量

數(shù)據(jù)來(lái)源：維基百科整理，包括蓋世汽車資訊、美國(guó)高速公路政策資訊辦公室、世界銀行等。

但是，僅有一條數(shù)據(jù)作為論證無(wú)疑是蒼白的。反對(duì)這個(gè)論據(jù)可以作為正面支撐的投資者認(rèn)為，中國(guó)也許有更特別的國(guó)情，比如鐵路特別發(fā)達(dá)、人口密度大、家庭汽車需求量小等。盡管日本的鐵路也很發(fā)達(dá)，韓國(guó)的人口密度也不低，但是如果只有“千人汽車保有量更低”這樣一個(gè)指標(biāo)去支撐中國(guó)汽車行業(yè)樂(lè)觀的前景，無(wú)疑仍然讓人感到不夠踏實(shí)。

另一組數(shù)據(jù)可能可以從另一個(gè)角度，證明中國(guó)汽車市場(chǎng)的潛力仍然巨大。也就是說(shuō)，基于保有量水平做出的判斷，可以被交叉驗(yàn)證為正確的。這個(gè)數(shù)據(jù)，就是每年的汽車駕駛員增長(zhǎng)速度。

根據(jù)中國(guó)公安部的數(shù)據(jù)，2018年年底的全國(guó)汽車駕駛員總數(shù)為3.69億人，比2017年的3.17億人增加了16.6%。當(dāng)然，年度的駕駛員人數(shù)增速往往有些跳躍，比如2017年比2016年就增加了僅僅4.4%。不過(guò)，如果從三年復(fù)合增長(zhǎng)速度的角度來(lái)看（如2018年對(duì)比2015年的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度），這個(gè)數(shù)字就會(huì)平滑、清楚得多：最近幾年的汽車駕駛員年均增速穩(wěn)定在9%左右。同時(shí)，盡管2019年最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，但是根據(jù)公安部2019年7月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年上半年，汽車駕駛員達(dá)到3.8億人（并沒(méi)有明確指出到底是3.80億人還是3.89億人），仍然持續(xù)了之前跳躍性的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：在一個(gè)大年（2018年增長(zhǎng)16.6%）以后出現(xiàn)一個(gè)小年（個(gè)位數(shù)百分比但仍在增長(zhǎng)）。

盡管9%左右的駕駛員增長(zhǎng)速度，已經(jīng)比之前的速度略有下降——在2010年到2014年這個(gè)數(shù)字維持在12%左右——但是這仍然是一個(gè)非常高的速度，意味著每年新增的潛在消費(fèi)者會(huì)增加9%。相比之下，目前能夠找到的、最早的美國(guó)汽車駕駛員人數(shù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)從1950年開(kāi)始，當(dāng)年美國(guó)駕駛員的年增速只有4.8%。更重要的是，1950年美國(guó)的人口增速仍然有1.7%，而中國(guó)在2018年的人口增速只有0.4%。

對(duì)比1950年左右的美國(guó)汽車市場(chǎng)與2018年到2019年的中國(guó)汽車市場(chǎng)，可以看出，前者在駕駛員增速遠(yuǎn)低于后者的同時(shí)，汽車普及程度也更高。在1950年，美國(guó)每千人的汽車保有量為324輛，而中國(guó)在2019年6月的數(shù)據(jù)只有約183輛，僅為前者的56%。這再次印證了汽車駕駛員增速差異所反映出來(lái)的事實(shí)：中國(guó)當(dāng)前汽車市場(chǎng)的飽和程度，比1950年的美國(guó)市場(chǎng)要低。

由于美國(guó)市場(chǎng)的駕駛員人數(shù)的數(shù)據(jù)，最早只可以追溯到1949年，而1950年駕駛員的增長(zhǎng)速度，在扣除人口增長(zhǎng)速度的因素以后，只有中國(guó)當(dāng)前水平的一半不到、甚至只有大概1/3的水平，因此通過(guò)駕駛員增長(zhǎng)速度，已經(jīng)很難計(jì)算中國(guó)當(dāng)前汽車行業(yè)飽和度在美國(guó)行業(yè)發(fā)展史上的時(shí)點(diǎn)。不過(guò)，從千人汽車保有量數(shù)據(jù)上，則可以看出，當(dāng)前中國(guó)汽車市場(chǎng)的水平，和美國(guó)1920年代末期到1930年代的水平大致相當(dāng)。

根據(jù)美國(guó)能源局編纂的《交通能源數(shù)據(jù)手冊(cè)》，美國(guó)在1920年的千人汽車保有量為87輛，1930年為217輛，而受到1929年大蕭條影響，1935年的數(shù)字下降到208輛。這個(gè)數(shù)據(jù)和當(dāng)前中國(guó)千人180輛左右的水平大致相當(dāng)。而從駕駛員的增速來(lái)看，既然在1930年代之后20年、也就是1950年的駕駛員增速僅為4%-5%、扣除人口的影響可能更低，那么在1920年代末到1930年代，如果我們揣測(cè)美國(guó)駕駛員的增長(zhǎng)速度維持在9%左右的水平，也是比較合理的。

圖1：中國(guó)汽車駕駛員增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)公安部

圖2：中國(guó)駕駛員增長(zhǎng)速度與總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)速度對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、Wind 資訊

圖3：美國(guó)駕駛員增長(zhǎng)速度與總?cè)丝谠鲩L(zhǎng)速度對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)運(yùn)輸部高速公路政策資訊辦公室、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局

行業(yè)未到天花板

隨著汽車行業(yè)逐漸發(fā)展、飽和度逐漸抬升，汽車的總銷量也會(huì)增加。根據(jù)現(xiàn)有的研究，我們無(wú)法找到1951年以前美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量數(shù)據(jù)，但是從1951年以后，也就是從之前對(duì)比的、飽和度遠(yuǎn)高于當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)開(kāi)始，美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量仍然在顯著增長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)《汽車新聞》雜志的統(tǒng)計(jì)，1951年美國(guó)汽車銷量為627萬(wàn)輛，1959年增長(zhǎng)到706萬(wàn)輛，1969年跳升至1155萬(wàn)輛，1979年增長(zhǎng)至1415萬(wàn)輛。進(jìn)入1980年代以后，美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量才顯著停滯。

而從汽車銷量和人口的對(duì)比上，我們也可以看出當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)和上世紀(jì)后半頁(yè)美國(guó)市場(chǎng)的差距。在1950年代，美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量和總?cè)丝诘膶?duì)比大約是4%，1970年代則上升至5%到7%，隨著經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)生而上下波動(dòng)。而在2016-2019年，中國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量和總?cè)丝诘谋壤B續(xù)4年維持在2%，僅有美國(guó)在1950年代的一半不到。而如果中國(guó)的汽車銷量和人口的比例達(dá)到4%，那么當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的汽車銷售量就不是每年2800萬(wàn)輛，而應(yīng)該是大約5600萬(wàn)輛。

當(dāng)然，美國(guó)被稱作車輪上的國(guó)家，其當(dāng)前超高的、每千人838輛的汽車保有量，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有完全的借鑒意義。但是，既然當(dāng)前中國(guó)汽車市場(chǎng)的飽和度僅僅達(dá)到美國(guó)市場(chǎng)在1920年代-1930年代的水平，那么在汽車駕駛員增長(zhǎng)速度仍然高達(dá)9%的時(shí)候，僅僅因?yàn)槠囦N量連續(xù)4年停滯不前、盤桓在2800萬(wàn)輛，就認(rèn)為中國(guó)汽車市場(chǎng)已經(jīng)摸到了天花板，無(wú)疑是過(guò)于悲觀的。

表：中國(guó)與美國(guó)汽車市場(chǎng)對(duì)比（2018-2019年對(duì)比1950年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)公安部、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局、美國(guó)運(yùn)輸部高速公路政策資訊辦公室、交通能源數(shù)據(jù)手冊(cè)、美國(guó)《汽車新聞》雜志（Automotive News）等。

圖：中國(guó)千人均民用汽車保有量對(duì)比美國(guó)千人汽車保有量

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、美國(guó)運(yùn)輸部高速公路政策資訊辦公室、交通能源數(shù)據(jù)手冊(cè)

圖：美國(guó)市場(chǎng)汽車年銷量

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)《汽車新聞》雜志（Automotive News）

圖：中美兩國(guó)汽車銷量/總?cè)丝趯?duì)比

數(shù)據(jù)：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)汽車工業(yè)年鑒、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局、美國(guó)《汽車新聞》雜志（AutomotiveNews）（注：2019 年中國(guó)數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值）

更多來(lái)自外部的短期壓制

過(guò)去幾年的汽車銷售增長(zhǎng)停滯，很可能并不來(lái)自汽車行業(yè)已經(jīng)摸到了自身的天花板，而是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速導(dǎo)致的大額消費(fèi)、投資遲滯。

在過(guò)去幾年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要受到三重壓力：金融上的主動(dòng)去杠桿、房地產(chǎn)的“房住不炒”、以及和美國(guó)之間的貿(mào)易糾紛。前兩者是政策上良性的自主選擇，用短期的陣痛來(lái)?yè)Q取國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)治久安，后者則來(lái)自變化的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)。可以看出，這三個(gè)因素并沒(méi)有任何一個(gè)是長(zhǎng)期因素，其造成的經(jīng)濟(jì)短期承壓，并不會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ呵皟蓚€(gè)在金融和房地產(chǎn)上主動(dòng)選擇的調(diào)整，甚至?xí)嵘?jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期健康程度。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓的時(shí)候，汽車作為大額消費(fèi)品，以及對(duì)一些家庭來(lái)說(shuō)作為投資品，其消費(fèi)自然會(huì)受到壓力。許多家庭會(huì)滯后汽車的購(gòu)買計(jì)劃、更新?lián)Q代計(jì)劃，造成汽車銷售量在過(guò)去4年中幾乎保持不變。但是，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候考駕照、考研究生、學(xué)英語(yǔ)等等，卻不會(huì)受到人們反對(duì)，這也就解釋了為什么駕駛員的增長(zhǎng)速度仍然很高。而一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到的壓力減輕，對(duì)汽車的購(gòu)買欲望在經(jīng)歷了4年的壓制以后，恰恰因?yàn)槠鋲褐频倪^(guò)久，而很可能能夠迎來(lái)一個(gè)高速增長(zhǎng)期。

當(dāng)然，對(duì)于汽車行業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，行業(yè)的成長(zhǎng)空間只是其中一個(gè)因素。汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜，企業(yè)很難建立難以撼動(dòng)的比較優(yōu)勢(shì)，而一旦在競(jìng)爭(zhēng)中落敗，則可能形成“銷量下滑就沒(méi)錢做研發(fā)做推廣，沒(méi)錢做研發(fā)和推廣銷量就下滑”的惡性循環(huán)。同時(shí)，汽車行業(yè)本身又受到新能源汽車、尤其是最近新到中國(guó)的特斯拉的沖擊。因此，即使中國(guó)汽車行業(yè)的潛力仍然巨大、行業(yè)天花板也很難停留在每年2800萬(wàn)輛的銷售量上，但是投資者在選擇具體投資標(biāo)的時(shí)，仍然需要仔細(xì)甄別。